由于半導體市場需求疲軟以及由此產(chǎn)生的庫存調整，2023年半導體市場進入寒冬。但隨著全球市場需求的逐步復蘇和政府激勵措施的增加，2024年底整個行業(yè)或將會迎來全面復蘇。據(jù)世界半導體貿(mào)易統(tǒng)計協(xié)會（WSTS）預測，2024年全球半導體市場將同比增長13.1%，達5880億美元。 而IDC預計，半導體市場將在2024年回歸增長趨勢，年增長率將在20%以上，市場規(guī)模達6302億美元。

所謂“春江水暖鴨先知”，在歷次周期中，往往最先感知市場需求變化的內(nèi)存和存儲行業(yè)，已經(jīng)在今年第一季度呈現(xiàn)明顯的抬頭之勢——美光、三星和海力士的Q1財報都已在同比和環(huán)比上實現(xiàn)大幅提升；而隨之其后的，我們看到國際模擬芯片巨頭德州儀器（TI）也對第二季度收入做出看漲的預測，表明工業(yè)和汽車零部件需求的下滑可能正在緩解。這也預示著整個芯片行業(yè)的庫存調整正在進入尾聲。在經(jīng)歷了整整8個季度的持續(xù)低迷之后，半導體產(chǎn)業(yè)正在逐步走出下行周期。

圖：全球半導體周期（來自@dailychartbook）

根據(jù) Gavekal 匯編的數(shù)據(jù)，半導體周期在過去兩年收縮后正在改善

半導體是一個特殊的行業(yè)，首先其具備非常強的周期性，這也就意味著每次在谷底的時候，都可預測到下一個上行周期的即將到來。其次，芯片的制造周期較長，通常需要2～3個月的時間；而如果將前期的產(chǎn)品定義、芯片設計和流片等環(huán)節(jié)也記入其中，則整個時間將會變得更長。這意味著芯片供應商需要具備前瞻布局，提前進行產(chǎn)品和產(chǎn)能規(guī)劃。我們常常聽到那些跨越多次周期的老牌芯片供應商強調：“上漲的時候，每一家公司的業(yè)務增長都很快；而真正關鍵的在于下行周期中，你做對了什么?！彼^的“逆周期投資”，也正是半導體行業(yè)的一大特色。因為周期總會回歸，所以下行周期中的允許焦慮存在，但不會有絕望情緒出現(xiàn)。真正要考慮的是，如何在下行周期中優(yōu)化成本效能和庫存，并且押準下一輪上行階段的的全新業(yè)務增長點？

4月25日晚間，國內(nèi)集成電路設計企業(yè)龍頭紫光國微發(fā)布了其2024年第一季度財報，實現(xiàn)營收11.41億元，歸母凈利潤3.07億元。

可以看到，雖然受到整個行業(yè)的下行周期影響，但紫光國微仍維持了非常穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。在其特種集成電路因周期原因不可避免下降的同時，智能安全芯片業(yè)務在海外市場尋得突破，迎來逆勢增長。同時，在產(chǎn)業(yè)復蘇的前夕，紫光國微也瞄準了一系列新興應用，布局了新的業(yè)務增長點。

行穩(wěn)致遠：特種集成電路業(yè)務穩(wěn)健，智能安全芯片打開新局面

紫光國微的業(yè)務包括特種集成電路、智能安全芯片和石英晶振等，其中特種集成電路和智能安全芯片的業(yè)務占比超過90%。

所謂特種集成電路，涵蓋了在特定應用領域內(nèi)優(yōu)化性能、功耗并實現(xiàn)高可靠性的各類集成電路產(chǎn)品。紫光國微的特種集成電路產(chǎn)品涵蓋微處理器、可編程器件、存儲器、網(wǎng)絡及接口、模擬器件、ASIC/SoPC等幾大系列產(chǎn)品，共計600多個品種。

雖然當前特種行業(yè)的下游需求放緩，行業(yè)競爭加劇，但紫光國微的這塊業(yè)務仍維持了較好的毛利率水平。這一方面是由特種行業(yè)的特點決定的，另一方面來自紫光國微內(nèi)部的一系列調整優(yōu)化。

與常規(guī)的消費、工業(yè)等市場不同，特種行業(yè)領域并不會將價格作為選型的核心因素。從長遠視角看，特種市場有著對產(chǎn)品價格和質量的雙重要求。在經(jīng)過一定市場降價后，質量將重新成為關鍵因素，從而壓縮整體降價空間。這時候，客戶更多的考量最終落在產(chǎn)品性能、智能、可靠性和可靠交付能力上。

紫光國微在特種行業(yè)的規(guī)模效應和平臺優(yōu)勢決定了其在相同條件下，產(chǎn)品的競爭力和業(yè)務毛利率水平高于同行業(yè)友商。因此，即使競爭達到一定激烈程度后，紫光國微仍可以維持有效的毛利率水平。另一方面，紫光國微在能效、自動化、信息化建設等方面做了大量工作，產(chǎn)品良率和規(guī)模方面有了很好的提升，從而能夠積極應對市場降價的風險，保持住較好的毛利率狀態(tài)。而紫光國微的特種集成電路業(yè)務未來在規(guī)模、技術儲備、研發(fā)投入、產(chǎn)品質量等方面的競爭優(yōu)勢將會進一步體現(xiàn)。

再來看紫光國微的另一大業(yè)務板塊——智能安全芯片，在此輪下行周期中實現(xiàn)了逆勢上漲。

所謂智能安全芯片，是一種嵌入在各種智能卡（如銀行卡、身份證、SIM卡等）中的微處理器芯片。這種芯片能夠提供高級安全功能，用于數(shù)據(jù)存儲、加密和身份驗證。隨著全球支付系統(tǒng)的數(shù)字化和現(xiàn)代化，智能安全芯片需求持續(xù)增長。尤其是在金融服務領域，隨著無接觸支付技術和移動支付應用的普及，安全芯片的重要性更是顯著提升。此外，智能卡安全芯片也在政府身份驗證和移動通信領域中扮演著重要角色。政府機構通過使用這些芯片來提高公民身份證和護照的安全性，而通信公司則使用這些芯片來保護用戶的SIM卡信息，確保通信安全。

據(jù)悉，紫光國微的智能安全芯片業(yè)務在國內(nèi)外始終保持在第一梯隊，近年來隨著國際形勢變化和競爭加劇，一些競爭對手逐步退出某些細分領域，為其在海外市場的拓展提供了大量機會和空間， 因此，紫光國微的智能安全芯片業(yè)務在海外市場的業(yè)績出現(xiàn)大幅增長。這對于特種集成電路業(yè)務的需求不足帶來的營收下滑實現(xiàn)實現(xiàn)了有力的補充。未來隨著紫光國微海外業(yè)務的進一步擴充，智能安全芯片業(yè)務有望對整體業(yè)績提供更大的增長動能。

逆勢投資：加大研發(fā)投入，布局未來新的業(yè)務增長曲線

上面對于紫光國微當前的主要業(yè)務情況進行了分析，接下來讓我們來著眼未來，看看在即將帶來的行業(yè)復蘇階段，紫光國微又有布局哪些新的增長點？

首先來看一個數(shù)據(jù)——研發(fā)投入。紫光國微近年研發(fā)費用在總費用的占比都超過60%，2023 年研發(fā)費用進一步提升，占營業(yè)收入比例達21.6%，預計未來這個比例也不會低于20%。

在很多的短期投資者看來，研發(fā)投入比例過高并不是一件好事，因為它會影響到公司整體的利潤。但在半導體行業(yè)，研發(fā)投入的高低，卻恰恰是衡量一家芯片公司實力和未來空間的關鍵因素。舉例而言，英偉達的研發(fā)投入占比高達30%，英特爾研發(fā)投入則占比約26%。當摩爾定律失速之后，加大研發(fā)成為了半導體產(chǎn)業(yè)奪取未來先機的必要舉措。據(jù)IC Insights報告，2022 年至2026年間，全球半導體公司的研發(fā)支出總額預計將以5.5%的復合年增長率 (CAGR) 增長，達到1086億美元。

圖：半導體產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入趨勢（來源：IC Insights）

紫光國微在市場下行周期中，仍然堅持增加研發(fā)投入，這既體現(xiàn)了對市場前景向好的堅定信心，也反映了履行中國芯片使命的責任感。而在加大研發(fā)投入的背后，也產(chǎn)出了一系列亮眼的成果。

從產(chǎn)品角度來看，紫光國微新一代高性能產(chǎn)品已廣受核心客戶認可并進入全面推廣階段。在特種存儲器領域，新型Nand Flash和其它特種存儲器已推向市場。在DSP產(chǎn)品方面，通過與科研機構的合作以及自身的研發(fā)努力，紫光國微成功推出了具有行業(yè)競爭力的產(chǎn)品，預示著潛在的新增長點。同時，其攻克低紋波開關電源控制技術，填補國內(nèi)技術空白，并實現(xiàn)了特種以太網(wǎng)交換電路設計關鍵技術的突破。此外，憑借著在模擬電路和信號鏈領域積累的豐富的技術儲備，今年紫光國微還將推出包括隔離器、電源和高性能頻率器件等在內(nèi)的多種新產(chǎn)品。系統(tǒng)級芯片如特種SoPC平臺產(chǎn)品和RF-SOC產(chǎn)品均獲客戶廣泛認可。展望未來，紫光國微將持續(xù)擴展其多品種、多系列產(chǎn)品線，不斷提升為特種行業(yè)提供“超市型”高質量產(chǎn)品和服務的能力。

而從應用角度來看，汽車市場毫無疑問是我國芯片廠商最大的機遇。作為全球第一大汽車出國口和智駕電氣化時代的領先者，我國的汽車市場呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。今年年初，紫光同芯最新推出的新一代THA6系列MCU，集成了最多6顆ARM Cortex-R52+內(nèi)核（含鎖步功能），主頻最高達400MHz，內(nèi)置大容量非易失存儲器，提供了優(yōu)秀的實時性和多核處理性能。該系列產(chǎn)品能滿足燃油車和新能源汽車在動力系統(tǒng)、底盤控制、車身和智能駕駛等高安全性應用的需求。同時，THA6系列支持域控制器和區(qū)域控制器等新應用場景，為汽車電子電氣架構提供了堅實的軟硬件支持。

圖：北京車展上展出的THA6系列MCU（來源：中國汽車芯片聯(lián)盟）

中國首款通過ASIL-D認證的Arm Cortex-R52+內(nèi)核MCU芯片

此外，隨著汽車電子鑰匙在低端車型的逐步下放和普及，智能安全芯片也將迎來新的市場增長點。像智駕汽車的車輛訪問控制、駕駛員身份驗證、車聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)交換、移動支付等功能的信息安全的保障，也均需要智能安全芯片的參與。我國汽車電氣化和智能化的蓬勃發(fā)展，也將會為智能安全芯片業(yè)務，帶來更多的新的應用前景。

結語

在經(jīng)過了2023年新管理層的調整之后，紫光國微已經(jīng)完成了對公司內(nèi)部業(yè)務的有效梳理，2023年的財報結果也已經(jīng)證實了新一屆管理層和此番梳理的成功。2024年的第一季度財報，也仍然是呈現(xiàn)出穩(wěn)健蓄力的態(tài)勢。雖然當前內(nèi)外部市場環(huán)境中仍存在著諸多不確定性風險，但半導體行業(yè)已經(jīng)開始逐漸走出谷底，即將開啟新一輪的上行周期。而紫光國微，已經(jīng)為迎接產(chǎn)業(yè)復蘇做好了準備。