在過去一年里，英偉達股價不斷飆升，反觀競爭對手英特爾，目前的股價為30.85美元，過去一年曾經(jīng)漲至50美元，現(xiàn)在又跌回去了。

甚至，連英特爾曾經(jīng)“看不起”的AMD，如今市值已是英特爾的兩倍有余。

股價也許并不能反映全部事實，但一切都在向我們證明：英特爾的處境并沒有改善——無論是在AI還是在芯片制造領域，英特爾都落后了。

曾經(jīng)的芯片巨頭如何面對新浪潮？值得思考。

AI芯片亮點不足，無法撼動市場格局

截止2024年一季度（4月25日），英特爾擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、短期投資約213億美元，但卻背負長期債務480億美元。

480億美元相當可觀，但英特爾短期投資帶來的收益彌補了利息支出，所以暫時英特爾的財務仍然穩(wěn)健，沒有太大風險。只是投資人可能不太滿意，英特爾需要減少債務。

最近兩個季度，英特爾營收略有增加，但投資者很難預測未來營收會不會保持增長。他們認為，即使營收會增長，增幅也不會太大。

原本投資者將增長希望放在AI、數(shù)據(jù)中心業(yè)務，但增長的到來似乎比預期要長。在這兩大領域，英偉達、AMD、戴爾的增長比較明顯，英特爾卻表現(xiàn)平平。

競爭太激烈，英特爾難以取得明顯的市場份額，因為它缺少創(chuàng)新，或者它所帶來的創(chuàng)新無法碾壓對手。

客戶端計算事業(yè)部（CCG）業(yè)務在過去兩年表現(xiàn)糟糕，主要是受累于庫存壓力、高通脹，現(xiàn)在開始回歸正常，預計未來會有不錯的增長。

AI PC會成為未來幾年的增長亮點，在過去3-4個月，Core Ultra暢銷，英特爾已經(jīng)出貨500萬臺AI PC。英特爾CEO Pat Gelsinger信心滿滿，相信今年AI PC出貨量將達4000萬臺。

為了與英偉達Hopper H100芯片競爭，英特爾推出Gaudi 3。英偉達H100已經(jīng)被新品H200替代，B100也有了眉目，Gaudi 3如何與它們競爭是一個難題。

在AI加速器市場英偉達控制80%的市場份額，英特爾無法抗衡，但這并不意味著英特爾在AI市場將一敗涂地。

如果客戶對英偉達芯片并不執(zhí)著，英特爾芯片相對便宜，就能分得一塊蛋糕。英特爾宣傳稱：“Gaudi 3在訓練LLM時比H100快1.7倍，推理時比即將到來的H200快最多1.3倍，能效比H100高2.3倍。”

不難看出，英特爾在三次對比中兩次參考H100，只有一次參照的是新一代H200，這可能預示著英特爾并沒有那么自信。

芯片制造工藝不再領先，英特爾丟掉技術優(yōu)勢

一家公司走向失敗，管理層往往背負不可推卸的責任，領導力不夠，效率不夠，各種問題會滲透到企業(yè)的每一層，影響整體業(yè)績和估值，最終沖擊股價，英特爾應該引以為戒。

最近一段時間AMD和英偉達紛紛拿出新產品，爭奪市場，英特爾的生產計劃卻一再推遲。移動和高速芯片是英特爾不可丟失的兩塊領地，但現(xiàn)在很多人相信英特爾已經(jīng)沒有技術優(yōu)勢。

正因如此，許多投資人擔心英特爾已經(jīng)不再是技術領導者，它曾經(jīng)是美國工業(yè)成功的標志，但這種地位正在被腐蝕。

由于制程不再領先，曾經(jīng)的半導體巨頭英特爾陷入困境。不論是每瓦性能、晶體管密度還是DIE利用率，英特爾都難以改進。

在芯片生產方面問題更嚴重，生產成本上升，毛利率下降，良率不佳，生產流程耗費的時間延長。由于技術變得更復雜，引入更先進的封裝工藝，設計落后，英特爾的運營效率已經(jīng)觸及瓶頸。

2023年一季度，英特爾Foundries（專門負責生產、制造芯片的業(yè)務）部門營收44億美元，上年同期為46.2億美元，居然出現(xiàn)下降。

去年英特爾投入研發(fā)資金約160億美元，雖然有創(chuàng)新，但創(chuàng)新如果沒有達到市場預期，后果會相當嚴重。

英特爾想要扭轉局面，或許需要更有遠見的CEO

回看英特爾歷史，名人輩出，正是他們塑造了英特爾帝國。

例如，Gordon Moore創(chuàng)造了英特爾，他于1975年至1987年擔任CEO。在摩爾的領導下，英特爾從內存產品轉向微處理器，最終成為芯片領導者。

1987年至1997年Andy Grove領導英特爾，PC瘋狂增長，英特爾成為巨無霸。1997年至2005年，Craig Barrett領導公司度過互聯(lián)網(wǎng)泡沫期，最終又助推互聯(lián)網(wǎng)走向繁榮。

到了2005年至2013年，Paul Otellini帶領英特爾向數(shù)據(jù)中心、新數(shù)字市場進軍，但遺憾錯過了移動淘金潮。雖然芯片生產遇到麻煩，2013年至2018年Brian Krzanich還是將數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)視為發(fā)展方向，2019年至2021年Bob Swan又在激烈競爭與生產延遲的雙重壓力之下穩(wěn)定了巨輪。

2021年Pat Gelsinger成為英特爾CEO，他的目標是幫助英特爾重獲制造優(yōu)勢，提升競爭力，可惜英偉達、AMD已經(jīng)追上甚至反超。

Pat Gelsinger曾是VMware的掌門人，他帶領VMware向云計算和網(wǎng)絡技術轉移，與微軟Azure、亞馬遜AWS正面競爭。有人批評VMware太過依賴云計算，犯了戰(zhàn)略錯誤。

當Pat Gelsinger接管英特爾時，公司的最大問題是7納米技術延遲。Pat Gelsinger大舉投資新FAB，想以此重新獲得優(yōu)勢，但投資者對這種做法并不完全認同。

作為對比，AMD在蘇姿豐（Lisa Su）的領導下高歌猛進，英偉達在黃仁勛的指揮下攻城略地，英特爾CEO卻無所建樹。

英特爾需要有遠見的CEO，否則難以逆轉局面。數(shù)據(jù)中心計算、AI、機器學習是新的增長點，英特爾必須快速掉頭，朝新大陸前進。（小刀）