我不喜歡那幫子投行家們夸夸其談什么息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA，這算什么利潤）。我也不喜歡討論J曲線，或者VC與VC之間倒手自己投的軟件公司，這有點(diǎn)沒底線。以前人們投資VC回報(bào)高是因?yàn)樗麄兪羌t杉的客戶，但是哪有這么多紅杉，紅杉漂亮的業(yè)績也是因?yàn)樗麄兊囊?guī)模不大。而現(xiàn)在所有人都想要把規(guī)模做得賊大，然后收更多管理費(fèi)，招更多員工。這種模式是行不通的。

我想到以前一個(gè)哈佛法學(xué)院教授說的建議，“說出你的問題，我會(huì)努力把問題變得更是問題。”徹底理解問題就等于解決了一半問題。

不僅如此，日?qǐng)?bào)期刊公司的領(lǐng)導(dǎo)層看上去簡直是老家伙俱樂部！CEO80歲，我96歲，Rick Guerin90歲。如果你不夠老氣橫秋，你都進(jìn)不了我們的俱樂部。

巴菲特說永遠(yuǎn)在走正道，因?yàn)檎啦荒敲磽頂D。

加州議會(huì)有10個(gè)理性的民主黨員和10個(gè)理性的共和黨員，每10年瘋狂的人們就會(huì)把所有理性的人趕下臺(tái)，這是瘋狂的治理模式，我也無解。巴菲特有天對(duì)我說，我想再多活上30年，這樣我就可以一直觀察，這很有趣。誤導(dǎo)人的能力顯然被低估了，任何優(yōu)秀的魔法師可以讓人們看到并沒有發(fā)生的事情。我們一直在與很擅長誤導(dǎo)我們的人相處，想要保持理性太難。這不是因?yàn)槲覀兌嗦斆鳎且驗(yàn)槲覀儽３掷硇?，這就是我們已經(jīng)成功的原因。

問答環(huán)節(jié)：

問：過去您把價(jià)值投資者比作一群鱈魚的釣魚者，他們?cè)诓煌靥玲烎~。你也說過長期而言，公司的資本回報(bào)率（ROIC）與投資者的投資收益率趨近。考慮到美國一些最優(yōu)秀的企業(yè)，我們是否應(yīng)該把時(shí)間用于在美國釣魚？你如何權(quán)衡賽馬的實(shí)力（ROIC）與賽馬的賠率（估值）？

答：兩者都重要。如果你努力獲取比你付出的價(jià)格更好的公司前景，那么這種意義上的所有投資都是價(jià)值投資。關(guān)于投資地點(diǎn)，你不可能一次一網(wǎng)打擊，所以你不得不建立某種選擇釣魚地點(diǎn)的體系，但要牢記所有的投資中你追尋的都是企業(yè)價(jià)值。

讓我感到有趣的是，我不同意你的觀點(diǎn)，最強(qiáng)大的公司不在美國。很多中國公司比美國公司更強(qiáng)大，而且增速更快。我投資了一些，而你沒有。我對(duì)了而你錯(cuò)了。你可以一笑置之，但我只是講出了一個(gè)簡單的真理。

李錄是這全屋子里面最成功的投資者。他在哪里投資？中國！他實(shí)在是個(gè)機(jī)智的小伙。你應(yīng)該知道去哪個(gè)獵場打獵，這非常重要。我有一個(gè)釣魚的朋友。他的規(guī)則很簡單，去有魚的地方釣魚，去有便宜貨的地方釣魚。

問：過去你推薦指數(shù)基金，巴菲特推薦賣出基金來獲得分紅。你如何看待用指數(shù)基金來積累財(cái)富，和退休后賣出基金來獲得收入？

答：指數(shù)基金發(fā)展很快的原因是對(duì)于大多數(shù)人而言，指數(shù)基金效果更好。另一方面，人們有著很大的賭博偏好。在中國，個(gè)人投資者的持股周期很短，他們熱衷于在股票上賭博，這實(shí)在愚蠢。

很難想象有比中國個(gè)人投資者這種投資方式更蠢的事情了。他們擅長其他一切事情。這也告訴你保持理性是多么難能可貴。

問：你如何看待加密貨幣？

答：我對(duì)于加密技術(shù)了解不多，但我知道要回避加密貨幣。

我厭惡比特幣這樣的東西，我也厭惡本質(zhì)反社會(huì)的東西。我們當(dāng)然需要真實(shí)的貨幣。當(dāng)下有一點(diǎn)很有趣，那就是美國意外創(chuàng)造了儲(chǔ)備貨幣。世界需要這個(gè)。

問：您有什么書推薦嗎？

答：讀書對(duì)于我一生都極其重要。相比現(xiàn)在，我以前讀得書更少也讀得更透。我現(xiàn)在視力不如以前了，你應(yīng)該跟一些更年輕的人聊聊書的事情。

問：對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)下行和日益增加的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有什么看法？

答：我對(duì)中國保持樂觀，因?yàn)椋簺]有人能像他們這么快地讓一個(gè)國家脫貧。對(duì)于中國發(fā)生的一切我是超級(jí)敬佩者。

他們過去掉進(jìn)了馬爾薩斯人口陷阱。但是我認(rèn)為他們那么做對(duì)世界是有利的，也是讓人敬佩的。

美國應(yīng)該與中國和睦相處，中國也應(yīng)該如此。

另外讓我十分敬佩的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)停滯25年的現(xiàn)代化國家。我認(rèn)為日本通過高超的智慧應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)停滯的25年。他們沒有崩潰。他們像男人一樣泰然處之，而不是嘰嘰歪歪，怨天尤人。我敬佩他們應(yīng)對(duì)困境的方式。

日本是出口強(qiáng)國，其次是中國和韓國。當(dāng)然他們都存在一些問題。我們都存在問題，如果我們面對(duì)更激烈的競爭。日本的停滯不是他們的錯(cuò)。

問：您能否談?wù)勈褂梅疵孀C據(jù)改變自己的觀點(diǎn)？

答：能夠發(fā)現(xiàn)自己犯錯(cuò)那真是天賜之喜。芒格財(cái)富的很大部分來自于賣出自己后來發(fā)現(xiàn)買錯(cuò)的東西。你當(dāng)然得改變自己的看法。我努力摒棄教條，而大多數(shù)人努力擁抱自己的弱智想法。

問：特斯拉市值1400億美元，上周股票成交額2000億美元，期權(quán)交易額5000億美元，股票單日上漲20%，您有什么看法？

答：我的兩點(diǎn)看法。我永遠(yuǎn)不會(huì)買特斯拉，我也永遠(yuǎn)不會(huì)賣空特斯拉。我還有一點(diǎn)看法。羅斯福說過：“永遠(yuǎn)不要低估那些高估自己的人?！蔽艺J(rèn)為馬斯克很特別。他可能高估了自己，但是他也不會(huì)一直是錯(cuò)的。

問：未來50或者100年價(jià)值投資會(huì)怎么樣？

答：我確實(shí)感覺世界也許變了。有兩種變化是可能的，神奇的技術(shù)延長人均壽命，也可能減少因?yàn)榘┌Y的死亡。

想想技術(shù)已經(jīng)改變的一切。所有的日?qǐng)?bào)正在消亡，以及生產(chǎn)過程的巨大變化。這些變化使得那些持有這些公司的人損失巨大。

我確實(shí)感覺到真正重要的事情已經(jīng)發(fā)生了。你能夠衣食無憂，做著自己想做的事情，還有比這更好的嗎？再多的錢對(duì)你又有什么用呢？

我認(rèn)為我這一代已經(jīng)有了最好的改變。我們的子女不再死亡，生活水平一路向上，空調(diào)也有了，一百萬件美好事物極大改善了我們的生活。醫(yī)療條件變好了。我認(rèn)為未來不會(huì)有這么大的改善，因?yàn)槲覀円呀?jīng)改善這么多了。

問：關(guān)于教育孩子以讓他們成功，您有什么建議？

答：講大道理沒什么用，父母最該做好的事情就是以身作則。

問：您認(rèn)同或者反對(duì)負(fù)利率？

答：負(fù)利率讓我感到十分緊張。然而，我認(rèn)為政府也沒太多選擇。他們?cè)谖C(jī)中唯一的武器就是通過印錢來影響利率。事實(shí)證明這是對(duì)的。當(dāng)然負(fù)利率讓我緊張，因?yàn)橐坏┯″X這種做法試過后，人們會(huì)把這種做法用過頭。這就是人的本性，我也不知道有什么辦法。

問：1970年代我們有過漂亮50，現(xiàn)在的科技股是否也處于同樣的情況？

答：漂亮50是一個(gè)有趣的問題。在瘋狂的頂點(diǎn)，一個(gè)家用縫紉機(jī)公司估值50倍PE，我們現(xiàn)在還沒那么瘋狂。如今的科技公司是很有價(jià)值的公司，也許價(jià)格有點(diǎn)過高，但是科技公司不會(huì)像家用縫紉機(jī)公司那樣垮掉。當(dāng)年的漂亮50是真的癲狂。

問：有沒有能夠幫助更為理性思考的工具？

答：我的秘訣之一就是逆向過程。當(dāng)我還是二戰(zhàn)氣象學(xué)家時(shí)，他們教我如何繪制氣象圖來預(yù)測天氣，我們就是飛行導(dǎo)航員。我逆向了這個(gè)情景。想象下什么方式更容易讓很多飛行員死亡？那就是飛機(jī)降落前就耗盡燃料的情景，所以我一定要讓飛機(jī)避免出現(xiàn)結(jié)冰或者無法降落的情景。這點(diǎn)讓我成為了更好的氣象學(xué)家。如果有人雇傭我去解決印度問題，我會(huì)說：我怎么做會(huì)傷害印度，那么就想辦法去避免這些做法。逆向思考問題效果更好。每一個(gè)偉大的代數(shù)學(xué)家總是把問題結(jié)論換位思考，不要想自己要什么，多想想自己要規(guī)避什么。

問：對(duì)如今準(zhǔn)備進(jìn)入金融行業(yè)的年輕人有什么建議？

答：從概率上看，大多數(shù)進(jìn)入金融行業(yè)的人不會(huì)成功。輕松賺錢總是導(dǎo)致沒有底線，就像非洲一大群靠食腐肉為生的動(dòng)物一樣。我認(rèn)為現(xiàn)代金融沒有想象那么美好。在我那個(gè)年代，很多金融人士更像工程師。他們?nèi)匀槐Ａ糁笫挆l的記憶，所以他們竭盡所能讓金融更安全，而現(xiàn)在完全不同了。