假如我們所有人都知道某件事情會發(fā)生，意味著并非每個人都能賺到錢。對于比特幣減半很可能也是這樣：人們往往忽視身邊的機會。

總部位于硅谷的區(qū)塊鏈投資機構 Pantera Capital 可以算是最早涉足加密貨幣世界的專業(yè)投資機構之一，也是目前最大的專注于區(qū)塊鏈和加密貨幣領域的專業(yè)投資機構之一。該公司成立于 2013 年，在當時是美國第一個投資比特幣的機構。目前，Pantera Capital 管理著 7 只投資基金，包括比特幣被動管理基金、數字資產基金、ICO 基金、長期 ICO 基金，以及三只風險投資基金。

Pantera Capital 剛剛通過郵件向其投資人報告了 2019 年的業(yè)績，并對加密貨幣世界 2020 年的發(fā)展趨勢進行了展望。Pantera Capital 表示，過去一年共收到了超過 1100 份項目建議書，最終進行了 14 個新項目投資和 2 個跟進投資。該公司整體資產管理規(guī)模在 2019 年期間增長 23%，風險投資基金也在 2019 年實現了 6 個項目的退出。

值得注意的是，Pantera Capital 指出，過去幾年區(qū)塊鏈行業(yè)一直處于開發(fā)階段，但是隨著越來越多企業(yè)和項目開始進入部署區(qū)塊鏈技術的階段，在 2020 年，我們會看到許多有趣的用例。

下面，就讓我們來看看 Pantera Capital 眼中今年有哪些值得注意的領域：

可擴展性已見成效

實際上，區(qū)塊鏈可擴展性在 2019 年已經取得了一定程度的飛躍，尤其是在最近幾個月。我們很高興看到一些解決方案已經在市場上投放，這會使應用的速度變得更快、成本更低，且易于使用。預計到 2020 年，區(qū)塊鏈吞吐量會有大幅增長。

比如以太坊，最近 bloXroute 將會在以太坊區(qū)塊鏈上投入使用，預計會有效提高網絡吞吐量。實際上，以太坊吞吐量已經增加了約 25%，有了 bloXroute，還會有進一步提升。

另一個值得關注的項目是 Matic Network，該項目使用了帶有委托 PoS 側鏈的 Plasma 改進版本，同樣也會實現以太坊擴容。這種解決方案不僅可以利用中心化系統(tǒng)優(yōu)勢來提升區(qū)塊鏈網絡可擴展性和吞吐量，同時也支持以太坊原生的去中心化低信任（low-trust）回退功能。

還有一個新技術是 OpTImisTIc Rollup，該解決方案旨在實現基于以太坊的可擴展智能合約交易，并確保不會引發(fā) Plasma 的數據可用性問題，Arbitrum 正在努力實現這一目標。

DeFi 眾多用例在不斷完善

在 2019 年，加密貨幣行業(yè)里最關注的一件事可能就是 DeFi（去中心化金融）了。許多 Web 3.0 項目正處于產品開發(fā)階段或用戶獲取階段，DeFi 已經成為最主要加密應用之一。到目前為止，DeFi 協(xié)議里已經鎖定了超過 300 萬個 ETH （價值約合 4.3 億美元），其中很大一部分來自于 P2P 借貸平臺 Compound 和 Maker。

代幣持有者渴望利用自己的資產賺取利息，同時加密金融用例的數量也越來越多，在這種情況下，我們預計 Compound 和其他 DeFi 相關的服務將繼續(xù)受到關注。

事實上，除了借貸應用之外，我們希望看到更多 DeFi 交易和投機用例，但要實現這一目標，需要前文提及的可擴展性解決方案得到有效部署。Augur 將會是一個「有趣」的項目，隨著未來幾個月新版本的發(fā)布，我們也許可以驗證 DApp 能否在 2020 年覆蓋到更多消費者群體。

另外，隨著時間的推移，像 0x 和 Uniswap 這樣的去中心化交易所（DEX）普及率也會不斷增加（速度可能會有些慢，但會穩(wěn)定增長）。Uniswap 計劃盡快發(fā)布一個支持 Dai 交易對的新版本，0x 最近剛剛發(fā)布了一個支持掛單（maker）和吃單（taker）收費的新版交易協(xié)議。還有 Maker，他們發(fā)布了第二版 Dai，其去中心化金融協(xié)議日趨完善，迭代速度也越來越快。

支付和商戶普及增加

2019 年，在加密支付和商戶普及方面實現了一個較大的里程碑事件，那就是 Flexa Network 的推出。到目前為止，他們的合作伙伴關系已經擴展到了 3 萬多家商戶和主要零售商，比如 Barnes＆Noble、Bed Bath＆Beyond、Nordstrom 和 Whole Foods。通過分銷合作伙伴（distribuTIon partnerships），我們預計 Flexa Network 能夠在 2020 年捕獲更多終端用戶。

另一方面，我們可能會看到更多支付解決方案進入到市場。特別要關注的是，Bakkt 正在尋求發(fā)布他們的支付產品，這將使商戶能夠安全、有效地通過移動應用讓消費者支付數字資產。星巴克是 Bakkt 的旗艦零售合作伙伴，我們希望其他主要零售商也能效仿、并接受加密貨幣作為支付方式，從而進一步釋放數字資產的效用。

如果商戶最終采用加密貨幣作為支付機制，Visa 和萬事達卡（MasterCard）這些傳統(tǒng)支付巨頭很可能會組成游說團隊進行反擊，后續(xù)會有什么結果還有待觀察。但是，首先擺在我們面前的還有一個更艱巨的任務，那就是加密貨幣的客戶激勵機制問題尚未解決。畢竟信用卡可以為消費者提供 3% 的現金返還優(yōu)惠，而且商戶一旦和這種提供優(yōu)惠政策的信用卡公司合作，可能會簽署排他協(xié)議，加密貨幣的普及應用也會因此受到影響。

機構投資者興趣顯現

在 2018 年底和整個 2019 年中，我們看到相當多的機構投資者進入到加密貨幣領域，包括養(yǎng)老基金、以及耶魯大學、哈佛大學和麻省理工學院等主要大學的捐贈基金。

如今，隨著 Bakkt、ErisX 和 Fidelity Digital Assets 等機構級托管服務和交易解決方案的出現，過去機構資本的流動性問題基本上得到了解決。最近有報道稱，道富銀行旗下大約 38% 的機構客戶擁有至少一種加密貨幣，由于許多人現在都有了一些加密貨幣投資敞口，未來市場規(guī)模需要有進一步的突破。

不過，這種增長可能需要十年時間，因為加密貨幣與過去許多其他資產類別剛出現時的狀況相似，比如抵押支持債券（Mortgage Backed SecuriTIes）、商品和新興市場等。根據過去多年的行業(yè)經驗，一旦機構投資者入場，相應的資產最終都會成為一個獨立的類別。但在此之前，該資產依然會有一些高度不相關的凸性交易。

「天秤幣」和 Calibra 影響巨大

2019 年，Facebook 的數字貨幣項目「天秤幣」（Libra）引起了主流媒體的關注和監(jiān)管審查。如果「天秤幣」能夠在 2020 年如期發(fā)行，那么對整個區(qū)塊鏈行業(yè)的影響可能會非常大。

考慮到 Facebook 公司的實際規(guī)模，以及「天秤幣」所扮演的全球性貨幣角色，看看監(jiān)管機構如何應對將會非常有趣。另外，圍繞「天秤幣」的智能合約領域也是非常值得關注的：Facebook 會允許人們隨意編寫自己想要的任何合約嗎？他們會限制平臺嗎？也許我們能在 2020 年晚些時候找到答案。

如何看待比特幣區(qū)塊獎勵減半？

比特幣供應量是固定的（沒有量化寬松！），大約每十分鐘會生產固定數量的比特幣，并且每四年將「區(qū)塊獎勵」減少一半，直到 2140 年（由于比特幣總供應量為 2100 萬個，根據芝諾悖論推算的時間大約是在 2140 年）。當比特幣首次被挖出的時候，每十分鐘可以得到的區(qū)塊獎勵是 50 BTC，之后是 25 BTC，現在是 12.5 BTC。

預計在 2020 年 5 月 13 日前后，比特幣區(qū)塊獎勵將會再減少一半，變成 6.25 BTC。從歷史數據上看，由于市場察覺到供應量短缺，區(qū)塊獎勵減半往往會于比特幣價格上漲同時發(fā)生。

我們對此有兩個想法，按照有效市場理論（Efficient Markets Theory），如果我們所有人都知道比特幣區(qū)塊獎勵減半會發(fā)生，那么比特幣價格很可能會因為市場消化了信息而不會如期上漲。

對于有效市場理論的信條，沃倫·巴菲特有自己的解讀，他曾說過：市場幾乎總是有效的，但是對我們來說，「幾乎」和「總是」之間相差了 800 億美元。

因此，假如我們所有人都知道某件事情會發(fā)生，意味著并非每個人都能賺到錢。

這里我想再講一個經典的經濟學家笑話：

兩個經濟學家走在街上，其中一位發(fā)現地上有一張 20 美元的鈔票躺在人行道上。他轉身對另外一個經濟學家說：「看，地上有一張 20 美元的鈔票！」那位經濟學家對他說：「別傻了，如果它真的是一張 20 美元的鈔票，早就被人撿走了?！谷缓?，他們繼續(xù)走路。那張 20 美元的鈔票依然躺在地上。

這個故事告訴我們，人們往往忽視身邊的機會。而現在，這張「20 美元鈔票」就是比特幣區(qū)塊獎勵減半：如果在其他所有條件不變的情況下，比特幣供應量會減少一半，那么價格應該會上漲。

其實，結果也很容易設想——大多數礦工都想在價格上漲的時候盡可能快地出售他們的區(qū)塊獎勵，因為他們需要錢來支付挖礦電費、數據中心運營成本、以及在永無止境的挖礦「軍備競賽」中購買的高端芯片。當礦工挖出的區(qū)塊獎勵減少一半的時候，市場肯定會受到影響。

在過去的兩次比特幣區(qū)塊獎勵減半中，比特幣價格會在減半前一年左右就開始上漲。

如果情況沒有太大變化的話，按照 2018 年 12 月 15 日的價格低點計算，預計區(qū)塊減半時間將會是從那天算起的第 515 天。

下圖展示了比特幣區(qū)塊減半前價格拐點的趨勢。

偏離趨勢

如果分析比特幣價格波動的話，我們發(fā)現比特幣曾經歷過 8 次「繁榮和蕭條」，有時波動較大，有時波動較小。但假如你把時間拉長一些，會發(fā)現大多數持幣超過 39 個月的投資者都賺錢了。如果用比特幣的指數增長來表示，會發(fā)現比特幣的表現其實相對穩(wěn)定，因為其過去九年的復合年增長率達到了 215％。

現階段，比特幣價格相較于峰值下跌了 50% 左右，而且在過去的兩年時間里一直處于下跌趨勢。從時間跨度上來看，目前是比特幣自 2011 年以來偏離價格高位最長的一次。雖然過去的表現無法代表未來，但這多少表明，下一次牛市有可能會把比特幣價格推向更高的位置。