中國央行數字貨幣（DCEP）正處于不斷推進過程中，歐洲中央銀行（ECB）最近的研究又聲稱，正在開發(fā)保護用戶隱私的中央銀行數字貨幣（CBDC）付款系統。CBDC的研究與發(fā)展正成為全球熱門話題。

IMF：各國對CBDC興趣增加

國際貨幣基金組織（IMF）近日還發(fā)文稱，各國在積極探索數字貨幣的程度以及與發(fā)行此類貨幣距離等方面存在很大差異。 一些國家正在積極開展試點項目，以探索CBDC的可行性。為此，這些國家的央行與私營部門顧問合作，拓展央行數字貨幣和金融科技研究的資源；一些國家還正在審查和修訂立法，旨在為發(fā)布CBDC時提供支持，并正在積極研究競爭性央行數字貨幣設計的潛在影響，一些主管部門還與公眾及其立法機關進行接觸，討論發(fā)行CBDC的潛力；其他一些國家也擴大了專用于CBDC和支付系統的資源，盡管它們主要側重于進行分析和對技術進行有限測試。CBDC仍然是這些國家的選擇，但它們也正在積極探索替代解決方案；還有一些國家沒有發(fā)行央行數字貨幣的需求，而是專注于改善現有的支付體系并試圖加強監(jiān)管。最近，隨著Facebook宣布其天秤座計劃以及有關中國人民銀行可能推出CBDC的報道，我們發(fā)現各國對央行數字貨幣的興趣在逐漸增加。

CBDC的優(yōu)點及挑戰(zhàn)

此外，在國際貨幣基金組織（IMF）文章《中央銀行數字貨幣：4個問題和解答》中還討論央行數字貨幣好處及挑戰(zhàn)。IMF稱央行數字貨幣在降低現金成本、增強金融包容性、支付系統的穩(wěn)定性、市場競爭性和原則性、與私人發(fā)行的數字貨幣競爭、支持分布式賬本技術（DLT）、貨幣政策等方面有好處，但仍面臨商業(yè)銀行重要性可能被弱化、運行風險、 中央銀行的資產負債表和信貸分配、國際影響、中央銀行的成本和風險等各種挑戰(zhàn)。總之，每個國家都必須根據其特殊情況權衡CBDC的利弊。

好處：

現金成本：在某些國家/地區(qū)，由于領土特別廣闊或偏遠地區(qū)（包括小島），現金管理的成本非常高。CBDC可以降低與提供國家付款方式相關的成本。

金融包容性： CBDC可以向公眾提供一種安全，流動并由政府支持的付款方式，該方式甚至不需要個人擁有銀行帳戶。一些中央銀行認為這在現金使用量逐漸減少的數字世界中至關重要，尤其是在銀行業(yè)滲透率較低的國家。

支付系統的穩(wěn)定性：一些中央銀行擔心支付系統在少數大型公司（有些是外國公司）手中的集中度越來越高。在這種情況下，一些中央銀行將CBDC視為增強其支付系統彈性的一種手段。

市場可競爭性和紀律性：一些中央銀行認為CBDC可能與參與支付的大公司展開競爭，因此成為限制支付巨頭尋租的一種手段。

打擊新的數字貨幣（與私人發(fā)行的數字貨幣競爭）：一些中央銀行認為CBDC與私人發(fā)行的數字貨幣健康競爭（可能是必要的），其中一些可能以外幣計價。這些中央銀行認為，由政府支持的以國內賬戶單位計價的國內發(fā)行的數字貨幣將有助于減少或防止采用私人發(fā)行的貨幣，因為后者可能難以監(jiān)管。

支持分布式賬本技術（DLT）：一些中央銀行看到了基于DLT的CBDC的優(yōu)勢，可以用來支付基于DLT的資產。如果這些資產激增，則基于DLT的貨幣將有助于在資產交付時自動付款，可以使用智能合約將其自動化。一些中央銀行正在考慮僅向機構市場參與者提供CBDC的選擇，以發(fā)展基于DLT的資產市場。

貨幣政策：一些學者認為CBDC是加強貨幣政策傳導的一種手段。他們認為，計息的CBDC將提高經濟對政策利率變化的反應。他們還建議，只要現金成本高昂，就可以在長期危機時期使用CBDC收取負利率（從而打破“零下限”約束）。

面臨的挑戰(zhàn)：

商業(yè)銀行重要性可能被弱化：如果人們決定大量持有CBDC，意味著商業(yè)銀行里的存款可能會被“抽取”。銀行將不得不用更昂貴的成本來籌措資金、或是提高存款利率來留住客戶。結果，銀行要么利潤率下降，要么不得不對貸款收取更高的利率。正常情況下，CBDC將與商業(yè)銀行存款競爭的程度將部分取決于在CBDC上支付的利率（如果有的話）。不計息的CBDC最接近現金替代品。

“運行風險”： 在發(fā)生經濟危機的時候，銀行客戶可能會把自己在商業(yè)銀行的存款取出，并選擇央行數字貨幣，因為通常來說，央行數字貨幣更安全、流動性也更強。但是，在許多司法管轄區(qū)，可信的存款保險未被使用起來。此外，許多國家已經存在安全且相對流動的資產，例如政府債券基金或國有銀行。如果擠兌真的發(fā)生了，相比于從商業(yè)銀行取現金，中央銀行的數字貨幣更容易滿足取款要求。另外，在世界上許多國家，銀行擠兌通常與貨幣擠兌一致。因此，不管是否存在本幣央行數字貨幣，商業(yè)銀行儲戶都會尋求外幣來避險。

中央銀行的資產負債表和信貸分配：如果市場對CBDC的需求很高，則中央銀行的資產負債表可能會大幅增長。另外，中央銀行可能需要向經歷快速大量資金流出的銀行提供流動性。結果，中央銀行將承擔信用風險，并且必須決定如何在各銀行之間分配資金，從而為政治干預打開了大門。

國際影響：對于有儲備貨幣的國家來說，央行數字貨幣可能會在通貨膨脹率高和匯率波動大的國家增加本國貨幣被替代的可能性（也是我們常說的本國貨幣被“美元化”），這種情況、以及對國際金融體系的影響需要進一步研究，國際貨幣基金組織工作人員目前正在調查這些問題；

中央銀行的成本和風險：提供央行數字貨幣可能會增加中央銀行的成本，而且可能也會對中央銀行造成聲譽風險。如果想要提供成熟的央行數字貨幣，需要中央銀行在支付價值鏈中的多個環(huán)節(jié)保持活躍，這些環(huán)節(jié)包括：與客戶進行交互、構建前端錢包、選擇和維護技術、監(jiān)控交易、還要負責反洗錢和反恐怖主義融資。如果因為技術故障、網絡攻擊、或是僅僅是因為人為錯誤導致其中任何一個環(huán)節(jié)出問題，就會嚴重損害中央銀行的聲譽?？傊?，每個國家都必須根據自己的特殊情況權衡發(fā)行央行數字貨幣的利弊。

最后，國際貨幣基金組織指出，對于央行數字貨幣，中央銀行基本上持以下四個觀點：1、央行數字貨幣（或是合成央行數字貨幣）可以基于分布式賬本技術，這可能有助于刺激基于分布式賬本技術的資產市場的發(fā)展；2、央行數字貨幣可以設計為在銀行系統之外工作，因此可能有利于金融普惠；3、央行數字貨幣有可能與商業(yè)銀行構成競爭，這樣也會促使商業(yè)銀行充分利用快速支付系統；4、基于分布式賬本技術的央行數字貨幣可以促進跨境零售支付，過去將傳統的銀行間支付系統連接起來非常困難，但引入央行數字貨幣則成為了有效補充。國際貨幣基金組織認為，中央銀行應繼續(xù)研究與央行數字貨幣、以及所謂“合成央行數字貨幣”相關的所有問題，這樣才能加深對新技術的理解。

中國央行數字貨幣推出的影響

具體問題具體分析，對于CBDC的好處與挑戰(zhàn)。獨立經濟學家金巖石在接受金色財經采訪時指出：央行法定數字貨幣的優(yōu)點至少有三點：其一是紙幣無紙化，節(jié)省費用替代人工；其二是賦能數字經濟，順應科技創(chuàng)新的大趨勢；其三是創(chuàng)造數字資產，助推數字化的新實體經濟。挑戰(zhàn)有兩個層面，最簡單的是技術，深一層是觀念。

最具爭議是問題是央行數字貨幣與通貨膨脹之間的關系。經濟學家佛里德曼說：通貨膨脹，無論何時何地，都是貨幣問題。央行數字貨幣的發(fā)行，幾乎必然提高實際流通的貨幣總量，卻未必引發(fā)惡性通脹。因為在數字經濟的生態(tài)圈兒內，數字貨幣，數字資產和數字金融三為一體，相互依存，還將自發(fā)的流出國界，進入全球化市場。這就自發(fā)的產生了兩個增量資產，其一是隱形存在的數字化資產，其二是跨境存在的全球化資產。所以說，法定數字貨幣進入流通不是惡性通貨膨脹的直接原因。

中國經濟增長速度下降的趨勢沒有終止，但下降趨勢有所減緩，但在同時，數字經濟逆勢增長，去年數字經濟的貢獻已經接近35%。中國央行數字貨幣的推出，必然進一步激活數字經濟的發(fā)展，助推中國經濟的全球化擴張。