投資者和金融分析師一直在尋找一種簡(jiǎn)單而有用的指標(biāo)來(lái)評(píng)估股票和商品價(jià)格。近年來(lái)，加密貨幣或通證已成為這種嘗試的最新焦點(diǎn)。指標(biāo)最好能幫助投資者判斷，相對(duì)于其基本面而言，加密資產(chǎn)或者通證的價(jià)格是被高估還是被低估了？

例如，如果指標(biāo)判斷某加密資產(chǎn)的價(jià)格被低估了，那么投資者就有理由買進(jìn)，并期待其價(jià)格回歸至與其基本面相稱的水平。今天我們就來(lái)聊聊區(qū)塊鏈行業(yè)的估值模型。

1. 傳統(tǒng)金融的估值方式

要了解加密貨幣的估值模型，我們先來(lái)了解傳統(tǒng)金融業(yè)的估值方式。以股票為例，股票投資者最常用的一種指標(biāo)是市盈率。市盈率采用公司的年度收益（分配給股東的紅利）作為公司股票的基本面。這是一個(gè)簡(jiǎn)單但有效的代理指標(biāo)。市盈率將股票價(jià)格與其每股收益進(jìn)行比，通過(guò)將當(dāng)前股價(jià)除以其年度每股收益來(lái)計(jì)算。

例如，亞馬遜在 2018 年 12 月 31 日的股價(jià)約為 1500 美元，其當(dāng)年的每股收益約為 20 美元，市盈率為 75 。市盈率表示投資者愿意為今天的1美元年度 EPS 支付多少美元。市盈率衡量公司相對(duì)于年度收益的市值，并闡明公司股票的估值。通常，分析師會(huì)比較各種股票的市盈率，建議在比率較低時(shí)買入，在比率較高時(shí)建議賣出。

盡管市盈率是一種長(zhǎng)期以來(lái)一直為投資者提供金融市場(chǎng)洞察力的既定工具，但它仍有局限性。每股收益是根據(jù)公司過(guò)去12個(gè)月的收益計(jì)算的。該指標(biāo)不考慮公司的成長(zhǎng)。盡管如此，市盈率為快速評(píng)估股票價(jià)格提供了一種簡(jiǎn)單而實(shí)用的方法。

總體而言，市盈率模型不適用于加密貨幣領(lǐng)域。市盈率可以很好地服務(wù)于股票市場(chǎng)，但是在加密貨幣市場(chǎng)中，由于上市公司與區(qū)塊鏈項(xiàng)目之間的根本差異，它要么無(wú)法完全應(yīng)用，要么會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的暗示。

2. 目前有哪些比較流行的加密貨幣估值方法呢？

1、梅特卡夫定律

許多研究人員采用梅特卡夫定律研究比特幣的基本價(jià)值。梅特卡夫定律是一個(gè)由喬治·吉爾德于 1993 年提出的關(guān)于網(wǎng)絡(luò)價(jià)值和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展的定律。

其內(nèi)容是：一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值等于該網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的節(jié)點(diǎn)數(shù)的平方，而且該網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值與聯(lián)網(wǎng)的用戶數(shù)的平方成正比。比特幣用戶數(shù)量可以通過(guò)比特幣唯一地址數(shù)量來(lái)代替。梅特卡夫定律通過(guò)衡量其用戶數(shù)量來(lái)獲取通證的長(zhǎng)期價(jià)值。

但梅特卡夫定律并沒(méi)有考慮到每個(gè)唯一地址的交易量，用戶數(shù)量反映了通證的長(zhǎng)期價(jià)值，而每個(gè)唯一地址的交易量可以用來(lái)解釋通證的短期價(jià)格變化。

2、網(wǎng)絡(luò)價(jià)值交易量比

加密貨幣分析師 Willy Woo 提出網(wǎng)絡(luò)價(jià)值交易量（NVT）比率可以用作模擬加密市場(chǎng)的的市盈率。NVT比率定義為網(wǎng)絡(luò)價(jià)值（即通證的市值）與其過(guò)去24小時(shí)美元交易量之間的比率。

NVT 比率的局限性在于假設(shè)加密貨幣的基本價(jià)值僅源自其作為通證流通速度所代表的交換媒介的功能。該模型完全忽略了將加密貨幣作為價(jià)值存儲(chǔ)的用途。

為了說(shuō)明這一點(diǎn)：由于交易量的減少，NVT比率的增加并不一定意味著通證的高估。這也可能是由于長(zhǎng)期持有者積累更多通證而導(dǎo)致交易量下降的結(jié)果。換句話說(shuō)，NVT 比率可以讓您了解一個(gè)大概，但在買賣決策方面并不是特別有用。

Willy Woo 本人也承認(rèn)，NVT 比率并不是事前發(fā)現(xiàn)價(jià)格泡沫的有效工具。相反，它更適合于回顧性地辨別價(jià)格崩潰和價(jià)格鞏固。

3、價(jià)格效用比

通證效用=（通證流通速度*質(zhì)押比率）/稀釋率，稀釋率衡量通證供應(yīng)的年增長(zhǎng)率。假設(shè)沒(méi)有其他差異，那么高的稀釋率會(huì)使通證的吸引力降低，從而導(dǎo)致較低的通證效用。過(guò)去十年來(lái)，比特幣的稀釋率已大大降低。截至2019年5月，稀釋率約為 3.8％。

BTC 供應(yīng)量預(yù)計(jì)將在一年內(nèi)減半。到那時(shí)，稀釋率將降至 2％以下。通證流通速度衡量相對(duì)于通證幣供應(yīng)量的過(guò)去 24 小時(shí)內(nèi)通證交易的百分比。較高的通證流通速度表示通證的使用和需求不斷增加，會(huì)導(dǎo)致高通證效用。

至于比特幣和其他一些主要的加密貨幣，相當(dāng)多的通證在一年多時(shí)間內(nèi)是不活躍的。這些不活躍的通證用作價(jià)值存儲(chǔ)，可以稱為“質(zhì)押通證”?；顒?dòng)通證又可以稱為“流動(dòng)通證”。高質(zhì)押率表明更多用戶對(duì)區(qū)塊鏈項(xiàng)目抱有長(zhǎng)期信念。

簡(jiǎn)而言之，低稀釋率與高通證流通速度和高質(zhì)押率相結(jié)合導(dǎo)致高通證效用性。

比較不同行業(yè)股票的市盈率就像比較蘋果和桔子，加密市場(chǎng)中的價(jià)格效用比也是如此。區(qū)塊鏈項(xiàng)目解決不同的問(wèn)題，并針對(duì)不同的用戶群體提供多樣化的服務(wù)。例如，比特幣具有兩個(gè)主要功能：它充當(dāng)去中心化的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付系統(tǒng)以及存儲(chǔ)工具。相比之下，以太坊的價(jià)值主要體現(xiàn)在其智能合約平臺(tái)的日常使用中。

3. 小結(jié)

沒(méi)有單一的指標(biāo)可以提供對(duì)通證估值的全面概述。價(jià)格效用比并非旨在發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)繁榮和崩潰的跡象，但在比較具有類似區(qū)塊鏈功能的通證的估值時(shí)，它可以發(fā)揮作用。你還知道什么別的估值模型嗎？歡迎在留言區(qū)分享你的觀點(diǎn)。