日前，Digi-Capital發(fā)布了最新AR/VR初創(chuàng)公司的估值 ，報(bào)告表示，盡管VR /AR市場在早期階段的估值在過渡時(shí)期有所下降，但目前在全球范圍內(nèi)，VR/AR初創(chuàng)公司的市場估值仍高達(dá)450億美元（如果把非純游戲AR/VR初創(chuàng)公司考慮在內(nèi)，估值將超過670億美元）。除去通過并購活動返還給投資者的80多億美元，VR/AR初創(chuàng)公司理論估值還剩360多億美元。只有時(shí)間才能驗(yàn)證這些理論價(jià)值中有多少能回饋給投資者。

（注：該分析僅針對AR/VR初創(chuàng)公司的估值，不包括Facebook等大型企業(yè)的內(nèi)部投資。同樣，這篇報(bào)道主要關(guān)于估值，并不涉及營收分析。）

Digi-Capital AR/VR分析平臺和2019年Q4 AR/VR市場報(bào)告

在全球450億美元全球總估值中，就出現(xiàn)18家AR/VR公司就占據(jù)一半總估值的現(xiàn)象，資本集中度很高。其中一些市值較高的公司包括Magic Leap（遠(yuǎn)超60億美元）、Niantic（近40億美元）、Oculus（被Facebook收購后估值30億美元）、Beijing Moviebook Technology（超過10億美元）和Lightricks（10億美元）。

在所有的行業(yè)中——不僅僅是AR/VR——大約有60%的創(chuàng)業(yè)公司都失敗了。不過“失敗”并不意味著倒閉，而是說60%的初創(chuàng)公司向投資者提供的投資回報(bào)率（ROI:Return on Investment）不到1倍（即投資者收回的錢比投入的錢少）。為了更好地理解AR/VR領(lǐng)域的發(fā)展動向，接下來我們就研究一下Digi-Capital AR/VR分析平臺上成千上萬的初創(chuàng)公司的市場估值，以了解哪些領(lǐng)域、哪個(gè)階段、哪個(gè)國家盈利最好。

哪些領(lǐng)域市場價(jià)值高？

水漲船高，落潮后才能看到市場浪潮下的真相。初創(chuàng)公司所在的AR/VR領(lǐng)域會直接影響其市場價(jià)值。在Digi-Capital追蹤的30多個(gè)AR/VR行業(yè)中，有些領(lǐng)域表現(xiàn)更平等。

迄今為止，掌握AR/VR核心技術(shù)的初創(chuàng)公司市場估值最高，其實(shí)力業(yè)務(wù)撐持起整個(gè)市場，同時(shí)也在避免單一領(lǐng)域的客戶風(fēng)險(xiǎn)。在這一群體中，同時(shí)運(yùn)營AR和計(jì)算機(jī)視覺市場（尤其是在中國）、游戲和AR/VR市場的核心科技公司市值最高。這些初創(chuàng)公司并不是純粹經(jīng)營AR/VR平臺，這表明收入多樣化在早期市場中具有很高的價(jià)值。

估值表現(xiàn)排名第二的是AR/VR領(lǐng)域的智能眼鏡，其中約三分之二鎖定在Magic Leap公司（只針對初創(chuàng)公司，不包括微軟混合現(xiàn)實(shí)等內(nèi)部企業(yè)投資）。

Facebook在2014年收購Oculus后， VR頭顯銷量大漲，市場價(jià)值躍升至第三位。盡管這筆交易極大推動了當(dāng)前AR/VR市場，但其他VR頭戴設(shè)備初創(chuàng)公司的銷量并未實(shí)現(xiàn)大突破。AR/VR游戲估值排名第四，由《Pokemon Go》開發(fā)商N(yùn)ianTIc和AR教育公司Osmo（被Byuju收購時(shí)估值接近40億美元）主導(dǎo)。AR/VR 圖像/視頻的估值排名第五，經(jīng)過一系列收購活動（今日頭條收購深圳臉萌科技，Intel收購Replay Technologies，Twitter收購Magic Pony Technology等，以及高盛投資的Lightricks也正加入收購活動）后，其大部分市場價(jià)值已被變現(xiàn)給投資者。

除以上5個(gè)領(lǐng)域，Digi-Capital還劃分出其他25個(gè)AR/VR領(lǐng)域，依次為：醫(yī)療、線下娛樂、導(dǎo)航、營銷、生活體式、社交、教育、toB、解決方案/處事、外設(shè)、電商等。其中包括像Beijing Moviebook Technology這類新晉的AR/VR社交公司，不過僅占少數(shù)。（注：其他領(lǐng)域的總估值較少，其市場價(jià)值還未經(jīng)由收購或融資等形式獲得量化）。

哪個(gè)階段融資最高？

大多數(shù)科技市場中，進(jìn)入較后期融資輪的初創(chuàng)公司的估值往往最高。比如說在中國和美國，處于C輪融資和D輪融資階段的初創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)占據(jù)約45%的AR/VR市場估值。就投資者的實(shí)際回報(bào)而言，并購交易已帶來全球總價(jià)值的12%以上。雖然2014年Facebook以30億美元高價(jià)收購Oculus的舉動曾引人注目，但此后大多數(shù)收購活動都超過了1億美元。

從天使投資走到F輪投資，初創(chuàng)公司的市場估值并不完全規(guī)律。B、A、E和F（按此順序）的融資數(shù)額差不多，其次是種子輪、種子前、天使和加速器早期投資（依次遞減）。Digi-Capital總結(jié)到，這取決于每個(gè)階段中單個(gè)創(chuàng)業(yè)公司的數(shù)量和價(jià)值的產(chǎn)物。

世界地圖上的AR/VR市場區(qū)域

AR/VR市場價(jià)值的地理分布非常極端，美國和中國占全球AR/VR初創(chuàng)公司估值的80%以上。緊隨其后的是英國、以色列、瑞士和加拿大，比例要低得多，還有大約50個(gè)其他國家。在區(qū)域一級，運(yùn)作秩序是北美、亞洲和歐洲，其余由拉丁美洲和多邊環(huán)境協(xié)定組成。值得注意的是，雖然歷史上美國初創(chuàng)公司積累了大量的存儲價(jià)值，但近年來中國的AR/VR初創(chuàng)公司的融資規(guī)模要大得多。然而，今年中國各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資大幅下降——尤其是AR/VR領(lǐng)域。

千里之行，始于足下

Digi-Capital認(rèn)為，AR/VR/MR仍處于早期階段，消費(fèi)者和企業(yè)市場都為實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模尋找市場拐點(diǎn)。在這一過渡階段，好多風(fēng)投和企業(yè)投資者都采取觀望態(tài)度，而初創(chuàng)公司或許應(yīng)該更多關(guān)注創(chuàng)收和控制成本，而不是追求風(fēng)投機(jī)構(gòu)的融資，或者期待通過收購來變現(xiàn)/增值上。從長遠(yuǎn)來看，這可能會是一件好事，因?yàn)樽罘€(wěn)健的AR/VR公司會上升到頂點(diǎn)，未來還有更多的價(jià)值。