區(qū)塊鏈技術是基于分布式數(shù)據(jù)存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等技術在互聯(lián)網(wǎng)時代的創(chuàng)新應用模式。隨著比特幣等數(shù)字貨幣的興起，區(qū)塊鏈技術在全球引發(fā)廣泛討論，非法定數(shù)字貨幣也對各國貨幣結構和貨幣政策產(chǎn)生影響。此外，區(qū)塊鏈技術還被應用于銀行、交易所、票據(jù)市場等領域，通過參與重要的金融市場基礎設施建設，區(qū)塊鏈技術也在影響著貨幣政策的實施效果。最后，部分國家積極進行法定數(shù)字貨幣的理論研究和實踐探索，區(qū)塊鏈技術在法定數(shù)字貨幣中的應用對一國貨幣體系的影響將更加深遠。

區(qū)塊鏈技術在非法定數(shù)字貨幣中的應用及貨幣政策影響

區(qū)塊鏈技術具有去中心化、不可篡改、透明度高等特點，在一定程度上解決了交易當中的安全問題和信任問題。比特幣是最早出現(xiàn)的非法定數(shù)字貨幣，也是區(qū)塊鏈技術應用的典型場景。比特幣打破了現(xiàn)實世界中或多或少存在的貨幣兌換限制和支付的寡頭壟斷，且成本較低，滿足了公眾低成本進行跨國支付和交易的需求。此外，比特幣具有匿名性，也迎合信息時代人們對于個人隱私保護的要求。

但區(qū)塊鏈技術目前尚不成熟，非法定數(shù)字貨幣也存在無信用背書、內(nèi)在價值不穩(wěn)定等問題。目前，我國已經(jīng)禁止非法定數(shù)字貨幣交易，但是世界上很多國家仍然允許其交易。通過非法定數(shù)字貨幣這條渠道，區(qū)塊鏈技術可能對貨幣體系及貨幣政策產(chǎn)生以下影響。

削弱貨幣政策有效性

一方面，非法定數(shù)字貨幣的使用會對法定貨幣產(chǎn)生替代效應，如果非法定數(shù)字貨幣被廣泛使用，其數(shù)量和價格就會對經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，但是央行又無法直接調(diào)控，只能通過調(diào)節(jié)法定貨幣的數(shù)量和流動性來施加間接影響，貨幣政策有效性降低。

另一方面，非法定數(shù)字貨幣一定程度上繞開了傳統(tǒng)的金融系統(tǒng)，易被洗錢、恐怖融資等非法活動利用，增加了金融體系的風險，同時也削弱了央行對整個貨幣體系的調(diào)控能力。

減少鑄幣稅收入

鑄幣稅收入是央行發(fā)行法定貨幣所獲得的收益。非法定數(shù)字貨幣的發(fā)行會弱化中央銀行對貨幣發(fā)行的壟斷權，導致鑄幣稅收入減少。

降低貨幣指標準確性

非法定數(shù)字貨幣的支付系統(tǒng)會對傳統(tǒng)的“央行-商業(yè)銀行”支付體系形成較大沖擊，降低央行對經(jīng)濟中資金流向的監(jiān)控能力，傳統(tǒng)的貨幣指標也不再能準確衡量央行貨幣政策的有效性。

總體而言，非法定數(shù)字貨幣加大了央行進行貨幣調(diào)控的難度，降低了貨幣政策的有效性。

區(qū)塊鏈技術在金融基礎設施中的應用及貨幣政策影響

區(qū)塊鏈技術未來可能應用到法定數(shù)字貨幣、數(shù)字票據(jù)、清算、結算等多個領域，成為提高金融系統(tǒng)效率，完善金融基礎設施的重要技術。目前，區(qū)塊鏈技術已經(jīng)在銀行業(yè)、證券業(yè)等領域被試驗和使用，通過這種渠道，區(qū)塊鏈技術也會對貨幣體系產(chǎn)生影響。

1.銀行業(yè)

目前，全球各大商業(yè)銀行紛紛看準區(qū)塊鏈在銀行業(yè)的應用前景，摩根大通、巴克萊銀行、高盛集團等九家知名金融機構共同投資初創(chuàng)型公司R3，委托其為區(qū)塊鏈技術在銀行業(yè)的使用制定相關標準。我國的商業(yè)銀行也在積極探索區(qū)塊鏈技術的應用，民生銀行加入R3，搭建了區(qū)塊鏈云平臺；招商銀行的直連清算系統(tǒng)投產(chǎn)；微眾銀行的聯(lián)合貸款結算和清算業(yè)務落地。區(qū)塊鏈技術正在改變傳統(tǒng)的銀行業(yè)：

改變海量數(shù)據(jù)的儲存方式。銀行的數(shù)據(jù)不僅涉及到金融體系的穩(wěn)定，更關乎個人的隱私安全，區(qū)塊鏈技術可以更加可靠地存儲數(shù)據(jù)，降低銀行的信息泄露風險。

提高支付和清算效率。傳統(tǒng)的跨境支付要經(jīng)過開戶行、對手行、中央銀行、境外銀行，過程復雜，用時較長。如果基于區(qū)塊鏈技術構建一套標準化的銀行間支付和清算系統(tǒng)，為系統(tǒng)內(nèi)銀行提供實時支付清算服務，這將極大地提升系統(tǒng)效率，降低交易成本。

完善征信體系。在征信領域，區(qū)塊鏈具有天然的優(yōu)勢，不可篡改、信息透明等特點有助于完善征信系統(tǒng)，同時，也可以實現(xiàn)商業(yè)銀行對客戶征信數(shù)據(jù)的直接查詢，而無需到央行申請，極大地提高了銀行系統(tǒng)的效率。

有效降低成本。防重復交易技術可以有效解決重復交易問題，減少 KYC（了解客戶，Know Your Customer）成本；分布式記賬技術具有不可篡改、透明度高、可追溯等特點，能夠及時發(fā)現(xiàn)洗錢現(xiàn)象，降低AML（反洗錢，Anti-money Laundering）成本。

區(qū)塊鏈技術在銀行業(yè)的應用將結合行業(yè)特點進行一定調(diào)整，聯(lián)盟鏈和私有鏈在銀行場景下更為適用。商業(yè)銀行作為央行貨幣政策發(fā)揮作用的關鍵主體，是否采用區(qū)塊鏈技術以及使用的方式，都會對貨幣政策產(chǎn)生影響。區(qū)塊鏈技術在跨境支付中的應用，要求央行加強國際間的政策協(xié)調(diào)，同時央行也要考慮其對國際收支的影響；區(qū)塊鏈技術在數(shù)據(jù)存儲、支付、征信等方面的應用，會擴大貨幣乘數(shù)，提高貨幣流通速度，同時，央行的貨幣政策也可以被更加快速、準確地實施，貨幣政策的有效性提升。

2.證券交易所

歐美各大交易所正在嘗試將區(qū)塊鏈技術應用到證券交易和結算過程中，以區(qū)塊鏈技術為基礎構建新型的金融資產(chǎn)交易平臺。美國的納斯達克證券交易所已正式上線了 FLinq 區(qū)塊鏈私募證券交易平臺；澳大利亞交易所加入了R3CEV聯(lián)盟，用區(qū)塊鏈技術把聯(lián)盟內(nèi)的各個銀行打通，加強了交易所和銀行系統(tǒng)之間的協(xié)調(diào)。區(qū)塊鏈技術在交易所的應用可以：

完善權益證明機制。區(qū)塊鏈技術透明度高、不可篡改的特點可以有效保護客戶的資產(chǎn)權益，保障證券交易所的順暢運轉。

提高交易效率。區(qū)塊鏈中的智能合約可以讓賬戶之間的交易和流轉更加容易，實現(xiàn)合約執(zhí)行的自動化，既可以降低人工成本，又可以提高交易所效率。

提高清算效率。區(qū)塊鏈技術的可以將結算審核時間從小時級降低至分鐘級甚至秒級，在提高清算效率的同時也較低了風險。

證券交易所是金融系統(tǒng)中最為重要的交易場所之一，區(qū)塊鏈技術的應用可以有效提高證券交易效率。公開市場操作是央行主要的貨幣政策工具，央行通過買賣證券來吞吐基礎貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性。因此，證券交易所效率的提升可以使央行的貨幣政策工具更為有效。

3.票據(jù)市場

目前，國際區(qū)塊鏈聯(lián)盟R3CEV聯(lián)合以太坊、微軟共同研發(fā)了一套基于區(qū)塊鏈技術的商業(yè)票據(jù)交易系統(tǒng)，高盛和摩根大通等金融機構加入了試用，并對票據(jù)交易功能進行了公開測試。我國也在積極建設數(shù)字票據(jù)交易平臺。2016 年 12 月，數(shù)字票據(jù)基于區(qū)塊鏈的票款對付結算功能已經(jīng)全部實現(xiàn)。區(qū)塊鏈技術對票據(jù)市場的發(fā)展具有積極意義：

防范市場風險。區(qū)塊鏈技術可以保證數(shù)據(jù)完整和信息透明，解決了“一票多賣”和票據(jù)造假問題，降低票據(jù)市場的交易風險。

提高交易效率。區(qū)塊鏈技術可以實現(xiàn)點對點的交易，同時，智能合約在區(qū)塊鏈上的應用可以解決票據(jù)背書不連續(xù)的問題。

降低監(jiān)管成本。監(jiān)管機構可以作為獨立的節(jié)點參與監(jiān)控數(shù)字票據(jù)的發(fā)行和流通過程，在提高監(jiān)管效率的同時也可以降低成本。

票據(jù)主要包括匯票（銀行匯票和商業(yè)匯票）、支票及本票（銀行本票），票據(jù)市場是貨幣市場的重要組成部分。商業(yè)銀行可以用尚未到期的商業(yè)票據(jù)在央行進行再貼現(xiàn)，從而獲得資金。再貼現(xiàn)是央行的重要貨幣政策工具，央行通過調(diào)控再貼現(xiàn)利率來控制其給商業(yè)銀行的融資規(guī)模。因此，區(qū)塊鏈技術在票據(jù)市場的應用為央行實施再貼現(xiàn)政策提供更加完善的市場環(huán)境，從而提高貨幣政策的有效性。

區(qū)塊鏈技術在銀行、交易所、票據(jù)市場等領域的應用可以有效改善金融市場環(huán)境，提升市場效率，使央行貨幣政策的實施渠道更加通暢、透明，但同時也要關注區(qū)塊鏈技術帶來的風險，避免系統(tǒng)性風險的發(fā)生。

區(qū)塊鏈技術在法定數(shù)字貨幣中的應用及貨幣政策影響

隨著電子貨幣的廣泛使用和數(shù)字貨幣的興起，區(qū)塊鏈、分布式記賬等新技術引發(fā)了廣泛關注，一些國家央行開始探索法定數(shù)字貨幣的理論設計和實施方案。美國、加拿大、英國、新加坡、日本等國紛紛發(fā)布了有關分布式記賬技術的報告，并開展相關項目對技術進行檢驗。目前，我國已經(jīng)完成數(shù)字票據(jù)交易平臺的實驗，也在加緊法定數(shù)字貨幣的頂層設計。值得關注的是，各國在法定數(shù)字貨幣的探索中都強調(diào)可以借鑒區(qū)塊鏈技術，但也要結合實際加以改進。

法定數(shù)字貨幣相較于比特幣等虛擬貨幣具有明顯優(yōu)勢，如總量可控，價值波動較小，以及安全性高等等，但法定數(shù)字貨幣也會給央行帶來很多挑戰(zhàn)。因此，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行對貨幣體系和貨幣政策的影響較為復雜。

1.對貨幣體系的影響

貨幣結構發(fā)生變化，貨幣乘數(shù)增大。法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)使公眾可以更加便捷地使用現(xiàn)金，因此，公眾會選擇持有更少現(xiàn)金，而將更多收入作為存款存入銀行，銀行系統(tǒng)的資金來源擴大，貨幣擴張能力提升，從而使得貨幣乘數(shù)增大。

傳統(tǒng)貨幣需求減少，金融資產(chǎn)轉換速度加快。法定數(shù)字貨幣增加了點對點的交易量，使公眾可以更加方便地買賣各種金融資產(chǎn)而不必經(jīng)過銀行系統(tǒng)。

貨幣流通速度加快。無論是銀行卡、支付寶等電子貨幣，還是法定數(shù)字貨幣，支付和交易效率的提升都會加速貨幣流通。

2.對貨幣政策的影響

法定數(shù)字貨幣的發(fā)行將對貨幣政策產(chǎn)生許多積極影響。

提高貨幣政策有效性。法定數(shù)字貨幣具有可追溯性等特點，同時，大量的交易和支付行為也為央行提供了充足的數(shù)據(jù)來源。利用大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈等技術，央行可以詳盡地了解資金流向，對基礎貨幣的運行情況作出更加準確的判斷，從而制定更加有效的貨幣政策。

貨幣政策更加智能化。法定數(shù)字貨幣的可追蹤性、可編程性將會使貨幣政策能夠隨實際情況及時進行調(diào)整，貨幣政策的執(zhí)行也將變得更加智能，更加有效。

更好地發(fā)揮貨幣政策在普惠金融方面的作用。貨幣政策的目標不僅僅是保證金融體系的穩(wěn)定，更重要的是能促進經(jīng)濟發(fā)展、提高人民生活水平。法定數(shù)字貨幣的發(fā)行可以使更多人享受到更好的金融服務，是推動我國普惠金融發(fā)展的重要舉措。

有利于央行從數(shù)量型貨幣政策轉向價格型貨幣政策。目前，我國的貨幣政策仍以對M2的調(diào)整為主，但這樣的貨幣政策存在調(diào)控不夠準確的缺點。相比信貸政策，利率政策更為市場化，對經(jīng)濟的扭曲更小，同時調(diào)控結果也更為精準。法定數(shù)字貨幣有利于央行獲得更多的市場信息，更為全面、及時地了解貨幣政策對經(jīng)濟的影響，因此，法定數(shù)字貨幣的研發(fā)有助于央行貨幣政策的轉型，利率政策將會發(fā)揮更大作用。

但同時，也要關注法定數(shù)字貨幣可能帶來的風險及給央行帶來的挑戰(zhàn)。一方面，區(qū)塊鏈技術還不成熟，法定數(shù)字貨幣的推廣可能引發(fā)數(shù)據(jù)無法安全存儲、數(shù)據(jù)處理能力不足等問題；另一方面，法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)使得存款向現(xiàn)金的轉化更加便捷，一旦出現(xiàn)恐慌和危機，金融體系將受到更加嚴重的沖擊，加速危機爆發(fā)。此外，在使用區(qū)塊鏈等新技術來開發(fā)法定數(shù)字貨幣的背景下，央行也必須調(diào)整貨幣政策工具來應對新的挑戰(zhàn)。

總結

區(qū)塊鏈技術對貨幣體系和貨幣政策的影響主要有三種渠道。一是非法定數(shù)字貨幣渠道；二是金融基礎設施和金融市場渠道；三是法定數(shù)字貨幣渠道。本文分別對這三種渠道進行分析，可以看出，區(qū)塊鏈技術本身是中性的，不同主體和場景的應用會對貨幣政策產(chǎn)生不同影響。因此，規(guī)范區(qū)塊鏈技術的相關標準，完善對區(qū)塊鏈技術的監(jiān)管，結合實際情況對區(qū)塊鏈技術進行改進，是推動區(qū)塊鏈技術的發(fā)展的要點，也才能降低風險，充分發(fā)揮區(qū)塊鏈技術對貨幣體系的積極作用，推動經(jīng)濟結構優(yōu)化調(diào)整，助力經(jīng)濟提質增效。