在過去一個半月的時間里，比特幣價格從4100美元飆升到了8300美元，漲幅輕松翻倍，這種似曾相識的行情，刺激了諸多買家參與，因為比特幣價格在上一輪大跌前的2017年曾上漲了20倍，諸多投資者期待回到2017年那樣的瘋狂狀態(tài)。

但就在最近兩天，比特幣價格開始出現(xiàn)明顯的下跌，在短短不到兩個交易日，價格從8300美金跌到了7000美金，跌幅超過16%。一些杠桿類交易平臺的跌幅一度超過20%，觸及6500美金。

投資者開始恐慌，擔心崩盤，市場開始回顧此前數(shù)次比特幣價格的暴跌，試圖從中找到一些規(guī)律，做空者也試圖加劇此次下跌的恐慌情緒。

有市場記載的暴跌，第一次是2011年至2012年。2011年4-6月，比特幣從0.95美元漲到了32美元，而后開始回落，到了2012年，一路跌至2美元，最高下跌幅度達到94%。

第二次暴跌是2013年4月份，2013年比特幣價格從年初的13美元漲到了4月底的250美元，但在隨后不到一周的時間里，下跌到了40美元附近，跌幅高達80%。

第三次是從2013年末的1000美元上方開始下跌，到2015年初的時候，比特幣價格還不到150美元，跌幅也超過85%。

第四次是從2017年末的2萬美元上方下跌，到了去年末，已經跌至3200美金，跌幅接近85%。

關于這四次下跌，我此前在接受媒體采訪的時候，做了以下回答：

2011年那次，全球幾乎還沒有像樣的交易所，參與者也主要是極客和少數(shù)冒險家，比特幣集中在非常小眾的人手里，市場幾乎沒有持續(xù)性，只要少部分持有者稍微做一點拋售行為，價格就面臨崩潰。

2013年全球各類交易所開始建立，中國的三大交易所都是在那一年出現(xiàn)的，市場進入了非常瘋狂的階段，但大部分進入者不知道比特幣到底是個什么東西，短期價格上漲過快，給很多投資者帶來了非常豐碩的回報，這種動不動就翻倍的投資標的，在其他投資領域極其罕見，所以收益的震撼使得很多投資者迅速變現(xiàn)，年中價格崩盤。

但由于有了集中交易場所，投資者很快卷土重來，2013年下半年價格開始再次飆升，到2013年末，美國、中國等連續(xù)出臺監(jiān)管政策，阻止了法幣直接購買數(shù)字貨幣的通道，市場再次迅速崩潰。

2017年末開始的這一輪暴跌，跟芝商所比特幣期貨的上市有很大關系，期貨的上市，一方面說明比特幣已經進入到合法的資本交易市場，而另一方面更多的資金開始擁有了做空和影響價格的機會，上市后最大的利好消息落地，比特幣價格抵達歷史高點，開始迅速回落。

而當前這一次價格的下跌，目前還看不到是階段性回調，還是趨勢轉跌，因為目前持有比特幣的主體，正在發(fā)生著重要的變化。此前很長一段時間里，比特幣圈子是極客和一群冒險家，以及最近幾年進入的抱有一夜暴富夢想的普通散戶，而現(xiàn)在看很多高凈值人群已經逐步介入，但投資者結構的變化，不是短期內就能完成的，需要反復的價格波動來刺激原有用戶的拋售，以及新用戶的介入。

對于富人來說，他們要的是對沖和避險，這次的行情起始于新興國家貨幣匯率的波動，以及股市等資產價格的震蕩，也可能結束于高凈值人群對比特幣市場劇烈波動的擔憂，從而選擇暫時離開。

比特幣很有意思，你去看很多奇葩的投資標的，包括很多騙局，一旦被戳穿，基本上就面臨著消失的風險，就連價格暴跌的機會，可能就那么一次，然后要么再也起不來，要么就完全消失了。但比特幣就像打不死的小強，似乎越挫越勇。

從另一個角度看，如果沒有這樣頻繁的暴漲暴跌，可能也就無法對一些從來不關注比特幣的投資者形成影響。這個世界能夠達到5%的年回報率的投資品種太多了，就算是20%年回報，也并不罕見，但以倍數(shù)增長和80%以上的跌幅為常態(tài)的品種，可能非常罕見。所以如果我們暫時不討論價格走向問題，價格能夠持續(xù)的保持這種極其不穩(wěn)定的狀態(tài)，實際上本身就是一種傳播力。

如果把比特幣看成是一個人，這個人承受體溫和心跳的極限似乎是普通人的很多倍，但他的生命并沒有在數(shù)次強烈的刺激之后體現(xiàn)出衰竭的跡象，而且看起來似乎越來越精力充沛，這個你就得好好研究了，是不是這個人變成了新的物種，需要重新定義其生命體征。那我們需要知道的是，這個新物種，到底有什么價值呢？或者說，對人類有什么價值呢？

為了更清楚的討論比特幣價格，我們就得研究一下，比特幣市場整個關鍵的財務數(shù)據。

比特幣目前的市值是1300億美金，如果是一家實體公司，要支撐這樣一個市值規(guī)模的企業(yè)，需要的資源是非常龐大的，比如目前市值規(guī)模跟比特幣相仿的中國招商銀行，去年的凈利潤超過110億美元，營業(yè)收入超過350億美元，也就是說，如果比特幣是一家實體金融企業(yè)，你得創(chuàng)造出上百億美元的利潤，達到350億美元左右的營收，才可能支撐得了這樣的市值。

由于比特幣是去中心化的，整個系統(tǒng)并沒有一個明確的控制者或法定的受益者，我們暫時很難知道如何計算它帶來的利潤。但從另一個角度可以研究。

目前維持比特幣網絡正常運行的系統(tǒng)，每天的手續(xù)費收入超過5億美元，因為日交易額超過250億美元，如果按照這個數(shù)額來算，一年至少是1800億美元以上的營業(yè)收入。那我們再來看看中國招商銀行，營業(yè)收入是350億美元。

其實就算是在價格暴跌的時候，比特幣依然有做不完的生意，因為它規(guī)定了自己處理交易的速率，現(xiàn)在每時每刻都有數(shù)萬筆交易排隊處理。也就是說，如果把比特幣網絡比作是一個靠交易賺錢的經紀商，其生意的火爆程度，超出你的想象。

可能很多人認為手續(xù)費收入，是浮動的，因為幣價在波動，但就算比特幣再次回到3000美元附近，每天交易額降低到150億美元，每年的“營業(yè)收入”也可以超過200億美元。

我們再來看看另一個數(shù)據，目前持有一個以上比特幣的地址，有73萬個，也可以說，持有比特幣市值在5萬以上的賬戶有73萬個。大家知道中國的宇宙第一行工商銀行有多少個股東賬戶嗎？69萬個，不到70萬個。但工商銀行的市值是比特幣的兩倍多。其實比特幣全部持幣地址目前超過2300萬個，每周活躍地址500萬個左右。

如果有一個系統(tǒng)，每周活躍用戶500萬個，每日承載交易額200億美元，手續(xù)費現(xiàn)金流每日5億美元，而且不用擔心手續(xù)費會斷檔的問題，因為都排著隊交易。大家可以算算，這樣的系統(tǒng)能值多少錢。

可能很多人會說，每日5億美元的手續(xù)費收入，其實是礦工的激勵和運營成本，而非利潤，實際上這就類似于，商業(yè)領域，現(xiàn)金流這個東西到底值不值錢的問題。有一家企業(yè)叫亞馬遜，虧損了20年，但市值一直飆升到了1萬億美元，而亞馬遜目前所創(chuàng)造的年營業(yè)額，也不過2300億美元，其實如果按照每日超過5億的手續(xù)費收入來算，比特幣網絡每年的營業(yè)額跟亞馬遜是差不多的。

未來商業(yè)，大部分都是分散型，多中心的，從企業(yè)層面講，目前更多的商業(yè)估值，主要看的是“現(xiàn)金流”而非“利潤率”，因為利潤率出現(xiàn)問題是正常的，而現(xiàn)金流出現(xiàn)問題的企業(yè)，基本上可以宣告倒閉了。

好，說完了比特幣值錢的部分，我們再來說說它的風險。

首先，比特幣并無足夠的實用場景，最終還是得兌換成其他主權貨幣，才能自由消費，這就導致當預期價格上漲的時候，很快就能吸引資金介入，而當預期價格下跌的時候，迅速就會造成擠兌，價格劇烈下跌，而沒有最后的責任方。所以整體來說，只要使用這個網絡，就必須得承擔價格劇烈波動的風險。這種狀況會不會改善呢，當然會，但短期內可能很難，因為就像黃金這樣，市值超過8萬億美元的去中心化金融資產，其價格也時長會出現(xiàn)較大的波動，所以很多人以為隨著比特幣市值的不斷擴大，價格會變得穩(wěn)定，這個想法可能是不正確的。