前言：區(qū)塊鏈將存儲(chǔ)世界的財(cái)富價(jià)值。這是一個(gè)正在行進(jìn)的方向，但目前還過(guò)于早期，演化的形態(tài)受制于技術(shù)、監(jiān)管等因素。即便如此，它也是一個(gè)趨勢(shì)，只是時(shí)間長(zhǎng)短不同而已。本文對(duì)區(qū)塊鏈的價(jià)值存儲(chǔ)做了非常大膽的設(shè)想，認(rèn)為未來(lái)會(huì)有100萬(wàn)億美元的資產(chǎn)存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈上。有可能嗎？未來(lái)一切皆有可能。

2019年4月19日，耶魯捐贈(zèng)基金對(duì)兩家加密基金進(jìn)行了歷史性投資。而耶魯捐贈(zèng)基金一直是其他捐贈(zèng)基金的風(fēng)向標(biāo)，這對(duì)很多人發(fā)出了信號(hào)，看起來(lái)這宣告了機(jī)構(gòu)的正式入場(chǎng)。

這里有幾個(gè)原因。

1.加密世界是大規(guī)模的市場(chǎng)擴(kuò)張（例如，有多少人認(rèn)為Uber的潛在市場(chǎng)跟優(yōu)步之前的出租車(chē)市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)。）

2.加密世界將會(huì)吸收許多非貨幣資產(chǎn)的貨幣溢價(jià)（這些資產(chǎn)主要用于通脹的對(duì)沖。）

這篇文章中，我會(huì)概述一些無(wú)須許可的加密貨幣的主要市場(chǎng)機(jī)會(huì)，比如BTC、ETH、BCH、XMR、ZEC，以及所有主要的智能合約平臺(tái)。

（注意：所有對(duì)USD的引用都是指2018的USD）

數(shù)字黃金

世界上所有黃金的價(jià)值約為7萬(wàn)億美元。

黃金的工業(yè)價(jià)值（用于電子產(chǎn)品）支撐不了7萬(wàn)億美元的估值。理性的市場(chǎng)參與者持續(xù)以這種估值來(lái)購(gòu)買(mǎi)黃金，是因?yàn)辄S金被認(rèn)為是對(duì)抗通貨膨脹的手段。人類(lèi)持續(xù)每年挖出一定量的黃金，黃金的通脹率大概是1.5%，同時(shí)，我們沒(méi)有任何理由相信這種情況在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)會(huì)放緩。（藍(lán)狐筆記注：長(zhǎng)遠(yuǎn)看，黃金并不稀缺，據(jù)稱(chēng)伊洛斯“愛(ài)神”一顆小行星的黃金含量就超過(guò)人類(lèi)有史以來(lái)所開(kāi)采的黃金數(shù)量總和。）

所有基礎(chǔ)層（不是layer 2）的加密貨幣都是數(shù)字黃金，因?yàn)樗鼈儾皇芊◣磐浀挠绊?，在投資組合中可以作為對(duì)法幣通脹的對(duì)沖手段。甚至是EOS這樣的加密資產(chǎn)，它們通常并不被認(rèn)為是數(shù)字黃金，每年的通脹率大概只有1%，也比黃金的通脹率要低。

所有加密貨幣——包括BTC、ETH以及其他的加密貨幣——都有些共同的關(guān)鍵特征：

1.透明、可審計(jì)、且供應(yīng)計(jì)劃可預(yù)測(cè)。

2.抗審查——不通過(guò)中介方就可以消費(fèi)所持有的加密資金。

3.無(wú)須許可——用戶(hù)使用這些系統(tǒng)不用經(jīng)過(guò)任何第三方的許可。用戶(hù)只須下載軟件、生成私鑰就可以開(kāi)始，沒(méi)有人會(huì)找你麻煩。

4.自我管理——用戶(hù)擁有不記名的資產(chǎn)。用戶(hù)無(wú)須依賴(lài)任何可信的第三方。只要記住私鑰，用戶(hù)可以跨境轉(zhuǎn)移巨額資產(chǎn)。

5.可分割——可以分割成小份，用于交換各種不同價(jià)值的商品。

6.可便攜——意味著它可以隨身攜帶。

7.可互換——意味著所有單位基本上都是可以互換的。

作為價(jià)值存儲(chǔ)，黃金幾乎完全比不上加密資產(chǎn)，除了黃金歷史更長(zhǎng)之外。隨著時(shí)間的推移，加密貨幣將會(huì)占領(lǐng)黃金的大多數(shù)市場(chǎng)價(jià)值，因?yàn)橥顿Y者們?yōu)閷で笸浀膶?duì)沖把貴金屬賣(mài)出換成加密貨幣。

擴(kuò)大數(shù)字黃金市場(chǎng)

有機(jī)會(huì)讀這篇文章的人大多數(shù)都有幸生活在治理良好的國(guó)家，有相對(duì)穩(wěn)定的法幣。其中很多人并不覺(jué)得有強(qiáng)烈需求對(duì)法幣的通脹進(jìn)行對(duì)沖。

然而，世界上的大多數(shù)人并沒(méi)有那么好運(yùn)。雖然沒(méi)有數(shù)據(jù)證實(shí)這一點(diǎn)，但也許占世界人口的75-80%左右人都不太愿意采用本地貨幣存儲(chǔ)其凈價(jià)值。考慮一個(gè)簡(jiǎn)單的思想實(shí)驗(yàn)：

如果你不得不用單一法幣存儲(chǔ)100%的所有資產(chǎn)價(jià)值，你會(huì)考慮哪些法幣？不會(huì)考慮哪些法幣？能進(jìn)入你考慮的范圍不會(huì)太多。有些國(guó)家的法幣通脹很厲害，比如阿根廷、委內(nèi)瑞拉等。

在受監(jiān)管的交易所里的證券化黃金是大多數(shù)人無(wú)法進(jìn)入交易的。即使這些國(guó)家都有當(dāng)?shù)氐慕饚?kù)，普通百姓也會(huì)懷疑：如果出現(xiàn)局勢(shì)動(dòng)蕩，保險(xiǎn)庫(kù)黃金的完整性可能會(huì)遭到內(nèi)部人員或民眾的破壞。

加密貨幣是完全無(wú)須許可的。為了存儲(chǔ)加密資產(chǎn)，一個(gè)人只須一部智能手機(jī)（現(xiàn)在價(jià)格30美元就可以搞定）和網(wǎng)絡(luò)連接（斷斷續(xù)續(xù)、巨慢無(wú)比的不可靠網(wǎng)絡(luò)連接就算了）。有了這兩樣，地球上的任何人都可以使用無(wú)中介的財(cái)富存儲(chǔ)機(jī)制。這是前所未有的事情。

這意味著，世界上大多數(shù)的人都可以獲得無(wú)中介的財(cái)富存儲(chǔ)方式，他們中越來(lái)越多人會(huì)選擇這么做，從7萬(wàn)億美元開(kāi)始大幅度擴(kuò)展整個(gè)數(shù)字黃金市場(chǎng)的規(guī)模。

這種市場(chǎng)擴(kuò)張效應(yīng)的規(guī)模很難夸大。在現(xiàn)代人類(lèi)歷史上，人們第一次可以選擇將他們的財(cái)富存儲(chǔ)在無(wú)中介的貨幣上。假如國(guó)家治理出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致人們對(duì)法幣信心不足而遠(yuǎn)離。

今天至少有93萬(wàn)億美元的價(jià)值存儲(chǔ)在法幣上。關(guān)于預(yù)測(cè)未來(lái)數(shù)字黃金的市場(chǎng)擴(kuò)展規(guī)模，不可能有任何合理的精確預(yù)測(cè)，因?yàn)槿藗冞x擇用法幣交易加密資產(chǎn)。從保守的角度，整個(gè)數(shù)字黃金的規(guī)模有30萬(wàn)億美元，也許可能超過(guò)黃金的10倍，有70萬(wàn)億美元。

與此反差鮮明的是，世界上85%的人口當(dāng)前并沒(méi)有獲得進(jìn)入無(wú)中介貨幣的機(jī)會(huì)，同時(shí)他們作為整體也沒(méi)有控制那么多財(cái)富，因此不太可能將市場(chǎng)擴(kuò)張10倍。然而，這未認(rèn)識(shí)到所有流動(dòng)資產(chǎn)的定價(jià)都在保證金之上。投入一美元，可以使一項(xiàng)資產(chǎn)的名義市值實(shí)質(zhì)超過(guò)一美元。

隱藏的財(cái)富

全世界的精英們把其財(cái)富的20-30萬(wàn)億美元存入離岸銀行賬戶(hù)。這些資產(chǎn)有明確的意圖是要逃離政府的視線，這樣它們就不容易被輕易扣押或征稅。加密貨幣是不記名資產(chǎn)。如果沒(méi)有人身暴力威脅，其他人就無(wú)法扣押加密資產(chǎn)。

隨著投資者了解加密資產(chǎn)的力量，尤其是一些隱私代幣，如門(mén)羅、Zcash、Grin、Mobilecoin等，這可能會(huì)讓這些財(cái)富精英們把其資產(chǎn)的相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)為去中介化的加密貨幣。

目前還不清楚，這些財(cái)富中有多少會(huì)流入，特別是考慮到加密貨幣的波動(dòng)性。很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)會(huì)有實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)流入。

讓生產(chǎn)性資產(chǎn)的貨幣溢價(jià)通縮

從尼克松總統(tǒng)將美元跟黃金脫鉤之后，投資者越來(lái)越多把其財(cái)富存儲(chǔ)在各種非貨幣資產(chǎn)中，以避免法幣的通貨膨脹。

吸引這些資產(chǎn)流的是房地產(chǎn)、債務(wù)和股票。由于央行在過(guò)去金融危機(jī)以來(lái)十多年印刷了大量的貨幣，他們主要是購(gòu)買(mǎi)債務(wù)。這人為導(dǎo)致債務(wù)價(jià)格的上升并降低了收益率，從而促使投資者把資本更多配置到其他資產(chǎn)類(lèi)別，主要是房地產(chǎn)和股票。由此一來(lái)，世界上的大量財(cái)富存儲(chǔ)在債務(wù)、股票和房產(chǎn)中，特別是作為避免法幣通脹的一種模式。

全球的房產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值225萬(wàn)億美元，其中30萬(wàn)億美元在美國(guó)。全球股票市場(chǎng)價(jià)值72萬(wàn)億美元，其中30萬(wàn)億美元在美國(guó)。全球債務(wù)市場(chǎng)215萬(wàn)億美元，其中40萬(wàn)億在美國(guó)。這些資產(chǎn)類(lèi)別加起來(lái)總計(jì)約513萬(wàn)億美元。

其中看起來(lái)，大概有1-5%，也就是5-25萬(wàn)億美元，這些價(jià)值不是實(shí)際的生產(chǎn)價(jià)值，而是財(cái)富存儲(chǔ)機(jī)制。盡管不可能去衡量這點(diǎn)，但S&P500的市盈率以及紐約倫敦等大城市公寓的空置率可以看出這一點(diǎn)。

加密貨幣是比房產(chǎn)、債務(wù)、股票、石油期貨、藝術(shù)收藏品以及其他資產(chǎn)更好的財(cái)富存儲(chǔ)機(jī)制，上述提及的資產(chǎn)其貨幣溢價(jià)都已經(jīng)形成。此外，加密貨幣是不記名的資產(chǎn)，且無(wú)法扣押，沒(méi)有房產(chǎn)稅，不像石油期貨（收益稅待遇）那么頻繁交稅，而且是可互換和具有流動(dòng)性（不像房地產(chǎn)）。

盡管人們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到許多資產(chǎn)可以作為對(duì)沖法幣通脹的價(jià)值存儲(chǔ)，但在足夠長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)，我們會(huì)回顧并認(rèn)為獲得貨幣溢價(jià)的非貨幣資產(chǎn)是瘋狂的，它們動(dòng)輒以數(shù)萬(wàn)億美元來(lái)計(jì)算。

既然我們有客觀上更好的無(wú)中介貨幣，資本會(huì)慢慢地從非貨幣資產(chǎn)流向貨幣資產(chǎn)，其中加密貨幣是迄今為止最好的選擇。

代幣化世界資產(chǎn)

房地產(chǎn)、債務(wù)、股票和電子法幣構(gòu)成了世界上絕大多數(shù)的財(cái)富，而這些資產(chǎn)都不是不記名的資產(chǎn)。

每個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別中的記錄保存和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移都是分開(kāi)的。管理這些資產(chǎn)的系統(tǒng)復(fù)雜、不透明、速度慢，且費(fèi)用高。

如果今天我們能夠重構(gòu)所有資產(chǎn)所有權(quán)系統(tǒng)，且沒(méi)有歷史包袱，我們會(huì)怎么做？技術(shù)上，答案非常清楚（如果你不完全了解下一段，那也沒(méi)有關(guān)系）：

資產(chǎn)所有人（或保管人）生成私鑰，通過(guò)簽名實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，然后向公眾廣播這些信息，由此，世界可以確認(rèn)資產(chǎn)并沒(méi)有雙花。每個(gè)私鑰都綁定一個(gè)公鑰。（藍(lán)狐筆記注：就是公私鑰對(duì)。）其中，在需要KYC/AML時(shí)，公鑰可以映射到一些鏈外識(shí)別系統(tǒng)。（例如稅號(hào)）

換言之，就是區(qū)塊鏈。

全世界的總資產(chǎn)——超過(guò)700萬(wàn)億美元——將在區(qū)塊鏈上代幣化，包括法幣本身。一些鏈將是需要許可的、而其他的區(qū)塊鏈允許央行發(fā)行貨幣。不過(guò)，所有的財(cái)富都將被代幣化。

世界資產(chǎn)也有可能在一個(gè)無(wú)須許可的公鏈上進(jìn)行代幣化。如果這種事情真的發(fā)生，那么這條鏈將擔(dān)負(fù)著數(shù)百萬(wàn)億美元資產(chǎn)的價(jià)值。

在所有區(qū)塊鏈中——基于PoW和PoS的系統(tǒng)——安全主要取決于基礎(chǔ)層代幣的總網(wǎng)絡(luò)價(jià)值，其次才是通貨膨脹的函數(shù)。

換句話說(shuō)，區(qū)塊鏈越有價(jià)值就越安全。這是自我循環(huán)和強(qiáng)大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的源泉。

正如本文所解釋的那樣，保護(hù)全世界資產(chǎn)的區(qū)塊鏈必須是具有價(jià)值的。我們不知道1萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)層價(jià)值是否能夠保護(hù)其上面的10萬(wàn)億或100萬(wàn)億美元的價(jià)值，但我的直覺(jué)是合適的比例介于1:10和1:100之間（關(guān)于攻擊公鏈的安全界限是非常技術(shù)的概念，超出本文范圍。）（藍(lán)狐筆記注：為什么這個(gè)比例是合適的，作者并沒(méi)有給出明確的解釋?zhuān)壿嬌蟻?lái)說(shuō)，還是應(yīng)該從損益比的角度來(lái)得出結(jié)論。）

這個(gè)比例范圍的合適理由什么？在目前加密市場(chǎng)的規(guī)模水平上，這樣的比例是危險(xiǎn)的。然而，隨著世界上越來(lái)越多的世界財(cái)富存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈上，大數(shù)法則變得真實(shí)，使得在絕對(duì)基礎(chǔ)上攻擊系統(tǒng)變得更加困難。那么問(wèn)題來(lái)了，什么比率就會(huì)變得不安全？

即使有500萬(wàn)億美元存儲(chǔ)在公鏈上，其比率為1:1000，這意味著基礎(chǔ)鏈價(jià)值只有5000億美元，并且可能會(huì)遭到幾個(gè)百分點(diǎn)的攻擊。我的直覺(jué)是，這是一個(gè)過(guò)于激進(jìn)的假設(shè)，但5-50萬(wàn)億美元量級(jí)的價(jià)值足以確保任何攻擊者。（藍(lán)狐筆記注：未來(lái)是不是都會(huì)集中到一條鏈上還未可知。）

目前還不清楚投資者是否會(huì)或如何選擇將資產(chǎn)存放到本地?zé)o中介的貨幣中，用以保護(hù)其剩余資產(chǎn)的安全。然而，當(dāng)它與下一節(jié)提出的論點(diǎn)相結(jié)合時(shí)，這會(huì)變得更吸引人。

誠(chéng)實(shí)、透明、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)、全球化、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

如果你不使用CPI來(lái)定義通貨膨脹，而是用政府發(fā)行貨幣的數(shù)量來(lái)定義，那么全球大多數(shù)政府的國(guó)庫(kù)券都會(huì)提供負(fù)實(shí)際利率。

瘋了吧。

在類(lèi)似于比特幣這樣的PoW系統(tǒng)中，固定供應(yīng)量，閃電網(wǎng)絡(luò)的流動(dòng)市場(chǎng)會(huì)設(shè)定系統(tǒng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。在諸如以太坊2.0和EOS這樣的PoS系統(tǒng)中，系統(tǒng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將是通過(guò)質(zhì)押資產(chǎn)所獲得的收益。

如果投資者選擇在PoS系統(tǒng)中鎖定資本以賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，即使在永久通貨膨脹的情況下，它也能保證擊敗通脹。考慮到比特幣的硬頂，給閃電網(wǎng)絡(luò)提供流動(dòng)性的投資者將擊敗通脹。（藍(lán)狐筆記注：也就是說(shuō)閃電網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商的資本收益高于通脹。）

從長(zhǎng)期看，這會(huì)改變資產(chǎn)配置者對(duì)所有資產(chǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、收益率以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的看法。這將最終加速和擴(kuò)大資本從其他資產(chǎn)流出并進(jìn)入加密市場(chǎng)。

跟這個(gè)想法明顯相反，特別是關(guān)于長(zhǎng)久無(wú)約束期的PoS系統(tǒng)（如以太坊Casper），相對(duì)于美元而言，加密資產(chǎn)將至少某些程度上是不穩(wěn)定的，并且，相對(duì)于美元其回報(bào)率實(shí)際上并不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。在實(shí)踐中，投資者不必?fù)?dān)心這一點(diǎn)，因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^(guò)在他們選擇無(wú)約束時(shí)賣(mài)出期貨來(lái)對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)。

新的可能性

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度，人類(lèi)在全球范圍內(nèi)創(chuàng)造新財(cái)富的唯一方式是給生產(chǎn)過(guò)程賦予增長(zhǎng)的價(jià)值，這要求專(zhuān)業(yè)化，并最終通過(guò)貿(mào)易來(lái)衡量。

（暴力和通脹并不帶來(lái)新增的價(jià)值。相反，它們只是簡(jiǎn)單改變現(xiàn)有財(cái)富的所有權(quán)，在很多情況下，它實(shí)際上會(huì)破壞財(cái)富。）

在股份公司發(fā)明之前，公司無(wú)法實(shí)質(zhì)地超越家庭作坊規(guī)模。在十五世紀(jì)，股份公司的發(fā)明改變了這一切，允許投資者集體承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并共享回報(bào)。這個(gè)發(fā)明是協(xié)調(diào)人類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的新方式——促進(jìn)了人類(lèi)歷史上最大的財(cái)富創(chuàng)造爆發(fā)之一。

在過(guò)去的100-150年，隨著金融體系的建立了將股權(quán)概念從私人市場(chǎng)擴(kuò)展到公共流通市場(chǎng)的手段，這種情況急劇加速。

自從股份公司制度發(fā)明以來(lái)，像以太坊、EOS、Dfinity、Algorand、Kadena、Tari、Solana等智能合約平臺(tái)第一次促進(jìn)了前所未有的新型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。這終將導(dǎo)致不僅是更多的貿(mào)易，且是更有效的貿(mào)易，通過(guò)開(kāi)辟我們今天甚至無(wú)法想象的新設(shè)計(jì)空間，這會(huì)加速財(cái)富創(chuàng)造的步伐。

隨著全球經(jīng)濟(jì)同時(shí)變得更加國(guó)際化和本地化（以犧牲跨國(guó)貿(mào)易為代價(jià)），將有大量的機(jī)會(huì)以全所未有的方式來(lái)連接供需雙方，例如通過(guò)區(qū)塊鏈的智能合約。此外，正如Chris Dixon所說(shuō)的，現(xiàn)代巨頭阻礙了創(chuàng)新。

無(wú)摩擦和可編程價(jià)值流動(dòng)的總體影響現(xiàn)階段還無(wú)法預(yù)測(cè)。但，假如總體假設(shè)是正確的，那么智能合約將解鎖新式貿(mào)易，并保證現(xiàn)有企業(yè)不會(huì)扼殺創(chuàng)新，那么這會(huì)有數(shù)萬(wàn)億美元的價(jià)值機(jī)會(huì)。

這也就是所謂的Web3愿景或價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)。

附錄

為了理解這個(gè)機(jī)會(huì)的量級(jí)，我們可以全部相加：

數(shù)字黃金：30-70萬(wàn)億美元

縮小房產(chǎn)、股票以及債務(wù)市場(chǎng)的貨幣溢價(jià)：5-25萬(wàn)億美元

取代離岸銀行賬戶(hù)：1-10萬(wàn)億美元

確保全球資產(chǎn)安全：1-10萬(wàn)億美元

區(qū)塊鏈釋放新經(jīng)濟(jì)活動(dòng)潛力：1-10萬(wàn)億美元

加起來(lái)，至少可以有50萬(wàn)億美元，并有機(jī)會(huì)觸及100萬(wàn)億美元。

需要聲明的是，以上所有內(nèi)容都與美元、歐元等其他法幣主導(dǎo)地位相兼容，并不需要挑戰(zhàn)美元等法幣的合法性，就可以實(shí)現(xiàn)100萬(wàn)億美元的市值。相反，加密貨幣會(huì)挑戰(zhàn)一些弱勢(shì)貨幣的合法性，如委內(nèi)瑞拉的玻利瓦爾、阿根廷比索等，同時(shí)它還會(huì)縮小房產(chǎn)、債務(wù)以及股票市場(chǎng)的貨幣溢價(jià)。

剩下的唯一問(wèn)題是：怎么才能抵達(dá)那里？