繼中國(guó)聯(lián)通的“V”型反彈之后，中國(guó)電信公布的財(cái)報(bào)顯示其利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)。雖然利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)沒有中國(guó)聯(lián)通的高，利潤(rùn)增量也沒有中國(guó)聯(lián)通多，中國(guó)電信猛增的利潤(rùn)還是非常令人鼓舞的！

一、營(yíng)收增長(zhǎng)為利潤(rùn)增長(zhǎng)提供了基礎(chǔ)

公開的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)電信經(jīng)營(yíng)收入達(dá)到人民幣3771億元，同比增長(zhǎng)3%，凈增109億元。其中，通信服務(wù)收入達(dá)到人民幣3504億元，同比增長(zhǎng)5.9%，高于行業(yè)平均，凈增194億元。中國(guó)聯(lián)通公布的財(cái)報(bào)顯示，2018年其通信服務(wù)收入人民幣2637億元，同比增長(zhǎng)5.9%，凈增147億元。工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)顯示，2018年電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成13010億元，比上年增長(zhǎng)3.0%，凈增379億元。如此我們通過上述三組數(shù)據(jù)就可以計(jì)算得知中國(guó)移動(dòng)2018年的通服收入增量為38億元。

在通信行業(yè)的增量通服收入中，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的份額占比分別為51.19%、38.79%和10.02%。可以說，2018年中國(guó)電信的收獲頗豐，畢竟在增量通服收入份額占比中，實(shí)行了真正的一家獨(dú)大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了用戶規(guī)模、收入規(guī)模的中國(guó)移動(dòng)。如果僅僅從通服收入增長(zhǎng)方面看，雖然中國(guó)電信喪失了固網(wǎng)家寬市場(chǎng)老大的地位（上市公司角度），但是是維護(hù)了企業(yè)的收入增長(zhǎng)。而且凈增通服收入的大幅增長(zhǎng)為了利潤(rùn)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

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二、流量收入增量大于語音收入減量

在流量經(jīng)營(yíng)方面，中國(guó)電信通過優(yōu)化流量經(jīng)營(yíng)體系，推進(jìn)大流量套餐，流量收入保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，手機(jī)上網(wǎng)收入人民幣1,112.18億元，較2017年增長(zhǎng)22.4%，凈增量為203.54億元，增量收入占全行業(yè)的流量業(yè)務(wù)收入增量的比重為36.25%。在語音通話（固話語音+手機(jī)語音）方面，受OTT等業(yè)務(wù)替代的影響，中國(guó)電信語音業(yè)務(wù)收入為人民幣508.11億元，較2017年下降17.6%，占經(jīng)營(yíng)收入的比重為13.5%，業(yè)務(wù)減收量約為108億元，占全行業(yè)的語音業(yè)務(wù)減收比重約為17.69%。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，我們可以推算得知，中國(guó)電信在移動(dòng)通信市場(chǎng)上，流量業(yè)務(wù)帶來的收入遠(yuǎn)高于手機(jī)語音通話帶來的業(yè)務(wù)減收。也就是說在流量經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境下，中國(guó)電信對(duì)移動(dòng)通信市場(chǎng)的掌控力度更大，掌控能力更強(qiáng)。即便中國(guó)移動(dòng)的流量業(yè)務(wù)增量收入為234億元，全行業(yè)最高；但是其語音通話的減收更是高達(dá)446億元，遠(yuǎn)高于友商合計(jì)的168億元。如果在把中國(guó)移動(dòng)擁有的將近60%的用戶份額考慮在內(nèi)，那么中國(guó)電信對(duì)移動(dòng)通信市場(chǎng)的掌控力度和能力就越發(fā)明顯。因?yàn)椋戎蟠蠹也趴梢杂懈逦?、更直觀的認(rèn)識(shí)。

三、固網(wǎng)家寬頂住了友商的瘋狂進(jìn)攻

在移動(dòng)通信市場(chǎng)上，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通瘋狂地蠶食中國(guó)移動(dòng)的市場(chǎng)份額；在固定通信市場(chǎng)上，中國(guó)移動(dòng)則瘋狂席卷了友商的市場(chǎng)份額。2018年全年，固網(wǎng)家寬用戶凈增6060萬戶，其中中國(guó)移動(dòng)一家凈增就高達(dá)4400萬戶，份額占比約為72.6%；中國(guó)聯(lián)動(dòng)的用戶凈增甚至連中國(guó)移動(dòng)的十分之一都不到，僅有434萬戶；中國(guó)電信相對(duì)較好，但是也僅有1226萬戶的增量，凈增份額占比約為20.23%。雖然在南方的部分省市，中國(guó)電信也開展了有針對(duì)性的“免費(fèi)贈(zèng)送”，但是相對(duì)于中國(guó)移動(dòng)的財(cái)大氣粗和全國(guó)范圍的陣地戰(zhàn)，中國(guó)電信的游擊戰(zhàn)當(dāng)然無法與其爭(zhēng)鋒。所以，類似中國(guó)聯(lián)通式的避中國(guó)移動(dòng)鋒芒，重點(diǎn)保護(hù)自己核心價(jià)值寬帶用戶，成為中國(guó)電信的明智選擇。

但是從移動(dòng)通信市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)成果看，中國(guó)移動(dòng)雖然用戶增量保持了行業(yè)平均水平，但是在營(yíng)收方面卻完敗于友商。在固定通信市場(chǎng)上，雖然中國(guó)移動(dòng)接連超過中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信，并贏得了固網(wǎng)家寬市場(chǎng)的老大地位，但是其業(yè)務(wù)營(yíng)收卻貢獻(xiàn)不足，大概率是負(fù)效益業(yè)務(wù)。2018財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)電信有線寬帶接入收入為人民幣742.62億元，較2017年下降3.2%，縮減量約為15億元；中國(guó)聯(lián)通有線寬帶接入收入為人民幣423億元，較2017年下降0.9%，縮減量約為4億元。雖然我們暫且無法得知中國(guó)移動(dòng)的固網(wǎng)家寬業(yè)務(wù)收入，但是其通過大規(guī)模“免費(fèi)贈(zèng)送”模式獲得的用戶并不知給其帶來相應(yīng)的業(yè)務(wù)收入。從上面的分析中，我們可以概括得知，中國(guó)電信2018年頂住了中國(guó)移動(dòng)在固網(wǎng)通信市場(chǎng)上的瘋狂進(jìn)攻。當(dāng)然中國(guó)移動(dòng)的固網(wǎng)家寬用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)未來能否快速轉(zhuǎn)化并形成收入貢獻(xiàn)能力還值得大家進(jìn)一步關(guān)注。這實(shí)際上也是需要中國(guó)電信高度關(guān)注的。

四、新動(dòng)能業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)能力加速顯現(xiàn)

當(dāng)然中國(guó)電信在新業(yè)務(wù)方面的變化也非常明顯。得益于IDC、云業(yè)務(wù)、天翼高清等新興業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，中國(guó)電信信息及應(yīng)用服務(wù)收入較2017年增長(zhǎng)14.3%，占經(jīng)營(yíng)收入的比重為22.1%，成為收入強(qiáng)勁的增長(zhǎng)點(diǎn)?？梢哉f語音等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)減收的同時(shí)，新興業(yè)務(wù)的增收也在加速。這些具有新動(dòng)能業(yè)務(wù)未來將成為中國(guó)電信主要的收入來源。

當(dāng)然，這些新興業(yè)務(wù)到底為中國(guó)電信的利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了多少力量，我們尚不可知。高投入和高產(chǎn)出能否成為新興業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，我們還需要拭目以待。

五、縮減開支對(duì)利潤(rùn)暴增的拉動(dòng)功不可沒

公開的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電信2018年的資本開支為人民幣749億元，同比下降15.5%，相較上年的凈縮減量為116億元。相對(duì)于2018年利潤(rùn)26億元的凈增量，中國(guó)電信在資本開支領(lǐng)域的凈減量對(duì)其拉動(dòng)起到了非常大的促進(jìn)作用。我們甚至可以說，正是有了資本開支領(lǐng)域的大規(guī)?？s減，才有了中國(guó)電信利潤(rùn)的大幅凈增。

不過，令人疑惑的是，中國(guó)電信2018年半年報(bào)顯示其自由現(xiàn)金流為329億元，但是其年報(bào)公布的自由現(xiàn)金流卻僅有225億元，這其中104億元的差額到底去哪里了呢？

中國(guó)聯(lián)通2018年的資本開支為449億元，比原計(jì)劃縮減50億元，比上年度421億元所有增長(zhǎng)。中國(guó)電信為什么敢于如此大幅度降低資本開支？實(shí)際上與其4G基站份額占比有關(guān)。2018年年初，中國(guó)電信的4G基站份額為30.08%，其4G用戶份額僅為18.1%，其流量份額也僅有24.97%。這些數(shù)據(jù)實(shí)際上就預(yù)示了中國(guó)電信必將開展激進(jìn)式運(yùn)營(yíng)，最大限度變現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)資源。從這個(gè)角度將，實(shí)際上其資本開支的大幅度降低也是情理之中。

我們看到了中國(guó)電信在移動(dòng)通信市場(chǎng)上的用戶規(guī)模強(qiáng)勁增長(zhǎng)，也看到了其固定通信市場(chǎng)上家寬業(yè)務(wù)收入的微減。我們必須承認(rèn)，中國(guó)電信在收入增長(zhǎng)方面付出的努力和取得的成績(jī)，但是也要看到中國(guó)電信節(jié)衣縮食背景下的潛在風(fēng)險(xiǎn)。