上周的加密貨幣頭條新聞主要是關(guān)于摩根大通宣布有意推出自己的穩(wěn)定幣“摩根大通代幣”（JPM Coin）。我對(duì)這個(gè)消息的最初反應(yīng)是喜憂參半。一方面，JPM Coin代表著市場(chǎng)穩(wěn)定的有力證明，必將為新銀行加入這一趨勢(shì)鋪平道路。然而，我們不能忽視這樣一個(gè)事實(shí)：在各國(guó)央行決定發(fā)行自己的穩(wěn)定幣之前，商業(yè)銀行支持的穩(wěn)定幣很可能會(huì)加劇市場(chǎng)的分化，因此這基本上只是一個(gè)暫時(shí)的解決方案。這枚JPM Coin的發(fā)行讓我回想起最近我一直在探索的一篇論文，它是關(guān)于穩(wěn)定幣和安全代幣之間的關(guān)系的。隨著穩(wěn)定幣作為加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)的重要組成部分，探索它們將如何影響下一代數(shù)字證券是很重要的。

穩(wěn)定幣，而不是效用代幣，是數(shù)字證券的合法前身。從功能的角度來看，穩(wěn)定幣投資解決了任何證券結(jié)構(gòu)的一個(gè)基本問題：支付。事實(shí)上，穩(wěn)定幣可編程支付是我們從未見過的一種新的價(jià)值轉(zhuǎn)移形式。到目前為止，安全代幣一直依賴于基于法定貨幣的離線支付方法進(jìn)行任何形式的股息分配。利用安全代幣中的穩(wěn)定可編程支付提高了許多傳統(tǒng)證券場(chǎng)景的效率，為我們從未見過的新證券形式打開了大門。

穩(wěn)定幣和安全代幣

穩(wěn)定幣和安全代幣之間的關(guān)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了為數(shù)字證券提供支付基礎(chǔ)的范圍。從概念上講，我喜歡將穩(wěn)定幣和安全代幣之間的聯(lián)系看作是雙向的：穩(wěn)定幣支持新的安全代幣形式，這些新形式的安全代幣反過來又可以組合起來，在只受底層編程模型限制的關(guān)系中構(gòu)建新的穩(wěn)定代幣形式。在傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)中，創(chuàng)造由特定資產(chǎn)支持的新法定貨幣是非常具有挑戰(zhàn)性的，而這種限制在加密貨幣領(lǐng)域并不一定存在。新形式的非擔(dān)?；蚣用茇泿艙?dān)保的穩(wěn)定幣可以在一個(gè)非常有趣的循環(huán)中從安全代幣中出現(xiàn)。

可以通過結(jié)合安全代幣和穩(wěn)定操作系統(tǒng)的可編程模型來創(chuàng)建的金融工具非常吸引人，但我們需要從某個(gè)地方開始。從實(shí)用的角度來說，數(shù)字證券和穩(wěn)定幣的結(jié)合可以在不久的將來解開加密貨幣市場(chǎng)的幾個(gè)關(guān)鍵場(chǎng)景。

紅利分配

想象一下，一個(gè)每小時(shí)向權(quán)證持有人派發(fā)股息的債務(wù)證券權(quán)證，或者一個(gè)每天派發(fā)利息的抵押頭寸場(chǎng)景？智能合約的可編程性使得傳統(tǒng)市場(chǎng)無法實(shí)現(xiàn)的股利分配模型成為可能，而我們需要一個(gè)穩(wěn)定的計(jì)算單元來封裝股利支付。在使用法定貨幣的安全代幣智能系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)股息分配非常麻煩，而且花費(fèi)的時(shí)間太長(zhǎng)。穩(wěn)定幣提供了一種本地加密的、以編程方式有效的機(jī)制，使股息分配成為安全代幣的一等公民。

讓我們考慮一個(gè)代幣債券的場(chǎng)景，代幣持有者將在一天內(nèi)定期獲得股息。在這種情況下，債券發(fā)行方可以使用MakerDAO的Dai存款來維護(hù)一個(gè)錢包，該錢包將被債券智能契約用于向代幣持有者分發(fā)股息。像Dai這樣的穩(wěn)定投資工具的可編程性使得股息支付能夠根據(jù)與債券或代幣持有人的市場(chǎng)行為相關(guān)的所有條件動(dòng)態(tài)觸發(fā)。

即時(shí)結(jié)算

許多大型證券交易需要數(shù)天才能結(jié)算。我們都知道區(qū)塊鏈可以將結(jié)算時(shí)間縮短到幾分鐘，但如果部分交易依賴法定貨幣呢？想象一下，一個(gè)投資者從一個(gè)銀行賬戶匯出200萬(wàn)美元，建立一個(gè)特定加密貨幣證券的頭寸？我們的投資者當(dāng)然可以將他的200萬(wàn)美元轉(zhuǎn)換成加密貨幣，但這一過程也需要一些努力。利用穩(wěn)定輸入作為支付機(jī)制可以大大減少結(jié)算時(shí)間，并簡(jiǎn)化加密貨幣證券的相應(yīng)流程。

債務(wù)抵押債券

想象一下這樣一種情形：允許投資者以其持有的特定加密證券為抵押借款。這種情況在金融市場(chǎng)上并不新鮮，類似于這種動(dòng)態(tài)的臭名昭著的例子有債務(wù)抵押債券（CDO）。這種空間有它自己的CDO版本，稱為債務(wù)抵押債券頭寸（CDO positions， CDP），由MaketDAO等協(xié)議首創(chuàng)。從概念上講，CDP允許加密貨幣投資者鎖定加密貨幣資產(chǎn)池，并獲得加密貨幣貸款作為回報(bào)。以MakerDAO為例，該平臺(tái)利用Dai stablecoin作為底層的支付機(jī)制。

像CDP這樣的概念似乎很自然地適合于安全代幣，但是它們需要一個(gè)穩(wěn)定的庫(kù)。在應(yīng)用于安全代幣的CDP模型中，投資者將注冊(cè)一組加密貨幣證券作為抵押品，并獲得可用于任何活動(dòng)的穩(wěn)定收益。如果投資者對(duì)提取他們的加密貨幣證券感興趣，他們可以簡(jiǎn)單地將穩(wěn)定現(xiàn)金支付發(fā)送回CDP智能合約，資產(chǎn)就會(huì)被釋放到原始錢包中。

DS支持的穩(wěn)定幣

如今，多數(shù)穩(wěn)定幣與法定貨幣美元掛鉤。然而，我們可以設(shè)想其他形式的穩(wěn)定或半穩(wěn)定的代幣。我最喜歡的一個(gè)例子是由美國(guó)國(guó)債作抵押的穩(wěn)定投資。在這種情況下，穩(wěn)定幣利用了足夠穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)既可以作為記賬單位使用，又可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的股息分配。當(dāng)然，這個(gè)模型并不完全符合穩(wěn)定幣的定義，但是這個(gè)概念非常有趣。有一件事是肯定的，隨著安全代幣的發(fā)展，它們肯定能夠?yàn)槲覀円郧皼]有預(yù)想到的新形式的穩(wěn)定庫(kù)提供基礎(chǔ)。

原子互換

我仍然對(duì)安全代幣中的分散傳輸?shù)臐摿Ψ浅：闷?。在各種分散式的交換機(jī)制中，我認(rèn)為在不久的將來，穩(wěn)定幣證券和加密貨幣證券之間的原子交換是一種很有潛力的交換方式。在這種模式下，投資者將能夠通過直接“交換”另一位投資者持有的一種穩(wěn)定投資頭寸，來交換一組加密貨幣證券。這種交換將在沒有任何中介或經(jīng)紀(jì)人的情況下進(jìn)行?？紤]到遵從性規(guī)則將在代幣級(jí)別表示，分散原子交換的潛力似乎非常可行。

這些只是一些引人入勝的加密貨幣工具，它們可以通過穩(wěn)定幣和安全代幣之間的關(guān)系來啟用。穩(wěn)定幣開啟了數(shù)字證券的支付能力，為各種新場(chǎng)景提供了基礎(chǔ)。與此同時(shí)，安全代幣的發(fā)展可以間接促成傳統(tǒng)法定貨幣之外新形式的穩(wěn)定代幣。