加密貨幣資產(chǎn)市場的市值已經(jīng)從最高點下降了85%以上。但對我來說，作為一個堅定的加密貨幣企業(yè)家，這實際上是一件好事，因為加密貨幣的未來看起來比以往任何時候都更有希望。2017年ICO熱潮的瘋狂至少帶來了一個強大的正面影響：它將加密貨幣技術引入了主流，并吸引了許多有才華的人加入了加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)。股市崩盤將繼續(xù)把投機者和騙子趕出市場，建立一個健康的市場，讓投資者尋找真正的價值?；仡欉^去，展望未來，現(xiàn)在是一個很好的時間來思考哪里將創(chuàng)造真正的價值，哪里將獲得最大的價值。

重新審視胖協(xié)議

胖協(xié)議論文于2016年8月首次提出，它認為在互聯(lián)網(wǎng)技術棧中，協(xié)議創(chuàng)造了巨大的價值，但幾乎所有這些價值都被構建在這些協(xié)議之上的web應用程序（如谷歌、Facebook和Amazon）所獲取。然而，在區(qū)塊鏈技術棧中，重新審視胖協(xié)議不僅創(chuàng)造了巨大的價值，而且還捕獲了其中的大部分價值。這篇論文接著指出，胖協(xié)議的市值增長速度總是快于構建在其上的應用程序的總價值，因為應用層的成功推動了協(xié)議層的進一步猜測。”

雖然本地協(xié)議代幣從根本上改變了商業(yè)模式，通過這些代幣，協(xié)議將捕獲大部分他們創(chuàng)造的價值。如果代幣沒有長期的、可持續(xù)的、非投機性的價值，那么協(xié)議就不可能是胖的。通過分析代幣經(jīng)濟的影響，可以改進胖協(xié)議的理論，這對于通過代幣創(chuàng)造和獲取真正的價值是至關重要的。

代幣經(jīng)濟學創(chuàng)造長期價值

最終，通過代幣獲取的協(xié)議價值是長期價值和投機價值之和，即Fe和Fs兩個函數(shù)的輸出，F(xiàn)e和Fs分別以代幣經(jīng)濟和投機經(jīng)濟進行輸入。根據(jù)胖協(xié)議，我們可以將值定義為“FAT”。所以我們有一個公式：

鑒于目前只有少數(shù)協(xié)議，如比特幣和以太坊被實際使用，并具有Fe （代幣）價值，大多數(shù)項目的FAT純粹是Fs（投機）價值。當你處于熊市時（就像我們現(xiàn)在所處的情況），F(xiàn)s（投機）的價值大部分會消失。因此，大多數(shù)代幣的值為零也就不足為奇了。

實用代幣協(xié)議的Fe值主要由代幣政策驅動——即代幣供應和代幣需求。例如，新的代幣作為對礦工的塊獎勵被鑄造到流通中。但是，每次生成一個塊時，本地代幣需求（使用協(xié)議所需的代幣），即事務費，貨幣價值上遠遠小于塊獎勵。因此，每次生成一個塊時，都會出現(xiàn)代幣供應過剩，從代幣貨幣政策的角度來看，這會導致代幣價值下降。

代幣要升值，需要外部實用程序需求。比特幣作為一種價值儲存手段，至少在一些加密貨幣愛好者中已經(jīng)達成了共識。對于比特幣來說，外部需求來自于那些想要用比特幣儲存自身價值的人。以太坊定位于開發(fā)平臺，其外部需求來自于構建在以太坊之上的協(xié)議或應用程序。外部代幣需求的這種差異，對于理解比特幣在此次市場崩盤中從峰值下跌的原因至關重要。在此次市場崩盤中，比特幣只下跌了約80%，而以太坊下跌了90%以上。

比特幣從支付貨幣轉向價值儲存貨幣后，似乎找到了一個適合產(chǎn)品市場的平臺，外部需求似乎足夠強勁，以至于能夠支撐比特幣的價值。不幸的是，建立在以太坊之上的協(xié)議或應用程序并沒有對以太坊產(chǎn)生大量的外部需求（以太坊的MakerDAO CDP就是以太坊外部需求的一個很好的例子）。事實上，大多數(shù)協(xié)議都有創(chuàng)建代幣的動機，并使用這些代幣盡可能多地獲取價值，而不是將價值傳遞給以太坊，超出所需的費用。

從胖協(xié)議的觀點來看，比特幣和以太坊是相同的第1層基礎設施公共區(qū)塊鏈協(xié)議。但從代幣經(jīng)濟學的角度來看，兩者的不同之處在于，比特幣的外部需求更為直接，而以太坊的外部需求更為間接，這種細微的差異極大地影響了協(xié)議的價值。這就引出了一個在胖協(xié)議論文中沒有討論的非常重要的問題：區(qū)塊鏈協(xié)議棧的哪一層將創(chuàng)建和捕獲最大的價值？

協(xié)議之主

直接支持應用程序的協(xié)議層將創(chuàng)建最多的值，而該協(xié)議的本機代幣將捕獲最多的值。此協(xié)議將統(tǒng)治區(qū)塊鏈堆棧中的所有其他協(xié)議，并成為協(xié)議之主。

對于區(qū)塊鏈堆棧中的協(xié)議，要通過其本機代幣捕獲值，首先需要創(chuàng)建值。如下圖所示，應用層協(xié)議在Internet堆棧中創(chuàng)建的值最多，即使它們構建在底層協(xié)議之上。這一點可以通過應用程序層協(xié)議HTTP清楚地說明。HTTP層釋放了互聯(lián)網(wǎng)的全部價值，使得跨電子商務（Amazon）、社交網(wǎng)絡（Facebook）、搜索（谷歌）、視頻流（Netflix）和數(shù)千個其他類別的高價值業(yè)務得以創(chuàng)建。

大多數(shù)需要加密代幣的區(qū)塊鏈應用程序不應該直接構建在區(qū)塊鏈層協(xié)議（如Ethereum）之上。這是因為區(qū)塊鏈層協(xié)議使用的代幣旨在保護和激勵區(qū)塊鏈，因此不能保護和激勵應用程序。每個應用程序都需要一個專用的、定制設計的代幣和一個相關的中間層協(xié)議——一個位于區(qū)塊鏈層協(xié)議之上但位于面向客戶的應用程序之下的協(xié)議。中間層將通過為加密網(wǎng)絡供電來創(chuàng)造價值，加密網(wǎng)絡將在每個應用程序或業(yè)務領域創(chuàng)建本地經(jīng)濟。一個經(jīng)濟體總是需要一種貨幣來發(fā)揮作用，協(xié)議的本機代幣將充當本地經(jīng)濟體的貨幣，并相應地獲取經(jīng)濟價值的一部分。

最終，區(qū)塊鏈棧中的中間層協(xié)議將創(chuàng)建最多的值，類似于Internet棧。但是，與Internet不同的是，代幣的發(fā)明允許協(xié)議捕獲所創(chuàng)建的價值，而不是簡單地提供一個免費的標準，應用程序可以在此基礎上構建其業(yè)務模型。

區(qū)塊鏈棧與Internet棧的不同之處在于，它有許多中間層協(xié)議，而不是一個巨大的HTTP協(xié)議來支持最有效的應用程序。這是因為每個應用程序或業(yè)務領域都需要自己獨特的代幣經(jīng)濟設計，因此需要單獨的唯一協(xié)議來為每個應用程序合并代幣經(jīng)濟。

這些中間層協(xié)議捕獲staking、commission和其他協(xié)議使用費的值，就像區(qū)塊鏈層協(xié)議捕獲值一樣（例如，以太坊提供的計算能力）。受到激勵的、差異化的中間層協(xié)議所創(chuàng)造的經(jīng)濟規(guī)模，將遠遠大于更商品化、計算驅動的區(qū)塊鏈協(xié)議層所創(chuàng)造的經(jīng)濟規(guī)模。事實上，我預測，這些協(xié)議相關的幾個大的應用程序類別，如商務和社交網(wǎng)絡將創(chuàng)建規(guī)模超過100萬億美元的分散式的本地經(jīng)濟，其中少數(shù)協(xié)議中的代幣所捕獲的價值遠遠大于任何區(qū)塊鏈層的第筆，包括領先的加密貨幣——比特幣。