這一年，一大批互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司流血上市，敲鐘的風光過后就是破發(fā)；巨頭引領科技股集體暴跌，市值蒸發(fā)的單位以萬億計；并購、倒閉、裁員、資金鏈斷裂，像雪崩一樣滾滾而來……

先別急著感嘆，上述場景描述的不是即將過去的 2018 年，而是第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的 2000 年，耐不住歷史總是驚人的相似。

18 年過去了，第一批 00 后剛上大學?？萍蓟ヂ?lián)網(wǎng)圈的快進鍵卻被按停，有人說這是創(chuàng)業(yè)黃金時代結束的一年。

2018 年，小米、美團和拼多多等明星互聯(lián)網(wǎng)公司扎堆上市，港交所新上市公司和中概股赴美 IPO 的記錄同時被刷新，然而港交所新股破發(fā)率卻超過 7 成，美團小米都經(jīng)歷過山車式的大跌。

股的動蕩也不遑多讓，五大科技股 FAANG （Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix 和 Google 母公司 Alphabet）市值較今年最高點已累計蒸發(fā)超一萬億美元。

窮則思變，無論是騰訊、阿里和百度三巨頭，還是第二梯隊的小米、美團、滴滴和京東，都在 2018 年最后一個季度進行了組織架構調整，這不是巧合。

2018 年也是近幾年來罕見的沒有“風口”的一年，從 VR、直播、人工智能到新零售、共享經(jīng)濟和區(qū)塊鏈，風口興衰的周期越來越短，要從一級市場融資也越來越難。

地主家沒有余糧，那就勒緊褲腰帶過日子?；ヂ?lián)網(wǎng)公司裁員和縮招的傳聞并非空穴來風，而 P2P 雷潮和比特幣的暴跌，則讓無數(shù)以為能搭上財富快車的人，一夜之間淪為互聯(lián)網(wǎng)金融難民。

根據(jù)德意志銀行的統(tǒng)計，2018 年全球 90% 資產(chǎn)的投資回報為負，這是自 1901 年來表現(xiàn)最差的一年。

Google Trends 的數(shù)據(jù)顯示，2018 年用戶搜索“Good”的次數(shù)比以往的任何一年都要多。在壞消息太多的日子里，人們總需要尋求一些安慰，“拜錦鯉教”的刷屏并非偶然。

經(jīng)歷了這跌宕起伏的一年，我們很遺憾要將“崩潰”作為 2018 年 ifanRank 的年度發(fā)展趨勢代表。

獨角獸的消亡

7 月 12 日，包括映客在內(nèi)的 8 家內(nèi)地公司同一時間在港交所上市，這些公司的一把手不愿意錯過敲鑼的高光時刻，港交所只好搬出來四面鑼，兩個人敲一面。

這也是今年港交所的縮影，截至 12 月 18 日，已經(jīng)有 209 家公司在香港上市，集資總額超過 2800 億港元，港交所成為 2018 年全球交易所 IPO 集資額冠軍，超過了紐交所和納斯達克。

可即便是像小米和美團這樣的明星獨角獸，也要在估值縮水中上市。截至 12 月 24 日收市，小米和美團都已經(jīng)跌穿了發(fā)行價，跌幅分別高達 21.7% 和 39%，上市不到半年市值就蒸發(fā)了超過 1000 億港元，更多的互聯(lián)網(wǎng)新貴甚至要面臨一二級市場估值倒掛的尷尬。

流血上市是今年互聯(lián)網(wǎng)公司 IPO 的主基調，即便估值縮水，破發(fā)率奇高，依然不能阻擋這些創(chuàng)業(yè)公司排隊走向 IPO，一個很直接的原因是：沒錢了。

清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2018 年上半年募資總額約為 3800 億元，比 2017 年同期的 8600 億少了一半多，市場募資規(guī)模出現(xiàn)了斷崖式的下跌。

在共享經(jīng)濟的泡沫破裂之后，一級市場的風投機構變得更加謹慎，熱錢驟然減少，而習慣了“燒錢換用戶”的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司大都還處于虧損階段，既然短期內(nèi)盈利無望，只好通過上市來儲備彈藥。

這簡直是 18 年前中國第一波互聯(lián)網(wǎng)公司上市潮的重演，2000 年新浪在納斯達克指數(shù)持續(xù)暴跌后仍堅持赴美上市，當時的新浪 CEO 王志表示：

“其實我也知道泡沫正在破滅，但怎么能不上呢？硬著頭皮也要上。”

成功上市的獨角獸頭破血流，而來不及上市的獨角獸則要面臨生死抉擇。

最典型的例子莫過于共享單車風口上最炙手可熱的 ofo 。去年 7 月 ofo E 輪融資的估值還高達 30 億美元，如今 ofo 和創(chuàng)始人戴威卻已經(jīng)被法院限制消費，1000 多萬人排隊等著退押金。

一大批像 ofo 這樣互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司，不斷大量燒錢換用戶，并不是為了盈利，而是為了融資，為了拖垮競爭對手。這種商業(yè)模式得以大行其道的原因離不開資本的助推，這樣的故事其實從 1995 年的網(wǎng)景通訊就開始了。

從那時起市場不再要求創(chuàng)業(yè)公司盈利，只要燒錢能換來大規(guī)模用戶增長，即使暫時不賺錢也能不斷在一級市場圈錢，并進入二級市場套現(xiàn)。

這種燒錢換規(guī)模的模式一個很大問題在于，沒有建立起真正的壁壘，錢燒光了，也就離倒閉不遠了，于是用錢吹起來的風口的生命周期越來越短。

2000 年《巴倫周刊》（Barron’s）的一份調查第一次戳穿了這個泡沫，他們發(fā)現(xiàn) 207 家互聯(lián)網(wǎng)公司里 74% 的現(xiàn)金流為負，而 51 家的現(xiàn)金會在接下來 12 個月內(nèi)燒完，就連亞馬遜也只能再撐 10 個月。

這一情況在今天有過之而無不及，大片倒下的共享單車企業(yè)只是冰山一角。

美國佛羅里達大學金融學教授 Jay Ritter 統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，83% 的美國 IPO 都的公司上市前 12 月都在虧損，這是 1980 年以來企業(yè)上市虧損的最高比例。

這一紀錄有望在明年繼續(xù)刷新，創(chuàng)立 8 年依然在巨額虧損的 Uber 打算明年上市，即便如此高盛和摩根士丹利還給出 1200 億美元的估值。與之相伴的可能還有上半年巨虧 40 億的滴滴，據(jù)《華爾街日報》報道滴滴曾希望以 700-800 億美元的估值上市。

《哈佛商業(yè)評論》曾統(tǒng)計，在 2012 年后成立的公司，估值增速是過去 13 年成立的兩倍，這也催生了一大批獨角獸。不過美國國家經(jīng)濟研究局對 135 家獨角獸企業(yè)的一份分析報告顯示，其中 65 家并不值 10 億美元，獨角獸的估值普遍被高估。

硅谷頂級風險投資人 Bill Gurley 兩年前就曾撰文告誡投資機構，他指出過量資本涌入讓創(chuàng)業(yè)公司融資變得更加容易，而創(chuàng)業(yè)通常沒有上市公司那樣的強大的內(nèi)部控制和管理流程，大量熱錢涌入非但不能為創(chuàng)業(yè)公司解決盈利等問題，反而會引發(fā)更多問題。

最終結果就像一位投行人士說的，“由一級市場投資人拉高的估值，二級市場不會買賬了?！绷艚o獨角獸們的時間不多了。

科技股暴跌之謎

2000 年那次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的轉折點，是那年 4 月微軟被裁定反壟斷行為成立后創(chuàng)下單日最大跌幅，引發(fā)了市場對科技股的恐慌性拋售，科技互聯(lián)網(wǎng)公司的崩盤排山倒海而來，全球至少有 4854 家互聯(lián)網(wǎng)公司被并購或者倒閉。

這一次引領科技股集體暴跌的，還是各大科技巨頭，不過主角已經(jīng)變成 FAANG （Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix 和 Google 母公司 Alphabet），這五巨頭的市值在 12 月 4 日一夜之間蒸發(fā) 1400 億美元，相比今年高點已經(jīng)蒸發(fā)了 1 萬億美元。

這幾家科技巨頭股價大跌的原因各有不同，但都離不開主營業(yè)務的疲軟，這也一定程度上反映了全球科技互聯(lián)網(wǎng)領域的現(xiàn)狀。

自從蘋果在 11 月的財報發(fā)布后宣布不再公布 iPhone 等硬件的銷量，就引發(fā)了市場對蘋果銷售增長停滯的擔憂。蘋果在這幾天一路下跌后，在平安夜前股價已經(jīng)跌破 150 美元，與今年最高 1.12 萬億美元市值相比蒸發(fā)了 3900 億美元，相當于跌了一個騰訊。

這背后則是整個智能手機市場的低迷，自從去年第二季度智能手機出貨量第一次下跌以來，這個頹勢一直沒有逆轉，IDC 的數(shù)據(jù)顯示全球智能手機市場已經(jīng)連續(xù)四個季度下滑。

去年智能手機銷售額達到??4787 億美元，相當于全球第 27 大經(jīng)濟體。相比起這個數(shù)字，智能手機更大的意義在于推動了移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，如今全球移動互聯(lián)網(wǎng)用戶已達 33 億，而智能手機用戶也超過了 30 億。

這幾年流行的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，能夠興起的前提基本離不開智能手機和 4G 網(wǎng)絡的普及，當智能手機的增長陷入停滯，也意味著移動互聯(lián)網(wǎng)的流量紅利期即將結束了。

就連 Facebook 和 Google 這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也難免受到?jīng)_擊。Facebook 今年接連被曝出多起涉及數(shù)千萬用戶的隱私數(shù)據(jù)泄露事件，讓 Facebook 成了美國人最不信任的科技公司。

信任的崩塌加上移動互聯(lián)網(wǎng)增長放緩，今年第二季度 Facebook 自 2015 年來首次出現(xiàn)季度營業(yè)收入不及預期的情況，用戶增長和最為倚重的廣告收入增長都低于預期。

和 Facebook 一樣，Google 也是在 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫后成長起立的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，早期都是不顧虧損來換取用戶規(guī)模，最大的收入來源也是廣告，但這一模式開始失靈了。

根據(jù) Google 第三季度財報， 335.94 億美元營收不如預期，創(chuàng)下 6 個季度以來最低增速，核心業(yè)務廣告增長乏力是一大原因， 廣告收入占比超過了 85%，但增速卻不如上季度，同時信息流、短視頻和社交平臺等媒介正在蠶食 Google 搜索廣告的份額。

? ? ? ? ?在核心業(yè)務乏力的情況下，這些科技公司也急需找到新的增長引擎，尋求更加多元化的收入來源。

一個有趣的現(xiàn)象是，以賣硬件為主的蘋果，更加深挖軟件服務，單季營收已接近 100 億美元；而主營軟件服務的 Google ，硬件業(yè)務也日趨成熟，加拿大皇家銀行預計 Google 今年硬件業(yè)務收入將達到 88 億美元，2021 甚至能達到近 200 億美元。

除了互聯(lián)網(wǎng)大環(huán)境的影響，宏觀經(jīng)濟因素也是這輪科技股暴跌潮不可忽視的原因。2008 年金融危機后，各國央行為刺激市場采取貨幣寬松政策，以超低的利率來鼓勵各行業(yè)把資金用于投資擴張。

無數(shù)科技互聯(lián)網(wǎng)公司便是這輪低息期的受益者，市場有了充足的流動資金來培育一個個新風口。但隨著銀行重新加息，低風險的銀行理財產(chǎn)品收益提高，讓高風險的股票市場吸引力有所下降，就像這篇文章所分析的：

每一次加息，都會讓無風險資產(chǎn)對投資者的吸引力增加一分，也都會讓股票，特別是科技股的估值承壓一分。

大公司揮刀向自己

如果說移動互聯(lián)網(wǎng)高速增長的周期即將結束，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司也不能獨善其身。

自從 9 月以來，騰訊、阿里、百度、小米、美團、滴滴、京東等主流互聯(lián)網(wǎng)公司都先后進行了組織架構調整，無論是出于未雨綢繆，還是對未來的焦慮，這些公司都認為自己到了不得不改變的時候了。

在一片“沒有夢想”的質疑聲中，騰訊在國慶假期前一天祭出了騰訊成立以來第三次架構調整，整合 B 端業(yè)務，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是這次調整最大的變化。

B 端基因深厚的阿里巴巴則在架構調整中將阿里云放到更重要的戰(zhàn)略地位，加強技術、智能互聯(lián)網(wǎng)的投入和建設。

在經(jīng)歷了大批高管出走的動蕩后，上周百度也進行了架構調整，要加快 AI to B 和云業(yè)務的發(fā)展。

To B or not to B，對于這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說似乎已經(jīng)不需要再猶豫。背后的原因也不復雜，除了 C 端用戶趨于飽和，還有一些 C 端業(yè)務面臨越來越不明朗的監(jiān)管環(huán)境。

比如今年 3 月底游戲版號審批被凍結以后，中國游戲行業(yè)瞬間進入寒冬，一直作為騰訊營收主力的游戲業(yè)務，收入占比一下降到了 2015 年以來的最低點。

雖然像騰訊和網(wǎng)易這種體量的公司手上都有一定的版號儲備，短期內(nèi)受到的影響相對較小，但真正的問題在于未來的不確定性，即便前幾天 2018 中國游戲產(chǎn)業(yè)年會上又傳來重新發(fā)放版號的消息，但審批的數(shù)量和標準是否和以前一樣還是未知數(shù)。

當一家國民級的互聯(lián)網(wǎng)公司以游戲作為主營業(yè)務，就必須做得比用戶和法律要求的更多，就像前《福布斯》中文版副主編尹生所說：

因為你創(chuàng)建了一個新世界，并從中獲益，你必須幫助整個社會學會如何治理它，如果它們不主動做，社會就會接管過去。

而且不約而同的，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭都將 to B 布局的重點放在了云計算。這是由于云計算容易標準化，用馬化騰的話來說就是“能成為互聯(lián)網(wǎng)的水電煤”，誰獲掌握了互聯(lián)網(wǎng)基礎設施的主導權，誰就更可能在互聯(lián)網(wǎng)下半場立于不敗之地。

“崩潰”過后會剩下什么？

所謂不破不立，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂也是一次重新洗牌，每次大浪淘沙剩下來的必定會是一門可持續(xù)的生意，也更可能是給整個社會帶來重大改變的基礎技術變革。

網(wǎng)頁瀏覽器和搜索引擎帶來了 PC 互聯(lián)網(wǎng)的黃金時代，而近 10 年則是屬于移動互聯(lián)網(wǎng)的，在智能手機和高速網(wǎng)絡的加持下，一個個 app 形成的孤島瓦解了瀏覽器和搜索引擎對信息的連接。在下一個 10 年，以云計算為基礎的產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)會不會成為一個新的巨大生產(chǎn)力呢？

互聯(lián)網(wǎng)泡沫的一次次破裂，一次次崩潰，其實也是科技互聯(lián)網(wǎng)史上再正常不過的興衰更迭。

2018 是“崩潰”的一年，也是優(yōu)勝劣汰更加殘酷的一年，但這也會倒逼科技公司去孕育更加可持續(xù)的創(chuàng)新技術和產(chǎn)品，可能在下一個 10 年再次改變我們的生活。

美團創(chuàng)始人王興不久前在飯否分享了這樣一個段子：

2019 年可能是過去十年最差的一年，但卻是未來十年最好的一年。

從另一個角度看，如果 2018 年的崩潰能給互聯(lián)網(wǎng)甚至整個社會帶來“The Next Big Thing”，這句話似乎也顯得不那么喪了。