電力設備：“十三五”規(guī)劃末期，尋找智能電網建設，可再生能源消納環(huán)節(jié)熱點機會

隨著國家能源局于 2018 年 9 月 3 日印發(fā)《關于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設工 作的通知》，電網特高壓板塊在 2018 年下半年迎來國家在政策端加碼強信號。通知印發(fā)至 今，已有三條特高壓交直流工程獲批并開始招標進入建設周期，政策落地情況良好。依據 這則規(guī)劃橫跨 2018 至 2019 年度特高壓工程建設的工作通知，我們看好 2019 年電力設備 板塊投資邏輯圍繞以特高壓輸電線建設為核心驅動的國家電網基建主旋律展開。?

電網基建投資額近年企穩(wěn)高位更待進一步增長?

能源局公布數據顯示，包含火電為首的電源基礎建設投資在過去五年整體呈現下降趨勢。 比較之下，電網端基礎建設投資總額仍然維持在較高位。自 2015 年以來，我國電網基建 投資額已連續(xù)四年超 4500 億。我們預計未來國家在電源、電網投資的剪刀差趨勢將維持 較長時間。以 2016 年前后特高壓工程建設高峰時期電網基建投資額為參照，我國電網板 塊投資額度未來幾年仍具備進一步提升的空間。 圖 119：電網、電源基建投資完成額情況（單位：億元）

可再生能源消納持續(xù)拉動國家電網建設供給端投入

根據國家電網《促進新能源發(fā)展白皮書》數據：2016 至 2017 年，國家電網 750 千伏及以 下新能源并網及輸送工程總投資分別為 120 億元和 95 億元，先后建成新能源并網及送出 線路 5620 千米和 2742 千米。可再生能源消納成為現階段國家電網建設重要組成部分。

近年來，電力棄風棄光增長勢頭得到有效遏制。截止 2017 年，國家電網經營區(qū)新能源棄 電量、棄電率實現“雙降”，全年棄電量同比減少 53 億千瓦時，棄電率同比下降 5.3 個百分點。

與此同時，“三北”地區(qū)新能源消納矛盾仍然突出。以國網為例，棄風棄光集中的新疆、 甘肅，合計棄電量占其經營區(qū)總棄電量的 66%。有理由相信，國家后續(xù)電網建設對進一步 解決以“三北”為代表的棄風棄光區(qū)域性難題，做出持續(xù)性項目投資具有較高的可能。

在電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃中，我國已向國際社會承諾 2020 年非化石能源消費比重達到 15%左右。以太陽能、風能為代表的新能源到 2020 年規(guī)劃電力占比將分別從 2015 年 0.42%、 1.31%提升至 1.1%和 2.1%；而煤電及化石能源占比則規(guī)劃從 2015 年的 59%、65%分別降至 55%、61%。到 2050 年，全國電量的 60%以上將靠包括可再生能源在內的非化石能源提供。

根據國家電網公布數據：截至 2017 年底，我國新能源發(fā)電累計裝機容量 29393 萬千瓦， 占全國電源裝機容量的 17%；新能源發(fā)電新增裝機容量 6809 萬千瓦，占全國電源新增裝機 容量的 52%?？梢灶A見，隨著未來以風、光電為代表的新能源裝機量進一步增多，電網中可再生能源在電力系統(tǒng)中的比例不斷提高。現行輸電體系何以應對這一發(fā)展趨勢，將棄風、 棄光和棄水電量控制在合理水平，建設以達到消納高比例的可再生能源，成為電網搭建的重要發(fā)展方向。

特高壓板塊迎政策端強催化，千億級投建高峰期將至?

我國特高壓工程規(guī)模化建設在電力“十二五”規(guī)劃期間初步形成“三縱三橫一環(huán)網”格局。 截止 2017 年底，我國特高壓建設歷經十余年推進已建成“八交十三直”21 條特高壓工程， 總投資規(guī)模已超過四千億元。

回望國家電力發(fā)展“十二五”到“十三五”規(guī)劃，我國特高壓工程上一個核準高峰期發(fā)生 在 2014 年，國家能源局《關于加快推進大氣污染防治行動計劃 12 條重點輸電通道建設 的通知》的印發(fā)背景之下。在此之后，設備板塊景氣度伴隨 2015、16 年工程集中建設期 得到顯著改善。

自 2017 年，我國特高壓工程核準近乎于停滯狀態(tài)。發(fā)改委公告信息顯示，2017 年期間僅 有兩條交流特高壓項目予以核準。隨著 2018 年 9 月能源局印發(fā)《關于加快推進一批輸變 電重點工程規(guī)劃建設工作的通知》，板塊時隔 4 年再次迎來政策端投資加速信號的釋放。 截止 11 月底，通知中劃定的四條計劃于今年四季度核準開工的特高壓工程已有三條獲批 （或開始招標）即將開啟建設周期，標志板塊再次迎來政策端強推力。

規(guī)劃高壓項目投資額近兩千億，特高壓設備板塊明年迎接業(yè)績拐點?

根據能源局《關于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設工作的通知》內容，將有 “七 交五直”共計 12 條特高壓（配網）輸電工程預計在 2018-2019 年完成審批核準工作。根 據已建成特高壓項目投資額歷史數據，我們按照單線 200 億投資額測算，此次通知可帶動 未來兩年特高壓板塊工程投資總額將在 1400 億左右。如加上云貴互聯(lián)通道工程、閩粵聯(lián) 網工程以及相關區(qū)域配網配套升級投資，我們保守預計 2019 至 2020 年建設周期中將產生 近兩千億左右特高壓設備、工程投資。 特高壓交流單條線路建設投資 200 億元左右中，變電站成本約占總投資額的 40%~50%，交 流線路設備采購的主要產品為變壓器、電抗器、GIS。特高壓直流單條線路投資與交流的投 資接近，變電站成本約占總投資額的 50%~60%，換流閥、換流變、控制保護構成了設備采 購的主要部分。業(yè)務涵蓋特高壓產品的上市公司，主要有國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、 特變電工、中國西電、保變電氣等。其中，國電南瑞，許繼電氣、中國西電是換流閥的主 要領導者，國電南瑞和許繼電氣是直流控制保護系統(tǒng)的主要供應商，GIS 的主要供應商是 平高電氣、中國西電，在變壓器市場中，中國西電、特變電工是重要參與者。假如此輪特 高壓工程能如期推進，將給這些電力設備企業(yè)帶來大量訂單，將對企業(yè)的業(yè)績有較大支撐。 建議關注相關電力設備廠商的投資機會。

?投資建議：政策催化下，高度關注智能電網二次設備、特高壓工程一次設備生產制造龍頭企業(yè)?

基于國家對特高壓為代表電網基建再次加速的判斷，行至電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃末期的 2019 至 2020 年，我們看好下列邏輯驅動下電力設備版塊內一、二次設備龍頭企業(yè)投資機會：電網智能化升級：全球市場研究機構 Markets and Markets 發(fā)布報告稱全球智能電網市場 規(guī)模預計將從 2018 年的 238 億美元增至 2023 年的 613 億美元，預測期內復合年增長率 （CAGR）為 20.9％。國內智能電網建設方面，根據前瞻產業(yè)研究院數據：正值建設第三 階段（2016-2020 年）的我國智能電網投資，預計電網總投資為 14000 億元，智能化投資 為 1750 億元，年均智能化投資 350 億元，年均總投資占比 12.5%?？紤]國家政策端目前對電網板塊的提速信號，我們對未來兩年智能電網投資在總投資占比持樂觀態(tài)度，預計在 2020 年可達 20%。

西電東送&清潔能源消納：國家電力發(fā)展規(guī)劃“十三五”期間“西電東送”輸電通道計劃新增 1.4 億千瓦規(guī)模，截止 2020 年達到 2.7 億千瓦。另據中國經營網報道，國家電網董事長寇偉在今年 3 月全球能源互聯(lián)網大會期間表示，預計 2020 年和 2030 年國家電網西電東送規(guī)模達到 2.5 億、4.7 億千瓦，其中輸送可再生能源要超過 50%、70%?？梢源_定，不 論到 2020 年西電東送實際規(guī)模究達到是 2.5 億千瓦還是 2.7 億千瓦，承擔西北部可再生資 源東送任務的主力軍特高壓工程都將在下個十年存有廣闊發(fā)展空間。個股方面，建議關注 一、二次設備龍頭許繼電氣、平高電氣、國電南瑞。三者作為國內特高壓建設重要設備商 在換流閥、直流控制保護系統(tǒng)、GIS 等關鍵器件領域處在領導者地位。