除了中國聯(lián)通獲得了包括官方媒體在內(nèi)的各方的盛贊外，中國移動(dòng)公布的三季度經(jīng)營報(bào)告也引起了行業(yè)內(nèi)外人士的廣泛關(guān)注。這其中除了寬帶用戶首次中國電信并成功封王之外，備受關(guān)注的就是營業(yè)收入出了自2014年以來的首次下滑。來自官方的數(shù)據(jù)顯示，中國移動(dòng)2018年前9個(gè)月，營運(yùn)收入為人民幣5677億元，比上年同期下降0.3%?？紤]到監(jiān)管層持續(xù)強(qiáng)力推行的提速降費(fèi)要求，以及友商的瘋狂競(jìng)爭攻勢(shì)，中國移動(dòng)取得的總體經(jīng)營成績還是不錯(cuò)的。然而以中國移動(dòng)為例出現(xiàn)的這種營業(yè)收入下滑必然要引起通信行業(yè)足夠的重視。因?yàn)檎l都無法確定這到底是不是傳說中的“黑天鵝”。如此以來，很多人都有疑問，那就是監(jiān)管層提倡的薄利多銷到底能不能湊效，最終能不能為運(yùn)營商帶來預(yù)期足夠的收入和利潤呢？

一、手機(jī)用戶DOU雖不斷高企，但增速趨于平緩

我們必須表揚(yáng)運(yùn)營商為做好流量經(jīng)營而一直以來不懈的努力。2016年12月全國人均手機(jī)上網(wǎng)流量達(dá)到1GB。2017年10月人均每月手機(jī)上網(wǎng)流量2.25G，從1GB達(dá)到2GB用了10個(gè)月的時(shí)間。2018年3月人均每月手機(jī)上網(wǎng)流量3.29G，突破3GB用了5個(gè)月。2018年6月人均每月手機(jī)上網(wǎng)流量達(dá)到4.24G，僅僅用了3個(gè)月就跨越了4GB大關(guān)。2018年9月相隔僅僅4個(gè)月，全國人均每月手機(jī)上網(wǎng)流量已經(jīng)挺進(jìn)了5G大關(guān)。時(shí)間間隔縮短，以及不斷出現(xiàn)整數(shù)關(guān)口突破是過去2年內(nèi)DOU變化的顯著特征。然而突出的成績之外，現(xiàn)在又有了新變化。2017年9月至今，移動(dòng)用戶DOU從1.96GB增長到5.15GB，月均增長0.29GB。2018年1月份以來，移動(dòng)用戶DOU從2.77GB增長到5.15GB，月均增長也為0.29GB。然而與2018年以來相繼開始的不限量套餐大規(guī)模推廣、流量單價(jià)持續(xù)降低，以及流量漫游費(fèi)取消的有力激發(fā)用戶上網(wǎng)需求不同的是，從去年9月到去年年底這段時(shí)間，運(yùn)營商既沒有取消流量漫游費(fèi)，也沒有大規(guī)模推廣不限量套餐。另外，2018年以來的用戶DOU環(huán)比增幅顯示，用戶DOU增速不但下降明顯，而且增速開始在6%左右徘徊。特別是在六月份用戶DOU環(huán)比增幅出現(xiàn)了斷崖式下滑。另外，從3月份開始的單數(shù)月快速增長趨勢(shì)也在7月份后出現(xiàn)了低速增長趨勢(shì)。如果照此預(yù)測(cè)，那么十月份用戶DOU增長也不會(huì)太高。

在當(dāng)前的評(píng)價(jià)體系下，DOU代表了用戶的流量消費(fèi)能力。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用廣泛普及，并深入人民群眾日常生活方方面面的情況下，除了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)用激發(fā)和運(yùn)營商的流量需求激發(fā)外，移動(dòng)用戶DOU增長速度很大程度上或?qū)⑹艿紾DP增速影響。當(dāng)然這個(gè)判斷需要進(jìn)一步驗(yàn)證。我們認(rèn)為，至少在當(dāng)前的宏觀和微觀語境下，激發(fā)用戶DOU快速增長不會(huì)像從前那樣輕而易舉。

二、移動(dòng)用戶增長或不足以彌補(bǔ)降費(fèi)帶來的影響

截至今年9月末，我國三大基礎(chǔ)電信企業(yè)的移動(dòng)電話用戶總數(shù)達(dá)15.5億戶，同比增長10.9%，其中1-9月份，移動(dòng)用戶凈增近1.3億戶。前三季度的增量用戶規(guī)模不但遠(yuǎn)超2017年全年，而且還與2016年和2017年增量用戶加和后的總量相差不多。這里我們以中國移動(dòng)為例展開后續(xù)分析。來自中國移動(dòng)的數(shù)據(jù)顯示，在用戶規(guī)模上，截至2018年9月30日，其移動(dòng)電話用戶總數(shù)約9.16億戶，前三季度凈增2929.7萬戶。在業(yè)務(wù)使用量上，今年1-9月份中國移動(dòng)流量業(yè)務(wù)方面繼續(xù)保持加速增長態(tài)勢(shì)，手機(jī)上網(wǎng)流量同比增長172%，較上半年增幅提升十九個(gè)百分點(diǎn)，手機(jī)上網(wǎng)客戶DOU（戶均月用流量）達(dá)到3132MB，比上年同期增長156%。在用戶價(jià)值上，前三季度，中國移動(dòng)移動(dòng)用戶ARPU（戶均消費(fèi)）為人民幣55.7元，2017年年末時(shí)移動(dòng)用戶ARPU為57.7元，2018年6月底時(shí)為58.1億元。從低到高再到低，中國移動(dòng)的用戶ARPU在9個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷了過山車式變化。對(duì)此中國移動(dòng)也在其公布的財(cái)報(bào)中表示，移動(dòng)用戶戶均收入下行壓力依然較大。

今年1-9月份，手機(jī)上網(wǎng)流量達(dá)到459億GB，同比增長214.7%。然而工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年手機(jī)上網(wǎng)流量平均資費(fèi)較2017年年底降低了46.2%。所有上述情況最終帶來的流量收入為，前三季度，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)完成移動(dòng)數(shù)據(jù)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入4576億元，同比增長10.9%。2017年，移動(dòng)數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5489億元，比2016年增長26.7%。從用戶手機(jī)上網(wǎng)需要培養(yǎng)、激發(fā)再到穩(wěn)定，在監(jiān)管層持續(xù)強(qiáng)力推行提速降費(fèi)要求下，薄利多銷或?qū)㈦y以為運(yùn)營商帶來足夠的收入。

三、利潤變化或是檢驗(yàn)薄利多銷奏效與否的關(guān)鍵

雖然中國聯(lián)通前三季度，凈利潤同比增速翻倍，但是仔細(xì)查看公司往期報(bào)表后發(fā)現(xiàn)，公司的凈利潤基數(shù)相對(duì)營收太少，參考價(jià)值或不大。中國電信截至目前還沒有公布其三季度經(jīng)營報(bào)告。所以這里我們還是以中國移動(dòng)的經(jīng)營數(shù)據(jù)為例進(jìn)行分析。中國移動(dòng)公布的經(jīng)營報(bào)告顯示，2018年前三季度EBITDA為2141億元，比上年同期增長1.3%；股東應(yīng)占利潤為950億元，比上年同期增長3.1%，股東應(yīng)占利潤已包括暫估的中國鐵塔股份有限公司首次公開發(fā)行股票所產(chǎn)生的一次性收益。其中“股東應(yīng)占利潤已包括暫估的中國鐵塔股份有限公司首次公開發(fā)行股票所產(chǎn)生的一次性收益”，到底這個(gè)一次性收益貢獻(xiàn)了多少利潤，如果按照中國移動(dòng)和中國聯(lián)通的持股中國鐵塔的比例看，中國移動(dòng)因中國鐵塔上市而獲得的收益約為20億元（中國鐵塔上市并發(fā)行新股導(dǎo)致中國聯(lián)通持股比例變化，使應(yīng)占聯(lián)營公司凈盈利增加人民幣14.74億元）。如此以來，中國移動(dòng)的利潤規(guī)模與去年同期相差無幾。

當(dāng)然，中國移動(dòng)的利潤中除了流量收入貢獻(xiàn)外，還有語音、寬帶、專線等其他業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)。但是對(duì)于早已實(shí)現(xiàn)流量經(jīng)營轉(zhuǎn)型（流量業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重超過50%），而且移動(dòng)業(yè)務(wù)又是其核心收入來源的中國移動(dòng)來說，流量貢獻(xiàn)的利潤無疑是最多的，占比也應(yīng)該是最高的。從這個(gè)基礎(chǔ)上判斷，中國移動(dòng)總體利潤的變化某種程度上也反映了其流量業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤情況。至于定量的分析，我們相信包括中國移動(dòng)在內(nèi)的運(yùn)營商都有詳細(xì)和清晰的數(shù)據(jù)。

用戶DOU增速已經(jīng)進(jìn)入平緩期，在流量單價(jià)無法大幅度下降后，再次激發(fā)用戶流量暴增也就不再容易。如果運(yùn)營商不能有效控制降費(fèi)帶來的影響，那么薄利多銷的邊際效益遞減或?qū)⒊霈F(xiàn)。