我國已是全球工業(yè)機器人第一銷售大國，2017年我國銷售工業(yè)機器人13.8萬臺，占全球機器人銷量的35.66%；機器人密度提升迅速，2017年達到88臺/萬人，已經(jīng)超過全球平均水平，但離日韓等發(fā)達國家仍有很大差距。未來在人力成本持續(xù)提升和機器人價格持續(xù)下降雙重刺激下，工業(yè)機器人數(shù)量仍會持續(xù)快速增長，預計未來3年我國累計市場規(guī)模近4000億元。

　　下游應用領(lǐng)域：汽車占比緩慢下降至1/3左右，電子、輕工制造等新興應用領(lǐng)域占比持續(xù)提升

　　汽車行業(yè)一直是工業(yè)機器人應用第一大戶，但不論在全球還是國內(nèi)，其占比一直在緩慢下降。電子行業(yè)增速迅猛，國內(nèi)17年銷量增速高達79%，已超過汽車成為第一大應用行業(yè)。其他諸如金屬、輕工制造等領(lǐng)域增速也較快，且國產(chǎn)機器人在汽車以外的行業(yè)應用占比相對較高，在非標自動化設(shè)備上也更有優(yōu)勢，有望彎道超車。

　　本體和零部件：國產(chǎn)機器人目前市占率不足1/3且格局分散，但具有顯著性價比優(yōu)勢，未來數(shù)量和占比提升有望拉動國產(chǎn)零部件發(fā)展

　　目前在本體、核心零部件領(lǐng)域外資品牌保有相當?shù)募夹g(shù)和渠道優(yōu)勢，市占率高，但在新興應用領(lǐng)域占比提升情況下，自主品牌在本體、核心零部件的發(fā)展仍有機會。對于下游集成應用，目前擁有規(guī)模優(yōu)勢及客戶優(yōu)勢的企業(yè)值得關(guān)注。對于本體企業(yè)，供應鏈及渠道顯得非常重要；對于上游核心零部件企業(yè)，前期技術(shù)積累及進入核心機器人本體企業(yè)供應體系非常重要。

　　從未來趨勢來講，我們看好兩條路徑：1、新興領(lǐng)域?qū)r格敏感度更高，國產(chǎn)機器人以高性價比快速進入市場，將促使其更快的進行機器換人。而配套國產(chǎn)機器人本體的上游零部件廠商，尤其是減速器和伺服廠商，有望迅速上量并提升產(chǎn)業(yè)競爭力，使得未來行業(yè)格局有望發(fā)生巨大變化；2、站在巨人的肩膀上進行模仿研究，通過持續(xù)高研發(fā)投入在核心領(lǐng)域取得突破，以較高的技術(shù)壁壘享受產(chǎn)業(yè)升級紅利，對國外同類產(chǎn)品實現(xiàn)了國產(chǎn)替代。

　　投資建議：一級市場估值優(yōu)勢明顯，關(guān)注業(yè)務布局良好的高成長性企業(yè)

　　目前資本市場純正的工業(yè)機器人標的仍為數(shù)不多，且更多的集中在下游應用集成領(lǐng)域。稀缺性使得資本市場熱度較高，二級市場估值比一級市場高出近2倍，優(yōu)質(zhì)企業(yè)也更容易借力資本市場來實現(xiàn)跨越式發(fā)展。建議重點關(guān)注在新興應用領(lǐng)域有良好布局的下游應用企業(yè)，和具備良好性價比、成本優(yōu)勢突出的本體與零部件廠商。

　　重點關(guān)注標的：

　　下游集成商方面，建議關(guān)注具有規(guī)模及客戶優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)和氏技術(shù)、世椿智能、中設(shè)智能、奧科斯特；機器人本體，建議關(guān)注具有渠道及供應鏈優(yōu)勢的伯朗特、機器人；上游零部件，建議具有技術(shù)及客戶優(yōu)勢的匯川技術(shù)、來福諧波、武漢精華。

　　風險提示：關(guān)鍵技術(shù)瓶頸無法突破風險；機器人本體和零部件市場競爭惡化風險；新興應用領(lǐng)域機器人滲透率不及預期風險。