ICO一直以來(lái)被認(rèn)為是沒(méi)有華爾街中間商的IPO（首次公開(kāi)募股）。現(xiàn)在來(lái)看，ICO看起來(lái)不那么具有革命性了。草根階層對(duì)于ICO而言可能已經(jīng)失去吸引力。也許ICO的創(chuàng)新只是技術(shù)上的——將非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭山灰椎拇鷰拧皇穷嵏灿蓹C(jī)構(gòu)和富人階層主導(dǎo)的風(fēng)投體系。

根據(jù)CoinSchedule的數(shù)據(jù)，今年區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)通過(guò)ICO籌集了180億美元，幾乎是去年一整年的五倍。但與2017年不同的是，融資額的增加很大一部分歸因于一些大型的ICO項(xiàng)目，這些項(xiàng)目針對(duì)的是經(jīng)過(guò)認(rèn)證的（也是富有的）投資者，而不是普通投資者。電報(bào)（Telegram）以這種方式籌集了17億美元，這也使其放棄了公開(kāi)發(fā)售計(jì)劃。根據(jù)CoinSchedule，今年10個(gè)最大的ICO項(xiàng)目中，Tatatu的5.75億美元發(fā)售和Basis的1.33億美元發(fā)售都是以非公開(kāi)發(fā)售的方式進(jìn)行。

隨著監(jiān)管審查的加強(qiáng)，許多初創(chuàng)公司發(fā)現(xiàn)從私人投資者那里籌集資金比公開(kāi)發(fā)售更簡(jiǎn)單方便，而私人投資者對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的興趣也在增長(zhǎng)。這使得加密貨幣行業(yè)的融資有點(diǎn)不像“狂野西部”，反而有點(diǎn)像傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資。

倫敦Autonomous Research的金融科技戰(zhàn)略全球總監(jiān)Lex Sokolin說(shuō)：

“這個(gè)行業(yè)從需要考慮三件事情發(fā)展到需要考慮三十件事，而這三十件事與傳統(tǒng)金融非常類(lèi)似。”

ICO最初是作為區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司通過(guò)發(fā)售代幣來(lái)籌集資金的一種方式，這些代幣可以在以后用于它們提供的服務(wù)。最開(kāi)始，創(chuàng)始人所做的就是建立一個(gè)網(wǎng)站，上傳一份詳細(xì)介紹該項(xiàng)目的白皮書(shū)，在社交媒體上宣傳，然后以比特幣或以太坊的形式募集資金。隨著ICO市場(chǎng)在去年比特幣的暴漲中蓬勃發(fā)展，事情就變得更加復(fù)雜了。

首先，全球各地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)ICO中的欺詐行為以及對(duì)證券發(fā)行注冊(cè)要求的躲避行為更加警惕。這意味著許多想要合規(guī)的ICO發(fā)行公司選擇聘請(qǐng)律師來(lái)避免踏入監(jiān)管雷區(qū)，這使公開(kāi)發(fā)售成本增加。合規(guī)且更容易的代幣發(fā)售方法就是將它們提供給經(jīng)過(guò)認(rèn)證的投資者，這些投資者在美國(guó)可以免于注冊(cè)。

與此同時(shí)，ICO熱也引起了包括風(fēng)險(xiǎn)投資家、家族辦公室和加密對(duì)沖基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越多的關(guān)注，讓創(chuàng)業(yè)公司更容易募集資金。CoinSchedule的數(shù)據(jù)顯示，今年ICO籌集的資金中約有18％完全通過(guò)非公開(kāi)銷(xiāo)售獲得，37％進(jìn)行了非公開(kāi)預(yù)售。

“如果你能在非公開(kāi)發(fā)售中籌集資金，那么公司能獲得最好的ROI （投資回報(bào)率），因?yàn)樗鼛?lái)的不確定性最小，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)最小?！監(jiān)rbs創(chuàng)始人Uriel Peled說(shuō)。Orbs今年通過(guò)戰(zhàn)略投資者、私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資，在非公開(kāi)銷(xiāo)售中籌集了1.2億美元。

研究機(jī)構(gòu)Autonomous的Sokolin估計(jì)，將法律、營(yíng)銷(xiāo)和咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)用包括在內(nèi)，一次公開(kāi)發(fā)售的ICO可能要花費(fèi)100萬(wàn)到300萬(wàn)美元。根據(jù)CoinDesk的數(shù)據(jù)，截至6月份，除去Telegram，今年每個(gè)ICO項(xiàng)目平均籌集到3070萬(wàn)美元。

當(dāng)然，ICO并不完全像IPO。對(duì)于許多人來(lái)說(shuō)，公開(kāi)銷(xiāo)售是向大眾分發(fā)代幣，有利于增強(qiáng)知名度——盡管許多創(chuàng)業(yè)公司發(fā)現(xiàn)也可以通過(guò)其他手段實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。隨著非公開(kāi)發(fā)售的激增，有時(shí)被稱(chēng)為空投的代幣贈(zèng)送也在激增。Tatatu贈(zèng)送價(jià)值5000萬(wàn)美元的代幣，而Orbs正在向選定的開(kāi)發(fā)者支付費(fèi)用讓他們使用其平臺(tái)。

一些創(chuàng)業(yè)公司既進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)售，也進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售。尋求將區(qū)塊鏈引入游戲行業(yè)的Dragon表示，它在非公開(kāi)發(fā)售中籌集了4.08億美元，在公開(kāi)發(fā)售中籌集了1200萬(wàn)美元。

有些項(xiàng)目仍然可以推出成功的公開(kāi)發(fā)售，但募集的資金數(shù)額相對(duì)較少。一個(gè)反例是EOS，它籌集了40億美元。

CoinList 是一家?guī)椭髽I(yè)通過(guò)ICO籌集資金的公司，其首席執(zhí)行官Andy Bromberg說(shuō)：“我們看到高質(zhì)量項(xiàng)目與低質(zhì)量項(xiàng)目之間的差距越來(lái)越大?！彼f(shuō)，好的項(xiàng)目更多地轉(zhuǎn)向私人投資者，而壞的項(xiàng)目則發(fā)現(xiàn)募資變得更難了。

所有這些都可能表明，草根階層對(duì)于ICO而言已經(jīng)失去吸引力。也許ICO的創(chuàng)新只是技術(shù)上的——將非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭山灰椎拇鷰拧皇穷嵏灿蓹C(jī)構(gòu)和富人階層主導(dǎo)的風(fēng)投體系。欺詐、監(jiān)管行動(dòng)以及加密貨幣市場(chǎng)近期的暴跌也清楚地表明，將存款投入代幣中可能不是普通散戶(hù)的最佳選擇。

Autonomous的Sokolin說(shuō)：

“毫無(wú)疑問(wèn)地說(shuō)，募資民主化已經(jīng)遇到了不少障礙。但我仍然認(rèn)為，在所有的軟件和網(wǎng)絡(luò)都與世界以前的方式截然不同的情況下，現(xiàn)在已經(jīng)取得了一定成果?！?/p>