隨著小米的IPO文件被披露，其更詳盡的財(cái)務(wù)信息為外界所了解，這正讓各方對(duì)其估值產(chǎn)生爭(zhēng)議，而近日有外媒就認(rèn)為小米的估值過(guò)高，相關(guān)投資者給小米的估值只有600~700億美元，為何各方對(duì)小米的高估值不認(rèn)可？

小米與投資者的認(rèn)同差異

小米及其創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)雷軍堅(jiān)持認(rèn)為小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司而不是硬件企業(yè)，這與當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更認(rèn)可有關(guān)，不過(guò)就小米自身的業(yè)務(wù)組成來(lái)看卻很難讓人認(rèn)可它是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。

IPO文件披露，小米來(lái)自硬件業(yè)務(wù)的收入占比超過(guò)九成，其中手機(jī)業(yè)務(wù)收入為805.64億元，占總營(yíng)收的比例為70.3%;IOT與生活消費(fèi)品的營(yíng)收為234.48億元，占總營(yíng)收的比例為20.5%。小米一再?gòu)?qiáng)調(diào)自己是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營(yíng)收只有94.96億元，占總營(yíng)收的比例僅有8.6%。

顯然從營(yíng)收占比來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)收入占比過(guò)低，實(shí)在很難讓人認(rèn)同小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，而來(lái)自硬件業(yè)務(wù)的收入占比超過(guò)九成更讓人容易將它認(rèn)定為一家硬件企業(yè)，正是這一點(diǎn)讓投資者與小米的產(chǎn)生了認(rèn)同的差異，導(dǎo)致各方對(duì)小米估值存在重大爭(zhēng)議，當(dāng)然這也有可能是投資者希望壓低小米的估值以在上市后獲得股價(jià)上漲空間從而獲得更多利潤(rùn)。

筆者嘗試從小米自身的業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)的差異探討下小米發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)所面臨的困難，其描述的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)前景其實(shí)并不樂(lè)觀，這也對(duì)小米的估值有重大影響。

小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)前景不樂(lè)觀

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，小米主要是通過(guò)MIUI和為生態(tài)鏈產(chǎn)品用戶提供服務(wù)獲得互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，小米的MIUI系統(tǒng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)日漸不明顯，華為的EMUI、魅族的Flyme系統(tǒng)都頗受?chē)?guó)內(nèi)用戶認(rèn)可，小米為提升互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入而在MIUI中植入過(guò)多廣告正讓用戶厭煩，甚至小米在銀行短信中插入廣告讓人擔(dān)心信息安全，這正讓用戶不斷吐糟MIUI系統(tǒng)。

事實(shí)上小米的手機(jī)業(yè)務(wù)在2017年取得復(fù)蘇后，至今年一季度也只是回升到國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)份額第四的位置，離2014年三季度奪得國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)份額第一的位置差距甚遠(yuǎn)，這也導(dǎo)致小米的MIUI用戶不升反降，MIUI用戶最高峰曾超過(guò)2億，如今MIUI用戶數(shù)在1.9億左右。

小米的生態(tài)鏈并不牢靠，以其中最出色的華米來(lái)說(shuō)，華米科技依托小米迅速成長(zhǎng)成為國(guó)內(nèi)穿戴設(shè)備巨頭，然而華米的財(cái)報(bào)顯示占其營(yíng)收比例約八成的小米手環(huán)帶來(lái)的利潤(rùn)極為有限，主要的利潤(rùn)來(lái)源是華米自家推出的高端品牌AMAZFIT，而華米正寄望其AMAZFIT業(yè)務(wù)帶來(lái)更多的利潤(rùn)提升利潤(rùn)水平，華米尚且如此其他生態(tài)鏈企業(yè)當(dāng)然同樣可能在成長(zhǎng)起來(lái)后另謀出路，這就讓外界對(duì)小米希望依靠生態(tài)鏈業(yè)務(wù)帶來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入存在疑問(wèn)。

在海外市場(chǎng)，小米要獲取互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入更為困難。MIUI是基于Android進(jìn)行深度定制，當(dāng)下小米的MIUI包括其他國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌正面臨著Android所有者谷歌的壓制，谷歌目前明顯在收緊對(duì)Android的控制權(quán)，在海外市場(chǎng)銷(xiāo)售的小米手機(jī)近期宣布將采用原生Android系統(tǒng)，在這樣的情況下小米在海外市場(chǎng)正淪為僅僅銷(xiāo)售手機(jī)硬件的企業(yè)，無(wú)法利用自己的MIUI系統(tǒng)生態(tài)，更難談得上依靠MIUI系統(tǒng)發(fā)展自己的生態(tài)鏈業(yè)務(wù)了。

值得思考的是，小米去年以來(lái)所取得的業(yè)務(wù)反彈，正是依靠小米手機(jī)業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張取得，2017年小米手機(jī)海外出貨量同比翻倍而國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)約五成，它也正寄望在海外市場(chǎng)銷(xiāo)售更多的小米手機(jī)來(lái)推動(dòng)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，然而從上述可知其在海外銷(xiāo)售的手機(jī)業(yè)務(wù)卻難如國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一樣為它帶來(lái)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入。

如此也就難怪各方對(duì)小米的估值存在巨大爭(zhēng)議了，從這些方面看，外媒指小米的估值被從1000億美元調(diào)低到600億~700億美元的估值還是有一定道理的。