年初至今(12月19日),通信行業(yè)下跌16.08%,在申萬28個一級行業(yè)中居第20位,同期上證綜指下跌11.76%;在TMT行業(yè)中,好于計算機(-29.20%)、傳媒(-30.41%),弱于電子(-12.35%)。行業(yè)整體市盈率(TTM_整體法)為52.1倍,高于全部A股15.4倍的平均估值,低于電子(67.3倍),高于計算機(49.5倍)和傳媒(44.1倍),處于中部位置。

　　2016年前三季度,通信行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4579.10億元,同比增長8.76%;歸屬于母公司的凈利潤為171.89億元,同比增長9.99%。雖然國內(nèi)三大運營商資本開支下降明顯,通信行業(yè)總體凈利潤穩(wěn)定增長。子板塊方面:光通信、云計算及大數(shù)據(jù)板塊業(yè)績呈現(xiàn)高增長,營業(yè)收入實現(xiàn)增速分別為:36.33%和37.66%,歸屬于母公司的凈利潤實現(xiàn)增速分別為:95.89%和60.75%。其中,光通信板塊業(yè)績增速超市場預期,主要原因為光棒反傾銷導致產(chǎn)能不足,光纖光纜價格提升較大,板塊凈利潤實現(xiàn)翻倍增長,相關個股如亨通光電、中天科技、光迅科技年初至今漲幅超過15%,顯著跑贏通信行業(yè)。

　　2017年全球運營商資本開支迎拐點,相對樂觀但有不確定因素
 

　　我們認為總體上通信行業(yè)2017年應該會好于2016年,主要有政策推動:運營商混改列入第一批試點名單,引入互聯(lián)網(wǎng)巨頭或直接流量經(jīng)營、數(shù)據(jù)經(jīng)營轉型,全面形成“云管端”閉環(huán),行業(yè)形態(tài)有望重塑;以及技術周期推動:5G標準制定關鍵階段,下半年海外運營商同步實現(xiàn)商用。此外,還有以下2個原因:1、全球市場運營商資本開支迎來拐點之年,增速觸底。我們預期2017年全年全球通信設備市場仍將有3%的小幅下降,但在下半年資本開支有望觸底反彈,4.5G網(wǎng)絡擴容,5G及物聯(lián)網(wǎng)的投資開始加大;2、國內(nèi)廠商份額提升,全球市場占據(jù)半壁江山(無線通信市場,華為市場份額第一,達到35%;中興穩(wěn)健上升,從2010年市場份額6%提高至12%),表現(xiàn)搶眼。
 

　　同時也存在不確定因素:(1)國內(nèi)三大運營商資本開支持續(xù)下降,中移動FDD牌照及廣電無線網(wǎng)絡投資存在不確定,以國內(nèi)市場為主的公司業(yè)績或承壓;(2)通信板塊絕對估值處于歷史中位數(shù),但經(jīng)過2016年市場調(diào)整,相對大盤估值處于歷史低位。
 

　　2017年三大投資主線:5G、物聯(lián)網(wǎng)及光通信
 

　　2017年國內(nèi)傳統(tǒng)通信市場無線和有線寬帶領域都將迎來新的機遇:1,5G標準制定進入關鍵階段,國內(nèi)企業(yè)如華為、中興等主設備廠商開始掌握核心話語權,未來全球市場份額仍將提升,同時專利授權也將從企業(yè)支出改為收入;2,物聯(lián)網(wǎng)百億新連接,成為運營商下一個萬億市場。2017年NB-IOT將正式商用,LTE-V將于2017年3月份全面凍結,下半年開始試商用,甚至5G都將首先應用于智慧城市及交通領域;3,光通信方面,中移動持續(xù)發(fā)力固網(wǎng)寬地,2016年用戶數(shù)量首次超過中國聯(lián)通,2017年將向中國電信用戶總量靠近,光器件、光纖光纜需求依然旺盛,隨著網(wǎng)絡流量暴增,光傳輸設備需求規(guī)模也在數(shù)十億元以上。
 

　　投資主線之一——5G:主題持續(xù)發(fā)酵,關鍵技術將應用于4G網(wǎng)絡
 

　　Polar碼凍結一事5G標準受到了全民關注。5G(FifthGeneraTIon)是第五代移動通信的簡稱,在5G標準制定中將物聯(lián)網(wǎng)納入了考量范圍。根據(jù)3GPP的時間表,5G將在3GPP的主導下于2018年9月確定Release15早期標準,2019年末~2020年初確定Release16最終標準,但現(xiàn)在種種跡象表明,5G或?qū)⑻崆暗絹?相比4G網(wǎng)絡,5G終端側:強調(diào)芯片、天線的能力提升,多種終端接踵而來;網(wǎng)絡側:C-RAN、D-RAN、宏基站組網(wǎng)方式更加多樣,核心層更加扁平;內(nèi)容側:VR、4K、物聯(lián)網(wǎng)等成為殺手應用。