8月27日，樂歌股份發(fā)布半年度報告顯示，1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.33億元，較上年同期增長37.98%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6815.38萬元，較上年同期增長190.22%;基本每股收益0.79元。

8月29日星期六，平安資管對樂歌股份(300729.SZ) 的調(diào)研活動不歡而散。

樂歌股份董事長項(xiàng)樂宏隨后發(fā)表了一篇《致擬到樂歌股份調(diào)研的基金經(jīng)理的一封信——我最近接待基金調(diào)研的一些感受》，并在朋友圈嚴(yán)厲斥責(zé)了此次調(diào)研的基金經(jīng)理，稱“年輕人功課不做，老三老四”，并表示樂歌不歡迎平安資管的基金經(jīng)理來公司投資。

樂歌人體工學(xué)科技股份有限公司位于浙江寧波，其官網(wǎng)在簡介中稱公司為“A股人體工學(xué)第一股”。在吳語地區(qū)方言中，“老三老四”有“沒大沒小、自以為是、擺老資格”的意思。

8月30日，平安資管當(dāng)事人對此事發(fā)表回應(yīng)，稱雙方溝通有誤會，但有些問題在“多年的調(diào)研中，也是第一次碰到”。

消息發(fā)布后引發(fā)市場熱議，人們不禁要問：上市公司與投資機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系該怎么處?調(diào)研該問什么?又該怎么問?

一觸即發(fā)的矛盾

項(xiàng)樂宏在29日發(fā)布的信中細(xì)數(shù)了幾大不滿。

他表示，大多數(shù)的基金都想賺快錢?！巴顿Y賺錢是基本的理性。但是，通過我的很多次基金接待，我感覺到，大多數(shù)的基金都想賺快錢，幾乎沒有基金愿意到工廠去看流水線、看工藝?！?

項(xiàng)樂宏在信中提出質(zhì)疑，為什么不對公司進(jìn)行深入的調(diào)研，為什么置實(shí)控人長時間多次數(shù)大金額的增持而無視，為什么一定要等股價漲起來之后蜂擁而至，為什么總是只來到辦公總部大樓里問問題，而不去工廠看設(shè)備、產(chǎn)能、工藝、質(zhì)量，甚至不去問問裝卸工、數(shù)數(shù)出貨的集裝箱、門口停了多少員工的車子?項(xiàng)樂宏認(rèn)為更難受的是，平安資管突然臨時通知需要調(diào)研，而“那些‘80末’‘90后’基金經(jīng)理們頤指氣使、居高臨下的態(tài)度，至少讓我無法接受”。

他表示，基金經(jīng)理對樂歌的基本成長歷史一無所知，“你根本沒有來過樂歌一次調(diào)研;你根本沒有去過一次樂歌的工廠，根本沒有做過一次對樂歌員工哪怕基層員工的采訪;你對樂歌過去幾年收入沒有成長實(shí)際產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷完善一無所知;你對我在周六臨時接受你們調(diào)研毫無感恩;你對我花了一個小時給你們講解企業(yè)運(yùn)營的邏輯沒有感恩，卻教育我你們平安資管是如何開展投資……夠了，如果樂歌需要秉承懇求您的態(tài)度您才肯來投資，那么我寧愿不要投資?！?

平安資管股票投資經(jīng)理張良8月30日在朋友圈回應(yīng)稱，感恩樂歌董事長，“一覺醒來，我的十多年投研生涯增加了新的經(jīng)歷?！?

回頭看看這次不歡而散的調(diào)研，張良表示反省了大概有兩點(diǎn)冒犯了樂歌董事長：

第一，平安資管29日的調(diào)研是采取線上調(diào)研，沒有上門“聆聽教誨”，造成了雙方溝通的誤會。但張良表示，平安的團(tuán)隊在8月28日去過現(xiàn)場調(diào)研，做了功課，不存在所謂的“沒有來過樂歌一次”。

第二，29日的線上調(diào)研，聽了董秘15分鐘的介紹和董事長半個小時的介紹，平安資管只在最后幾分鐘有機(jī)會提問。最終問了兩個問題，“為何前兩年公司營收增速不快，甚至有下降的情況……”;“今年的業(yè)績增長受益于疫情，以后如果需求的增長減緩，是否能夠通過市場占有率來提升?”

“大概是我們的問題特別冒昧?視頻中董事長摔門而出，我們多年的調(diào)研中，也是第一次碰到?！睆埩挤Q，看到了董事長這么多年的含辛茹苦，但是秉著為客戶負(fù)責(zé)的態(tài)度，作為專業(yè)投資人，對任何一家公司的研究盡調(diào)，平安資管都要做到專業(yè)審慎，該問的問題下次一定還會問的。

曾經(jīng)“少人問津”的樂歌

2020年初新冠肺炎疫情雖猛，但受益于居家辦公的趨勢，海外市場在家辦公的需求暴增，樂歌股份各種辦公桌訂單不斷，股價也漲勢驚人。

今年5月，樂歌股份漲勢初現(xiàn)，股價上漲32.95%;6月連續(xù)5個漲停板將累計漲幅拉升至89.28%。

發(fā)布亮眼的半年報之后，樂歌的股價再次漲停，28日漲幅高達(dá)20%。4個月時間，樂歌股份股價累計上漲331.76%，屢創(chuàng)歷史新高，成為投資者的“香餑餑”。

項(xiàng)樂宏在信中表示，樂歌股份上市至今快三年，當(dāng)初以16.06元發(fā)行，上市后最高漲到30多元，大概二個多月后跌回到最低18元?！拔矣X得公司不應(yīng)該是這個價。于是，我從上市后的二個多月開始說服夫人開始增持，從最低18元一直增持到最高30多元，歷時兩年多，耗資近8000萬元。”

然而，在兩年多的時間里很少基金經(jīng)理來樂歌?！凹词褂袀€別基金經(jīng)理來了，我作為董事長耐心接待，真誠解釋，說我作為大股東實(shí)控人真金白銀高于發(fā)行價在持續(xù)增持，告訴他們樂歌未來一定有美好的一天。要相信樂歌，一定會有好的回報?？墒?，真的很遺憾，幾乎沒有一個基金堅持到今天?！表?xiàng)樂宏稱。

或許是等待了太久，平安資管的調(diào)研過程并未如項(xiàng)樂宏預(yù)期般進(jìn)行，矛盾一觸即發(fā)。

公開資料顯示，2020年樂歌先后在6月16日、19日、21日和7月27日接待了4批投資者集中調(diào)研，涉及26家機(jī)構(gòu)，涵蓋銀行、保險、券商、公募和私募等各個類型。

最新公布的半年報中，樂歌的前十大股東中大多為新進(jìn)機(jī)構(gòu)股東，包括全國社?；?、泰康資產(chǎn)、交銀施羅德基金、明汯投資、瑞銀和大成基金等。

切實(shí)調(diào)研才能雙贏

樂歌董事長究竟為何“拂袖而走”，現(xiàn)實(shí)中是否存在言語和行動上的冒犯，目前雙方各執(zhí)一詞。但其背后的問題卻浮出水面——投資圈的甲方和乙方該如何相處?雙方是對立關(guān)系嗎?是否有高下之分?

實(shí)際上，機(jī)構(gòu)調(diào)研對于上市公司和機(jī)構(gòu)是雙贏，優(yōu)質(zhì)上市公司借助調(diào)研和報告被更多投資者所“看到”;機(jī)構(gòu)借助調(diào)研更確定自己的投資判斷，以便于日后對上市公司進(jìn)一步“加碼”。

通常來說，賣方機(jī)構(gòu)更加愿意組織買方調(diào)研市場關(guān)注高的個股。而在同一時期多家機(jī)構(gòu)對上市公司進(jìn)行集中調(diào)研，一定程度上說明了機(jī)構(gòu)對此上市公司的關(guān)注。此外，一家公司在有再融資需求時，也可能借機(jī)構(gòu)調(diào)研抬升股價，以保證順利籌資。

某基金研究員對第一財經(jīng)記者表示，為使得調(diào)研更高效，在調(diào)研之前研究員會仔細(xì)收集大量的資料，包括目標(biāo)公司及其母公司的基本情況、業(yè)務(wù)業(yè)績、歷史淵源等多方面的內(nèi)容。

上述研究員舉例，如果去調(diào)研的是生產(chǎn)型企業(yè)，一般會去看生產(chǎn)車間，了解生產(chǎn)設(shè)備及產(chǎn)品的相關(guān)情況，通過細(xì)節(jié)對比與該公司經(jīng)銷商、上游原料供應(yīng)商、終端消費(fèi)者了解到的情況、相關(guān)市場價格等交叉印證公開數(shù)據(jù)中的業(yè)務(wù)狀況。

收集資料、實(shí)地參觀后的重要一步，就是與上市公司相關(guān)人員的交流。值得注意的是，在交流中，高管未必會將公司的戰(zhàn)略執(zhí)行程度全盤托出，戴著“濾鏡”看自己的公司的情況時有發(fā)生。

因此，研究員往往會針對性地問競爭對手的情況，或在調(diào)研競爭對手公司時問問其對目標(biāo)公司戰(zhàn)略的看法。