美股科技巨頭FAAMG（蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、Facebook）近期公布的第二季度收益報(bào)告都超出了分析師的預(yù)期，因疫情期間居家隔離為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來紅利及企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)利好這些科技公司。

由于前所未有的資金流入這些大型科技公司，它們股價(jià)在過去一年平均上漲67%，而與此同時(shí)，其他許多公司正面臨有史以來最艱難的季度。

但是分析師認(rèn)為，雖然大型科技公司股票目前如此炙手可熱，如果繼續(xù)買入，或許只會(huì)產(chǎn)生低回報(bào)或在短期內(nèi)不會(huì)有回報(bào)。

為什么FAAMG的股價(jià)飆升了那么多，是否合理？

在過去的一年里，F(xiàn)AAMG股價(jià)飆升了65%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了大盤表現(xiàn)。

有趣的是，下面的圖表表明，最近的股價(jià)上漲并不是由收入的增加引起的。事實(shí)上，大型科技公司的收入增長最近已經(jīng)幾乎陷入停滯。

（來源：Insider Opportunities）

具體來說，數(shù)據(jù)研究表明，F(xiàn)AAMG股價(jià)的上漲只有一小部分是由于其業(yè)績，上季度這些公司的年平均每股收益增長了16.81%。與過去三年每股收益的平均增長相比，本季度每股收益的增長要弱得多。與此同時(shí)，F(xiàn)AAMG目前的平均市盈率為51.82，比過去三年高出20%。

（來源：Insider Opportunities）

就未來預(yù)期而言，分析師認(rèn)為，最近的反彈看起來也不合理。在最近幾家財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，F(xiàn)AAMG的管理團(tuán)隊(duì)對(duì)未來普遍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，下季度增長可能會(huì)放緩，因?yàn)榫蛹壹t利逐漸消失，且消費(fèi)者對(duì)支出保持謹(jǐn)慎。亞馬遜（Amazon）和微軟（Microsoft）預(yù)計(jì)增長會(huì)放緩，而Facebook、谷歌和蘋果則預(yù)計(jì)增長停滯。

那么，如何解釋最近大型科技股的反彈呢？

首先，美國債券收益率在過去幾十年大幅下降，最近達(dá)到0.52%的歷史低點(diǎn)。這是由各國央行的大規(guī)模刺激措施和投資者逃往安全資產(chǎn)造成的。股票通常與債券相對(duì)。隨著債券收益率達(dá)到歷史最低點(diǎn)，股票正變得越來越有吸引力。

（Source： Tradingeconomics）

與此同時(shí)，在股票資產(chǎn)類別中，只有科技股在短期內(nèi)具有吸引力，因?yàn)榉强萍脊墒芤咔橛绊懜蟆Ｔ谡r(shí)期，投資者會(huì)因?yàn)榉€(wěn)定的股息和自由的現(xiàn)金流而購買“更老”的價(jià)值型股票。

然而，由于市場環(huán)境不佳，這些“更老”的價(jià)值型股票目前正面臨有史以來最糟糕的季度。例如，?？松梨?43.44, -0.20, -0.46%)（Exxon Mobil）收入下降了52.8%，波音(170.02, -2.18, -1.27%)（Boeing）收入下降了25%，通用電氣(6.4, 0.07, 1.11%)（General Electric）收入下降了38.4%，福特（Ford）收入下降了53.5%。

目前，股息削減和停牌率目前處于2009年以來的最高水平，可能很快就會(huì)超過這一水平。

（來源：CNBC）

那么，大型科技股最近的反彈合理嗎？從財(cái)務(wù)基本面來看，事實(shí)并非如此。但從短期的整體市場情況來看，是合理的。然而，這種局面有可能很快結(jié)束。

FAAMG股票存在修正風(fēng)險(xiǎn)

大型科技股的看漲情緒從未如此強(qiáng)烈。這些股票看起來似乎勢不可擋，有人認(rèn)為在任何價(jià)格買入都是合理的。然而，分析師認(rèn)為，大型科技公司將面臨兩大短期風(fēng)險(xiǎn)。

首先，新冠疫苗有望在2020年底/ 2021年初獲得批準(zhǔn)，這可能會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)科技股的拋售和對(duì)價(jià)值型股票的搶購。

成長型股票相對(duì)于價(jià)值型股票的估值達(dá)到了2000年科技泡沫以來的最高水平，這種差異可能會(huì)很快導(dǎo)致市場情緒發(fā)生重大變化。

其次，若拜登在11月的選舉中獲勝可能會(huì)導(dǎo)致重大調(diào)整。一些分析人士認(rèn)為，如果拜登當(dāng)選為美國總統(tǒng)，企業(yè)稅率可能會(huì)升高，而這自然會(huì)對(duì)利潤形成打壓。

此前，有外媒報(bào)道稱，若拜登當(dāng)選，大型科技公司可能受到?jīng)_擊，因?yàn)樗赡軙?huì)更積極地對(duì)亞馬遜和Facebook等公司提起反壟斷訴訟。此外，民主黨已承諾瞄準(zhǔn)那些納稅額不高的公司。在科技行業(yè)的公司，尤其是亞馬遜和Facebook是最嚴(yán)重的違規(guī)者。

因此，分析師認(rèn)為，鑒于最近圍繞FAAMG股票的樂觀情緒和空前的估值，持續(xù)買入它們將是愚蠢的。然而，考慮到市場時(shí)機(jī)把握的困難和這些公司市場的長期潛力，投資者也不應(yīng)該賣出。（玄燚）