2020年，在新能源汽車(chē)、智能汽車(chē)受到資本市場(chǎng)熱烈追捧的時(shí)候，我們看到特斯拉、蔚來(lái)乃至小鵬、理想的股價(jià)不斷上漲，總會(huì)覺(jué)得缺點(diǎn)什么；

2020年，滴滴談妥與軟銀的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)融資，并且開(kāi)始與整車(chē)廠合作，推出合作品牌的智能汽車(chē)，開(kāi)始宣傳車(chē)路協(xié)同的時(shí)候，我們也覺(jué)得缺點(diǎn)什么；

2020年，當(dāng)巨頭企業(yè)不斷拓展新業(yè)務(wù)，玩轉(zhuǎn)分拆融資與上市游戲，投資人爭(zhēng)相追逐這些更有確定性項(xiàng)目的時(shí)候，我們還是覺(jué)得缺點(diǎn)什么。

但是到了年底，12月16日早晨，“缺點(diǎn)什么”的答案終于揭曉：美股上市公司百度（NASDAQ:BIDU）股價(jià)單日上漲13.83%，市值重回600億美元，并且在第二天持續(xù)上漲，股價(jià)一度回到200美元以上。

投資者終于納過(guò)悶來(lái)，看了這么多新能源、智能汽車(chē)企業(yè)之后，百度和它旗下的阿波羅（Apollo）其實(shí)一直在這個(gè)舞臺(tái)中從未下場(chǎng)。

資本市場(chǎng)短期非理性，但長(zhǎng)期一定理性。投資者不相信被埋沒(méi)的價(jià)值，也不相信嗓門(mén)最高的呼號(hào)，能夠創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)，最終會(huì)受到長(zhǎng)期的認(rèn)可。
 新能源汽車(chē)的“新語(yǔ)境”——智能化 

百度的股價(jià)市值表現(xiàn)，在2018年中-2020年一季度之間，陷入了長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整當(dāng)中。除了宏觀經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致的企業(yè)廣告投放低潮外，另外一個(gè)非常重要的原因在于，這個(gè)時(shí)間正好與智能汽車(chē)的發(fā)展陷入低潮期相吻合，有關(guān)百度的想象空間（長(zhǎng)期價(jià)值估算）受到了影響。

時(shí)間進(jìn)入到2020年，以特斯拉、蔚來(lái)、比亞迪為代表的新能源主機(jī)廠率先緩過(guò)神來(lái)，伴隨著汽車(chē)交付量的提升，股價(jià)大幅度上漲。

百度股價(jià)表現(xiàn)（2020年3月-12月）來(lái)源：東方財(cái)富

這代表了中美兩地市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車(chē)商業(yè)邏輯的肯定。而隨著新能源車(chē)輛上路越來(lái)越多，人們已經(jīng)不再滿足于簡(jiǎn)單的出行，而是對(duì)新能源語(yǔ)境下的“新功能”有了更高的期待。

這時(shí)，市場(chǎng)也隨之開(kāi)始更加重視自動(dòng)駕駛、軟件類(lèi)、共享出行類(lèi)企業(yè)的發(fā)展情況。自2020年二季度開(kāi)始，UBER、百度的股價(jià)都在上漲，整車(chē)廠中具有軟件優(yōu)勢(shì)的小鵬汽車(chē)（NYSE：XPEV）則股價(jià)跳漲，迅速翻倍。

這些企業(yè)之中，股價(jià)漲幅最為兇猛的當(dāng)屬百度。大漲的導(dǎo)火索，是市場(chǎng)傳聞中的與數(shù)家企業(yè)接洽組建電動(dòng)汽車(chē)合資事宜。據(jù)傳聞，這其中包括了吉利汽車(chē)、廣汽、一汽在內(nèi)的數(shù)家公司。就在剛剛不久前，還傳出了百度或?qū)⑴c威馬聯(lián)手造車(chē)，目前雙方正對(duì)可能的合作模式進(jìn)行商議。

不論是整車(chē)廠還是百度，對(duì)此都沒(méi)有表態(tài)，但市場(chǎng)給出了非常積極的反饋，投資者的態(tài)度很直接。

獲得認(rèn)可，對(duì)于個(gè)人和企業(yè)來(lái)說(shuō)，有很多共通的地方。每一個(gè)個(gè)體的人要在工作中要獲得認(rèn)可，首先要表現(xiàn)出足夠?qū)I(yè)度。而這些專(zhuān)業(yè)度的來(lái)源，絕大多數(shù)在于日積月累的工作沉淀；而對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在什么業(yè)務(wù)上做不間斷的長(zhǎng)期投入，就有機(jī)會(huì)在這些投入中獲得回報(bào)，這份回報(bào)也包括了來(lái)自外部資本的認(rèn)可。

智能汽車(chē)領(lǐng)域也同樣如此。在過(guò)去一段時(shí)間里，有大量自動(dòng)駕駛初創(chuàng)公司或悄然關(guān)閉，或賣(mài)身整車(chē)廠，其中最重要的原因之一，就在于這些企業(yè)空有技術(shù)能力，但缺乏出行數(shù)據(jù)這項(xiàng)最重要的“資源稟賦”，自動(dòng)駕駛?cè)狈ν寥馈?

百度有百度地圖的海量用戶，和在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的長(zhǎng)期投入，出行數(shù)據(jù)和實(shí)際路測(cè)數(shù)據(jù)，這是其他大量自動(dòng)駕駛相關(guān)企業(yè)所不具備的優(yōu)勢(shì)。
 智能化的核心因素：數(shù)據(jù)資產(chǎn) 

2020年中報(bào)發(fā)出之后，就有分析人士指出，百度當(dāng)時(shí)400億美元左右的市值，已經(jīng)無(wú)法體現(xiàn)出其真實(shí)價(jià)值。當(dāng)時(shí)的分析主要是圍繞著財(cái)務(wù)分析展開(kāi)的，所聚焦的是一個(gè)企業(yè)過(guò)去一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，和企業(yè)體現(xiàn)出來(lái)的新趨勢(shì)。

但也有一些企業(yè)的資產(chǎn)和價(jià)值，是無(wú)法在現(xiàn)有的財(cái)務(wù)體系中體現(xiàn)出來(lái)的，這就需要投資者根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)、行業(yè)特征來(lái)自行判斷，這也是專(zhuān)業(yè)投資者的能力基礎(chǔ)和價(jià)值體現(xiàn)之一。

百度的研發(fā)費(fèi)用，一直位列中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)中的前列。在其經(jīng)營(yíng)費(fèi)用中，研發(fā)投入一直占據(jù)相當(dāng)大的比重，2015年達(dá)到百億級(jí)之后，仍然不斷增加，2016-2020年分別為101.5億元、129.3億元、157.7億元、183.5億元。

2020年前三季度，百度研發(fā)投入186.82億元，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了2019年的總和。

百度在過(guò)去五年?duì)I業(yè)收入不斷增加的情況下，對(duì)研發(fā)進(jìn)行了更加堅(jiān)決的投入，其中非常重要的一部分就是阿波羅自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)。自2017年開(kāi)始，Apollo就以“汽車(chē)界的安卓”為目標(biāo)，推動(dòng)開(kāi)放的自動(dòng)駕駛生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)，一年時(shí)間就積累了百余家合作伙伴。

之所以能夠吸引如此眾多的合作伙伴，數(shù)據(jù)資產(chǎn)是非常重要的核心因素之一。前文所說(shuō)的地圖產(chǎn)生的數(shù)據(jù)、自動(dòng)駕駛路測(cè)所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，對(duì)于任何自動(dòng)駕駛生態(tài)中的創(chuàng)業(yè)者、整車(chē)廠來(lái)說(shuō)，都具有無(wú)可替代的價(jià)值——數(shù)據(jù)是必須的，但如果依靠自行采集，就必須投入十分巨大的成本。

如今，在百度的自動(dòng)駕駛生態(tài)中，這部分?jǐn)?shù)據(jù)資產(chǎn)已經(jīng)充分證明了自己的價(jià)值：創(chuàng)業(yè)者、服務(wù)提供者因?yàn)橛邪俣人e累的豐富數(shù)據(jù)慕名而來(lái)，而更多的服務(wù)，又能吸引更多的整車(chē)廠商與百度服務(wù)。

但在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里，百度的這些數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值，和研發(fā)投入帶來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)值一樣，并沒(méi)有受到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，顯然，這種情況正在出現(xiàn)改觀。
 新能源汽車(chē)的智能服務(wù)生態(tài) 

2016年底，谷歌將旗下自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)Waymo獨(dú)立出來(lái)，成為母公司Alphabet旗下的子公司。百度一樣，也上馬了自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)阿波羅。

2018年，根據(jù)摩根史丹利的測(cè)算，將Waymo的估值定在了1750億美元的天價(jià)，雖然在此后有所下降，但也在千億美元級(jí)別，在全球未上市的獨(dú)角獸中排名前列，這給全球各地涌現(xiàn)出來(lái)的自動(dòng)駕駛企業(yè)價(jià)值估算奠定了基礎(chǔ)。

在“智能汽車(chē)”領(lǐng)域，Waymo是全球范圍內(nèi)最具價(jià)值的企業(yè)，但相比特斯拉這個(gè)“新能源汽車(chē)”領(lǐng)域全球最具價(jià)值的企業(yè)（6000億美元市值），估值還存在比較大的差距。

形成這種局面的原因，并非是因?yàn)閃aymo的價(jià)值相比特斯拉如此懸殊，而是軟件企業(yè)一定要在所依附的硬件相對(duì)成熟之后，才會(huì)迎來(lái)更大的發(fā)展。

例如，互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT、FAANG們，一定要在PC和智能手機(jī)走向成熟之后，才會(huì)體現(xiàn)出自身的價(jià)值來(lái)，但最終軟硬件發(fā)展的結(jié)果是，軟件企業(yè)——互聯(lián)網(wǎng)巨頭們獲得了更多的價(jià)值，硬件企業(yè)的價(jià)值反而會(huì)在后期走向消散。

各類(lèi)軟件型，特別是生態(tài)型企業(yè)在更長(zhǎng)的歷史周期中，由于用戶需要不間斷使用，不斷續(xù)費(fèi)，企業(yè)價(jià)值不斷提升，受到投資者的認(rèn)可。因此在投資界，一直有“軟件吞噬世界”的說(shuō)法。

以蘋(píng)果、特斯拉為代表的企業(yè)，則一直在避免成為純正的硬件企業(yè)，而是打造著“軟硬云一體化”的生態(tài)體系，因此市值不斷上漲，成為巨頭。但對(duì)于更多的硬件企業(yè)來(lái)說(shuō)，則必須依靠軟件企業(yè)，來(lái)為其手機(jī)、汽車(chē)提供軟件服務(wù)，滿足消費(fèi)者需求。

在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，百度阿波羅正是這樣一個(gè)智能服務(wù)生態(tài)的提供者的角色，可以與整車(chē)廠充分協(xié)同，共同服務(wù)用戶。

除此之外，百度也可以依托于軟件生態(tài)的服務(wù)能力、自動(dòng)駕駛技術(shù)自行造車(chē)。不論是更加前沿的無(wú)人車(chē)，還是相對(duì)“傳統(tǒng)”的新能源車(chē)，都會(huì)形成相比其他企業(yè)在整車(chē)之外的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

相比單純的靠汽車(chē)硬件賺錢(qián)，技術(shù)和軟件產(chǎn)生的盈利想象空間更大，也更具持久性。按照“市值=未來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中獲得利潤(rùn)的總和”這個(gè)定義來(lái)看，百度和它的阿波羅生態(tài)，非常符合二級(jí)市場(chǎng)投資人的偏好。
 寫(xiě)在最后 

新能源汽車(chē)公司的投資者們，總是會(huì)被問(wèn)到一個(gè)問(wèn)題：如果傳統(tǒng)燃油車(chē)廠商開(kāi)始做新能源了，你們?cè)趺崔k？

現(xiàn)在，這些投資者們可能要被問(wèn)到另外一個(gè)問(wèn)題了：如果掌握了自動(dòng)駕駛技術(shù)、地圖數(shù)據(jù)、服務(wù)軟件生態(tài)的企業(yè)要做新能源車(chē)了，你們?cè)趺崔k？

新能源汽車(chē)相比傳統(tǒng)汽車(chē)更加接近于消費(fèi)電子，這基本得到了公認(rèn)。但消費(fèi)電子最核心的價(jià)值從來(lái)都不是硬件本身，而是硬件背后的用戶服務(wù)生態(tài)，這也是新能源汽車(chē)相比傳統(tǒng)燃油車(chē)最核心的差異點(diǎn)之一。

在“汽車(chē)硬件”如火如荼的發(fā)展時(shí)，市場(chǎng)尚且可以忽略生態(tài)服務(wù)的重要性，但當(dāng)路面上的新能源車(chē)越來(lái)越多，人們開(kāi)始對(duì)新能源背后的服務(wù)追求更多之后，新的變化就出現(xiàn)了。從這一點(diǎn)上來(lái)判斷，美股市場(chǎng)的投資人并沒(méi)有看錯(cuò)。