6月初始，被動元件重要生產基地馬來西亞“封城”的消息一傳出，全球“斷鏈”警報立馬敲響。產業(yè)鏈相關廠商加緊備貨，推動缺貨漲價更為激進。

受此消息面以及國家相關支持政策刺激，風華高科、順絡電子等國內被動元器件龍頭廠商股價持續(xù)上漲。

6月以來，風華高科的股價從最低價25元漲至最高價39.14元，暴漲41%！

截至7月20日收盤，股價為36.65元。

順絡電子的股價從今年1月份開始出現(xiàn)上漲勢頭，中間經歷兩次回調，進入6月再一次持續(xù)走高，從最低價的23.98元漲到最高40.49元，暴漲57.95%
截至7月20日收盤，股價為37.97元。

行業(yè)地位：國內被動元件雙龍頭

全球來看，被動元件廠商主要集中在日本、韓國、中國臺灣以及中國大陸地區(qū)。第一梯隊主要是日韓系廠商，第二梯隊由中國臺灣廠商占據，而中國大陸廠商尚處于第三梯隊。

在中國大陸被動元件陣營中，風華高科和順絡電子分別為片式電容（MLCC）和片式電感細分領域的領軍企業(yè)。

風華高科是國內最先生產MLCC的廠商，具備先發(fā)優(yōu)勢，且公司通過36年多的工藝技術積累，成為國內僅有的能提供01005-2220 及以上全尺寸的MLCC 廠商，同時在小尺寸高容值、車規(guī)級應用等高端MLCC 領域持續(xù)突破，產品覆蓋越來越齊全，在形成全尺寸產品覆蓋后，公司通過積極的產能擴張追趕國際大廠。

據信達證券統(tǒng)計，2019年風華高科產能約為120億只/月，目前已擴張至200億只每月。且在擴產計劃順利實施后，公司有望在2023年達到650億只/月的產能，屆時其將在產能規(guī)模上進入全球前五。

順絡電子是中國大陸最大的電感廠商，于2000年在中國深圳成立，經過20多年的發(fā)展，其部分產品質量已可與市場領先者相媲美，尤其是射頻電感。未來重點規(guī)劃發(fā)展磁性器件、微波器件、傳感及敏感器件、精細陶瓷四大產品系列。

從細分產品來看，順絡電子的疊層平臺用的 0201 高精密電感產品及產能占據目前全球高精密電感市場較高部分的市場份額。目前國內高端手機仍以 0201 疊層電感為主,產能持續(xù)在擴產,訂單量飽和。

此外，其新一代的技術產品 01005電感產品屬于納米級小型化、高精度電感，將隨著市場需求的擴大而為公司電感產品打開更大的市場空間。

順絡電子的產能無法完全滿足快速增長的市場需求，新的工業(yè)園按照計劃正有序建設中，預計在8月份部分可投入生產，下半年有望開始釋放更多產能帶動業(yè)績發(fā)展。

上半年業(yè)績均暴漲，凈利最高5.2億

缺貨漲價行情下，國內被動元件雙龍頭廠商獲利猛漲：

風華高科預計2021上半年凈利潤約4.7億元~5.2億元，同比增長84.74%~104.4%；該公司表示，主營產品產銷兩旺帶動業(yè)績大幅增長。

公司表示，上半年業(yè)績暴漲的主要原因是，受益于元器件市場需求旺盛、公司前期投資成效逐步釋放以及強化管控等綜合因素的積極影響，公司主營產品產銷同比大幅增長，公司營業(yè)收入及營業(yè)業(yè)績同比持續(xù)增長。

順絡電子預計2021上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤3.87億元-4.36億元,同比增長60%-80%。

對于上半年業(yè)績變動的原因，順絡電子表示主要有三個：

一、今年上半年保持了自去年二季度開始的持續(xù)快速發(fā)展趨勢，各項業(yè)務持續(xù) 增長，有望連續(xù)五個季度的單季銷售收入和凈利潤創(chuàng)歷史新高；

二、新工業(yè)園預計在 8 月份部分可投入生產，將緩解公司發(fā)展場地瓶頸問題；

三、貿易摩擦和疫情及下游環(huán)境變化、芯片短缺等影響市場發(fā)展的不確定因素。

野村東方國際證券指出，順絡電子上半年業(yè)績對應二季度業(yè)績約同比增長 33%-66%，可能預示著公司多項業(yè)務下游需求得到改善。

相較于其他被動元器件，電感的價格通常由于其較強的定制化屬性而較為穩(wěn)定，但若因供給緊張及且需求上升而出現(xiàn)提價現(xiàn)象，那么順絡電子的表現(xiàn)可能也將有所受益。

風華高科基本面：主營業(yè)務占比有變，毛利率波動明顯

從風華高科2020年財報來看，片式電容器（MLCC）是其第一大收入來源，占比29.53%；第二大收入來源是MLCC，占比29%；第三代收入來源FPC線路板占比14.16%。

數(shù)據來源：風華高科年報

筆者統(tǒng)計近三年風華高科各大主營業(yè)務占比情況，發(fā)現(xiàn)其第一大主營業(yè)務MLCC的占比有減少趨勢，從2018年的37%下降到2020年的30%左右；而第二大主營業(yè)務片式電阻的占比則逐年增加，從2018年的23%增加到2020年的29%，將要與第一大業(yè)務占比持平。

而進入2021年，下游需求旺盛，市場缺貨漲價嚴重，根據其第一季度的盈利表現(xiàn)，筆者認為其市場訂單正在不斷接收，毛利率也還會有不小的回漲幅度。

順絡電子基本面：毛利率呈上升趨勢，主要客戶來自國內

順絡電子的最重要的一大業(yè)務為片式電感，在全球來看都處于較為領先的地位，產能規(guī)模以進入全球第三。

2020年年度實現(xiàn)毛利率36.26%，比上年同期增長2.11個百分點。2020第四季度實現(xiàn)銷售毛利37,056.34萬元，對比上年同期增加了47.55%，創(chuàng)單季度毛利歷史新高。

來源：順絡電子年報

毛利增加的原因，公司的解釋是，獲得海內外大客戶信賴，訂單充足，產能利用率高，價格下降速度趨緩；注重研發(fā)和新領域拓展，新產品銷售比例持續(xù)提升。

中國市場是順絡電子的主要市場，接近77%的銷售源于國內，而海外銷售占比只有約22%。

風華高科持續(xù)加大人才引進和研發(fā)投入，2020年研發(fā)投入總額為2.3億元，與2019年的1.44億相比，增長約60%。研發(fā)人員增加至1274人。

該公司重點聚焦主業(yè)技術及品質提升，深入研究阻容感元件及LTCC器件的高性能化、微型化、高頻化和集成化等核心技術，形成高容、高頻、大電流、高可靠等高端新產品，為公司戰(zhàn)略轉型汽車電子、通信及新能源等高端化市場領域提供有力保障。

同風華高科一樣，順絡電子也高度重視研發(fā)投入，尤其是近三年以來。

2018年，研發(fā)投入1.33億元，同比增長約23%；研發(fā)人員數(shù)目達到803人，同比增長約19%。

2019年，研發(fā)投入1.97億元，同比增長約47%。研發(fā)人員1038人，同比增長約29% 。

2020年，研發(fā)投入2.44億，同比增長約24%。研發(fā)人員1052人，同比增長約1%。
順絡電子近年來的大額研發(fā)投入主要用于重點項目及新增項目的支出，包括精密射頻電感和一體成型電感在內的電感類項目，用于5G通訊設備的各種濾波器、耦合器以及其他微波器件項目，汽車電子，以及 、變壓器 、精密陶瓷等新產品開發(fā)、新工藝和新平臺建設，推進通訊和汽車電子兩大重點領域的應用。

汽車電子方面積極布局汽車電子在新能源電動化和智能化應用領域多年。順絡電子的倒車雷達變壓器、電動汽車BMS變壓器、功率電感等產品,在技術性能及質量、管理上已得到了客戶的高度認可, 已經被海內外眾多知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)批量采購。

通訊領域方面，順絡電子的布局除了手機終端,還包括通訊基站、其他智能通訊終端以及各類通訊模塊領域。公司擁有眾多通訊電子產業(yè)鏈核心客戶,在終端客戶供應鏈上具有通用性和高度粘性。隨著5G應用推動用量遞增, 公司業(yè)務量未來仍將穩(wěn)速增長。

產能緊張，加快擴產步伐

業(yè)界周知，中國是全球最大的電子消費大國，但在被動元件方面的自給率非常低。相關數(shù)據顯示，被動元件市場份額占比不足 5%，其中，MLCC 份額不到 4%，電感份額不到8%。因此，國產化的空間巨大。

同時，5G通訊、汽車電子、物聯(lián)網等新興市場應用領域需求的持續(xù)增長，缺貨漲價行情下產能高度緊張，國內半導體廠商迎來千載難逢的好時機。

加之國家政策的大力支持，行業(yè)發(fā)展將更驚人。如工信部最新發(fā)布的《基礎電子元器件產業(yè)發(fā)展行動計劃（2021-2023年）》，計劃到2023年力爭15家企業(yè)營收規(guī)模突破100億元。

以風華高科和順絡電子等企業(yè)為代表的被動元件廠商加速擴產步伐，在國內掀起一股擴產潮！

風華高科以大項目推動大發(fā)展，正加快主業(yè)片式元器件產能擴充，截止2020年末，其四大擴產項目進展分別約為13%、62%、54%、68%。

具體擴產情況如下：

其總投資4.5億元的新增月產56億只片容技改擴產項目已順利達產，目前已逐步發(fā)揮產能，產生效益；投資75億元的新增月產450億只高端電容基地項目按合同簽訂金額已完成投資29.88億元；投資10億元的新增月產280億只電阻技改擴產項目于2020年12月完成立項，目前正在加速推進。

風華高科表示，祥和工業(yè)園高端電容基地建設項目正在按進度推進中；其他內部投資項目新增投入設備主要用于替換淘汰原生產線部分落后設備以及產品結構調整和新增產能需求。

與此同時，順絡電子重點針對無線信號處理及電源信號管理領域進行擴充產線，截至2020年末，其承諾投資的四大項目均已完成。

順絡電子表示，公司雖然完成較大幅度的擴產，仍無法完全滿足快速增長的市場需求，產能持續(xù)緊張。
編者寄語

被動元件廠商風華高科和順絡電子雖在國內處于領先地位，但整體技術水平仍落后于國際的頭部廠商，尤其是村田、TDK、太陽誘電等日系廠商。并且全球市占率也還非常低，仍需加大研發(fā)投入以及積極擴產縮小差距。 貿易摩擦和疫情的出現(xiàn)，讓全球企業(yè)更加重視供應鏈的安全與穩(wěn)定，風華高科和順絡電子作為國內被動元件頭部企業(yè)，獲得了各大客戶青睞和信賴，加速了國產替代進程。
筆者相信，隨著大額投入的新增產能的逐步釋放以及技術研發(fā)的提升，其各自的行業(yè)地位將進一步鞏固并提升。