寧德時代半年報五大“隱藏”看點
[導(dǎo)讀]備受市場關(guān)注的鋰電池“一哥”寧德時代2021中報業(yè)績終于揭曉。8月25日晚間，寧德時代披露2021年半年度報告，財報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入440.75億元，同比增長134.07%；凈利潤44.84億元，同比增長131.45%；扣非凈利潤39.18億元，同比增長184.64...
備受市場關(guān)注的鋰電池“一哥”寧德時代2021中報業(yè)績終于揭曉。
8月25日晚間，寧德時代披露2021年半年度報告，財報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入440.75億元，同比增長134.07%；凈利潤44.84億元，同比增長131.45%；扣非凈利潤39.18億元，同比增長184.64%。
相較于一季度19.54億元的凈利潤，二季度凈利潤25.3億元，環(huán)比增長129%，這也是寧德時代歷史上最佳單季利潤成績。
梳理此次中報，寧德時代在其中“隱藏”的五大看點值得行業(yè)關(guān)注：
一、動力電池毛利率下滑，儲能系統(tǒng)毛利率提升驚人
財報顯示，2021年上半年，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售收入為304.51億元，同比增長125.94%；儲能系統(tǒng)銷售收入46.93億元，同比增長727.36%；鋰電池材料銷售收入為49.86億元，同比增長303.89%。
從銷售收入來看，動力電池系統(tǒng)仍是寧德時代的主要收入來源，但從同比增長率來看，動力電池系統(tǒng)恰是三大業(yè)務(wù)中最低的。
再來看毛利率，公告顯示，2021年上半年，寧德時代整體毛利率微升0.1%至27.26%。整體毛利率變化不大，主要是因為動力電池系統(tǒng)毛利率下滑，而略有增長則是由于儲能系統(tǒng)毛利率獲得了驚人的提升。具體如下：
動力電池系統(tǒng)毛利率為23.00%，同比下降3.50%。
而儲能系統(tǒng)毛利率高達36.60%，更是實現(xiàn)了12.00%的同比增長率，并且，在去年儲能業(yè)務(wù)的營收增速達到218.56%，同樣遠超其他任何業(yè)務(wù)。這意味著儲能業(yè)務(wù)將成為寧德時代最有前景的市場。
鋰電池材料毛利率則為21.15%，同比增長2.06%。作為電池生產(chǎn)商，寧德時代這塊業(yè)務(wù)具體操作模式如下：其可將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價金屬通過加工、提純、合成等工藝，生產(chǎn)三元前驅(qū)體等鋰離子電池材料，使鎳鈷錳鋰等資源實現(xiàn)循環(huán)利用；同時也可通過外購材料進行鋰離子電池材料的加工生產(chǎn)。
圖源：寧德時代公告
二、產(chǎn)能利用率高達92.2%，已觸及天花板
根據(jù)公告，上半年寧德時代動力電池及儲能系統(tǒng)產(chǎn)能為65.45Gwh，在建產(chǎn)能92.5Gwh，產(chǎn)能利用率92.2%。
圖源：寧德時代公告
高達92.2%的產(chǎn)能利用率，一方面，說明寧德時代行業(yè)龍頭地位相當(dāng)?shù)胤€(wěn)固，簡而言之就是生意好。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，2021年1-6月，全球動力電池使用量為114.1GWh，同比增長155.1%，其中，全球前十動力電池企業(yè)使用量占比為91.3%，寧德時代排名第一。2021年1-6月工信部公布的新能源車型有效目錄共2400余款車型，其中由公司配套動力電池的有1200余款車型，占比約50%，是配套車型最多的動力電池廠商。
另一方面，說明寧德時代的產(chǎn)能已觸及天花板。基于此，寧德時代加大了擴產(chǎn)步伐投入。
目前，寧德時代已規(guī)劃8大獨資生產(chǎn)基地，分別是寧德章灣區(qū)(東僑/湖東/湖西)、寧德車?yán)餅?、寧德福鼎、青海西寧、江蘇溧陽、四川宜賓、廣東肇慶和德國圖林根，合計規(guī)劃產(chǎn)能超過410GWh，預(yù)計到今年年底產(chǎn)能將超過94.5GWh。?同時，寧德時代還與上汽、一汽、廣汽、東風(fēng)、吉利等車企投建了合資工廠，總產(chǎn)能超過145GWh，預(yù)計到今年年底合資公司產(chǎn)能可達42GWh。
此外，8月12日，寧德時代拋出擬募資高達582億元的定增計劃，用于7個募投項目，其中419億元用于5個鋰離子電池相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)項目，根據(jù)公告，鋰離子電池新增產(chǎn)能合計137GWh，儲能柜新增產(chǎn)能30GWh。
三、“儲能 鈉離子電池 投資”成新賽道
動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率下降，則意味著寧德時代開辟新的賽道勢在必行。
顯然，寧德時代自身也已經(jīng)意識到了這一點。在公告中，其明確指出，近年來，鋰離子電池市場快速發(fā)展，不斷吸引新進入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式參與競爭，同時現(xiàn)有鋰電池企業(yè)亦紛紛擴充產(chǎn)能，市場競爭日益激烈，公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨一定的市場競爭加劇的風(fēng)險。
并且，鋰離子動力電池行業(yè)的技術(shù)更新速度較快，公司如果不能始終保持技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先并持續(xù)進步，市場競爭力和盈利能力可能會受到影響。
當(dāng)然，寧德時代早已有所行動。寧德時代官方將其企業(yè)戰(zhàn)略劃分為三大發(fā)展方向，并且也是沿著這些方向進行投資的。
半年報中毛利率增長最高的儲能業(yè)務(wù)也被納入“以可再生能源和儲能為核心，實現(xiàn)固定式化石能源替代”這一企業(yè)戰(zhàn)略。按照寧德時代董事長曾毓群的說法：“在儲能跟發(fā)電領(lǐng)域，尤其是新型的太陽能電池方面，能夠結(jié)合，然后能夠把固定式的化石能源把它替代掉。”?
實際布局方面，寧德時代2018年就聯(lián)手福建投資開發(fā)集團和中國電建集團下設(shè)公司共同成立了晉江閩投電力儲能科技有限公司，并且，寧德時代還與國網(wǎng)綜合能源成立兩家合資公司，與科士達成立合資公司（儲能項目已經(jīng)開工）。去年底還以2.21億元入股儲能領(lǐng)域上市公司永福股份，成為其第三大股東，今年雙方還合資成立了“時代永?！?，探索“光伏 儲能”模式。
鈉離子電池則是寧德時代所說的保持技術(shù)水平領(lǐng)先的關(guān)鍵“武器”。7月29日，寧德時代正式發(fā)布第一代鈉離子電池，官方介紹稱電芯單體能量密度已經(jīng)達到160Wh/kg，基于該產(chǎn)品，其還創(chuàng)新開發(fā)出鋰鈉混搭電池包。
值得一提的是，在寧德時代發(fā)布半年報的前幾個小時，鈉離子電池也迎來了政策層面的好消息。8月25日，工信部答復(fù)政協(xié)第十三屆全國委員會第四次會議第4815號（工交郵電類523號）提案稱，有關(guān)部門將支持鈉離子電池加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，支持先進產(chǎn)品量產(chǎn)能力建設(shè)。同時，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程適時完善有關(guān)產(chǎn)品目錄，促進性能優(yōu)異、符合條件的鈉離子電池在新能源電站、交通工具、通信基站等領(lǐng)域加快應(yīng)用；通過產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新，推動鈉離子電池全面商業(yè)化；科技部將在“十四五”期間實施“儲能與智能電網(wǎng)技術(shù)”重點專項，并將鈉離子電池技術(shù)列為子任務(wù)，以進一步推動鈉離子電池的規(guī)?；?、低成本化，提升綜合性能。
投資方面，根據(jù)2021年中報，寧德時代實現(xiàn)投資收益1.17億元，雖然占利潤總額的比例尚不算高，但今年以來寧德時代加大了投資力度，截至7月27日，寧德時代已經(jīng)進行了逾457億元的投資“理財”。
四、隱藏利潤
在寧德時代的2021中報中，有可能隱藏利潤有三個科目，分別是銷售費用、遞延收益、計提資產(chǎn)減值。
根據(jù)公告，上半年寧德時代銷售費用為15.93億元，同比增長101.13%，變動原因則是計提的售后服務(wù)增長。說明寧德時代有提前確認(rèn)部分銷售費用的可能。
遞延收益方面，公告顯示，寧德時代上半年遞延收益為64億元，計入當(dāng)期損益的政府補助卻只有6.42億元，這一塊也是隱藏利潤最多的地方。
發(fā)布中報的同日，寧德時代還公告了2021年半年度計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，公司2021年半年度對相關(guān)資產(chǎn)計提資產(chǎn)和信用減值準(zhǔn)備總額為81737.04萬元，對應(yīng)減少公司2021年半年度利潤總額81737.04萬元。其中，計提應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備6325.39萬元、計提存貨跌價準(zhǔn)備60411.65萬元、計提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備1.5億元。
圖源：寧德時代公告
五、十大股東中五家減持
根據(jù)財報，寧德時代前十大股東中有五個在二季度減持。包括深圳市招銀叁號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、高瓴資本管理有限公司-中國價值基金（交易所）、湖北長江招銀動力投資合伙企業(yè)（有限合伙）、西藏鴻商資本投資有限公司、寧波梅山保稅港區(qū)博瑞榮合投資合伙企業(yè)（有限合伙），分別減持1145.2萬股、798.9萬股、1063萬股、1327.3萬股、175.4萬股。
不過，香港中央結(jié)算有限公司持股比例小幅上升，由一季度的6.53%上升到6.65%。
按照寧德時代第二季度股價均價391元/股計算，上述五位股東通過減持分別套現(xiàn)44.78億元、31.28億元、41.56億元、51.9億元和6.86億元。
這一變動反映出投資者認(rèn)為寧德時代的估值過高，短期內(nèi)上漲的空間有限。
有意思的是，盡管高瓴資本旗下交易所減持了，但寧德時代7月27日與北京高瓴裕清投資管理有限公司等合作方簽署了《合伙協(xié)議》。寧德時代作為有限合伙人之一，參與投資北京高瓴裕潤股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），認(rèn)繳出資金額為人民幣3億元。
總結(jié)
客觀來看，寧德時代在2021年第二季度繼續(xù)保持了賺錢能力，而2021年其一路狂飆的股價也側(cè)面證實了市場的看好。
今日（8月26日）開盤，寧德時代股價一度漲超5%，最高達558.94元/股。截至午間收盤，寧德時代股價稍有回落，報527.56元/股，下降2.68元/股或0.51%，總市值1.23萬億元。
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8月25日晚間，寧德時代披露2021年半年度報告，財報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入440.75億元，同比增長134.07%；凈利潤44.84億元，同比增長131.45%；扣非凈利潤39.18億元，同比增長184.64%。
相較于一季度19.54億元的凈利潤，二季度凈利潤25.3億元，環(huán)比增長129%，這也是寧德時代歷史上最佳單季利潤成績。
梳理此次中報，寧德時代在其中“隱藏”的五大看點值得行業(yè)關(guān)注：
一、動力電池毛利率下滑，儲能系統(tǒng)毛利率提升驚人
財報顯示，2021年上半年，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售收入為304.51億元，同比增長125.94%；儲能系統(tǒng)銷售收入46.93億元，同比增長727.36%；鋰電池材料銷售收入為49.86億元，同比增長303.89%。
從銷售收入來看，動力電池系統(tǒng)仍是寧德時代的主要收入來源，但從同比增長率來看，動力電池系統(tǒng)恰是三大業(yè)務(wù)中最低的。
再來看毛利率，公告顯示，2021年上半年，寧德時代整體毛利率微升0.1%至27.26%。整體毛利率變化不大，主要是因為動力電池系統(tǒng)毛利率下滑，而略有增長則是由于儲能系統(tǒng)毛利率獲得了驚人的提升。具體如下：
動力電池系統(tǒng)毛利率為23.00%，同比下降3.50%。
而儲能系統(tǒng)毛利率高達36.60%，更是實現(xiàn)了12.00%的同比增長率，并且，在去年儲能業(yè)務(wù)的營收增速達到218.56%，同樣遠超其他任何業(yè)務(wù)。這意味著儲能業(yè)務(wù)將成為寧德時代最有前景的市場。
鋰電池材料毛利率則為21.15%，同比增長2.06%。作為電池生產(chǎn)商，寧德時代這塊業(yè)務(wù)具體操作模式如下：其可將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價金屬通過加工、提純、合成等工藝，生產(chǎn)三元前驅(qū)體等鋰離子電池材料，使鎳鈷錳鋰等資源實現(xiàn)循環(huán)利用；同時也可通過外購材料進行鋰離子電池材料的加工生產(chǎn)。
圖源：寧德時代公告
二、產(chǎn)能利用率高達92.2%，已觸及天花板
根據(jù)公告，上半年寧德時代動力電池及儲能系統(tǒng)產(chǎn)能為65.45Gwh，在建產(chǎn)能92.5Gwh，產(chǎn)能利用率92.2%。
圖源：寧德時代公告
高達92.2%的產(chǎn)能利用率，一方面，說明寧德時代行業(yè)龍頭地位相當(dāng)?shù)胤€(wěn)固，簡而言之就是生意好。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，2021年1-6月，全球動力電池使用量為114.1GWh，同比增長155.1%，其中，全球前十動力電池企業(yè)使用量占比為91.3%，寧德時代排名第一。2021年1-6月工信部公布的新能源車型有效目錄共2400余款車型，其中由公司配套動力電池的有1200余款車型，占比約50%，是配套車型最多的動力電池廠商。
另一方面，說明寧德時代的產(chǎn)能已觸及天花板。基于此，寧德時代加大了擴產(chǎn)步伐投入。
目前，寧德時代已規(guī)劃8大獨資生產(chǎn)基地，分別是寧德章灣區(qū)(東僑/湖東/湖西)、寧德車?yán)餅?、寧德福鼎、青海西寧、江蘇溧陽、四川宜賓、廣東肇慶和德國圖林根，合計規(guī)劃產(chǎn)能超過410GWh，預(yù)計到今年年底產(chǎn)能將超過94.5GWh。?同時，寧德時代還與上汽、一汽、廣汽、東風(fēng)、吉利等車企投建了合資工廠，總產(chǎn)能超過145GWh，預(yù)計到今年年底合資公司產(chǎn)能可達42GWh。
此外，8月12日，寧德時代拋出擬募資高達582億元的定增計劃，用于7個募投項目，其中419億元用于5個鋰離子電池相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)項目，根據(jù)公告，鋰離子電池新增產(chǎn)能合計137GWh，儲能柜新增產(chǎn)能30GWh。
三、“儲能 鈉離子電池 投資”成新賽道
動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率下降，則意味著寧德時代開辟新的賽道勢在必行。
顯然，寧德時代自身也已經(jīng)意識到了這一點。在公告中，其明確指出，近年來，鋰離子電池市場快速發(fā)展，不斷吸引新進入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式參與競爭，同時現(xiàn)有鋰電池企業(yè)亦紛紛擴充產(chǎn)能，市場競爭日益激烈，公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨一定的市場競爭加劇的風(fēng)險。
并且，鋰離子動力電池行業(yè)的技術(shù)更新速度較快，公司如果不能始終保持技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先并持續(xù)進步，市場競爭力和盈利能力可能會受到影響。
當(dāng)然，寧德時代早已有所行動。寧德時代官方將其企業(yè)戰(zhàn)略劃分為三大發(fā)展方向，并且也是沿著這些方向進行投資的。
半年報中毛利率增長最高的儲能業(yè)務(wù)也被納入“以可再生能源和儲能為核心，實現(xiàn)固定式化石能源替代”這一企業(yè)戰(zhàn)略。按照寧德時代董事長曾毓群的說法：“在儲能跟發(fā)電領(lǐng)域，尤其是新型的太陽能電池方面，能夠結(jié)合，然后能夠把固定式的化石能源把它替代掉。”?
實際布局方面，寧德時代2018年就聯(lián)手福建投資開發(fā)集團和中國電建集團下設(shè)公司共同成立了晉江閩投電力儲能科技有限公司，并且，寧德時代還與國網(wǎng)綜合能源成立兩家合資公司，與科士達成立合資公司（儲能項目已經(jīng)開工）。去年底還以2.21億元入股儲能領(lǐng)域上市公司永福股份，成為其第三大股東，今年雙方還合資成立了“時代永?！?，探索“光伏 儲能”模式。
鈉離子電池則是寧德時代所說的保持技術(shù)水平領(lǐng)先的關(guān)鍵“武器”。7月29日，寧德時代正式發(fā)布第一代鈉離子電池，官方介紹稱電芯單體能量密度已經(jīng)達到160Wh/kg，基于該產(chǎn)品，其還創(chuàng)新開發(fā)出鋰鈉混搭電池包。
值得一提的是，在寧德時代發(fā)布半年報的前幾個小時，鈉離子電池也迎來了政策層面的好消息。8月25日，工信部答復(fù)政協(xié)第十三屆全國委員會第四次會議第4815號（工交郵電類523號）提案稱，有關(guān)部門將支持鈉離子電池加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，支持先進產(chǎn)品量產(chǎn)能力建設(shè)。同時，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程適時完善有關(guān)產(chǎn)品目錄，促進性能優(yōu)異、符合條件的鈉離子電池在新能源電站、交通工具、通信基站等領(lǐng)域加快應(yīng)用；通過產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新，推動鈉離子電池全面商業(yè)化；科技部將在“十四五”期間實施“儲能與智能電網(wǎng)技術(shù)”重點專項，并將鈉離子電池技術(shù)列為子任務(wù)，以進一步推動鈉離子電池的規(guī)?；?、低成本化，提升綜合性能。
投資方面，根據(jù)2021年中報，寧德時代實現(xiàn)投資收益1.17億元，雖然占利潤總額的比例尚不算高，但今年以來寧德時代加大了投資力度，截至7月27日，寧德時代已經(jīng)進行了逾457億元的投資“理財”。
四、隱藏利潤
在寧德時代的2021中報中，有可能隱藏利潤有三個科目，分別是銷售費用、遞延收益、計提資產(chǎn)減值。
根據(jù)公告，上半年寧德時代銷售費用為15.93億元，同比增長101.13%，變動原因則是計提的售后服務(wù)增長。說明寧德時代有提前確認(rèn)部分銷售費用的可能。
遞延收益方面，公告顯示，寧德時代上半年遞延收益為64億元，計入當(dāng)期損益的政府補助卻只有6.42億元，這一塊也是隱藏利潤最多的地方。
發(fā)布中報的同日，寧德時代還公告了2021年半年度計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，公司2021年半年度對相關(guān)資產(chǎn)計提資產(chǎn)和信用減值準(zhǔn)備總額為81737.04萬元，對應(yīng)減少公司2021年半年度利潤總額81737.04萬元。其中，計提應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備6325.39萬元、計提存貨跌價準(zhǔn)備60411.65萬元、計提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備1.5億元。
圖源：寧德時代公告
五、十大股東中五家減持
根據(jù)財報，寧德時代前十大股東中有五個在二季度減持。包括深圳市招銀叁號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、高瓴資本管理有限公司-中國價值基金（交易所）、湖北長江招銀動力投資合伙企業(yè)（有限合伙）、西藏鴻商資本投資有限公司、寧波梅山保稅港區(qū)博瑞榮合投資合伙企業(yè)（有限合伙），分別減持1145.2萬股、798.9萬股、1063萬股、1327.3萬股、175.4萬股。
不過，香港中央結(jié)算有限公司持股比例小幅上升，由一季度的6.53%上升到6.65%。
按照寧德時代第二季度股價均價391元/股計算，上述五位股東通過減持分別套現(xiàn)44.78億元、31.28億元、41.56億元、51.9億元和6.86億元。
這一變動反映出投資者認(rèn)為寧德時代的估值過高，短期內(nèi)上漲的空間有限。
有意思的是，盡管高瓴資本旗下交易所減持了，但寧德時代7月27日與北京高瓴裕清投資管理有限公司等合作方簽署了《合伙協(xié)議》。寧德時代作為有限合伙人之一，參與投資北京高瓴裕潤股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），認(rèn)繳出資金額為人民幣3億元。
總結(jié)
客觀來看，寧德時代在2021年第二季度繼續(xù)保持了賺錢能力，而2021年其一路狂飆的股價也側(cè)面證實了市場的看好。
今日（8月26日）開盤，寧德時代股價一度漲超5%，最高達558.94元/股。截至午間收盤，寧德時代股價稍有回落，報527.56元/股，下降2.68元/股或0.51%，總市值1.23萬億元。
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