限電的背后是煤價(jià)飆漲

近日，“東北限電”話題上了熱搜。原因是東北多地民用電拉閘限電，導(dǎo)致手機(jī)沒(méi)信號(hào)，城市主干道的紅綠燈無(wú)法正常運(yùn)行，有商戶只能點(diǎn)蠟燭營(yíng)業(yè)等現(xiàn)象。

民生問(wèn)題更易受關(guān)注，但生產(chǎn)用電的拉閘限電其實(shí)已持續(xù)一段時(shí)間了。當(dāng)前不少地方都出了限電措施，比如江浙有企業(yè)被要求停產(chǎn)，廣東倡議辦公場(chǎng)所三層以下停用電梯，云南、廣西、浙江等地也都有限電情況。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至少已有16個(gè)省份出臺(tái)了力度不等的限電措施。

為電力如此緊張？最煽情的解釋是大國(guó)展開(kāi)金融戰(zhàn)，但個(gè)人認(rèn)為這個(gè)解釋不靠譜。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度解釋?zhuān)赡軙?huì)比較符合常識(shí)。由于目前火電占比依然較高，本輪電力緊張的主要原因就是煤炭供應(yīng)不足。而供給偏緊，需求旺盛，庫(kù)存較低，這三個(gè)原因合力導(dǎo)致煤價(jià)大漲。

雙控和環(huán)保要求下，煤炭產(chǎn)量下滑，疊加疫情因素，進(jìn)口煤減少。同時(shí)我國(guó)疫情控制好，外單涌入，加劇用電需求增長(zhǎng)。此外供暖季將至，煤炭也要補(bǔ)庫(kù)存。各種原因互相作用下，煤價(jià)持續(xù)飆升。比如在期貨市場(chǎng)，10月動(dòng)力煤合約價(jià)格，年內(nèi)漲幅更是高達(dá)70%。

煤炭?jī)r(jià)格走高，讓煤企業(yè)績(jī)“爆表”。市盈率不到10倍的中國(guó)神華，2021年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)37%；凈利潤(rùn)（扣非）同比增長(zhǎng)25%。陜西煤業(yè)2021年上半年的凈利潤(rùn)增速達(dá)到80%；兗州煤業(yè)的凈利潤(rùn)增速達(dá)到104%。綜合看，上半年29家上市煤企總營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.4%，凈利潤(rùn)（扣非）同比增長(zhǎng)74%。

穿越周期才能看懂周期

投資者總是希望透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，以上這些現(xiàn)象，則告訴我們一個(gè)道理：別拿“周期”不當(dāng)“干糧”。

近幾年，從"核心資產(chǎn)"到"硬核科技"，市場(chǎng)主線不斷變化中，"周期"主題似乎已被投資者遺忘。然而，周期板塊中所蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)，卻始終在那里未曾改變。比如：

2011：稀土

2012：黃金、稀土、染料

2013：染料

2014：鎳、鋅、鋁、鈦白粉

2015：碳酸鋰

2016：維生素、黃金、白酒

2017：鈷、MDI、TDI

2018：豬

2019：鈷、鋰

2020：海運(yùn)、六氟磷酸鋰

2021：鋼鐵、海運(yùn)

其實(shí)，從投資角度而言，周期標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)很多，只是需要我們有能穿越周期的眼光來(lái)識(shí)別。

首先是確定性較高，周期類(lèi)行業(yè)基本面通常在股價(jià)前反映，業(yè)績(jī)成了股價(jià)的先行指標(biāo)。其次，是盈利模式簡(jiǎn)單，周期類(lèi)行業(yè)長(zhǎng)期關(guān)注度較低，不易擁擠，在股價(jià)和基本面雙重確認(rèn)后較大概率仍有足夠獲利空間。當(dāng)然，周期股往往還很便宜，不是熱門(mén)的標(biāo)的，通常估值較低。

站在當(dāng)下看未來(lái)，周期股中的機(jī)會(huì)也非常顯著?！疤歼_(dá)峰” 、“碳中和” 戰(zhàn)略會(huì)固化供給格局、降低波動(dòng)性，提高行業(yè)盈利持續(xù)性和可預(yù)測(cè)性。因此，長(zhǎng)期不足的資本開(kāi)支、碳達(dá)峰碳中和的政策趨勢(shì)重塑了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)，在這一背景下，周期波動(dòng)會(huì)被放大，競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)出現(xiàn)改觀，以周期為基礎(chǔ)的投資機(jī)會(huì)將進(jìn)一步涌現(xiàn)。

投資者如能盯住周期，專(zhuān)注供需錯(cuò)配，則有望捕捉量?jī)r(jià)齊升最豐厚一段。

優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)捕捉兩類(lèi)機(jī)會(huì)

當(dāng)然，想抓順周期的機(jī)會(huì)并不簡(jiǎn)單。不僅要識(shí)別出β類(lèi)機(jī)會(huì)，既通過(guò)判斷價(jià)格趨勢(shì)，尋找量增價(jià)漲的順周期類(lèi)企業(yè)。還要能找到α類(lèi)機(jī)會(huì)，就是找出具有穿越周期成長(zhǎng)能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，即找一些“創(chuàng)造價(jià)值” 的公司。如果沒(méi)有足夠的研究能力，上述目標(biāo)是很難實(shí)現(xiàn)的。不過(guò)，如能通過(guò)一些有強(qiáng)投研實(shí)力支撐的基金，投資者會(huì)更容易抓住機(jī)會(huì)。比如，華夏基金近期推出的華夏周期驅(qū)動(dòng)（A類(lèi)013626，C類(lèi)013627），就是聚焦于周期行業(yè)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

值得注意的是，該產(chǎn)品采用雙基金經(jīng)理設(shè)置，由翟宇航和夏云龍搭檔。資料顯示，翟宇航是北京大學(xué)社會(huì)學(xué)碩士，從2015年就開(kāi)始有色、鋼鐵等周期行業(yè)的研究，有豐富周期和策略研究的復(fù)合研究經(jīng)歷，善于進(jìn)行大勢(shì)研判和風(fēng)格擇時(shí)。夏云龍是上海交通大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2012-2017先后負(fù)責(zé)有色、化工行業(yè)研究，擔(dān)任周期組組長(zhǎng)，兼具大周期把握能力和行業(yè)內(nèi)選股能力。

當(dāng)前周期盈利仍在加速、價(jià)格仍處上行通道，因此景氣投資仍是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)的主線。據(jù)二位基金經(jīng)理的特長(zhǎng)，翟宇航會(huì)主要關(guān)注風(fēng)格擇時(shí)（β類(lèi)機(jī)會(huì)和α類(lèi)機(jī)會(huì)的切換）和倉(cāng)位擇時(shí)，夏云龍則主要聚焦在具體周期賽道的挖掘和個(gè)股投資機(jī)會(huì)的把握上。而通過(guò)兩位基金經(jīng)理的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，華夏周期驅(qū)動(dòng)（A類(lèi)013626，C類(lèi)013627）也將為投資者更好挖掘周期驅(qū)動(dòng)中的大量機(jī)會(huì)。