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作者｜洪雨晗
郵箱｜hongyuhan@pingwest.com芯片是個周期性行業(yè)，但從業(yè)者似乎打算“忘掉”這個常識。所謂周期有兩個意思，一是芯片的供需起伏是有明顯周期的，從而也導致其價格呈現(xiàn)出明顯的周期變化；二是芯片的生產(chǎn)從建廠到流片也是需要較長周期的。這些都是芯片行業(yè)的“祖?zhèn)鹘?jīng)驗”，但今天的缺芯潮讓許多從業(yè)者開始做起“違背祖訓”的事情。無數(shù)券商研報和投資人一直在強調(diào)“摩爾周期放緩，國產(chǎn)替代熱潮勢頭正勁，全球缺芯潮遠未結束，芯片投資仍大有可為”的論斷；從掌握先進制程能力的臺積電、三星、英特爾，到成熟制程的格芯、聯(lián)電、中芯國際都在擴建擴產(chǎn)。而要是你把周期忘到腦后，來直接看數(shù)據(jù)，似乎也支撐著這些判斷。最近WSTS世界半導體貿(mào)易統(tǒng)計協(xié)會表示全球半導體市場銷售額在2021年將有25.1%的顯著增長，增長至5508.76億美元；2022年增長10.1%，達到6064.82億美元。其中，2021年亞太地區(qū)的半導體市場銷售額預計增長更是將達到27.2%。然而，根據(jù)摩根士丹利對半導體周期的預估，以DRAM芯片的價格為例，市場通常會經(jīng)歷4-8個季度的下行周期，然后再經(jīng)歷4-9個的上行周期，DRAM芯片的價格隨時間呈現(xiàn)出明顯的周期性。近日，摩根士丹利還表示：“芯片短缺下的大量需求已經(jīng)開始回調(diào), 供應正在趕上需求，價格趨勢可能從明年開始扭轉向下，尤其是DRAM存儲行業(yè)?！钡@樣的觀點很快淹沒在“一片大漲”的熱潮里。

與此同時，短期的利益似乎也在讓芯片行業(yè)一窩蜂做起投資回報上明顯存在錯配的舉動。太平洋兩端的各類廠商們都在爭相投入，擴產(chǎn)再擴產(chǎn)。但不管是開始投資做芯片的企業(yè)還是晶圓廠們擴大再生產(chǎn)，都依然需要不短的時間才能看到成果。假如投資的是IC設計公司，從產(chǎn)品定義、設計、流片、生產(chǎn)，整個時間基本在一年半到兩年左右，如果不能一次流片成功，這個時間還將拉至更長。新建晶圓廠則更是一件費時費力的工程，能兩年完成成熟制程廠區(qū)的建設、生產(chǎn)線的調(diào)試以及專業(yè)人員的配備就已經(jīng)算是神速，先進制程則需要更久，這就意味著即便今年年初開始建廠擴大產(chǎn)能，至少也要2023年產(chǎn)線才能實際上線生產(chǎn)，可真的到了那個時候，芯片還缺嗎？以當下最緊缺的汽車MCU（Micro controller Unit，微控制單元）芯片為例，MCU芯片的價格相較2019年翻了10倍不止，英飛凌、恩智浦、意法半導體等MCU生產(chǎn)大廠的交貨周期也從過去的8-10周延長至10-38周。晶圓代工廠龍頭臺積電幾乎代工了全球約70%的MCU芯片，自然能看清MCU市場中的風吹草動，臺積電表示MCU非常緊缺的趨勢正在緩解。臺積電CEO魏哲家在今年Q2財報電話會議上稱，臺積電今年上半年已同比提升了30%的MCU產(chǎn)量，預計全年將同比提升60%。在今年Q1的業(yè)績發(fā)布會，魏哲家表示，目前公司的客戶正在遭遇橫跨整個行業(yè)的產(chǎn)能短缺問題，主要由長期需求增長和短期供應鏈失衡共同引發(fā)。但在談論汽車芯片供給時他則表示，預計臺積電用戶的短缺情況將在下一季度大大改善，臺積電預估此次缺芯潮可能只會持續(xù)到2022年。很明顯，根據(jù)臺積電自己的說法，當2023年、2024年臺積電在南京、亞利桑那等全球各地晶圓廠建好投產(chǎn)的時候，不僅僅是汽車MCU芯片，而是此次全球缺芯潮都很可能已經(jīng)成為過去時。

也有越來越多投資者和觀察者覺察到缺芯風向正在發(fā)生變化。近日日經(jīng)新聞報道，全球九家領先芯片制造商的總庫存已經(jīng)刷新了歷史記錄。臺積電、英特爾、三星電子、美光科技、SK 海力士、西部數(shù)據(jù)、德州儀器、英飛凌科技和意法半導體在內(nèi)的全球九家領先芯片制造商在6月底總庫存達到647億美元。但這種不斷增長的庫存已經(jīng)很難直接準確反映市場對芯片的實際需求——下游汽車制造商的芯片庫存計劃發(fā)生了變化，從過去的零庫存、一個月庫存變成了部分制造商的一年庫存保底。還是在DRAM存儲芯片領域，供需已然在悄悄接近平衡。市場已經(jīng)看到，部分熱門存儲器型號的價格自7月份開始就保持不變，甚至有研究員表示：“存儲芯片的供應可能會在 2022 年上半年超過需求，從而導致價格下跌?！?存儲芯片生產(chǎn)大廠三星、美光的股價也在同時期出現(xiàn)下跌。種種細而微的變化似乎在證實摩根士丹“芯片短缺下的大量需求已經(jīng)開始回調(diào)”的論斷，此番情形下卻依然怪事迭出。除了擴產(chǎn)行動，臺積電在8月25日傳出的全面漲價計劃更令行業(yè)詫異。據(jù)公開報道顯示，晶圓代工龍頭臺積電已通知所有客戶，晶圓代工費用將在第四季度全面上漲，其中12nm以下的先進制程漲價10%，12nm以上的成熟制程漲幅將達20%。臺積電既然在財報電話會議中表示芯片需求有部分緩解，可為何轉過頭來就開始大幅漲價呢？既然認為市場對芯片的需求有回調(diào)的跡象，那么不漲價穩(wěn)住客戶似乎才是更好的選擇。而且，擴產(chǎn)有漲價的不止臺積電一家，幾乎所有的晶圓代工廠都在這么做。

這背后顯然不只是“盲目樂觀”這么簡單。三星最近的投資者財報電話會議或許能給我們帶來些啟發(fā)。三星投資者關系高級副總裁Ben Suh表示，三星代工業(yè)務將通過擴大平澤S5工廠產(chǎn)能和調(diào)整定價以實現(xiàn)未來投資周期加速增長。關鍵就在“未來投資周期”這六個字。這意味著晶圓代工廠們的輪番漲價遠不止臺積電“為了讓毛利率保持在50%以上”這類原因——當芯片供需平衡的時間節(jié)點到來而早前擴大的產(chǎn)能還未完成時，如何在萎靡的市場中保證充足的現(xiàn)金流來支撐企業(yè)渡過下行周期？在全球缺芯潮還未完全結束的當下齊齊漲價自然是個不錯的辦法。豐年多存量，客戶來買單。也就是說，這些看似“忘掉”周期的操作背后，并不是他們已經(jīng)認為自己有逆轉周期的能力，反而是這些芯片廠商試圖“利用”周期的野心，以及他們和芯片行業(yè)資本力量之間的一場共謀。在市場眼看要變差的時候逆周期投資，在自身有巨大生產(chǎn)能力、資金能力的前提下繼續(xù)建廠加價格戰(zhàn)，讓不具競爭力的對手退出該市場，這些操作也并不新鮮。上世紀90年代，三星就憑這一手使得日本以及歐美DRAM廠商節(jié)節(jié)敗退，直接退出了該領域。抓住周期尾巴的一切機會“收割”，來為之后的競爭補充彈藥，這樣的故事看起來又在上演。不過，對于資金鏈龐大而又微妙的芯片廠商們來說，與周期博弈，永遠是一個危險的游戲。玩不好可能就會傷到自己。

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