創(chuàng)業(yè)板開板即將滿一周年，自去年9月17日創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委首次召開會議至今年9月29日，一年間共計有185家創(chuàng)業(yè)板公司上會，其中，148家公司順利通過首發(fā)申請，但是也有37家企業(yè)未能通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的審核。
在今年3月末創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開的發(fā)行監(jiān)管業(yè)務(wù)溝通會議和4、5月份兩次保薦代表人培訓(xùn)上，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部門的相關(guān)人士陸續(xù)公布了審核未通過的公司存在的一些問題。
根據(jù)監(jiān)管層人士介紹，創(chuàng)業(yè)板公司被否主要源于7個方面的原因，分別為持續(xù)盈利能力問題和成長性不足；獨(dú)立性、主體資格問題；募集資金使用；信息披露；規(guī)范運(yùn)作與內(nèi)部控制和財務(wù)會計問題等。
據(jù)本報記者分析統(tǒng)計，其中，持續(xù)盈利能力、成長性不足問題，是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)被否的最主要原因，共有16家被否企業(yè)存在持續(xù)盈利前景不明朗、成長性不足的問題。
而因其余6個原因敗北的企業(yè)當(dāng)中，當(dāng)屬信披失實(shí)的蘇州恒久最為“惡劣”，相關(guān)券商、律所等中介機(jī)構(gòu)受到嚴(yán)厲處罰，蘇州恒久也“光榮”成為創(chuàng)業(yè)板首家已過會卻在正式上市前夜被叫停的企業(yè)。
37家企業(yè)被否主因
——成長性存疑
“創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)調(diào)的是自主創(chuàng)新和成長性，沒有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)就不符合創(chuàng)業(yè)板上市條件。創(chuàng)新和成長性是創(chuàng)業(yè)板的兩個特征，創(chuàng)新是靈魂，成長性是表現(xiàn)，必須兩者兼具?！苯衲耆碌祝O(jiān)管層人士曾在一次保薦機(jī)構(gòu)聯(lián)席工作會議上做出上述表態(tài)。
這番話的指向之一，即是針對創(chuàng)業(yè)板被否企業(yè)成長性不足、持續(xù)盈利能力存疑的問題。
本報記者調(diào)查統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板開板一年來，共出現(xiàn)的37家創(chuàng)業(yè)板被否企業(yè)中，有16家在持續(xù)盈利能力、成長性方面存疑，這也成為沖擊創(chuàng)業(yè)板最常見的失敗理由。
其具體表現(xiàn)形式多種多樣，大致可分為6種。
其一，經(jīng)營模式和所屬行業(yè)發(fā)生了重大變化。第二家創(chuàng)業(yè)板被否公司——上海同濟(jì)同捷即是因此被否的典型代表。
據(jù)本報記者調(diào)查了解，上海同濟(jì)同捷被否最根本的原因來自兩個方面，其一正是公司的經(jīng)營模式發(fā)生了重大變化，對其持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。
資料顯示，汽車設(shè)計是上海同濟(jì)同捷的主營業(yè)務(wù)之一，不過公司在2009年6月卻通過增資擴(kuò)股投資了從事跑車制造的吉林凌田汽車，其給出的理由是通過收購來完成研發(fā)成果-S11混合動力跑車的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。
不過來自發(fā)審委的意見則認(rèn)為由于公司主營業(yè)務(wù)從跑車設(shè)計轉(zhuǎn)至跑車制造和銷售，導(dǎo)致了“經(jīng)營模式將發(fā)生重大變化，使得持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性”，同時，由于公司動用申請資產(chǎn)一半資金收購上述制造企業(yè)，在財務(wù)上也存在重大風(fēng)險。
與上海同濟(jì)同捷同病相憐的還有北京易訊無限。
據(jù)本報記者調(diào)查，這家主營業(yè)務(wù)為“移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用業(yè)務(wù)”——包括移動電子商務(wù)、手機(jī)游戲、移動增值服務(wù)業(yè)務(wù)的公司，或許正是倒在主營業(yè)務(wù)變更的問題上。
招股書顯示，2007年、2008年及2009年，公司移動電子商務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為220.53萬元、2265.02萬元和2098.38萬元，手機(jī)游戲業(yè)務(wù)收入分別為1098.12萬元，2052.16萬元和12493.79萬元。2009年，兩者合計的營業(yè)收入已經(jīng)占到主營收入的67.9%。
而在2007年，公司的營業(yè)收入為8041萬元，“唱主角”的是移動增值業(yè)務(wù)，僅這一塊的營業(yè)收入就達(dá)到6722萬元，彼時，移動電子商務(wù)業(yè)務(wù)和手機(jī)游戲業(yè)務(wù)只占公司營業(yè)收入的16.40%。
也就是說，從2007年到2009年這三年時間里，北京易訊無限的主營業(yè)務(wù)由“移動增值業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)變?yōu)榱恕?strong>手機(jī)游戲業(yè)務(wù)”。而這與創(chuàng)業(yè)板對上市公司的主營業(yè)務(wù)要求——最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營業(yè)務(wù)突出——明顯有沖突。
企業(yè)成長性和持續(xù)能力存疑的第二個主要表現(xiàn)就是“對單一不確定性客戶存在重大依賴”。
據(jù)本報記者分析統(tǒng)計，37家被否企業(yè)中，有4家企業(yè)存在對單一客戶依賴度過大的問題。其中最為典型的當(dāng)屬侏羅紀(jì)軟件和“石化雙雄”影子股——高峰石油機(jī)械。
招股書顯示，2007至2009年度，侏羅紀(jì)軟件來自前五大客戶的收入占總收入的比例分別高達(dá)98.42%、99.34%、98.09%。
與之相對應(yīng)的是，其應(yīng)收賬款規(guī)模顯得較為龐大。2007年至2009年，公司應(yīng)收賬款凈額分別為1784萬元、2632萬元和4234萬元，分別占當(dāng)期流動資產(chǎn)的65.52%、64.24%和76.58%；占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為56.80%、63.39%和73.46%。
對大客戶的依賴以及由此而來的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險可見一斑。
與之類似，對石化雙雄的過于依賴，也成為高峰石油機(jī)械登陸資本市場的障礙。
以2009年的數(shù)據(jù)計算，前五名客戶的銷售額，占該公司營業(yè)收入的81.09%。其中，對中石化銷售金額為5634萬元，占其銷售額的23.42%；對中石油的銷售額為5290萬元，占銷售額的21.99%。
以此計算，石化雙雄占據(jù)高峰石油當(dāng)年度銷售總額的48.39%，幾近半壁江山。
而2008年時，石化雙雄占據(jù)該公司當(dāng)年銷售額的比例高達(dá)81.47%，2007年為77.78%。
除上述兩種情形之外，16家創(chuàng)業(yè)板被否企業(yè)成長性不足還有如下四種表現(xiàn)形式：收入或利潤出現(xiàn)負(fù)增長，并難以提供有說服力的理由；過分倚重稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼等，成長“原動力”不足；通過關(guān)聯(lián)交易輸送利潤，關(guān)聯(lián)交易占發(fā)行人業(yè)務(wù)比例大且關(guān)聯(lián)交易較其他業(yè)務(wù)對于公司利潤的貢獻(xiàn)更大等；成長性包裝問題，如利用研發(fā)費(fèi)用資本化、提前或推遲確認(rèn)收入、非經(jīng)常性損益等手段調(diào)節(jié)利潤等。

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