繼03—06年電子行業(yè)高速增長之后，多數(shù)電子廠商已進入產(chǎn)能轉移的中后期，在國內外種種不利因素的影響下，國內電子行業(yè)成長能力和盈利能力出現(xiàn)下滑。我們認為只有技術升級能夠帶來提供行業(yè)發(fā)展的新契機，投資對象將從投資驅動型、成本驅動型向工藝驅動型和技術驅動型的方向轉變。
技術升級是主思路
在產(chǎn)能轉移的初期，國內企業(yè)具備較為明顯的成本和價格優(yōu)勢，同時面臨明顯的進口替代空間，企業(yè)具備較高的盈利能力和成長性。但隨著產(chǎn)能轉移進入晚期，新技術和新產(chǎn)品的推出成為關鍵，由于新技術對應更大的市場份額和較好的競爭環(huán)境，企業(yè)可以通過技術升級進入新一輪產(chǎn)能轉移周期。因此，我們認為技術升級才是投資電子行業(yè)的主要思路。
我們認為多數(shù)企業(yè)08年將有募投項目或產(chǎn)能開出，特別06—07年上市的新股、次新股也進入募投項目收獲期，因此長期不必對電子行業(yè)過于悲觀，但是短期風險值得關注。
以半導體、面板行業(yè)為典型代表的投資驅動型行業(yè)面臨廠商擴產(chǎn)沖動的問題，比如較大的固定資本支出使得廠商更重視產(chǎn)量而不是價格的穩(wěn)定，因此行業(yè)盡管進入壁壘較高，但容易出現(xiàn)大幅價格競爭的狀況。成本驅動型的行業(yè)產(chǎn)品往往標準化較強，差異化較弱。企業(yè)競爭手段歸為單一的成本競爭和價格競爭。
技術升級主要包含工藝驅動型和技術驅動型。工藝驅動型行業(yè)需要較長時間工藝積累才能提高產(chǎn)品品質和產(chǎn)品良率，因此進入壁壘相對較高。而技術驅動型行業(yè)最核心的是技術研發(fā)與產(chǎn)品設計，同樣具備較高進入壁壘。從競爭對手角度，技術驅動型和工藝驅動型行業(yè)競爭對手以擅長技術的日、美廠商為主，行業(yè)替代空間較大，多數(shù)處于產(chǎn)能轉移的初期或中期，是未來投資價值的方向。
四大特征揭示創(chuàng)新型行業(yè)
技術創(chuàng)新類行業(yè)具備技術持續(xù)升級、多技術交叉、良好的產(chǎn)業(yè)鏈上下游關系以及清晰的競爭格局四個優(yōu)質特征，而這四個優(yōu)質特征保證了行業(yè)較快的發(fā)展速度和企業(yè)穩(wěn)定的盈利能力。
首先是技術持續(xù)升級、應用不斷拓展。無論從技術上還是產(chǎn)品上，技術創(chuàng)新類行業(yè)產(chǎn)品可持續(xù)性強、應用拓展空間大，行業(yè)多處于產(chǎn)品生命周期早期，未來增速較快；其次，多行業(yè)、多技術交叉。無論是金融電子、電聲器件、安防行業(yè)還是設備行業(yè)，都是多技術、多行業(yè)的交叉；再次，具有良好的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關系。從上游角度看，與傳統(tǒng)制造業(yè)不同，技術創(chuàng)新類企業(yè)上游往往是以電子元器件產(chǎn)業(yè)為主的加工產(chǎn)業(yè)，這類行業(yè)產(chǎn)品價格逐年下滑趨勢，因此技術創(chuàng)新類企業(yè)原材料成本往往較低，從下游角度看，企業(yè)技術創(chuàng)新類企業(yè)通過安全、穩(wěn)定和效率直接或間接為下游客戶創(chuàng)造價值。良好的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關系是技術創(chuàng)新類企業(yè)投資價值所在；最后，競爭格局比較清晰，本土廠商占據(jù)優(yōu)勢。
我們看好技術創(chuàng)新類行業(yè)，同時也認為未來將有更多優(yōu)質的技術創(chuàng)新類企業(yè)通過上市進入我們的投資視野。