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中國新興科技概念股閃耀華爾街輻射11股

時間：2010-12-13 23:51:14

關(guān)鍵字：華爾街 BSP 三網(wǎng)融合網(wǎng)絡(luò)視頻

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[導(dǎo)讀]中國新興產(chǎn)業(yè)概念股“閃耀”華爾街以互聯(lián)網(wǎng)為代表的中國新興產(chǎn)業(yè)概念股正在美國華爾街掀起一陣旋風(fēng)。8日，中國互聯(lián)網(wǎng)公司優(yōu)酷網(wǎng)和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)同時通過首次公開募股（IPO）登陸紐約證券交易所，上市首日優(yōu)酷網(wǎng)便

中國新興產(chǎn)業(yè)概念股“閃耀”華爾街

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的中國新興產(chǎn)業(yè)概念股正在美國華爾街掀起一陣旋風(fēng)。8日，中國互聯(lián)網(wǎng)公司優(yōu)酷網(wǎng)和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)同時通過首次公開募股（IPO）登陸紐約證券交易所，上市首日優(yōu)酷網(wǎng)便創(chuàng)下五年以來美國IPO首日漲幅之最，當(dāng)當(dāng)?shù)墓蓛r也接近翻倍。

此前，中國互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容及應(yīng)用傳輸服務(wù)提供商北京藍汛公司在10月1日創(chuàng)下上市第一天飚漲95%的成績，是當(dāng)時美國交易所三年來表現(xiàn)最佳個股。服裝電子商務(wù)企業(yè)麥考林也在10月26日上市首日大漲59%。

根據(jù)彭博資訊的數(shù)據(jù)，在美國上市的中國企業(yè)中，首日表現(xiàn)最佳的五只個股，前四位的都來自新興產(chǎn)業(yè)，首日漲幅均逾58%。

哈里斯私人銀行首席投資官杰克·埃布林表示，優(yōu)酷網(wǎng)和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等代表了“中國和互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，所以所有人都競相參與這個主題。”中國電子商務(wù)協(xié)會理事趙廷超博士則指出，包括電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的中國新興產(chǎn)業(yè)公司高速增長的特性，以及巨量的市場空間，是吸引國外投資者關(guān)注的兩大核心因素。

本周還有四家中國企業(yè)將在美國上市，其中包括具有“中國移動互聯(lián)網(wǎng)美國上市第一股”之稱的手機應(yīng)用程序商店斯凱網(wǎng)絡(luò)、電影發(fā)行公司博納影業(yè)等。此外，專注于外包和IT服務(wù)的軟通動力、視頻網(wǎng)站土豆網(wǎng)也有望登陸美國證券市場。

這些公司所涉及的“新一代信息技術(shù)”、“新材料”等內(nèi)容，正是此前通過的《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》中所提及的七大重點產(chǎn)業(yè)。以互聯(lián)網(wǎng)為代表的中國公司的亮眼表現(xiàn)，令美國資本市場中國新興產(chǎn)業(yè)概念股的熱潮逐步升溫。

樂視網(wǎng)：里應(yīng)外合呼之即出

異動原因：

美國上市的視訊分享網(wǎng)站優(yōu)酷網(wǎng)受到投資者熱烈追捧，上市首日股價分別躍升161%成2005年百度上市以來的最佳首日表現(xiàn)美股。今日二級市場上，同是經(jīng)營視頻網(wǎng)站的樂視網(wǎng)一舉漲停。

投資亮點：

1、公司是中國領(lǐng)先的視頻領(lǐng)域跨平臺服務(wù)提供商，中國最大的影視劇互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行門戶及中國領(lǐng)先的3G手機電視門戶。

2、公司采用“付費加免費”“的創(chuàng)新性商業(yè)模式，堅持”合法版權(quán)運營付費用戶培育平臺增值服務(wù)“三位一體化的經(jīng)營理念，在行業(yè)內(nèi)率先盈利并持續(xù)高增長。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭激烈。

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生意寶：強勢崛起傲視群雄

投資亮點：

1、公司成功推出行業(yè)聯(lián)盟網(wǎng)站生意寶，聯(lián)合國內(nèi)眾多的領(lǐng)先專業(yè)行業(yè)網(wǎng)站，在內(nèi)容、技術(shù)、管理、資本等層面開展全方面的合作，共同推動綜合BtoB電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，開創(chuàng)了”小門戶聯(lián)盟“的電子商務(wù)新模式。

2、公司以經(jīng)營中國化工網(wǎng)、全球化工網(wǎng)和中國紡織網(wǎng)為主，主要業(yè)務(wù)包括化工行業(yè)和紡織行業(yè)的商務(wù)資訊服務(wù)、網(wǎng)站建設(shè)和維護服務(wù)以及廣告服務(wù)。中國化工網(wǎng)是國內(nèi)最早創(chuàng)辦的專業(yè)化工網(wǎng)站之一。

3、公司經(jīng)營的專業(yè)化工網(wǎng)站創(chuàng)建伊始，就采用了”會員＋廣告“的商業(yè)模式，通過提供專業(yè)信息增值服務(wù)來吸納入網(wǎng)會員，同時經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)，充分體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)的信息提供和網(wǎng)絡(luò)媒體兩大功能，該商業(yè)模式也逐漸被相當(dāng)一部分商業(yè)網(wǎng)站所借鑒。

風(fēng)險提示：

公司主營業(yè)務(wù)收入的80%仍來自于中國化工網(wǎng)和全球化工網(wǎng)，公司存在業(yè)務(wù)依賴化工行業(yè)發(fā)展狀況的風(fēng)險。

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同方股份：新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)進展平穩(wěn)

2010上半年收入增加，利潤同比下降

公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.76億元，同比增長13.75%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.50億元，同比減少20.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.32億元，同比減少24.06%；扣除非正常性損益后的凈利潤3809.37萬元，同比減少65.29%。基本每股收益0.136元，同比減少24.06%。

新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)進展平穩(wěn)

公司在物聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合、LED照明等熱點領(lǐng)域布局較早，上半年整體業(yè)務(wù)進展平穩(wěn)，其中計算機業(yè)務(wù)增幅最大達37.23%。

維持”買入“的投資評級

我們預(yù)測公司2010年、2011年和2012年全面攤薄EPS分別為0.540元、0.741元和1.133元，對應(yīng)2010年、2011年和2012年動態(tài)市盈率分別為42.13倍、30.68倍和20.07倍?？紤]到公司物聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合、LED等重點業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿薮?，同時具備分拆上預(yù)期，維持”買入“的投資評級，12個月合理目標價格26.00元。

風(fēng)險提示：LED項目進展慢于預(yù)期的風(fēng)險；計算機業(yè)務(wù)下滑過快的風(fēng)險。

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博瑞傳播：業(yè)績超預(yù)期

網(wǎng)游業(yè)務(wù)：明、后兩年具有爆發(fā)式增長的潛力。公司今明兩年將推出5款網(wǎng)游，今年下半年將推出《俠義世界》和《新圣斗士》，公司預(yù)期自主在線人數(shù)將分別達到5萬和3萬人，如達預(yù)期，有望使夢工廠明年收入與去年相比實現(xiàn)翻番增長。同時明年將推出《俠3》、《幻世》和《九劍》，其中市場和我們對《幻世》和《九劍》這兩款產(chǎn)品都沒有業(yè)績預(yù)期，這將成為公司明后年業(yè)績超預(yù)期的來源之一；同時從上述3款網(wǎng)游產(chǎn)品，可以看到公司在網(wǎng)游類型研發(fā)上所進行的積極嘗試，《俠3》是公司首款3D網(wǎng)游，《幻世OL》是結(jié)合仙俠、武俠的玄幻網(wǎng)游，《九劍》屬于回合類幻想式武俠。

廣告業(yè)務(wù)：商報廣告后勁十足，戶外廣告將取得突破。我們認為公司代理商報廣告下半年將出現(xiàn)反彈，增長將主要來自于兩方面：一方面是房地產(chǎn)廣告的恢復(fù)；另一方面公司開始針對商報上半年廣告投放表現(xiàn)較好的汽車、金融、家具等行業(yè)，組建專門團隊并積極進行客戶開發(fā)，并與商報開始針對上述行業(yè)策劃各類互動活動方案。戶外廣告在下半年有望在跨區(qū)域拓展取得突破：一方面存量戶外媒體資源將繼續(xù)保持增長，另一方面公司積極在跨省尋找合適的戶外并購項目，公司今年戶外方面的收入目標是力爭達到甚至超過1個億。

公司明后兩年至少有3處存在業(yè)績超預(yù)期的可能。1、創(chuàng)意成都項目作為公司房地產(chǎn)項目，可通過租、售為公司帶來業(yè)績貢獻；而且公司將其定位為文化產(chǎn)業(yè)孵化平臺，公司未來有可能進入動漫、影視娛樂等領(lǐng)域；2、網(wǎng)游方面新游戲的優(yōu)秀表現(xiàn)，將成為業(yè)績超預(yù)期的有利保證；3、公司明確表示下半年希望在新媒體并購領(lǐng)域取得突破，公司對收購標的盈利要求至少是1、2千萬利潤。

維持”強烈推薦-A“的投資評級和25元的目標價。我們對公司近三年業(yè)績預(yù)測為0.58元、0.68元和0.82元；當(dāng)前股價對應(yīng)10~12年P(guān)E分別為31倍、27倍和22倍。我們認為公司未來發(fā)展路徑清晰，是既具成長性又有想象空間，而且風(fēng)險可控的優(yōu)秀投資標的；對長期投資者而言有安全邊際，建議積極買入。

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奧飛動漫：長期投資價值在于平臺優(yōu)勢和極強的業(yè)務(wù)延展性

公司上半年業(yè)績平淡，市場和我們對此已有預(yù)期。上半年實現(xiàn)收入3.1億，同比下降11%；歸屬母公司凈利潤0.46億，同比下降16%；每股盈利0.18元。公司上半年與去年同期相比，缺少強勢新片上映。去年同期公司有《閃電沖線》、《戰(zhàn)龍四驅(qū)車》兩大人氣動畫片熱播，《閃電沖線》從08年10月在各大電視臺播出，帶動閃電沖線遙控車熱銷勢頭持續(xù)到去年上半年，該產(chǎn)品在08年全年和09年上半年分別實現(xiàn)0.52億和1.3億的銷售收入；同時《戰(zhàn)龍四驅(qū)車》前38集也從去年3月份開始在各電視臺播出，在去年上半年實現(xiàn)1.25億的銷售收入。而今年上半年則缺少這樣新片上映，只在3月份后半段有《機甲獸神》、《果寶特攻》兩個動畫片上映，不過《機甲獸神》玩具上半年銷售沒有達到預(yù)期；同時今年2季度公司屬下嘉佳卡通影視公司開始進入合并報表，但短期對公司業(yè)績貢獻較少。

我們認為公司的投資價值在其獨特的平臺優(yōu)勢和未來業(yè)務(wù)具有極強延展性。公司平臺優(yōu)勢突出：公司在動漫玩具形象的設(shè)計開發(fā)生產(chǎn)能力、與包括央視在內(nèi)的31個省200多家電視臺建立起長年深度合作關(guān)系、擁有包括137家區(qū)域總經(jīng)銷商和1.3萬家銷售終端在內(nèi)的龐大的終端銷售網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)、擅長組織全國性的互動活動推廣產(chǎn)品等；將這些競爭優(yōu)勢組合在一起，就形成了公司最大的核心競爭優(yōu)勢，平臺優(yōu)勢，使公司與競爭對手相比具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，同時可以對上游優(yōu)秀的動漫內(nèi)容團隊或公司進行整合。比如上半年的《機甲獸神》和《果寶特功》就是對外部資源的整合，雖運作效果不是特別突出，但隨著公司獲取優(yōu)質(zhì)項目能力和運作推廣能力持續(xù)提升，未來平臺價值將進一步顯現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)具有很強的上下延展性：1、我們認為公司未來仍將積極培育、并做大做強動漫電影業(yè)務(wù)；2、網(wǎng)絡(luò)游戲、在線網(wǎng)絡(luò)兒童虛擬社區(qū)等都將是公司未來要重點涉足的領(lǐng)域；3、在上游播出渠道，公司未來還會積極涉足有線電視VOD點播、IPTV、網(wǎng)絡(luò)視頻（包括網(wǎng)絡(luò)電視臺）等新型媒體領(lǐng)域；4、在下游衍生產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，公司在現(xiàn)有玩具基礎(chǔ)上，還有可能通過并購涉足童裝、童鞋、童車等生產(chǎn)領(lǐng)域。我們認為公司未來發(fā)展模式將從現(xiàn)在的”動漫玩具“升級為”動漫玩具影視游戲授權(quán)衍生產(chǎn)品開發(fā)“，最終完成大動漫娛樂產(chǎn)業(yè)的布局。

維持”審慎推薦-A“的投資評級。下半年預(yù)計《火力王3》的播出會給公司動漫玩具業(yè)務(wù)帶來起色，但由于上半年公司動漫玩具銷售效果不理想，我們將今年業(yè)績由此前的0.52下調(diào)為0.49元，未來兩年業(yè)績?yōu)?.64元和0.81元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為57倍、43倍和34倍，維持”審慎推薦-A“的評級。公司股價催化劑在于潛在的收購整合。

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中視傳媒：三網(wǎng)融合受益

由于高毛利率的廣告和旅游收入占收入比重的提升，公司2010Q1的毛利率情況同比出現(xiàn)提升。

由于廣告代理成本最終價格還未簽訂，公司繼續(xù)采用謹慎性的原則來估計媒體成本，這部分在會計確認上體現(xiàn)在應(yīng)付賬款的增量中。2010Q1的應(yīng)付賬款余額為2.85億元，比年初增加1.059億元，我們假設(shè)這部分新增應(yīng)付賬款全部都是預(yù)估的1季度媒體成本，而且這部分成本在4個季度均勻分布的話，那么公司預(yù)估的2010年媒體成本約在4個億左右，與09年廣告業(yè)務(wù)的管理交易規(guī)模接近，也就是說公司預(yù)期的媒體成本增幅并不大。

基于2點：1、過去1年央視臺長和廣告部主任人員變動對廣告體系既有利益格局的打破；2、央視對產(chǎn)業(yè)改革和資本市場的重視程度的增強，我們對2010年公司與央視的廣告代理談判持樂觀態(tài)度。

新媒體成為央視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點

2009年12月28日，中國網(wǎng)絡(luò)電視臺正式上線，標志著央視新媒體戰(zhàn)略的正式啟動。網(wǎng)絡(luò)新媒體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將成為央視未來工作的重點。

①、網(wǎng)絡(luò)電視廣告將成為廣告行業(yè)增速最快的細分領(lǐng)域

隨著中國網(wǎng)民規(guī)模的增長和互聯(lián)網(wǎng)帶寬的增加，網(wǎng)絡(luò)視頻（網(wǎng)絡(luò)電視臺、視頻分享和P2P視頻軟件）的受眾規(guī)?？焖僭鲩L。

根據(jù)CNNIC的統(tǒng)計，2009年我國網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)民規(guī)模達到2.4億人，同比增加3844萬人。

與此同時，電視作為家庭娛樂中心的地位正在逐漸淡化。根據(jù)易觀國際Enfodesk產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，78.3%的網(wǎng)絡(luò)視頻用戶減少了觀看傳統(tǒng)電視的時間。

②、三網(wǎng)融合帶來的終端多元化將更加強化網(wǎng)絡(luò)視頻的價值

三網(wǎng)融合的一個重大影響是造成視頻傳輸?shù)那蓝嘣?。過去電視機是傳播視頻信息的主要載體，電視臺只需要盡可能多的抓住電視觀眾的視線。隨著三網(wǎng)融合的實施，受眾可以通過有線網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)網(wǎng)、IPTV和手機等獲得視頻信息，傳輸終端由電視機逐步擴散到電腦、手機、戶外屏和樓宇電視等，網(wǎng)絡(luò)平臺將成為這些視頻傳輸渠道的主要內(nèi)容載體，網(wǎng)絡(luò)電視將成為視頻傳輸?shù)闹髁髌脚_。

③、大力發(fā)展網(wǎng)絡(luò)新媒體是央視必然的選擇

網(wǎng)絡(luò)視頻在中國迅速興起，已經(jīng)引起國家和政府的重視。為了搶占網(wǎng)絡(luò)視頻制高點，發(fā)揮國家在網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域的

主流價值觀傳播智能，以中央電視臺為代表的傳統(tǒng)電視媒體紛紛進入網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域

3.投資建議

我們繼續(xù)維持公司2010-2011年EPS0.64元和0.71元的業(yè)績預(yù)期。我們對央視支持上市公司的力度提升持樂觀態(tài)度，預(yù)計潛在資產(chǎn)注入預(yù)期將有效提升公司的估值水平至45X以上，我們給予公司”推薦“評級和27-30元的合理估值區(qū)間。

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博聞科技：數(shù)字視頻重點關(guān)注

博聞科技主營業(yè)務(wù)是水泥和商品貿(mào)易，這兩部分占據(jù)公司收入的90%以上，公司因為有一系列的股權(quán)投資，而主營的水泥和商貿(mào)未來會保持甚至低于當(dāng)前水平，公司未來會逐步轉(zhuǎn)變成一家純粹的投資公司，這也是公司最大的看點所在。本報告我們重點討論公司參股的新疆眾和（行情，資訊）、昆明商業(yè)銀行、北京聯(lián)合信源這三家公司和未來可能入股其他公司對公司投資價值的影響。

博聞科技持有聯(lián)合信源1350萬股。從數(shù)字音視頻整個產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可以很明顯看出來，聯(lián)合信源這種掌握大量核心專利的企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的制高點，將能充分受益于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而作為聯(lián)合信源第一大股東的博聞科技，也將受益非淺。如果條件成熟，聯(lián)合信源有望成為最早一批在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，這將為博聞科技帶來巨大的投資收益。

公司持股新疆眾和22%的股權(quán)。新疆眾和的主營產(chǎn)品是高純鋁、電子鋁箔、電極鋁，是鋁深加工該細分領(lǐng)域無可置疑的行業(yè)龍頭，其技術(shù)水平和市場領(lǐng)先優(yōu)勢相對于國內(nèi)的競爭對手至少有3年的領(lǐng)先優(yōu)勢。預(yù)計新疆眾和07、08、09年的凈利潤依次為1.53億、2.71億和3.97億，將給公司帶來可觀的投資收益。

公司近期公告稱，公司擬認購昆明商業(yè)銀行2億股份，價格是每股2.3元，如果入股成功，公司將持有該銀行8%的股份而成為僅次于當(dāng)?shù)卣睦ッ魃虡I(yè)銀行第三大股東。經(jīng)過資產(chǎn)剝離，昆明商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量得到了很大的改善，為以后的上市奠定了良好的基礎(chǔ)。

據(jù)悉，公司的股權(quán)激勵方案目前已經(jīng)提上了議事日程，有望在比較快的時間內(nèi)推出。

藍色光標：籌劃重大資產(chǎn)購買外延式擴張或開閘

評論：

內(nèi)生增長低于行業(yè)增速是必然，外延式擴張實現(xiàn)增長符合預(yù)期。2009年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.68億元，比去年同期增長12.3%，營業(yè)利潤6743萬元，同比增長16.4%，實現(xiàn)凈利潤6850萬元，同比增長15.2%。相比中國公關(guān)行業(yè)目前30%的增長速度，公司的內(nèi)生增長已經(jīng)遭遇天花板，考慮到公司本土市場占有率第一，行業(yè)集中度極低，且大批中小規(guī)模的新客戶被新進入者獲取的行業(yè)特點，我們認為公司內(nèi)生增長速度低于行業(yè)增速屬于正?，F(xiàn)象，公司對此已有清醒認識。為了保持業(yè)績增長，公司自上市之初便強調(diào)，通過收購進行擴張是行業(yè)發(fā)展的特點，也將是公司增長最大的動力。此次公布籌劃重大資產(chǎn)購買事項符合我們長期對公司的判斷，如果收購成功，除了提升公司的盈利能力，另一個比較大的意義，是為公司提供更豐富的經(jīng)驗，為日后進一步的收購打好基礎(chǔ)。

收購協(xié)同效應(yīng)已然顯現(xiàn)，資源整合有助于提升新品牌盈利能力。欣風(fēng)翼品牌收入于09年實現(xiàn)快速增長，毛利大幅提升，其主要原因得益于并入公司后的內(nèi)部資源整合，使其服務(wù)客戶的數(shù)量明顯增多，這種協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn)，為公司繼續(xù)收購公關(guān)品牌提供了樣板。我們認為，公司對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購，在業(yè)務(wù)、財務(wù)流程方面的整合，會在一定程度上提升新品牌的盈利能力，從而達到雙贏的效果。

在公布預(yù)案前我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2010-2011年每股收益分別為0.60元、0.78元，動態(tài)市盈率為56x、43x。維持公司”買入“的投資評級。

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電廣傳媒：推進省內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)整合

評論

華豐達公司的主要職能為：負責(zé)組織實施省內(nèi)外有線網(wǎng)絡(luò)投資并購和整合，組織實施網(wǎng)絡(luò)投資股權(quán)管理，組織實施網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)經(jīng)營管理，通過一定形式，推動產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，構(gòu)建有線電視網(wǎng)絡(luò)”產(chǎn)融結(jié)合“的經(jīng)營模式。通過此次內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓，理順有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)關(guān)系，有利于公司適時啟動對湖南有線網(wǎng)絡(luò)完整產(chǎn)權(quán)的整合工作，進一步加強管理，提升華豐達控股的經(jīng)營管理能力，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后華豐達持有湖南有線網(wǎng)絡(luò)集團62%的股權(quán)，從近期中信國安（行情，資訊）以所持各地有線網(wǎng)絡(luò)公司股份參與各省有線網(wǎng)絡(luò)整合的趨勢來看，我們認為，電廣傳媒利用資本運作手段全面整合湖南全省有線網(wǎng)絡(luò)（含中信國安所持3個半市有線網(wǎng)絡(luò)用戶）的可能性在大大增加。

公司基于華豐達控股的有線網(wǎng)絡(luò)跨區(qū)域經(jīng)營管理平臺已初見雛形，公司在完成對湖南有線網(wǎng)絡(luò)全面整合的基礎(chǔ)上將適時啟動對省外網(wǎng)絡(luò)的整合，跨區(qū)域整合是公司2010年的一大重點戰(zhàn)略，對此，我們?nèi)匀粓猿智捌诘挠^點，鑒于湖南廣電與青海衛(wèi)視在節(jié)目內(nèi)容上的深度合作，完全有可能在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域開展資本層面的合作。

投資建議

維持”買入“評級，我們看好公司在三網(wǎng)融合背景下有線網(wǎng)絡(luò)跨區(qū)域整合的前景以及創(chuàng)投業(yè)務(wù)對公司的可持續(xù)性利潤貢獻。根據(jù)我們對公司創(chuàng)投項目套現(xiàn)力度的估計，我們維持公司2010-2012年每股收益分別為0.450、0.534和0.627元的盈利預(yù)測，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為47.8、40.3、34.3X，估值處于傳媒行業(yè)的中高端。

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東方明珠：有線網(wǎng)整合符合預(yù)期打造綜合娛樂運營商

三網(wǎng)融合試點工作推進，網(wǎng)絡(luò)整合先行，提升公司價值：我們始終強調(diào)，三網(wǎng)融合的關(guān)注點在于網(wǎng)絡(luò)整合，上海作為三網(wǎng)融合首批試點城市之一，網(wǎng)絡(luò)整合工作首當(dāng)其沖。此次公司在增持東方有線10%股權(quán)的同時，與上海信投同比例共同增資10億元，以推動其對上海郊縣有線網(wǎng)絡(luò)（約有300萬用戶）的整合，符合我們此前的預(yù)期;收購方案好于預(yù)期，單用戶收購僅為500元，一、二級市場的巨大差價將提升公司價值，折合每股1.4-1.6元。而且，面對未來持續(xù)進行之網(wǎng)絡(luò)改造、整體平移所需巨額資本支出，我們認為，公司憑借其雄厚資金實力，不排除通過增資方式控股的可能。

多項資產(chǎn)買賣厘清資產(chǎn)架構(gòu)，打造滬上綜合娛樂投資、運營平臺：此次，公司還發(fā)布多項資產(chǎn)買賣公告，在為其帶來3.5億元非經(jīng)常性受益的同時，厘清了資產(chǎn)架構(gòu)，為其進一步增強公司旅游、傳媒主業(yè)資產(chǎn)的盈利能力，打造滬上綜合信息娛樂投資、運營平臺奠定堅實基礎(chǔ)。

人事變動暗藏玄機，有望嫁接上海迪斯尼：公司副總裁曹志勇先生將調(diào)任迪斯尼項目中方股東之一的上海廣播電影電視發(fā)展有限公司（也是公司的直接控股股東）任總裁并任公司副董事長，將作為中方股東代表之一參與迪斯尼項目的具體運作，將為公司日后嫁接迪斯尼項目埋下伏筆。

投資建議

我們于8月22日上調(diào)公司評級，尤其是在9月下旬對公司進行了重點推薦，之后的股價表現(xiàn)在板塊中相對較強，今年公司主業(yè)顯著受益世博，金融資產(chǎn)的適時減持也將成為穩(wěn)定業(yè)績的重要保障。我們維持對公司”買入“評級，關(guān)注后續(xù)網(wǎng)絡(luò)整合和數(shù)字化改造的進程。如果市場一旦形成對公司控股東方有線的預(yù)期，公司股價有望獲得進一步的上漲動力。

估值我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2010-2012年每股收益分別為0.272、0.254、0.274元，目前股價對應(yīng)的PE分別是41、44、40倍。

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華聞傳媒：傳媒主業(yè)穩(wěn)步回升新業(yè)務(wù)值得關(guān)注

投資要點：

09年公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.31億元，同比下降10.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.64億元，同比下降1.26%，基本每股收益0.121元，收入下降的主要原因是公司根據(jù)市場情況大幅降低大宗商品貿(mào)易（主要是期貨交易）規(guī)模。

值得注意的是，公司2-4季度收入環(huán)比增速保持在20%左右，子公司時報傳媒的信息披露代理發(fā)布業(yè)務(wù)隨IPO重啟和創(chuàng)業(yè)板推出大幅增長，子公司華商傳媒的提升品牌與成本控制效果得以體現(xiàn)。由于公司傳媒業(yè)務(wù)成本相對固定，該業(yè)務(wù)毛利率提升2.5個百分點突破40%。

09年10月公司以5508萬元受讓海南新海岸置業(yè)60%股權(quán)，對應(yīng)08年P(guān)B=1。新海岸置業(yè)擬將所持30%凱瑞置業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，若轉(zhuǎn)讓順利將產(chǎn)生投資收益3070.86萬元，貢獻華聞傳媒1842.5萬元，對應(yīng)每股收益0.01元。同時，新海岸置業(yè)擁有?？谑泄鹆盅筠r(nóng)場開發(fā)區(qū)土共6宗地，總土地面積55998.41平方米，土地用途為住宅、商住、餐飲旅館業(yè)用地，具有潛在增值空間。

我們認為，2010年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)目增加、公司穩(wěn)定客戶比例提升、廣告行業(yè)回暖為公司傳媒業(yè)務(wù)增長提供有利環(huán)境，預(yù)計未來三年公司收入增速在15%左右。但在報業(yè)競爭加劇的背景下，客戶開發(fā)與維系帶來費用增加，加之公司適用所得稅稅率逐年上升，預(yù)計凈利潤增速低于收入增速。

僅考慮公司現(xiàn)有傳媒與燃氣主業(yè)，我們預(yù)計10-12年的每股收益分別為0.13元、0.14元、0.15元，對應(yīng)當(dāng)前股價的市盈率分別為60倍、55倍、48倍，估值高于傳媒行業(yè)平均。公司計劃2010年在財經(jīng)媒體投資并購方面有所突破；同時借海南國際旅游島建設(shè)契機積極推動房地產(chǎn)開發(fā)項目。我們認為，媒體收購和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)可能成為公司新亮點，但考慮到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)與公司傳媒主業(yè)的關(guān)聯(lián)程度較低，媒體收購也對管理層的項目選擇和運營能力構(gòu)成很大考驗，因此我們對公司新業(yè)務(wù)的開展保持謹慎樂觀。維持中性評級。

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