21ic訊 IPO一個(gè)月后開閘，最開心的莫過于待上市的80多家已過會(huì)企業(yè)和排隊(duì)申請(qǐng)發(fā)行的760多家企業(yè)。初看這數(shù)字，對(duì)股市情況不了解的“圍觀者”也許會(huì)大驚小怪，但對(duì)于“久旱逢甘露”的業(yè)界人士來說，卻是情理之中。過去，雖然也曾多次出現(xiàn)IPO暫停，但距離2012年底證監(jiān)會(huì)停發(fā)IPO至今已有一年多的時(shí)間，相對(duì)較長的停擺期讓排隊(duì)上市的企業(yè)不得不感到“壓力山大”。也正因?yàn)殚L時(shí)間的IPO暫停，排隊(duì)上市的企業(yè)數(shù)量的積壓問題就愈發(fā)嚴(yán)重了，760多家企業(yè)有待審核，光是審核完畢和完成上市程序就要花好幾年的時(shí)間，即使每年100家企業(yè)上市，也要花個(gè)好幾年。因此才會(huì)出現(xiàn)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人公開表態(tài)說明年1月約有50家公司發(fā)行。

此次IPO重啟一旦開閘，便是集中發(fā)行，固然對(duì)股市造成了極大的壓力。但歸根結(jié)底是因?yàn)橹袊Y本市場的問題，IPO改革迫在眉睫。中國資本市場發(fā)展這么多年，一直存在發(fā)行價(jià)格高，發(fā)行后二級(jí)市場價(jià)格逐漸走低的問題。這是我國資本市場發(fā)育不成熟、不健全導(dǎo)致的。而欺詐上市等問題已對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成了極大的危害，新股發(fā)行制度改革箭在弦上，不得不發(fā)。

　　后遺癥自2010年開始爆發(fā)

LED企業(yè)上市不是近幾年的事，LED上游企業(yè)早在2008年之前就上市，如三安光電、德豪潤達(dá)（2009年通過并購進(jìn)入LED行業(yè)），但LED企業(yè)陸續(xù)上市造成的后遺癥卻在2010年開始爆發(fā)。

從2010年開始，LED產(chǎn)業(yè)掀起了“投資熱”，不斷有資本涌入LED產(chǎn)業(yè)，由于政府政策扶持和財(cái)政補(bǔ)貼，更多的外來資本和“外行”投入LED行業(yè)，導(dǎo)致了LED產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入瘋狂投資階段，特別是LED上游領(lǐng)域，藍(lán)寶石襯底、外延芯片、芯片等項(xiàng)目規(guī)劃投資金額巨大，動(dòng)輒幾十億、上百億的項(xiàng)目瘋狂“上馬”，由于LED大型企業(yè)通過申請(qǐng)，在“上馬”以上項(xiàng)目后有可能獲得政府幾千萬乃至上億的補(bǔ)助，因此，很多LED大型企業(yè)跟不要錢似的拼命建設(shè)LED產(chǎn)業(yè)基地和購買MOVCD設(shè)備，反正有政府紅包嘛。我們必須清楚地看到，有能力“上馬”LED上游項(xiàng)目的都對(duì)企業(yè)的資本實(shí)力有很高的標(biāo)準(zhǔn)，在中國唯有上市企業(yè)有能力支付及有足夠的流動(dòng)資金維持企業(yè)正常運(yùn)營。

但兩年里瘋狂投資產(chǎn)生了嚴(yán)峻的負(fù)面效應(yīng)，結(jié)果是LED產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)的烽火燃遍全國，LED行業(yè)直接進(jìn)入微利時(shí)代。LED產(chǎn)業(yè)由上游開始打起了價(jià)格戰(zhàn)，LED產(chǎn)品價(jià)格由上而下地迅速下跌，從LED芯片到LED燈具，它們的價(jià)格以每年下降15%—30%的速度走到了2013年。

為何價(jià)格下降得如此驚人？這不過是順應(yīng)供過于求的市場規(guī)律。LED上市企業(yè)和跨界LED領(lǐng)域的大型集團(tuán)規(guī)劃投資的項(xiàng)目大大的增加了LED上游產(chǎn)能，但LED中下游并沒有相對(duì)應(yīng)的市場需求量。有數(shù)據(jù)表明，2011年，中國LED產(chǎn)業(yè)簽約規(guī)劃投資額約為1945億元。其中，外延芯片項(xiàng)目總規(guī)劃投資額達(dá)890億元左右，藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目規(guī)劃投資額達(dá)372億元左右。因此，2010年到2011年這場LED上游的“動(dòng)亂”，LED上市企業(yè)及跨界LED領(lǐng)域的大型集團(tuán)可謂是“元兇”，是他們掀起了大戰(zhàn)的帷幕。

這場“非正義戰(zhàn)爭”也讓LED中上游企業(yè)嘗到了苦果，自2012年起，已上市的LED中上游企業(yè)的年度報(bào)告表明，他們開始出現(xiàn)盈利下滑的勢頭，陷入了“增收不增利”的怪圈。

　　戰(zhàn)火蔓延 “資本游戲”令I(lǐng)PO問題凸顯

前兩年LED上游領(lǐng)域的發(fā)展?fàn)顩r不太好，直接導(dǎo)致了2012年中國LED產(chǎn)業(yè)新增規(guī)劃投資額減少了近一半，但也有1003億元，原因在于這場戰(zhàn)爭不僅僅停留在LED上游，戰(zhàn)火自2011年后已經(jīng)蔓延至LED中下游。

上游出現(xiàn)了堵塞，那么中下游就有必要出來疏通了。自2011年開始，資本投資熱點(diǎn)已出現(xiàn)由上游領(lǐng)域轉(zhuǎn)移至下游應(yīng)用領(lǐng)域的苗頭。2011年，雷曼光電、奧拓電子、勤上光電等LED中下游企業(yè)陸續(xù)成功上市，標(biāo)志著LED中下游企業(yè)開始進(jìn)入中國資本市場，玩起了“資本游戲”。其中，勤上光電更成為LED照明行業(yè)中第一家及唯一一家以LED照明燈具為主營業(yè)務(wù)的上市公司。

隨著上市企業(yè)的進(jìn)入，LED中下游的產(chǎn)能大為增加，雖然在一定程度上消化了上游的產(chǎn)能，但效果并非立竿見影，市場需求仍未充分釋放，行業(yè)依舊存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，從2011年的行業(yè)大洗牌就可以看出。自2010年至今，已有多家億元級(jí)LED顯示屏、照明企業(yè)因資金鏈斷裂而陸續(xù)出現(xiàn)老板跑路、企業(yè)停產(chǎn)或企業(yè)倒閉等狀況。

正是由于市場環(huán)境不太景氣，大多LED企業(yè)資金鏈存在問題，陷入“三角債”是行業(yè)常態(tài)，加上融資困難，這導(dǎo)致了大量有一定規(guī)模的LED企業(yè)欲通過上市謀生路，而IPO成為了華山一條路。但在國內(nèi)IPO上市絕對(duì)是一個(gè)漫長、痛苦的過程。目前國內(nèi)股票發(fā)行還是核準(zhǔn)制，LED企業(yè)欲上市無異于高考、國考，“千軍萬馬過獨(dú)木橋”的節(jié)奏。

但目前LED企業(yè)上市后的表現(xiàn)也跟中國式教育相似，高考后，中國大學(xué)難進(jìn)易出，大學(xué)生經(jīng)歷千辛萬苦考進(jìn)大學(xué)，但念完大學(xué)出來后卻什么都沒有掌握到。這也是IPO新政出來前部分上市企業(yè)的現(xiàn)狀。目前中國資本市場存在以下弊端：新股發(fā)行體制存在“三高”——高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募額，其根源則是發(fā)行人、承銷商和私募機(jī)構(gòu)的利益合謀，人為拉高發(fā)行價(jià)。有數(shù)據(jù)顯示，2011年全年，共有282家企業(yè)首發(fā)上市，其中199家跌破發(fā)行價(jià)，首日破發(fā)的達(dá)到84家。