· 展望Q4，背光庫存回補(bǔ)力道持續(xù)，照明應(yīng)用再加速，預(yù)計整體環(huán)比仍有望持續(xù)增長。從終端應(yīng)用剛看，背光應(yīng)用Q4回補(bǔ)持續(xù)，隨著十一黃金周催化，進(jìn)入10月，多款智能電視新品終端，智能手機(jī)終端上市開始銷售，拉開促銷旺季(雙十一、圣誕、元旦、春節(jié))，有望帶動背光回暖;未來隨著4k高清電視滲透及更大尺寸化趨勢，緩解背光需求下降，2014年有望持續(xù)增長;照明方面，十一期間美國沃爾瑪加速推出親民價格(7-9美元LED球泡燈)LED照明終端，Cree新品DOE補(bǔ)貼后價格4-5美元，與節(jié)能燈價格相當(dāng)，持續(xù)刺激需求加速滲透，預(yù)計照明應(yīng)用引爆在即;顯示屏方面，進(jìn)入工程集中落實期。

· 上游供求改善優(yōu)于下游封裝應(yīng)用，下游事件驅(qū)動為主，整合或加速。隨著需求逐步釋放，供給越來越多成為產(chǎn)業(yè)鏈主要制約因素，上游材料藍(lán)寶石自年初持續(xù)漲價，MO源價格也以止跌企穩(wěn)，外延芯片由于供給釋放周期較長，供求改善優(yōu)于下游封裝應(yīng)用，價格雖然仍在下降，但是相對可控，封裝應(yīng)用環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放快速，供求雖有改善，但是仍是供大于求狀態(tài)，價格向下趨勢持續(xù)，以求以量補(bǔ)價，預(yù)計2014年有望凸顯。下游封裝應(yīng)用由于價格持續(xù)下跌，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益凸顯，倒閉潮來臨，整合或?qū)⒓铀?，預(yù)計2013-2014年整合將加速，加速規(guī)模拓展。

一、中國LED行業(yè)：2013年行業(yè)回暖趨勢明顯

1、LED營收每年仍有季節(jié)性，但是規(guī)模仍在持續(xù)增加1、 LED營收每年仍有季節(jié)性波動。從2011年Q1-2013年Q3營收變化看，每年Q1-Q4營收環(huán)比逐漸增長，分析其主要原因，主要是與終端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，其中背光照明，尤其是電視背光，下半年多為旺季，節(jié)假日較多刺激。展望未來，預(yù)計隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整(由背光向照明轉(zhuǎn)換)，季節(jié)性變化將有所調(diào)整。

2、 年度看整體持續(xù)向上，彰顯產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2011年整體營收236.8億元，2012年營收278.04億，2013年1-9月份營收232.02億元，2012年同比增長17.41%;2012年1-9月份同比增長20.87%，2013年1-9月同比增長17.40%。

3、 2014年LED照明將逐漸進(jìn)入主角，行業(yè)規(guī)模有望保持持續(xù)增長。

圖表1：2011年Q1-2013年Q2中國大陸LED行業(yè)營收變化(單位：百萬元)

　　2012年Q4為行業(yè)最低谷，2013年是恢復(fù)增長年。

1、2012年Q4行業(yè)凈利潤最低，2013年逐季改善。從2011年Q1-2013年Q3 LED行業(yè)整體獲利能力看(歸屬上市股東凈利潤，統(tǒng)計共24家LED上市公司，涉及到材料、外延、芯片、封裝及各應(yīng)用領(lǐng)域，詳見圖表4)，2011年Q4為近階段高點，24家上市公司凈利潤合計為10.76億元，2012年受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響以及競爭惡化，價格戰(zhàn)的開打，整體獲利處于下降狀態(tài)。2012年Q4為行業(yè)最低點，24家上市公司凈利潤共3.96億元，自2013年Q1開始逐季改善。分析其原因：2012年行業(yè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境及行業(yè)競爭競爭加速，價格戰(zhàn)上演，產(chǎn)能利用率明顯不足，導(dǎo)致行業(yè)獲利能力快速下降。

2、2012年Q2-2013年Q2同比均為下降，2013年Q3行業(yè)拐點明確。從同比數(shù)據(jù)看，自2012年Q2開始，LED行業(yè)季度凈利潤同比一直處于下降狀態(tài)，2012年Q4同比下降63.62%，環(huán)比下降49.49%，為近年之最。進(jìn)入2013年行業(yè)綜合獲利逐季增加，2013年Q1\Q2\Q3環(huán)比增長68.81%，23.56%、13.73%，同比僅2013年Q3增長19.82%。從年度看，2012年同比下降23.81%，2012年1-9月同比下降6.95%，2013年1-9月份同比增長4.09%。

3、展望2013年Q4將有望持續(xù)改善，2013年或為恢復(fù)增長年。進(jìn)入2013年Q4，雖然背光照明低于預(yù)期，但是需求相交Q3仍在恢復(fù)增長，照明應(yīng)用方面，各地政府落實明顯加速，因此預(yù)計2013年Q4營收及獲利均有望持續(xù)向上，2013年全年或為恢復(fù)增長年。

4、2014-2016年進(jìn)入快速增長年。其一進(jìn)入2014年隨著照明應(yīng)用產(chǎn)品的價格下降(技術(shù)提升導(dǎo)致成本下降)及政策補(bǔ)貼價格，LED照明應(yīng)用產(chǎn)品價格可與節(jié)能燈相較，其二、進(jìn)入2014年全球?qū)⑦M(jìn)入白熾燈的禁止生產(chǎn)、銷售、使用階段，加速LED照明推動;其三隨著4k及互聯(lián)網(wǎng)電視需求增長，以及更大尺寸化的趨勢，單臺使用背光數(shù)量明顯增加，有望推動背光的微幅增長。2015年全球進(jìn)入LED照明時代。

圖表2：2011Q1-2013Q3中國LED行業(yè)凈利潤變化趨勢(單位：百萬元)