與中移 動(dòng)(0941.HK)、中聯(lián)通(0762.HK)以及中電信(0728.HK)不同的是，由于有電訊盈科(0008.HK)的參與，網(wǎng)通香港(0906.HK)的整體上市，顯得更加大氣，也更為復(fù)雜

　　本報(bào)記者

　　對(duì)網(wǎng)通香港(0906.HK)來(lái)說(shuō)，4月6日可能是一個(gè)吉日。就在這一天，在上市三個(gè)多月之后，公司公布首個(gè)年報(bào)，也是其第一個(gè)財(cái)報(bào)。

　　雖然公司的業(yè)績(jī)并未能帶來(lái)驚喜，負(fù)責(zé)股權(quán)融資及投資者關(guān)系的總經(jīng)理張穎稱，“到會(huì)的投資者比前不久中國(guó)電信發(fā)布業(yè)績(jī)時(shí)到場(chǎng)的多得多”。

　　根據(jù)公開(kāi)的資料，在2004財(cái)年，公司營(yíng)收達(dá)到人民幣649.22億元，比上年度增長(zhǎng)8%。其表現(xiàn)超過(guò)同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中電信(0728.HK)，后者營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)6.7%。

　　不過(guò)，網(wǎng)通香港的盈利不甚理想。其凈利潤(rùn)為92.48億元，比上年度下降36%。而中電信凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%。

　　目前網(wǎng)通的主營(yíng)業(yè)務(wù)是固話。網(wǎng)通去年本地電話收入增長(zhǎng)48%，達(dá)337億元。另外去年增值服務(wù)收入達(dá)21.46億元，增長(zhǎng)41.6%。

　　固網(wǎng)收入增勢(shì)極緩是全球趨勢(shì)，去年網(wǎng)通扭虧為盈主要得益于小靈通和寬帶兩業(yè)務(wù)的超速增長(zhǎng)。

　　受到重組消息帶動(dòng)，中移 動(dòng)、中電信股價(jià)，分別上揚(yáng)1.78%及0.93%。有望出售虧損CDMA網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)通，更大彈5.04%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期的網(wǎng)通，則微跌0.93%以10.7元報(bào)收。

　　值得注意的是，在2003財(cái)年，網(wǎng)通香港的凈利潤(rùn)為146.67億元，但由于固定資產(chǎn)重估減值257.78億元，因此在當(dāng)年的利潤(rùn)表上，凈利潤(rùn)為負(fù)的111.11億元。

　　正因?yàn)槿绱?，德意志銀行將其未來(lái)盈利預(yù)測(cè)調(diào)低了6-8%。這家投資銀行估計(jì)，公司未來(lái)2年的不計(jì)初裝費(fèi)純利，將分別為人民幣72.96億元、66.6億元及74.656億元。

　　去年11月15日，網(wǎng)通香港在港美兩地上市。其上市資產(chǎn)包括母公司網(wǎng)通集團(tuán)下屬北京、天津、河北、河南、山東、遼寧、上海和廣東的子公司。

　　整體上市提上日程

　　目前，網(wǎng)通集團(tuán)內(nèi)尚有黑龍江、山西等4省子公司業(yè)務(wù)未上市。在4月6日的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，網(wǎng)通香港CEO田溯寧稱，將在合適時(shí)間收購(gòu)這4家公司。

　　至于收購(gòu)方式，這位CEO表示，可能效仿中移 動(dòng)(0941.HK)及中電信(0728.HK)的做法。

　　因此，可能的方式是，網(wǎng)通香港將承擔(dān)該4家被收購(gòu)公司的債務(wù)，同時(shí)，向母公司網(wǎng)通集團(tuán)分期支付一定額度的現(xiàn)金。

　　分析人士對(duì)記者稱，田溯寧之所以未透露收購(gòu)的時(shí)間，并非出于保密考慮，而是因?yàn)樵谖磥?lái)半年乃至一年時(shí)間內(nèi)，內(nèi)地電訊行業(yè)的政策并不十分明朗。

　　這些政策包括3G牌照的發(fā)放，以及電訊行業(yè)的重組。市場(chǎng)上流行的說(shuō)法是，這兩件大事可能會(huì)在9月左右落實(shí)。無(wú)疑，這將對(duì)公司的資本支出產(chǎn)生決定性影響。

　　隨著網(wǎng)通香港去年業(yè)績(jī)成功扭虧，現(xiàn)時(shí)內(nèi)地四大電信商的海外上市部分，均已悉數(shù)取得盈利，市場(chǎng)焦點(diǎn)亦隨即由‘如何獲利’轉(zhuǎn)移至‘如何增加獲利’的問(wèn)題上。

　　惟現(xiàn)時(shí)“四大”實(shí)力懸殊，即使經(jīng)營(yíng)同類業(yè)務(wù)、獲利能力仍差距甚遠(yuǎn)，故市場(chǎng)便再度傳出重組消息，指內(nèi)地政府希望從業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)上平衡各方實(shí)力，以利行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　有關(guān)電訊行業(yè)的重組，著名的有兩個(gè)版本，一是電信將收購(gòu)聯(lián)通集團(tuán)的G網(wǎng)，網(wǎng)通將收購(gòu)聯(lián)通集團(tuán)的C網(wǎng)，二是電信收購(gòu)C網(wǎng)，而網(wǎng)通收購(gòu)G網(wǎng)。

　　不過(guò)，業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，對(duì)這些傳聞，網(wǎng)通香港董事長(zhǎng)張春江作了否定?！八麄?國(guó)資委)明確答復(fù)，1月28日已經(jīng)公開(kāi)說(shuō)明此事，直到今天，態(tài)度沒(méi)有任何變化?！?

　　1月28日，國(guó)資委新聞發(fā)言人杜淵泉稱，拆分中國(guó)聯(lián)通的傳言是不實(shí)的傳言?！跋Ｍ?strong>中國(guó)聯(lián)通不要受這些傳言的影響，繼續(xù)推進(jìn)自身的改革和發(fā)展?！?br />
　　事實(shí)上，如果不考慮重組因素，網(wǎng)通香港收購(gòu)母公司剩余4省業(yè)務(wù)，加上日前剛落實(shí)的對(duì)電訊盈科(0008.HK)股權(quán)的收購(gòu)，一個(gè)“大網(wǎng)通”的概念將漸出水面。

　　網(wǎng)通與電盈的緣分

　　為擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，網(wǎng)通香港4月5日表示，已跟電訊盈科簽訂備忘錄，冀今后可聯(lián)手攻占現(xiàn)由中電信主導(dǎo)的南方市場(chǎng)。

　　網(wǎng)通香港主席張春江稱，南方擁有很大發(fā)展空間，故正與電盈研究合作方案，料快有公布。獲網(wǎng)通集團(tuán)入股20%的電盈，早前表明準(zhǔn)備參股“網(wǎng)通寬帶”，并把類似本港“now寬頻電視”等增值服務(wù)，帶入南方6省市場(chǎng)。

　　事實(shí)上，電訊盈科最近公布的一份材料表明，在陰錯(cuò)陽(yáng)差之下，網(wǎng)通與電盈的緣分，在10年前便已經(jīng)注定。

　　1995年9月12日，香港電訊與內(nèi)地郵電部雙方，曾就購(gòu)買設(shè)備的財(cái)務(wù)安排，訂立一項(xiàng)融資安排備忘錄，以支持北京-九江-廣州光纜系統(tǒng)項(xiàng)目。

　　根據(jù)備忘錄，香港電訊同意為郵電部提供最多7000萬(wàn)美元的貸款融資。該筆貸款將由中國(guó)電信用來(lái)支付設(shè)備款。

　　貸款須于10年內(nèi)分為20期償還，每半年還款1次，并附帶2年的寬限期，固定年息為4厘。第一個(gè)本金償還日期為1998年5月31日，其后的本金及利息須每6個(gè)月償還1次。

　　1998年8月31日，中國(guó)電信與香港電訊訂立補(bǔ)充協(xié)議，據(jù)此，貸款劃分為2期，先償還第一期的4500萬(wàn)，余額2500萬(wàn)美元視作為第二期貸款。

　　2000年，李澤楷以380億美元的價(jià)格，從英國(guó)大東電報(bào)局手中，將香港電訊收購(gòu)過(guò)來(lái)，并重組成后來(lái)的電訊盈科。

　　2003年12月8日香港電訊、中國(guó)電信與中國(guó)網(wǎng)通訂立另一項(xiàng)主體變更協(xié)議。根據(jù)第二次變更事項(xiàng)，中國(guó)網(wǎng)通承擔(dān)這筆貸款項(xiàng)下的權(quán)利及責(zé)任。

　　根據(jù)協(xié)議，該筆貸款的最后一筆貸款將于2010年5月31日到期。該筆貸款的現(xiàn)有未償還本金為1800萬(wàn)美元?！?br />
　　完成收購(gòu)電盈股權(quán)

　　不過(guò)，“大網(wǎng)通”的概念并不包括移 動(dòng)業(yè)務(wù)以及海外業(yè)務(wù)。在網(wǎng)通集團(tuán)獲得3G牌照后，網(wǎng)通香港還將再次收購(gòu)母公司的移 動(dòng)業(yè)務(wù)。

　　其實(shí)，在3G業(yè)務(wù)開(kāi)展之后，不獨(dú)網(wǎng)通香港，包括中電信、中移 動(dòng)，乃至中聯(lián)通，都將再次收購(gòu)各自母公司的3G業(yè)務(wù)，重新操作整體上市。

　　但這些都是后話。對(duì)電盈兩成股權(quán)的收購(gòu)，已使得“大網(wǎng)通”概念頗有氣勢(shì)。雖然這項(xiàng)收購(gòu)曾經(jīng)不被某些投資者乃至市場(chǎng)人士看好。[!--empirenews.page--]

　　去年12月14日，當(dāng)這項(xiàng)交易公布后，電盈(0008.HK)的股價(jià)上漲5%。但是網(wǎng)通(0906.HK)股價(jià)則僅僅是表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　電信咨詢公司BDA 董事總經(jīng)理Duncan Clark曾稱，網(wǎng)通可能看中了電盈的寬頻和電視業(yè)務(wù)，這將使它得以區(qū)別于它的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中電信。

　　樂(lè)觀的分析認(rèn)為，雙方在廣東建立寬頻合資，可能會(huì)達(dá)到雙贏。可荷蘭銀行分析師Helen Zhu認(rèn)為，網(wǎng)通似乎并不會(huì)因此而受益。

　　“對(duì)網(wǎng)通集團(tuán)來(lái)說(shuō)，電盈并非有吸引力的成長(zhǎng)性資產(chǎn)，它的核心電話資產(chǎn)正在逐漸喪失市場(chǎng)份額。而且，網(wǎng)通的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)(包括寬頻業(yè)務(wù))無(wú)需通過(guò)投資電盈實(shí)現(xiàn)?！?br />
　　盡管如此，4月1日，網(wǎng)通香港以及電訊盈科，都發(fā)出公告稱，這項(xiàng)收購(gòu)業(yè)務(wù)已經(jīng)徹底完成。電盈并且進(jìn)一步解釋，兩家公司及其母公司已經(jīng)互相成了關(guān)聯(lián)公司。

　　在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，網(wǎng)通香港董事長(zhǎng)張春江稱，母公司網(wǎng)通集團(tuán)將與電訊盈科合作在南方6城市發(fā)展寬頻業(yè)務(wù)，“雙方正在研究合作方案，很快就會(huì)落實(shí)”。