電信運(yùn)營(yíng)商龐大的存續(xù)資產(chǎn)何去何從？這個(gè)問(wèn)題近期似乎有了答案。中國(guó)電信集團(tuán)正計(jì)劃將旗下工程技術(shù)和電信服務(wù)部門，即電信實(shí)業(yè)公司，在香港聯(lián)交所分拆上市，從而拉開了電信業(yè)存續(xù)資產(chǎn)上市的大幕。

　　分析人士認(rèn)為，電信存續(xù)企業(yè)的上市并非一帆風(fēng)順，除資產(chǎn)本身的質(zhì)量外，許多棘手的問(wèn)題，比如資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)不清，都會(huì)成為上市的障礙。但即便如此，上市仍不失為運(yùn)營(yíng)商處置存續(xù)資產(chǎn)的一條最終路徑。

　　上市初露崢嶸

　　據(jù)《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，中國(guó)電信集團(tuán)計(jì)劃將部分電信實(shí)業(yè)公司同即將上市的部門捆綁在一起，這部分資產(chǎn)主要來(lái)自于五到六個(gè)較富裕的省份和城市，其中包括廣東和上海，公開招股時(shí)間定在今年下半年，預(yù)計(jì)融資2億到4億美元。中國(guó)國(guó)際金融公司和美資券商高盛已經(jīng)被確定為此次IPO的聯(lián)合保薦人。

　　但事情還存在一些變數(shù)。據(jù)消息人士透露，“中國(guó)電信集團(tuán)目前的重組計(jì)劃并不完整，尚未確定將何種資產(chǎn)注入新上市公司，因此融資額可能會(huì)有所變化?！倍聦?shí)上，中國(guó)電信旗下的電信實(shí)業(yè)公司在規(guī)模上為國(guó)內(nèi)最大，除中國(guó)電信之外，該部門還為中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)移動(dòng)以及中國(guó)聯(lián)通提供服務(wù)。在首次公開招股中，該部門的主要客戶或客戶的母公司可能會(huì)收購(gòu)其部分股份。

　　至于中國(guó)電信集團(tuán)和旗下電信實(shí)業(yè)公司的關(guān)系，有分析人士表示，二者既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也非合作伙伴。它們之間的關(guān)系類似于中海油和中海油田服務(wù)公司，二者同屬中國(guó)海洋石油總公司旗下，后者為前者提供服務(wù)，是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的不同主體。

　　新出路

　　此次電信實(shí)業(yè)公司上市醞釀已久。據(jù)了解背景的人士介紹，1998年，中國(guó)電信把主營(yíng)業(yè)務(wù)和非核心業(yè)務(wù)完全剝離開。不久后，各省非核心業(yè)務(wù)陸續(xù)成立電信實(shí)業(yè)公司。這些電信實(shí)業(yè)公司除了為運(yùn)營(yíng)商提供與電信有關(guān)的設(shè)計(jì)、施工、維護(hù)、服務(wù)等業(yè)務(wù)外，還存在大量房地產(chǎn)、賓館等與電信無(wú)關(guān)的資產(chǎn)，現(xiàn)在這些資產(chǎn)的規(guī)模相當(dāng)龐大。

　　中國(guó)電信上市后，曾計(jì)劃在二三年內(nèi)收購(gòu)這些存續(xù)資產(chǎn)。但在此期間，這些存續(xù)企業(yè)紛紛改制，成為獨(dú)立法人實(shí)體，自負(fù)盈虧，只是形式上仍屬于當(dāng)時(shí)的中國(guó)電信集團(tuán)。如今，中國(guó)電信已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)整體上市，在國(guó)資委要求中央企業(yè)主輔業(yè)分離的大背景下，已不可能再次收購(gòu)存續(xù)資產(chǎn)了。

　　“將存續(xù)資產(chǎn)打包上市是一個(gè)比較可行的方案。”長(zhǎng)期關(guān)注電信業(yè)的證券分析師余凱如此表示，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，上市為中國(guó)電信集團(tuán)將優(yōu)質(zhì)存續(xù)資產(chǎn)做大做強(qiáng)搭建了一個(gè)平臺(tái)。中國(guó)電信集團(tuán)很可能將其余優(yōu)質(zhì)存續(xù)資產(chǎn)注入新上市公司。如果這部分資產(chǎn)能夠持續(xù)融資的話，將加快中國(guó)電信集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展步伐。而剩余劣質(zhì)存續(xù)資產(chǎn)，將可能繼續(xù)留在母公司，也可能再次剝離?！?br />
　　“樣板”效應(yīng)

　　“如果中國(guó)電信實(shí)業(yè)公司順利上市，實(shí)際上等于給運(yùn)營(yíng)商處置存續(xù)資產(chǎn)樹立了一個(gè)樣板，”余凱表示，“這種模式對(duì)其他運(yùn)營(yíng)商，尤其是中國(guó)網(wǎng)通具有一定的參考意義。中國(guó)網(wǎng)通原本就是從中國(guó)電信中分拆出來(lái)的，二者的業(yè)務(wù)模式也基本相同。如果中國(guó)電信實(shí)業(yè)公司上市成功，中國(guó)網(wǎng)通的存續(xù)資產(chǎn)也可以克隆這一模式?！?br />
　　盡管如此，其他運(yùn)營(yíng)商的實(shí)業(yè)公司在近期上市仍面臨相當(dāng)?shù)碾y度。一位深諳資本運(yùn)作之道的電信專家認(rèn)為，“中國(guó)電信經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的整頓、優(yōu)化，其部分實(shí)業(yè)公司確實(shí)已具備一定實(shí)力。但其他運(yùn)營(yíng)商的實(shí)業(yè)公司幾乎還是依靠母公司維持生計(jì)，真正發(fā)展起來(lái)的屈指可數(shù)。很多實(shí)業(yè)公司的老總都熬白了頭發(fā)仍不見起色。”

　　不過(guò)，上市對(duì)于國(guó)有電信企業(yè)改制意義重大。水清木華研究中心高級(jí)電信分析師沈子信表示，中國(guó)電信實(shí)業(yè)公司上市的工作之前早已在進(jìn)行，其上市的主要目的并非融資，而是屬于中國(guó)電信集團(tuán)體制深化改革的一個(gè)步驟。分業(yè)上市則是國(guó)有大中型企業(yè)今后發(fā)展的必然途徑之一。