電信運營商即將回歸A股已成定局，差異僅在時間而已。但3G牌照未發(fā)，從某種程度來說也是運營商回歸A股的障礙，還不是固網(wǎng)運營商回歸的最佳時機。如果在中國3G發(fā)牌和行業(yè)重組的形勢沒有完全明朗時，讓各大運營商再次完成國內(nèi)A股上市，或許給電信重組進一步增加難度。

進入6月份之后，隨著建行、中石油、神華三家在香港上市的大型國企陸續(xù)公布A股回歸方案，與之處于同一梯隊的中國電信回歸方案仍然“猶抱琵琶半遮面”。

根據(jù)《財經(jīng)》網(wǎng)絡(luò)版報道，上述四家公司是6月初由國務(wù)院特別批準(zhǔn)的H股回歸A股公司，采用的方式都是在A股市場發(fā)行新股。中國電信是其中最后一家還未公布回歸方案的企業(yè)。

與中國電信回歸同樣緊迫的是中國移動的回歸，按照業(yè)界的說法，中國移動最快7月份就會登陸A股。昨天，中國移動有關(guān)人士對《第一財經(jīng)日報》透露，外界流傳的回歸方式是對的，但資金比例還有些出入?；貧w時間并不是中移動決定的，關(guān)鍵要看證監(jiān)會的審批時間。

中國移動、中國電信、中國網(wǎng)通這三大在香港上市的電信運營商回內(nèi)地上市的步伐都在加快，不管誰先誰后，回歸后與中國聯(lián)通、中興通訊等一起構(gòu)成電信板塊，進而成為A股市場一道令人注目的風(fēng)景。

回歸A股是大勢所趨

早在2005年，中國移動就表現(xiàn)出回歸A股的強烈意愿，中國移動董事長王建宙在多個場合屢次提及。在今年4月博鰲亞洲論壇2007年年會期間，王建宙再次表示，公司正在積極推動回歸A股進程。

王建宙同時強調(diào)，中移動回歸A股將采用直接發(fā)行的方式，公司準(zhǔn)備用出售老股的方式來發(fā)行新股，這樣公司的總股本就不會擴大，老股東的盈利也不會因此被攤薄。但決定進展的仍然是監(jiān)管部門的審批流程。

截至今年，中國移動在香港和紐約上市的第10年，中移動認(rèn)為，中移動回歸A股可以使廣大客戶成為中移動的投資者，分享投資機會。

銀河證券分析師王國平認(rèn)為，境內(nèi)消費者為運營商提供了高額利潤來源，而運營商則每年都將利潤分給了境外的投資者，境內(nèi)的消費者和投資者都無緣從中獲利，因此，運營商回歸A股是其回報境內(nèi)消費者和體現(xiàn)其社會責(zé)任的一種方式。

按照中信建投的預(yù)測，中國移動A股發(fā)行規(guī)模大約占總股本的5%。有中國移動相關(guān)人士透露，A股上市當(dāng)天股價可能上漲80%~100%，但應(yīng)該都控制在中國投資者的購買能力之內(nèi)。

目前中國移動在香港市場的股價已經(jīng)達到88港元左右，包括國泰君安等證券機構(gòu)都預(yù)測移動的股價將達到100港元。

與中國移動相比，中國電信和中國網(wǎng)通的回歸態(tài)度仍然不是非常明朗，中國電信董事長王曉初和中國網(wǎng)通董事長張春江在談到A股回歸問題時都言辭謹(jǐn)慎。

張春江在參加“2007亞洲寬帶論壇”時對《第一財經(jīng)日報》記者表示，網(wǎng)通一直都有各種融資方案，但回歸A股還要受到很多政策限制，目前沒有明確的時間表。

王曉初也在中國電信股東大會后表示，中國電信不一定考慮發(fā)A股，這是融資的最后選擇。但中國電信的回歸計劃已經(jīng)獲得國務(wù)院特別批準(zhǔn)。此外，香港市場也有消息稱，中國電信計劃發(fā)行100億A股，集資額逾400億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2006年以來，國資委發(fā)出號召，希望大型國有企業(yè)回歸內(nèi)地證券市場，中國銀行、工商銀行、中國國航、中國人壽等超級大盤股響應(yīng)政府號召紛紛在A股上市。電信行業(yè)也是大型國企的重要組成部分。

國資委主任李榮融在接受香港媒體采訪時透露，國資委對企業(yè)上市的態(tài)度早已放開，十分支持國企在港上市，內(nèi)地的政策是“A＋H”，支持有實力的企業(yè)在兩個市場同時上市，比如中國移動等大藍籌公司將加快回歸A股的步伐，且國資委的準(zhǔn)備工作都已經(jīng)做好了，這些公司隨時都能夠在A股上市。

3G重組，阻力還是動力？

王曉初在談到電信的回歸問題時指出，在取得了3G及IPTV牌照后，公司才會考慮A股上市的問題。

有電信行業(yè)分析人士指出，中國四大運營商都在香港及海外上市本來就給即將進行的電信重組增加了困難，如果在中國3G發(fā)牌和行業(yè)重組的形勢沒有完全明朗時，讓各大運營商再次完成國內(nèi)A股上市，或許給電信重組進一步增加難度。

實際上，在目前流傳的各種重組版本中，涉及中國移動分拆的基本沒有，這就給中國移動的回歸掃清了障礙。

根據(jù)中國移動2006年的業(yè)績，其凈利潤是660億元，超過其他三家運營商的總和，流動資金達到1000億元人民幣以上，是其他三家運營商總和的2倍以上。

不過正在進行的8個奧運城市的TD試商用試驗讓中國移動耗資267億元人民幣，目前有跡象顯示，TD試商用網(wǎng)絡(luò)將會進一步擴大到全國其他城市，如果建設(shè)一張全國規(guī)模的TD網(wǎng)絡(luò)，雖然中國移動資金“充裕”，但仍是一個不小的挑戰(zhàn)。高盛等投行預(yù)測分析，中國移動發(fā)行A股，可以為3G建設(shè)募集更多的資金。

與中國移動相比，中國電信和中國網(wǎng)通的資金壓力更為明顯。據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部統(tǒng)計顯示，今年前五個月，移動電話用戶新增3351.4萬戶，移動電話用戶數(shù)達到4.95億戶；固定電話用戶新增用戶僅為439.4萬戶，用戶數(shù)達到3.72億戶。

中國電信和中國網(wǎng)通到2006年底的流動資金只有290.72億元和273.76億元。按照業(yè)界的估計，中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)的出價大約在600～800億元，目前中國聯(lián)通上市公司向中國聯(lián)通集團租用網(wǎng)絡(luò)的成本就達每年83億元，以中國電信和中國網(wǎng)通的資金實力來看，以市場化的方式完成重組必然面臨巨大的資金缺口。

再加上中國電信和中國網(wǎng)通目前都沒有移動網(wǎng)絡(luò)，在獲得3G牌照之后，移動網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)也將造成巨大的資本開支，單以目前中國移動在8個城市新建TD網(wǎng)絡(luò)需要花費267億元計算，中國電信和中國網(wǎng)通的資金實力也將成為重大障礙。

但3G牌照未發(fā)，從某種程度來說也是運營商回歸A股的障礙，至少還不是固網(wǎng)運營商回歸的最佳時機。“3G牌照還沒發(fā)放，我們未來業(yè)務(wù)增長的重點還沒法確定，我們認(rèn)為，最好等到方向明確之后再去找相關(guān)的戰(zhàn)略投資者，現(xiàn)在對中國電信感興趣的投資者已經(jīng)很多了，我們不愁嫁。”王曉初此前曾表示。

無論如何，電信運營商即將回歸A股已成定局，差異僅在時間而已。中信建投的報告指出，“鑒于運營商強勁的整體盈利能力和發(fā)行規(guī)模優(yōu)勢，電信板塊影響力將僅次于銀行、石化，成為影響市場的最重要板塊之一。” [!--empirenews.page--]