北京時間6月28日，中國芯片研發(fā)商展訊正式登陸美國納斯達克股票交易市場。展訊開盤價為14.20美元，最終報收于15.95美元，較發(fā)行價上漲1.95美元，漲幅為13.93%。就像硬幣有兩個面一樣，展訊的成功上市對于促進中國TD-SCDMA產業(yè)的發(fā)展具有積極意義，但是圍繞展訊的上市以及其后市的表現(xiàn)仍然存在諸多疑問。

　　例如，展訊為何急于在中國3G牌照尚未發(fā)放的時候上市？上市籌得的約1.24億美元能夠使其傲視競爭對手嗎？展訊是否能夠成功應對政策風險、巨頭競爭、嚴格的財務制度等多重考驗？因此，對于展訊和整個TD-SCDMA產業(yè)來說，現(xiàn)在絕不是額手稱慶的時候。

1.24億美元難言壟斷

展訊即將上市的傳聞由來已久，在今年年初達到頂點，并終于在6月28日成為現(xiàn)實。在中國3G牌照尚未發(fā)放，TD-SCDMA產業(yè)化建設尚未全面展開的時候，展訊為什么要急于上市？選擇此時上市是否為最佳時機？

一方面，風險投資商急于套現(xiàn)可能是問題的答案。從2001年成立至今，展訊獲得了二三十家風險投資商共計6000多萬美元的投資，這些投資基本上都是沖著TD-SCDMA的未來預期而來。然而，3G牌照的發(fā)放一直沒有定論，一貫精于計算投資收益和回報時間的風險投資商們有些坐不住了。因此，去年有消息稱風險投資商們計劃把展訊出售給外國公司，并稱高通有意收購也就不足為奇了。

有分析師認為，對于風險資本而言，中國3G市場存在的風險是雖然發(fā)放TD-SCDMA牌照，但是可能并不大規(guī)模建設TD-SCDMA，而只是慢節(jié)奏地試驗，等待市場反饋，對其余兩種3G標準繼續(xù)實行“冷處理”。正是對各種可能性的判斷，使得一些風險資本認為TD-SCDMA可能已經到了概念炒作的高點，因此不惜采用冒險的方式來嘗試套現(xiàn)。

然而，目前TD-SCDMA還沒有進入商業(yè)運作，TD-SCDMA芯片供應商還沒有形成正常的造血機制，像展訊只能依靠在2G/2.5G芯片銷售上產生的收入維持在TD-SCDMA方面的投入。此時上市另一方面可能也是公司維持正?，F(xiàn)金流的必需之舉。

那么，借助上市獲得的大約1.24億美元資金，展訊能否像有些言論預測的那樣在未來的TD-SCDMA市場中占據(jù)絕對優(yōu)勢乃至形成壟斷呢？

愿望是美好的，然而現(xiàn)實不見得總遂人愿。

展訊的競爭對手對于壟斷的說法不以為然。天?科技業(yè)務發(fā)展部總監(jiān)牟立在接受《中國電子報》記者采訪時將其稱為“不負責任”的說法，并表示公司有自己的融資計劃。由于中國移動終端采購的標準并不為外界所知，因此借助上市是否能夠使采用展訊芯片的終端企業(yè)獲得中國移動的更多青睞未為可知。重郵信科副總經理鄭建宏承認展訊上市對市場會有一些沖擊，但是隨即對《中國電子報》記者表示“沖擊不大”，因為“還有很投資商在等待進入TD-SCDMA產業(yè)”。

業(yè)內專家楊學明在接受《中國電子報》記者采訪時認為，展訊通過上市很難形成壟斷，至少目前還沒有這種能力。中國半導體行業(yè)協(xié)會信息交流部主任李珂也對《中國電子報》記者表示，目前中國IC設計企業(yè)都處于成長期，最主要任務是做好研發(fā)。上市籌集的資金只能滿足公司自身研發(fā)和市場推廣的需要，很難像國外公司那樣采取大幅壓價、收購等侵略性手段打垮競爭對手。

展訊后市面臨六大考驗

基于展訊上市首天的良好表現(xiàn)，“中國移動TD-SCDMA終端招標將帶動展訊股價大漲”、“展訊上市將帶動第二次設計業(yè)上市高潮”等言論開始見諸報端。不過，半導體產業(yè)資深專家莫大康在接受《中國電子報》記者采訪時語重心長地表示，吸取以前的教訓，應該慎重評估展訊后市的表現(xiàn)，“話不要說得太滿”。認真分析，展訊后市要想取得良好表現(xiàn)至少還要經歷六重考驗。

考驗一：政策風險。李珂認為展訊后市面臨的最大風險是不可預見的政策風險，國家到底用多快的速度發(fā)展3G和TD-SCDMA產業(yè)，該產業(yè)不像家電等充分競爭的產業(yè)，其發(fā)展很大程度上取決于政府意愿，運營商以及幾種3G制式之間的份額都是芯片廠商無法左右的。Frost&Sullivan(中國)公司總裁王煜全認為，在目前的情況下，TD-SCDMA的政策風險仍然存在，因此企業(yè)的前途更多地要看政策風向標，而不是看市場。

考驗二：3G概念是否真正有效。不可否認，雖然展訊的上市是基于其在2G/2.5G市場上取得的業(yè)績，但是TD-SCDMA的概念功不可沒。楊學明認為，站在各自利益的基礎上，美國投資者對于TD-SCDMA的看法并不一致，可能會有一些偏見，經濟往來、市場占有和分割等復雜和不可控的因素都可能影響展訊后市的表現(xiàn)。

考驗三：分心于2G/2.5G的負作用。與天?科技、凱明等專門從事TD-SCDMA芯片生產的競爭對手不同，由于沒有大型國企和跨國巨頭公司的支持，展訊在研發(fā)TD-SCDMA芯片的同時必須先要維持企業(yè)的生存，因此，從事2G/2.5G芯片的研發(fā)成為必然。然而，“TD-SCDMA市場一旦起來，獲益最大的當然是專注于TD-SCDMA的公司。”凱明公司相關人士曾經表示。

考驗四：市場份額影響股價。莫大康表示，目前，中國設計業(yè)都要扎實做工作，增強競爭力才能真正占領國際舞臺，任何公司都要注重市場份額，這是體現(xiàn)公司競爭力的重要指標，目前，TD-SCDMA市場尚未真正啟動，無法從這個指標體現(xiàn)企業(yè)的真正實力。在中國移動的終端招標中，一旦使用展訊芯片的企業(yè)的表現(xiàn)達不到投資者的預期，股價波動將成為必然。

考驗五：嚴格的財務制度。先期在美國納斯達克上市的珠海炬力公司公共關系經理周宇鑫在接受《中國電子報》記者采訪時認為，中國公司掛牌納斯達克說明美國投資者對中國高新技術和集成電路產業(yè)的肯定，“但是上市是一個艱苦的過程，希望展訊能夠嚴謹?shù)匕盐兆约?，盡量少遇到像炬力這樣的風波。財務方面的薩班尼斯-奧克斯利法案是中國企業(yè)面臨的嚴峻問題，在管理、財務成本、風險控制等方面需要中國企業(yè)投入巨大的人力和物力。莫大康也表示，企業(yè)上市只是起點，下一步的要求還很高，管理方面要國際化。

考驗六：國際巨頭的競爭。高通公司CDMA技術集團高級副總裁兼總經理Behrooz Abdi在接受《中國電子報》記者采訪時表示，在市場規(guī)模未經驗證的情況下，高通現(xiàn)在還沒有TD-SCDMA芯片。但是一旦看到這種大規(guī)模的需求，高通也會立刻滿足市場的需求。他還以WCDMA為例，“我們不是最早進入該市場的廠商，但是基于我們的資源，公司在這一市場占據(jù)舉足輕重的地位。”從技術而言，雖然國內芯片企業(yè)毫無疑問具有先機，但是天?科技和重郵信科都表示，高通這樣的擁有多項TD-SCDMA專利的國際芯片巨頭進入TD-SCDMA市場并不是很難。因此，巨頭的競爭對于展訊的影響不可小視。[!--empirenews.page--]

產業(yè)意義大于企業(yè)意義

毫無疑問，展訊上市對于企業(yè)獲得發(fā)展資金大有裨益。但是，頂著“中國3G概念第一股”光環(huán)在美國納斯達克上市對于中國TD-SCDMA產業(yè)發(fā)展的意義要遠遠大于對展訊一家企業(yè)的意義。

作為競爭對手，天?科技和重郵信科也表達了類似的觀點，他們認為，展訊的上市將帶來更多投資者對TD-SCDMA產業(yè)的關注。牟立表示，大唐獲得國家開發(fā)銀行300億元貸款和展訊上市兩件事情都是TD-SCDMA產業(yè)在金融方面的利好消息。

李珂認為，3G概念的誘惑力要遠遠大于競爭激烈的音視頻領域，展訊的上市說明投資者看好這個市場。北京郵電大學經濟管理學院教授曾劍秋(曾劍秋博客,曾劍秋新聞,曾劍秋說吧)表示，作為第一個在美國納斯達克上市的中國3G概念企業(yè)，展訊的上市具有標志性意義，其“中國3G概念第一股”的含義可能會受到追捧，也顯示中國的3G市場和TD-SCDMA將被國外資本市場所了解，對整個中國3G設備企業(yè)以及TD-SCDMA都是利好消息。楊學明對于展訊的上市持支持態(tài)度，他說：“即使第一個先行的企業(yè)遇到問題，但是其對于整個TD-SCDMA產業(yè)的發(fā)展還是有積極意義的，總是要有企業(yè)走出這一步。”

因為展訊的上市被賦予了太多的光環(huán)，假如展訊接下來業(yè)績表現(xiàn)不佳，有專家認為將對中國TD-SCDMA產業(yè)在資本市場的形象非常不利，影響其他希望登陸納斯達克的同行業(yè)企業(yè)。

綜合以上方面，套用展訊投資人之一、北極光創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人鄧鋒的話“展訊的路只是剛剛開始”作為結束語。