擁有兩家美國上市公司、三張手機牌照的僑興環(huán)球，在近日剛剛發(fā)布了其第一季度財報，不過，這份表面風光的財報卻在投資人當中引發(fā)了一場關于僑興盈利能力的爭論。

僑興移動通信(NYSE：QXM)2007年第一季度財報顯示，其營業(yè)收入為7.182億元人民幣(9300萬美元)，運營利潤為人民幣1.341億元(1740萬美元)，凈利潤為1.051億元人民幣(1360萬美元)，手機銷售量為75.3萬部。平均每部手機為凈利潤的貢獻為18.06美元。

但是，正是這樣一組數(shù)據(jù)卻讓僑興在近日受到來自一些投資者及媒體的質(zhì)疑。

制度誤會

質(zhì)疑緣起僑興2006年財報。

有媒體從數(shù)據(jù)中分析得出2007年截至3月31日的首季，僑興環(huán)球未經(jīng)審計虧損高達9750萬人民幣，每股虧損和攤薄每股虧損均為3.29元人民幣的結(jié)論。

“2006年全年，僑興環(huán)球及其子公司的經(jīng)營業(yè)績是非常好的，公司財務的基本面沒有發(fā)生變化，是健康持續(xù)發(fā)展的。2006年僑興環(huán)球及其子公司合并銷售收入32億，經(jīng)營利潤3.27億人民幣，下屬各經(jīng)營性子公司均實現(xiàn)重大贏利(凈利潤)。”僑興依舊用數(shù)據(jù)證明他們的盈利能力。

僑興方面表示，由于中美會計制度的不同，僑興環(huán)球在計算合并凈利潤時候，計入了近2.98億的非現(xiàn)金費用(non-cash expenses)，這些非現(xiàn)金費用不影響公司的現(xiàn)金流量，也和公司的正常的經(jīng)營業(yè)務無關，純粹是按照美國會計制度計入的帳面費用。

這些非現(xiàn)金費用主要包括：高管期權(quán)費用、同發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有關的費用攤銷、嵌入式衍生工具的價值。

2005年，僑興環(huán)球股東大會通過高管期權(quán)激勵計劃，2006年授予高管期權(quán)。美國會計制度規(guī)定期權(quán)要按照其公允價值計入損益，僑興2006年期權(quán)費用在合并會計報表中該費用包含在General and administrative expenses 管理費用中。

2006年僑興環(huán)球發(fā)行兩筆可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行可轉(zhuǎn)債時，向投資人和中介機構(gòu)送了一定數(shù)量的認股權(quán)證warrant.美國會計制度中，這些認股權(quán)證要計算其公允價值，并分期攤銷后計入損益。此外，由于這些可轉(zhuǎn)換債既具備債券的性質(zhì)，又具備期權(quán)的性質(zhì)，即債券持有人有權(quán)利將債券按照約定的價格轉(zhuǎn)換成公司股票，這種權(quán)利對于投資人來說是Embedded derivative 嵌入式衍生工具，也具備市場公允價值，要按照美國會計制度分期攤?cè)霌p益。這兩類性質(zhì)的非現(xiàn)金費用在合并會計報表中包含在INTEREST EXPENSE 財務費用之中。

上面所提到的嵌入式衍生工具，在可轉(zhuǎn)換債還存續(xù)期間，其市場公允價值會隨著僑興的股票價格的波動而發(fā)生變動，其公允價值的增加或減少將計入當期損益。

2006年12月31日，僑興的股票價格比債券發(fā)行日的股價高出近5美元，嵌入式衍生工具的價值增加了1.34億元人民幣。這項費用在合并報表中計入Loss on remeasurement of embedded derivative(嵌入式衍生工具價值重估損失)。

另外，僑興環(huán)球2006年從小股東手中收購僑興移動20%的股權(quán)(僑興移動持有CECT96.5%的股權(quán))，產(chǎn)生了不涉及現(xiàn)金流的in progress R&D 費用(進行中的研究與開發(fā))4170萬人民幣。

如果按照NON-GAAP(非美國會計準則)來計算凈損益，2006年僑興環(huán)球的合并凈利潤可以超過2.8億元人民幣。

增長之機

在吳瑞林的縝密戰(zhàn)略局里，我們可以梳理出僑興“手機業(yè)務優(yōu)先”的戰(zhàn)略思路。

三輪私募為CECT輸血，截止到去年的11月，僑興環(huán)球前后三次私募完成，以可轉(zhuǎn)換債券及普通股的形式向海外戰(zhàn)略投資商融得1億多美元。而這幾次先后募集的部分資金將主要用于CECT在3G等領域的研發(fā)及市場拓展。

在其產(chǎn)業(yè)梳理布局，凸顯手機業(yè)務。按照吳瑞林的思路，僑興將手機業(yè)務板塊提升到前所未有的高度，認為CECT手機和僑興手機業(yè)務已取代傳統(tǒng)固話業(yè)務，成為整個僑興系的重中之重和利潤增長點。

與此同時，借助電視營銷等手段的幫助，包括CECT、 恒基偉業(yè)、夏新在內(nèi)的眾多國內(nèi)廠商都取得了不錯的銷售業(yè)績，長期處于頹廢狀態(tài)的國產(chǎn)手機再次顯示出上揚的態(tài)勢。

截至今年5月，僑興集團手機銷售量已經(jīng)超過138萬臺。

憑著在研發(fā)上的創(chuàng)新和敢于投入，問題僑興不斷追趕，目前與國際大品牌逐漸拉近距離。日前，中國標準化協(xié)會首次批準和頒布了中國數(shù)字多媒體廣播(CDMB)手機電視標準，協(xié)會標準編號為CAS 158-2007.中電通信(CECT)科技有限責任公司與其他另外7家公司和機構(gòu)共同參加了CDMB手機電視標準的起草。

而電話機方面，僑興依舊保持良好的發(fā)展勢頭。

今年僑興電話機生產(chǎn)繼續(xù)保持和國外諸多電信巨頭的良好合作，西班牙電信、菲律賓電信、英國必那通、美國GE、沃爾瑪、南方貝爾、三星等國際知名品牌在去年的基礎上，又增加了定單；國內(nèi)中國電信、中國網(wǎng)通、中國鐵通等運營商繼續(xù)加大合作力度。另外，新項目村村通工程、新式公用電話機推廣等方面獲得市場及用戶的一致認可。上半年電話機內(nèi)銷量達到436萬臺，出口為108萬臺。

“按照美國會計制度計算，2007年5月可轉(zhuǎn)換債中的4000萬美金已經(jīng)轉(zhuǎn)換成僑興移動的普通股，公司在2007年將因此計入3.43億元人民幣的收益；而 2007年僑興移動的公開上市，也將給僑興環(huán)球帶來近3.94億元的收益。預計這兩項非現(xiàn)金性質(zhì)的重大收益將對僑興環(huán)球2007年的財務狀況和業(yè)績產(chǎn)生重大影響。對僑興的質(zhì)疑顯然有些多余。”吳瑞林笑著對記者表示。