對中國聯(lián)通(600050，SH)而言，現(xiàn)在或是黎明前的黑暗，也可能是長夜前的黃昏。

10月30日，在幾乎漲停的中國聯(lián)通帶動下，低開的上證指數(shù)終以2.55%漲幅收陽。

但當(dāng)晚，如期公布的2008年三季報卻讓市場再次陷入失望之中。

中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，公司由于受第三季度凈利潤下滑兩成拖累，前三季度凈利潤較上年同期增長28.46%，比上半年97.59%的增速明顯放緩。

平淡背后的危機(jī)

浮增實減的經(jīng)營現(xiàn)狀，對于中國聯(lián)通來說或許已到了最嚴(yán)峻的時刻。

據(jù)中國聯(lián)通三季報顯示，2008年前三季度，中國聯(lián)通實現(xiàn)主營收入536.7億元，同比增長3.9%，凈利潤41.1 億元，同比增長30.4%，在剔除2007 年同期公允價值變動后，同比增長22.9%。第三季每股收益僅0.07元，剔除2007 年同期公允價值變動后，同比增長29.2%。

“或許從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，中國聯(lián)通三季度的業(yè)績還不算太糟糕，但仔細(xì)分析，在這些平淡的數(shù)據(jù)后面卻隱藏著不可忽視的危機(jī)。”上海某機(jī)構(gòu)研究員告訴記者。“聯(lián)通的可持續(xù)性經(jīng)營業(yè)務(wù)已經(jīng)到了最困難的時期。”

的確，自5月底電信重組方案公布以來，中國聯(lián)通不得不面尷尬而又無可奈何的市場局面，一面是聯(lián)通受益電信重組的利好言論不絕于耳，而另一面卻是聯(lián)通可持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的快速下滑。

進(jìn)入三季度以來，7月、8月聯(lián)通G網(wǎng)用戶數(shù)均低于100萬戶，分別為95.2萬戶、85.3萬戶，這已是繼5月以來，中國聯(lián)通G網(wǎng)用戶持續(xù)4個月負(fù)增長。而反觀中國移動僅僅在7月用戶數(shù)就增長達(dá)710萬戶。

據(jù)記者粗略測算，在剔除2007 年同期公允價值變動后，G網(wǎng)等持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)及CDMA業(yè)務(wù)給中國聯(lián)通提供的第三季稅前盈利約34.4億元，同比增長15.1%，其中G網(wǎng)等持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤僅為15.9億元，同比下降5.7%。由于上述原因，第三季收入僅僅緩慢增長1.9%，但銷售和管理費用率卻分別增長10.5%和11.4%。

而促使中國聯(lián)通在第三季度業(yè)績?nèi)杂兴黾拥恼嬲蛑粎s是來自于已經(jīng)被分拆出售給中國電信的CDMA網(wǎng)。

據(jù)統(tǒng)計，第三季CDMA業(yè)務(wù)營業(yè)利潤12.9億元，同比增長304%。而值得注意的是，CDMA網(wǎng)在第三季度帶給中國聯(lián)通的大幅盈利并不是因為其經(jīng)營環(huán)境有所改善。“實際上，造成C網(wǎng)盈利大幅增加的主要原因是CDMA業(yè)務(wù)出售給電信，聯(lián)通停止了對該業(yè)務(wù)的投入，銷售通信產(chǎn)品支出和CDMA 手機(jī)成本攤銷均大幅下降。”上述機(jī)構(gòu)研究員向記者指出。

此外，中國聯(lián)通季報還顯示，其凈利潤增幅能達(dá)到22.9%的另一個重要原因則是所得稅同比下降22.31%,中國聯(lián)通三季度平均所得稅率由去年同期的35.13%大降8.72個百分點至26.41%。

等待3G救贖

電信重組后，3G業(yè)務(wù)的即將上馬和有關(guān)“非對稱管制”的傳言似乎給了中國聯(lián)通的投資者尋找光明的“眼睛”。

從目前的情勢判斷，在一系列非對稱管制呼之欲出的情況下，即將展開的3G業(yè)務(wù)將給中國聯(lián)通帶來業(yè)績的大幅改善。

據(jù)記者了解，“聯(lián)通單向網(wǎng)間攜號漫游”措施也將在近期有望推出。

“‘站職共享’和‘聯(lián)通單向網(wǎng)間攜號漫游’的政策的推出，無疑將給中國聯(lián)通帶來很大的利好，除了可能給其G網(wǎng)用戶數(shù)帶來增長外，對于其主打高端客戶的3G業(yè)務(wù)的推出也將帶來較大的受益。”李志武表示。

“如果非對稱管制一旦嚴(yán)格實施，在這個時候?qū)τ谥袊苿觼碚f將面臨著中國聯(lián)通的巨大挑戰(zhàn)，尤其在3G業(yè)務(wù)方面。”中國移動電信研究院的有關(guān)人士向記者直言。

“站職共享”和“聯(lián)通單向網(wǎng)間攜號漫游”的實施，將使得中國聯(lián)通和中國移動在用戶體驗度上的差距越來越小，中國聯(lián)通移動電話網(wǎng)絡(luò)信號遠(yuǎn)遜于中國移動的軟肋也將逐步得到較大的改善。

當(dāng)信號強(qiáng)弱相差不大，但聯(lián)通的3G模式遠(yuǎn)強(qiáng)于中國移動的3G模式時，用戶會做何選擇？

上述研究院有關(guān)人士表示，雖然中國移動的優(yōu)勢還在于品牌和后續(xù)的服務(wù)上，但3G標(biāo)準(zhǔn)上的優(yōu)勢和近期國家有關(guān)限強(qiáng)扶弱的政策使得中國聯(lián)通在3G通信時代將拉近和中國移動的差距，成為潛在的王者。

而近期，市場對3G牌照正式下發(fā)時間的期待似乎已經(jīng)到了最敏感的時區(qū)。

10月30日，通信板塊大幅領(lǐng)漲的背后就是一則有關(guān)3G牌照不日將下發(fā)的傳聞所致。記者從有關(guān)層面獲悉，今年年底12月左右將成為3G牌照下發(fā)的敏感時間點。

機(jī)構(gòu)對賭

一邊是中國聯(lián)通切實放緩的業(yè)績增長，而另一邊卻是3G業(yè)務(wù)或?qū)淼臄U(kuò)張機(jī)會。擺在中國聯(lián)通投資者眼前的這道選擇題，較難求解。

據(jù)中國聯(lián)通三季報顯示，截止到9月底，中國聯(lián)通前十大股東中，機(jī)構(gòu)繼續(xù)占據(jù)其9席，除了中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金和中國人壽FH002滬分別少量減持64萬股和300萬股外，其他基金都大量增持。尤其值得注意的是，在第二季度，電信重組消息公布后，分別大量拋售的中郵核心成長基金、博時價值增長基金、光大保德量化基金則在三季度再次反方向大手筆增持，博時價值增長基金更以3899.99萬股的增持?jǐn)?shù)成為前10大股東中三季度增持?jǐn)?shù)最多的機(jī)構(gòu)投資者，較之一季度持股數(shù)反增900萬股，而在第二季度以6279.19萬股的拋售數(shù)成為中國聯(lián)通前十大股東中最“狠”砸盤手的中郵核心成長基金也“謹(jǐn)慎”增持1601.52萬股，光大保德量化基金也在二季度拋售2186.99萬股后再次反向增持1300萬股。

據(jù)topview數(shù)據(jù)顯示，10月23日—10月29日期間，中國聯(lián)通雖然特大賬戶數(shù)減少10個，但特大賬戶持股增加1140.5萬股。在此期間，中國聯(lián)通資金成交額為15.7億，其中流入7.5億，流出8.2億，其中QFII資金成交額約7379.72萬，買入3616.0萬，賣出3763.7萬，凈賣出僅147.73萬。而在買、賣前十的席位中均為機(jī)構(gòu)專用席位，排名前十的買入席位共計買入2.67億元，同期排名前十的賣出席位共計賣出2.74億元。