電信分析師的職責(zé)就是為投資者尋找電信行業(yè)的投資價值，不過瑞銀亞洲電信分析師王進琎近來卻遇到一個困擾。

“最近經(jīng)常有客戶問我，究竟該選擇哪只電信股票，我明確告訴我的投資者，不要在2009年投資中國電信行業(yè)。”昨天，王進琎對CBN記者感慨。

盡管全球電信行業(yè)都不可避免地受到金融危機沖擊，但由于中國電信行業(yè)的重組，以及3G牌照的發(fā)放，中國電信行業(yè)的發(fā)展可謂“逆全球潮流而動”，展現(xiàn)出一派欣欣向榮的熱鬧景象。

不過，王進琎認為，中國電信行業(yè)從今年開始會發(fā)展緩慢，“至少在未來兩年的時間里，中國電信業(yè)會進入一個下行空間。”

“金融危機剛開始時，大家認為電信行業(yè)和其他行業(yè)不一樣，是防御性很強的行業(yè)，是反周期的，但后來我發(fā)現(xiàn)，中國電信行業(yè)可能比國外電信行業(yè)對經(jīng)濟周期更敏感。”王進琎說。

一個明顯的證據(jù)是，中國電信行業(yè)的增長率正在加速放緩，2007年整個電信行業(yè)總收入增長率為15%，2009年第一季度已經(jīng)達到了2%的歷史最低點。

王進琎指出，電信行業(yè)的收入大部分集中在東部沿海地區(qū)，浙江、江蘇、廣東、福建這四個省大概占到了電信總收入的35%～40%，如果加上北京和上海能達到45%～50%，而這正好也是受出口經(jīng)濟影響的重災(zāi)區(qū)，這些地區(qū)電信收入放緩影響了全國電信業(yè)的發(fā)展。

與經(jīng)濟形勢和整個行業(yè)增長放緩直接相關(guān)的價格彈性也在迅速放緩，價格彈性是每個用戶每月打電話的分鐘數(shù)除以資費后的數(shù)字，反映的是資費下降與用戶通話時長增長之間的關(guān)系。

在經(jīng)濟持續(xù)增長的2005～2007年，價格彈性也保持良性增長。以中國移動為例，當(dāng)時其價格彈性基本上維持在1～1.2之間，即當(dāng)資費下降50%的時候，用戶通話時長會上升10%。

但是，到了2008年第一季度，中國移動的價格彈性已經(jīng)下降到了0.9，二季度下降到了0.7，四季度只有0.2了，到了今年一季度已經(jīng)是負值了，而電信和聯(lián)通在去年下半年時就已經(jīng)是負值，這意味著即使運營商采取價格戰(zhàn)，也不會給收入帶來增長。

電信行業(yè)的競爭卻沒有因此而放緩。“如果價格戰(zhàn)不可避免，但不能給收入帶來任何增加，這給整個電信行業(yè)的收入增長都蒙上一層陰影。”王進琎說。

盡管如此，迫于競爭壓力，運營商卻不得不開展大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)投資，今年三大運營商公布的網(wǎng)絡(luò)投資將達到1200億元。據(jù)估計，今年電信行業(yè)總體的資本開支將比2008年增長28%。

資本開支會影響電信行業(yè)的現(xiàn)金成本，并帶來邊際成本的降低，還會給行業(yè)造成供大于求的隱患。歐美運營商的經(jīng)驗顯示，大規(guī)模的資本開支將在很大程度上影響運營商的收入和利潤，甚至有可能成為運營商虧損的主因。

與運營商大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)建設(shè)形成對比的是設(shè)備商今年將贏得大量訂單。不過，王進琎指出，設(shè)備商的價格戰(zhàn)會影響利潤率，雖然設(shè)備商大幅提高資本開支，但無法確定究竟其中有多少投入在主設(shè)備上。此外，設(shè)備商受運營商大幅提高投資的利好刺激，估計也比較昂貴，因此，對于設(shè)備商行業(yè)，她也只是“謹慎看好”。