全球最大的移動(dòng)電話(huà)運(yùn)營(yíng)商沃達(dá)豐將通過(guò)出售其在中國(guó)、波蘭、法國(guó)等少數(shù)股權(quán)的非核心資產(chǎn)，回收國(guó)際觸角，以企業(yè)“瘦身”的方式安撫投資者的抱怨情緒。據(jù)悉，沃達(dá)豐首席執(zhí)行官維托里奧·科勞已批準(zhǔn)該公司以超過(guò)62億美元的價(jià)格出售所持中國(guó)移動(dòng)部分股份，邁出一系列資產(chǎn)剝離的第一步。沃達(dá)豐表示，在權(quán)衡投資者意見(jiàn)后，公司將重新設(shè)定發(fā)展規(guī)劃，改變昔日大舉擴(kuò)張的策略。

戰(zhàn)略投資者知難而退

沃達(dá)豐準(zhǔn)備減持所持有的中國(guó)移動(dòng)3.2%股份，即6.42億股，最快會(huì)在9月行動(dòng)。

沃達(dá)豐最初購(gòu)買(mǎi)中國(guó)移動(dòng)資產(chǎn)是在2000年11月，支付25億美元購(gòu)買(mǎi)了2.18%股份；再一次購(gòu)買(mǎi)是在2002年，支付7.5億美元將所持股份提高到3.27%。這些股份的市值曾一度高達(dá)130億美元，以目前市值計(jì)算，沃達(dá)豐10年間的投資收益已超過(guò)一倍以上。沃達(dá)豐董事長(zhǎng)龐約翰表示，“購(gòu)買(mǎi)中國(guó)移動(dòng)股權(quán)是一項(xiàng)重要且有價(jià)值的投資，但董事會(huì)有責(zé)任實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。”

“沃達(dá)豐入股中國(guó)移動(dòng)的初衷是想成為一個(gè)戰(zhàn)略投資者”，電信業(yè)分析人士付亮稱(chēng)，“通過(guò)與中國(guó)最大的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商合作，尋機(jī)進(jìn)入全球最具增長(zhǎng)潛力的電信業(yè)市場(chǎng)。”2000年，中國(guó)手機(jī)用戶(hù)數(shù)8526萬(wàn)戶(hù)，當(dāng)年新增用戶(hù)4197萬(wàn)戶(hù)，是僅次于美國(guó)的全球第二大市場(chǎng)。

付亮表示，此次沃達(dá)豐退出中國(guó)移動(dòng)，重要原因之一是雙方戰(zhàn)略目標(biāo)不統(tǒng)一。中國(guó)移動(dòng)的市場(chǎng)重點(diǎn)在于發(fā)展低端GSM語(yǔ)音用戶(hù)，甚至大面積發(fā)展農(nóng)村用戶(hù)，以期做大用戶(hù)的數(shù)量規(guī)模；而沃達(dá)豐則是在WCDMA制式的3G數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)上更具突出優(yōu)勢(shì)。“沃達(dá)豐一度認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)憑借市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，能夠獲得WCDMA的3G牌照，屆時(shí)沃達(dá)豐的優(yōu)勢(shì)將在3G時(shí)代得到凸顯”，但中國(guó)3G牌照發(fā)放時(shí)間滯后，與沃達(dá)豐預(yù)期相去甚遠(yuǎn)，付亮表示。

此外，當(dāng)下正值沃達(dá)豐清理“少數(shù)股權(quán)的非核心資產(chǎn)”，所持中國(guó)移動(dòng)僅3.27%的股權(quán)自然在被清理之列。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)在香港證券交易所上市，3.27%的股份相對(duì)容易找到買(mǎi)家。沃達(dá)豐除持有中國(guó)移動(dòng)股份外，與后者還是技術(shù)合作伙伴，不可能因草草賣(mài)出所持股份而損害雙方關(guān)系，必須找到一兩家合適的機(jī)構(gòu)投資者接手，并在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行操作。

眾私募看好Polkomtel

沃達(dá)豐將悉數(shù)出售所持波蘭最大電信商Polkomtel約25%股份的消息一經(jīng)傳開(kāi)，包括TPG、黑石集團(tuán)、Apex、CVC以及EQT等在內(nèi)的一些全球最大私募股權(quán)收購(gòu)基金，紛紛對(duì)收購(gòu)Polkomtel股權(quán)表示出極大興趣。

除沃達(dá)豐持有Polkomtel24.39%的股份外，其余約75%的Polkomtel股權(quán)歸波蘭多家國(guó)有控股公司共同持有，其中，波蘭最大的電力集團(tuán)波特蘭發(fā)電公司持有Polkomtel股份21.85%，波蘭石油公司以及波蘭銅礦和冶煉工業(yè)集團(tuán)各持股24.39%，波蘭溫戈洛科克煤炭公司持股5%。

波特蘭發(fā)電公司和波蘭石油公司高管都表示，Polkomtel的部分股權(quán)出售交易將會(huì)于今年9月初開(kāi)始，預(yù)計(jì)到2011年第一季度結(jié)束。同時(shí)，此次股份出售交易可能會(huì)在今年晚些時(shí)候推動(dòng)Polkomtel整體上市。

熟知電信業(yè)動(dòng)態(tài)的投資銀行人士表示，Polkomtel的本地股東已就出售權(quán)益一事聘請(qǐng)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)。波特蘭發(fā)電公司聘請(qǐng)ING為其提供咨詢(xún)，波蘭煉油公司和波蘭銅礦和冶煉工業(yè)集團(tuán)則分別聘請(qǐng)了野村證券和畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所為其提供咨詢(xún)。

討價(jià)還價(jià)左右交易進(jìn)程

出售所持法國(guó)移動(dòng)電訊營(yíng)運(yùn)商SFR44%的股份，可能是沃達(dá)豐此次出售非核心資產(chǎn)中較為麻煩的一宗交易。目前法國(guó)僅有三家電信移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商，分別為Orange、SFR和布伊格電信，SFR為法國(guó)第二大電訊移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商。

“估值”將是這樁交易需解決的最大問(wèn)題。由于法國(guó)維旺迪集團(tuán)是SFR的大股東，在沃達(dá)豐出售SFR股份的交易中，維旺迪擁有優(yōu)先承購(gòu)權(quán)。據(jù)透露，沃達(dá)豐希望以6倍于EBITDA(未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前盈利)的價(jià)格、約68億歐元(約合99億美元)的價(jià)格出售所持股份；而維旺迪希望將這一倍數(shù)控制在5至6倍之間、且收購(gòu)支出不超過(guò)60億歐元。分析人士認(rèn)為，價(jià)格如果談不攏，可能將會(huì)令SFR股份難以脫手。

德意志銀行預(yù)計(jì)，維旺迪擁有約86億歐元資金可用于這宗股權(quán)交易，最終完全買(mǎi)下沃達(dá)豐所持股份可能需支付70億至80億歐元，但目前維旺迪尚未就此宗交易延聘投資銀行。維旺迪總裁讓-伯納德·勒維表示，最終能說(shuō)服沃達(dá)豐以適中的價(jià)格出售SFR股份。

意在清理非核心資產(chǎn)

銀行界人士表示，沃達(dá)豐計(jì)劃出售的大都是非控股資產(chǎn)，此舉實(shí)質(zhì)在于安撫投資者的抱怨情緒，對(duì)企業(yè)未來(lái)的收入不會(huì)有多大影響。蘇格蘭皇家銀行分析師稱(chēng)，沃達(dá)豐沒(méi)有表露出售資產(chǎn)以強(qiáng)化財(cái)務(wù)或提高企業(yè)現(xiàn)金流的意向，這些行將出售的資產(chǎn)，大部分已計(jì)入企業(yè)每股盈余和現(xiàn)金流，出售股份不會(huì)令公司財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生明顯變化。

分析人士認(rèn)為，由于過(guò)去幾年中沃達(dá)豐投資了很多非控股股權(quán)，投資者的權(quán)益與所付出的代價(jià)不相符，投資回報(bào)縮水引發(fā)了投資者不滿(mǎn)，甚至遭到投資者質(zhì)疑，要求更換企業(yè)高層管理人員。一位專(zhuān)事電信業(yè)務(wù)的投行人士稱(chēng)，“投資者對(duì)沃達(dá)豐5至7年前進(jìn)行的大舉收購(gòu)表示憂(yōu)慮。因?qū)σ咽召?gòu)資產(chǎn)管理不當(dāng)，沃達(dá)豐被業(yè)內(nèi)稱(chēng)作不成功的交易者。”此次清理非核心資產(chǎn)，在于重新評(píng)估公司的投資策略。

業(yè)內(nèi)人士指出，若此次剝離少數(shù)股權(quán)的非核心資產(chǎn)成功，將使沃達(dá)豐籌到逾100億英鎊(約合155.7億美元)資金，可用于償還債務(wù)、繳納稅款、購(gòu)買(mǎi)頻譜或增加股份回購(gòu)。研究機(jī)構(gòu)Arete分析師表示：“沃達(dá)豐可能會(huì)按符合慣例的做法，將處理資產(chǎn)所得的大部分資金用于股份回購(gòu)。”

沃達(dá)豐首席執(zhí)行官科勞表示，擬出售的少數(shù)股權(quán)并非沃達(dá)豐核心資產(chǎn)。