若合并成功，將誕生世界交易所“巨無霸”

面對(duì)金融監(jiān)管趨嚴(yán)影響傳統(tǒng)盈利、另類交易平臺(tái)擠占市場(chǎng)份額的現(xiàn)狀，全球各大交易所的業(yè)內(nèi)整合趨勢(shì)愈演愈烈，在追求“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的驅(qū)動(dòng)下，掀起了一股“合并潮”。

紐約泛歐交易所集團(tuán)(NYSE Euronext)本周三(2月9日)宣布，其和德意志交易所集團(tuán)(Deutsche Boerse AG)有關(guān)合并的商討已進(jìn)入高級(jí)階段。無論就營(yíng)業(yè)收入還是利潤(rùn)而言，這樁交易都將締造世界最大的交易所運(yùn)營(yíng)商。

而幾乎與此同時(shí)，倫敦證交所(London Stock Exchange)與多倫多股票交易所(Toronto Stock Exchange)的“聯(lián)姻”也拉開了序幕。

據(jù)悉，倫敦證交所將與多倫多股票交易所所有方——加拿大股票交易所及衍生品市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商TMX 集團(tuán)合并，相關(guān)談判已進(jìn)入最后磋商階段，雙方已敲定交易細(xì)節(jié)，很可能于本周宣布合并。

紐約泛歐交易所Vs德意志交易所

德意志交易所的當(dāng)前市值為153億美元，而紐約泛歐交易所的市值為87億美元，后者是紐約證券交易所收購(gòu)泛歐證券交易所后組成的一個(gè)交易所集團(tuán)。

瑞士信貸在2月9日的研報(bào)中預(yù)計(jì)，德意志交易所將擁有合并后新公司59%~60%的股份，紐交所擁有40%~41%。具體交易金額尚未公布，但估計(jì)會(huì)100%通過股票來收購(gòu)。

據(jù)悉，新成立的公司預(yù)計(jì)將在荷蘭注冊(cè)完成法律上的合并程序，并在紐約和法蘭克福建立全球總部。

瑞士信貸透露，紐交所管理層提到了“通過更為簡(jiǎn)化的IT基礎(chǔ)設(shè)施、清算程序以及集成的資本市場(chǎng)來增加市場(chǎng)范圍內(nèi)買賣雙方的效率，以及能夠改善業(yè)務(wù)組合，加強(qiáng)更高收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)前景的補(bǔ)充業(yè)務(wù)。”

通過本次合并，雙方管理層的目標(biāo)是在信息技術(shù)、市場(chǎng)與結(jié)算運(yùn)營(yíng)及其他方面節(jié)約成本約3億歐元，占到合并后集團(tuán)費(fèi)用總和的12%~14%。去年紐交所和德意志交易所的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用分別為12億歐元和11億歐元。

倫敦證交所Vs加拿大證交所

在這項(xiàng)合并交易宣布數(shù)小時(shí)前，倫敦證交所與加拿大最大證交所的運(yùn)營(yíng)商——多倫多證交所集團(tuán)(TMX Group)達(dá)成了一項(xiàng)合并交易。

合并后的集團(tuán)公司市值將達(dá)到55億英鎊(約合88億美元)，按市值排名將成為全球第七大交易所，按上市交易公司數(shù)目排名則是全球第一。在大宗商品價(jià)格不斷飆升之際，該集團(tuán)還將為不少礦業(yè)公司提供一個(gè)上市的最大平臺(tái)。

兩家公司曾在2009年3月建立了戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，雙方作為上市公司的市值大致相當(dāng)，倫敦證交所規(guī)模稍大。根據(jù)湯姆遜路透的數(shù)據(jù)，倫敦證交所目前的市值約為39億美元，而TMX為30億美元，意味著前者將在合并后的公司中仍占56%的股權(quán)。

多倫多股票交易所表示，合并后的集團(tuán)將在倫敦和多倫多兩地上市并設(shè)立總部，并繼續(xù)受到英國(guó)和加拿大兩國(guó)有關(guān)部門的監(jiān)管，管理層將從兩國(guó)選出。

交易所掀“合并潮”

“對(duì)于紐約泛歐交易所與德意志交易所的合并，若將其歸納為一項(xiàng)對(duì)抗另類交易公司市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的防御舉措，那就太過簡(jiǎn)單化了。”總部位于波士頓的金融研究與咨詢公司Celent的高級(jí)副總裁阿克塞爾·皮龍表示。

對(duì)于傳統(tǒng)證交所而言，金融危機(jī)后的監(jiān)管改革導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率日趨下降。

紐約泛歐交易所、納斯達(dá)克OMX集團(tuán)(Nasdaq OMX)和洲際交易所(Intercontinental Exchange)等全球最大的證交所最新的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，期權(quán)和期貨等利潤(rùn)豐厚的新業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn)，而傳統(tǒng)的現(xiàn)貨股票業(yè)務(wù)則飽受股市成交量下滑及電子交易平臺(tái)激烈競(jìng)爭(zhēng)之苦。

與此同時(shí)，與Chi-X Europe和Bats Europe等另類交易平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)又令它們喪失了不少市場(chǎng)份額。在此背景之下，全球交易所的整合趨勢(shì)愈演愈烈。

由于需要巨大的固定成本，金融類交易所是一項(xiàng)具有“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的業(yè)務(wù)。加上有限的資本密集度和強(qiáng)勁的新鮮資本流，業(yè)界普遍相信這一行業(yè)的整合趨勢(shì)將持續(xù)下去。而那些管理良好的衍生品交易所尤其擁有稀缺價(jià)值，因?yàn)樗鼈兺ǔ＞哂袠O高的抵抗力、更快的產(chǎn)品種類增速。

今年1月，新加坡證券交易所亦聯(lián)手澳大利亞證券交易經(jīng)營(yíng)商ASX，打造了亞洲第四大交易所。新加坡證券交易所斥資78億美元收購(gòu)了后者，這筆交易將ASX證交所估值定為2009年收益的25倍市盈率。

但交易所巨擘的合并也難逃“壟斷”之嫌。一些反壟斷專家認(rèn)為，紐交所與德意志交易所的潛在交易可能會(huì)面臨歐洲嚴(yán)格的監(jiān)管審查，因?yàn)闄M跨大西洋的新公司將左右歐盟以及美國(guó)的股票和金融衍生品交易。