導(dǎo)讀：近期以來(lái)，蘋(píng)果股價(jià)下跌了大約10%。MarketWatch專欄作家亞蘭茲(Brett Arends)撰文指出，考慮到現(xiàn)金儲(chǔ)備因素，蘋(píng)果股票當(dāng)前的諸指標(biāo)已經(jīng)可以和價(jià)值型股票等量齊觀了，但實(shí)際上，學(xué)院派認(rèn)定會(huì)導(dǎo)致蘋(píng)果利潤(rùn)率降低的那種競(jìng)爭(zhēng)短期內(nèi)很難到來(lái)。

以下即亞蘭茲的評(píng)論文章全文：

如果你是蘋(píng)果的人，那你肯定要聽(tīng)到不少好消息了。

比如，你們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們正在自相殘殺。你們的行業(yè)正在逐漸進(jìn)入兩分天下的態(tài)勢(shì)。

可是，與此同時(shí)，你們的股票價(jià)格正在變得愈來(lái)愈低廉。它正開(kāi)始進(jìn)入價(jià)值型股票的領(lǐng)域。

這是怎么回事呢？

上周，Research In Motion(RIMM)發(fā)布了最新的銷售和利潤(rùn)預(yù)警，使得這家黑莓設(shè)備制造商的股價(jià)重跌倒歷史性的低點(diǎn)。RIM的問(wèn)題現(xiàn)在已經(jīng)不是小問(wèn)題了，直接威脅到了公司的存在。那曾經(jīng)無(wú)比強(qiáng)大又無(wú)比睿智的芬蘭移動(dòng)巨子諾基亞(NOK)，何嘗又不是如此？要不是遇到了天大的麻煩，他們何至于要到微軟(MSFT)的懷抱中去尋找慰借？這簡(jiǎn)直就是一個(gè)酒鬼請(qǐng)另外一個(gè)酒鬼幫助戒酒，還有什么更糟糕的選擇嗎？

我知道，蘋(píng)果(AAPL)的狂熱支持者總喜歡將他們的偶像公司想成是魔法師，是世界第八大奇跡。不過(guò)，蘋(píng)果最寶貴的資產(chǎn)其實(shí)還是他們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)中的強(qiáng)勢(shì)，或者說(shuō)是競(jìng)爭(zhēng)本身。既然敵手不過(guò)是諾基亞或者RIM這樣的量級(jí)——且先不說(shuō)微軟——誰(shuí)還需要盟軍？

Atlantic Securities分析師考德維爾(James Cordwell)估計(jì)，蘋(píng)果這一季度將售出900萬(wàn)部iPad，大約相當(dāng)于去年同期的三倍。

這一行業(yè)原本應(yīng)該擁擠著眾多的競(jìng)爭(zhēng)者才對(duì)，可是如果你想看看蘋(píng)果的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，到任何一家電腦店，你都可以很容易地找到答案。大多數(shù)的平板產(chǎn)品都是沒(méi)法看。有些簡(jiǎn)直讓你覺(jué)得像是筆記本被砍掉了一半，成了笑話。至于RIM的Playbook？已經(jīng)敗了。

老牌書(shū)店巴諾(Barnes & Noble)(BKS)努力推出了一款算有一半得體的安卓平板電腦Nook Color，去年11月上市。至于那些真正的科技巨頭，現(xiàn)在的表現(xiàn)都實(shí)在讓人無(wú)法恭維。

蘋(píng)果雖然后起，但這個(gè)毛頭小子不守任何的成規(guī)，已經(jīng)將市場(chǎng)攪了個(gè)底朝天。

我甚至開(kāi)始懷疑，是否其他科技巨頭的高層，都在自己私人的投資組合當(dāng)中偷偷買進(jìn)了不少蘋(píng)果的股票？不然，我實(shí)在無(wú)法解釋自己所看到的現(xiàn)實(shí)。比如說(shuō)，微軟為什么要像我們看到的那樣行事？你還有更好的解釋？

(我們可以假想，如果喬布斯(Steve Jobs)允許蘋(píng)果制造有合適的實(shí)體鍵盤(pán)的iPhone，又會(huì)發(fā)生什么？事實(shí)是，喬布斯的對(duì)手們之所以沒(méi)有徹底完蛋，就是因?yàn)樗麑?duì)實(shí)體鍵盤(pán)那固有的深深的敵意。)

大多數(shù)玩家的紛紛倒下，已經(jīng)為移動(dòng)市場(chǎng)勾勒出了未來(lái)的輪廓：蘋(píng)果與谷歌安卓的兩分天下。

對(duì)于投資者而言，兩分天下確實(shí)比諸侯紛爭(zhēng)的局面要理想一些。這樣的局面對(duì)蘋(píng)果更為有利，有利的程度很可能超過(guò)很多人的認(rèn)識(shí)。這是因?yàn)椋沧扛舅悴簧瞎雀?GOOG)的主業(yè)，而更像是他們的興致所至。這就意味著，對(duì)于安卓系統(tǒng)的升級(jí)和改進(jìn)，谷歌顯然不可能像蘋(píng)果對(duì)自己的產(chǎn)品那么上心。

歸根結(jié)底，對(duì)于蘋(píng)果而言，這才是生與死的問(wèn)題。

這就提醒我們，涉足某一事業(yè)和從事某一事業(yè)畢竟是有所區(qū)別的。我記得曾經(jīng)有一位加泰羅尼亞商人做過(guò)一個(gè)有趣的比喻：“想想火腿煎蛋就明白了，雞只是涉足，而豬可是把自己整個(gè)交出去了。”

現(xiàn)在的特殊之處在于，雖然前途看上去一片大好，可不知為何，蘋(píng)果就不怎么受華爾街的青睞了。突然之間，世界上最受人頂禮膜拜的股票就喪失了華爾街的信徒。短短幾個(gè)月時(shí)間當(dāng)中，蘋(píng)果的股價(jià)就下跌了10%以上，而與此同時(shí)，那些炙手可熱的新科技股還在高翔遠(yuǎn)舉。

股價(jià)的下跌還掩蓋了該公司坐擁大量現(xiàn)金儲(chǔ)備的事實(shí)。截至上個(gè)季度結(jié)束，蘋(píng)果手中的現(xiàn)金、證券和其他流動(dòng)資產(chǎn)超過(guò)債務(wù)510億美元之多，合每股55美元。到這一季度結(jié)束時(shí)，預(yù)計(jì)蘋(píng)果的每股現(xiàn)金儲(chǔ)備將超過(guò)60美元。

換言之，如果將現(xiàn)金的部分扣除，蘋(píng)果當(dāng)前的股價(jià)也就是260美元左右。

在截至9月的財(cái)年當(dāng)中，蘋(píng)果的每股盈利預(yù)期是25美元，這就意味著他們當(dāng)前的股價(jià)只有預(yù)期盈利的10倍左右，而與下一財(cái)年的盈利預(yù)期相比，這一比率更將降低到9.此外，這也只有蘋(píng)果當(dāng)財(cái)年銷售額預(yù)期的2.3倍。

這完全是一支價(jià)值型股票的樣子。

不錯(cuò)，蘋(píng)果現(xiàn)在還可以為他們的高利潤(rùn)率而自豪，但是理論上說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)還是會(huì)將他們的利潤(rùn)率逐漸壓低下來(lái)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們會(huì)告訴我們，為什么高利潤(rùn)率往往都難以持久。問(wèn)題在于，當(dāng)前這種“競(jìng)爭(zhēng)”還能叫做競(jìng)爭(zhēng)嗎？

我上一次建議大家買進(jìn)蘋(píng)果的股票是在2008年到2009年的股災(zāi)期間，當(dāng)時(shí)它的股價(jià)是85美元。之后，我變得過(guò)于謹(jǐn)慎了，我假設(shè)競(jìng)爭(zhēng)將起作用，而這其實(shí)是錯(cuò)誤的假設(shè)。今天，我對(duì)整個(gè)股市的局面都感到擔(dān)憂，這或許不是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的好時(shí)候?？墒?，無(wú)論怎樣，誰(shuí)也不能說(shuō)蘋(píng)果是一支高價(jià)股票，尤其是在你知道他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)之后。