靜水流深。

在國民技術(300077.SZ)相繼公告與微軟、英特爾就推動可信計算技術產(chǎn)業(yè)化、打造健康計算技術產(chǎn)業(yè)鏈達成戰(zhàn)略合作意向后，低迷股價陡然活力煥發(fā)。

3月8日，國民技術收于31.21元，微漲0.81%， 與當日市場走勢相比并不出色，但在最近一周之內(nèi)，其股價累計升幅已達17.73%，爬出盤桓蟄伏長達近一年的低谷。

而此前的2月14日，公司發(fā)布2011年度業(yè)績快報， 營業(yè)收入、營業(yè)利潤同比下降18.65%、62.0%。

公司稱，導致其業(yè)績大幅下滑的原因主要是市場及產(chǎn)業(yè)政策層面的不確定因素影響，在與微軟、英特爾達成戰(zhàn)略合作意向后， 國民技術業(yè)績增長的危機是否就此化解呢？

業(yè)績下滑之因

上市前，國民技術營業(yè)收入、凈利潤增幅最高曾高達112.97%、384.83%，但好景不長，上市后不到一年業(yè)績增速便開始大幅下滑。

2010年，國民技術上市當年，營業(yè)收入、凈利潤同比增幅便迅速降至50.77%、98.08%，2011年，其營業(yè)收入、營業(yè)利潤逐季加速下滑。第一季度至第三季度，公司營業(yè)收入同比降幅分別為8.98%、18.82%、17.85%，營業(yè)利潤增長分別為-28.50%、-54.09%、-64.73%。

業(yè)績快報顯示，2011年全年實現(xiàn)營業(yè)收入57，137.62萬元，較上年同期下降18.65%；營業(yè)利潤5，567.55萬元，較上年同期下降62.02%。

對此，國民技術解釋是受市場以及政策不確定因素影響，2011年移動支付業(yè)務發(fā)展較為遲緩，移動支付產(chǎn)品銷售收入有較大幅度下降。同時USBKEY安全主控芯片市場競爭日趨激烈，公司以確保市場份額為主要目標，產(chǎn)品銷售價格出現(xiàn)下降，對綜合毛利率產(chǎn)生影響。

目前國內(nèi)移動支付存在國際標準的13.56MHz方案與國民技術掌握的2.45GHz方案之爭。此前國家相關部委稱，近場支付采用銀聯(lián)主導的13.56MHz標準，中國移動主導的2.45GHz方案僅用于封閉應用環(huán)境。如此導致國民技術業(yè)績下滑以及股價低迷。

業(yè)內(nèi)人士也指出，“國民技術業(yè)績之所以快速下滑，主要原因是公司面臨的市場環(huán)境和政策層面出現(xiàn)意想不到的逆轉(zhuǎn)，一是公司業(yè)績增長主要來源USBkey業(yè)務市場競爭激烈，毛利率迅速下滑，二是移動支付業(yè)務由于行業(yè)標準之爭遲遲不能為公司貢獻利潤。”

其主營業(yè)務收入構成信息顯示，2011年中期，安全芯片類產(chǎn)品USBKEY占比為87.6%，通訊芯片產(chǎn)品占比為6.54%。而USBKEY安全主控芯片價格因市場競爭激烈被迫下調(diào)，移動支付產(chǎn)品銷售收入又同比大幅下降。

2011年11月份，中國通信協(xié)會組織的 2011中國移動支付產(chǎn)業(yè)年會曾釋放出如下產(chǎn)業(yè)政策信息，與年初主要采用13.56M技術，而2.4G被嚴格限制在封閉環(huán)境下不同，在設備標準中涉及了13.56M和2.45G 兩個技術， 銀行布設機具時13.56M和2.4G雙頻都可以上，此舉曾被高盛高華解讀為移動支付兩種技術標準并行，行業(yè)風向利好國民技術。

然而，深圳某券商研究員卻向記者表示，“我們對國民技術的發(fā)展前景非常擔憂，盡管公司在可信計算技術行業(yè)地位毋庸置疑，但移動支付兩種技術標準并行、市場化選擇的政策導向，實際上已注定了移動支付2.4G標準、國民技術被邊緣化的結局。因為目前中國移動支付推進的主動力量為中國銀聯(lián)，而中國銀聯(lián)認可的卻是國際標準13.56M射頻技術。”

據(jù)知情人士透露，盡管與微軟、英特爾兩大巨頭簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，但面對業(yè)績大幅下滑的態(tài)勢，以及國家移動支付標準制定的不確定性，公司高層對未來發(fā)展前景依然焦慮。

“傍大款”難解業(yè)績隱患

3月6日， 國民技術公告，公司與英特爾公司簽署關于共同統(tǒng)合用戶安全方面建立戰(zhàn)略合作關系的諒解備忘錄。三個月前，公司還公告，與微軟公司簽署了安全戰(zhàn)略合作意向書。

對此，華泰聯(lián)合證券評價，公司在可信計算領域一直擁有較強實力，在全國處于領軍地位，云計算的發(fā)展讓可信計算變得不可或缺，可信計算在國內(nèi)處于起步階段，未來發(fā)展前景廣闊，與微軟的合作有利于公司進入國際可信計算市場。

東興證券研究員王玉泉認為，與英特爾簽訂合作諒解備忘錄使得雙方在可信計算領域技術和其他資源上形成互補，在完善和創(chuàng)新自身技術實力的同時進軍國際市場，成為新的國際標準的推動和完善者，有望為公司打開國際市場，這對于國內(nèi)市場的不穩(wěn)定是戰(zhàn)略補充。

據(jù)接近國民技術高層人士透露，公司之所以選擇與兩大巨頭合作推動可信計算技術產(chǎn)業(yè)化，是因為成熟的安全芯片業(yè)務市場競爭激烈，難以有再大的發(fā)展，而國內(nèi)移動支付業(yè)務又因標準之爭而存在被邊緣化的風險，與兩大巨頭合作是無奈被迫之舉。其目的是希望像芯片國際巨頭公司英飛凌那樣，成為微軟、英特爾的重要供應商，并以此獲得轉(zhuǎn)機。

上述人士告訴記者，“高層在與國際巨頭簽約時猶豫了很久，一直在等待移動支付標準制定政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，由于遲遲看不到希望，在拖延了近半年時間后，才下決心與英特爾簽約。”

然而，與眾多機構一致看好不同，深圳某證券公司研究員卻對記者表示，“可信計算技術在國內(nèi)根本沒有市場，主要原因是普通個人用戶對信息安全要求不那么強烈，只有那些大的金融投資機構或大型實業(yè)集團才對信息安全有較高要求。在國際上，推動一項信息安全標準，通常要由產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟共同推進，在中國單靠一兩個公司很難奏效。”

上述研究員直言，“占國民技術主營業(yè)務收入80%以上的安全芯片業(yè)務盈利能力繼續(xù)下滑已成定局， 移動支付業(yè)務生存又存在重大政策不確定性， 與國際巨頭的合作對公司短期業(yè)績改善沒有實質(zhì)性幫助。”

據(jù)悉，國民技術還有一個重要利潤增長點，那就是第二代個人銀行卡的強制更新，但新一代銀行卡芯片需要通過歐洲EAL5+的安全認證，但截至目前，國內(nèi)沒有一家安全芯片生產(chǎn)廠商通過此項認定。

本報記者了解到，即使國民技術在短期內(nèi)通過了歐洲標準安全認定，但第二代銀行卡更新市場蛋糕分到嘴里也非常有限，不會給公司業(yè)績帶來明顯的提升。業(yè)內(nèi)投資機構的主流意見是，“國民技術業(yè)績實質(zhì)性增長仍需有待移動支付2.40G標準的大規(guī)模推廣。”