北京時間1月31日下午消息（張月紅）2012年對中興來說，肯定是一個最壞的時代：不僅遭遇1997年上市以來首次虧損，還被美國政府認定有安全威脅，受到了歐盟的反傾銷調查……一連串的重挫之下，中興的股價也連創(chuàng)新低。然而，中興近日剛發(fā)布了2012年全年預虧25-29億元的預警后，其股價卻悄悄漲回了10元以上，顯然，資本市場認為，中興最壞的時候已經過去。

瑞銀近日發(fā)布的報告，上調中興評級至“買入”，將目標價從10.2元上調為13元。原因主要有外部環(huán)境有所好轉，內部調整已顯成效。

外部環(huán)境好轉

首先，2013年的電信設備市場投資回升，根據C114此前的報道，市場研究公司Gartner預計今年的全球網絡設備支出增長2.3%，為790億美元；Infonetics Research的預測相對比較樂觀，預計今年增長13%，原因在于去年推遲網絡投資的運營商，今年開始追趕競爭對手的進度。從區(qū)域看，美國、巴西和中國將引領增長，歐洲則止步不前。

瑞銀預測2013年的全球電信設備整體資本開支與去年相比無明顯變化，但對國內運營商資本開支整體增長較為樂觀，約3%達到3660億元，其中無線資本開支增長9%左右，為2570億元。

瑞銀認為，資本市場已經完全消化了中興2012年的預虧業(yè)績，前期股價回升體現了對中移動TD-LTE積極進展的反映。中興在2012業(yè)績預警中同時表示2013年一季度利潤將轉正，這將引導投資者情緒的好轉，估值有望隨著4G投資的日益明朗和利潤好轉的兌現，而逐步修復。

尤其是中國市場，中移動今年將啟動20萬個LTE基站的設備招標，同時隨著3G用戶的迅猛增長，很有可能進一步擴大TD-SCDMA網絡的部署規(guī)模。中興在3G時代，已經進入了三大技術標準的主流供應商名單，市場份額達到20%左右。瑞銀表示，隨著中興較為弱勢的2G設備進入淘汰期（主要是GSM），4G時代將迎來市場份額的繼續(xù)增長。另外，中興還有望保持其固定接入網的領先優(yōu)勢，同時縮小在承載網方面與華為的差距。

同時，工信部明確表態(tài)支持TD-LTE的發(fā)展，4G牌照有望在明年年初或者今年年底發(fā)放，“寬帶中國”規(guī)劃也有望在今年得以頒布，以及中國移動的資本開支計劃都將成為中興股價回升的催化劑。

內部療傷顯效

在2012年業(yè)績大幅虧損后，為了扭虧，中興采取了減員增效，收縮降損的措施：出售了多家子公司股權，減少了對海外項目的投入，并且嚴控項目質量，加強回款和現金流，并在機構、產品與人員裁并方面進行優(yōu)化。

中興執(zhí)行副總裁兼財務總監(jiān)韋在勝透露，為了扭虧，中興開始采取短期與長期策略進行調整。

短期策略包括收縮海外市場，撤掉長期虧損的海外代表處，優(yōu)化人員配置；對于虧損的產品線，進行合并，減少投入，共享平臺；出售一些非核心的優(yōu)質資產，加強現金儲備等。而長期策略則是加強戰(zhàn)略管理，明晰管理流程、業(yè)務流程等，包括對部分關聯(lián)公司進行架構優(yōu)化等。

中興為了海外市場大國大T的布局，以犧牲利潤率奪取市場的競爭策略，是其虧損的重要原因。為此，中興調整了經營策略，收縮了海外業(yè)務，并對新項目的盈利情況進行嚴格控制。

從中興披露的信息看，從2012年上半年開始，新簽海外訂單的數量大量減少，瑞銀認為，雖然現在斷言中興海外低毛利率合同影響完全消除為時尚早，但隨著國內投資進入新一輪的上升周期，中興的盈利已經基本達到低點。

當然這些調整策略將導致中興未來幾年的海外設備收入增速大幅放緩，除非全球經濟復蘇帶來運營商（尤其是新興市場）資本開支的增加。瑞銀對公司過去10年的經營數據做了詳細的分析，認為未來三年，中興的收入增幅將會從過去10年的20-30%放緩到10-15%，但利潤有望恢復到2009-2010年3G網絡建設時期的水平。

長期挑戰(zhàn)

從另一個角度看，中興在海外，尤其是發(fā)達國家戰(zhàn)略性的收縮，意味著公司已經暫時放棄了在全球通信設備市場“五進三”的戰(zhàn)略，諾西和阿朗兩家公司的經營壓力也得以減輕，因此全球設備市場繼續(xù)整合優(yōu)化的格局暫時停止，但價格戰(zhàn)的風險或將繼續(xù)存在。

瑞銀認為，中興的收縮策略有助于業(yè)績止損，但規(guī)模的下降將導致海外市場未來幾年很難盈利。由于海外設備的收入增長將陷于停頓，對低毛利率海外合同的處理在2013年大致完成，從2014年起，中興的利潤將處在收支平衡的邊緣（按照區(qū)域劃分，預計歐美發(fā)達市場仍將微虧，亞洲和非洲市場微利）。

終端方面，由于蘋果公司在考慮從高端向低端拓展，與此同時國內與中興類似的華為，酷派，聯(lián)想，TCL等正在由低端向高端拓展，中興可能面臨更為激烈的市場競爭。

瑞銀表示，中興股價的下行風險還包括，中移動4G招標晚于市場預期；4G招標價格下降幅度超過市場預期，或者公司份額下降幅度超過市場預期；海外項目的毛利率持續(xù)低迷。

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