英國《金融時報》中文網(wǎng)投資與財富管理編輯 馮濤

正在醞釀海外上市的中國最大電子商務企業(yè)——阿里巴巴集團，在2014年初向上市邁出實質性一步。在赴美上市還是赴港上市的選擇上，種種跡象表明，天平已向后者傾斜。

美國證券交易委員會本周作出裁決，禁止全球四大會計事務所的在華合資公司在六個月內為任何在美上市的中國公司提供審計服務。雖然裁決還未正式生效，但由于不論是已經在美上市的中國企業(yè)，還是準備赴美上市的中國企業(yè)，大都依賴“四大”的中國分支提供審計業(yè)務，因此，這個裁決還是給市場帶來了很大震動。消息公布當日，紐交所的i美股中概30指數(shù)(ICS30)收盤大跌5.44%。這一裁決更可能將原有赴美上市之意的中國企業(yè)拒之門外，阿里巴巴就在其中。

好在，阿里巴巴還有備選——香港。此前，因為港交所明確拒絕了阿里巴巴董事會提出的“雙層股權結構”，阿里巴巴表示放棄在港上市。但美國大門的關閉，很可能促使阿里巴巴重新考慮香港。

如果仍然無法就董事會結構與港交所達成一致，阿里巴巴或許只能尋求借殼上市。實際上，它似乎正在這么做。

本周四晚，阿里巴巴宣布，將聯(lián)手云鋒基金（由阿里巴巴創(chuàng)始人馬云創(chuàng)立），斥資1.7億美元入股中信集團旗下的醫(yī)藥產品數(shù)據(jù)提供商中信21世紀，從而持有后者54.3%的股權。此舉被市場廣泛解讀為阿里巴巴欲“借殼”的信號。

從相關個股的股價表現(xiàn)，足可看出阿里巴巴對投資者的吸引力有多大。中信21世紀獲阿里巴巴注資后，周五復牌股價最高暴漲逾五倍，最終收漲372.29%，市值由31億港元暴增至146億港元。不僅是中信21世紀，就連與其合作開發(fā)用于阿里云（Ali-Cloud）的云集成及軟件服務的業(yè)務伙伴——中國軟件也因此受惠，收漲13.2%。

阿里巴巴入股一家醫(yī)藥數(shù)據(jù)商，一方面是因為看好醫(yī)藥市場的潛力，另一方面也很有可能是向港交所釋放愿意變通的信號。

隨著歐美、日本等發(fā)達國家經濟向好，香港股市對于新股發(fā)行的風險偏好和需求也有明顯改善。據(jù)粗略估計，今年香港IPO融資規(guī)?？赡苓_到322億美元，創(chuàng)下2010年以來最高。人氣高漲的香港市場，無疑會與阿里巴巴相互吸引。

阿里巴巴堅持的“雙層股權結構”，仍然是它以常規(guī)渠道在香港上市的最大障礙。阿里巴巴希望在上市后，創(chuàng)始人馬云及其他高層繼續(xù)對公司擁有絕對控制權，以便制定公司的長遠發(fā)展路線。但港交所則出于保護小股東權益的原則，堅持同股同權。

隨著赴美上市的概率降低，阿里巴巴可能會向香港方面做出某種妥協(xié)。但妥協(xié)未必是壞事，曾經因為強行剝離支付寶而得罪了不少海外投資者的阿里巴巴，若能作出妥協(xié)，就能在保護小股東權益這點上贏回一些口碑。對于港交所而言，阿里巴巴IPO意味著上百億美元的大單，若能拿下，很有可能重返全球最大IPO市場的寶座。