據媒體報道，特斯拉正式宣布，將以每股25.37美元的價格收購太陽能面板制造商SolarCity。該交易以換股方式進行，為SolarCity估值26億美元。

與SolarCity上周五收盤價相比，該報價溢價3.4%，SolarCity董事會已批準該交易。有分析師稱，該收購價格過低。也有投資者對兩家公司的合并持懷疑態(tài)度。兩家公司還表示，在2016年9月14日前，SolarCity還可以尋求來自其他潛在競購方的更高報價。

此次合并是特斯拉CEO馬斯克的一項重大計劃。馬斯克7月初宣布了一份整體規(guī)劃，希望利用合并后的新公司為用戶提供統一的硬件來源，促進低碳生活方式。

這筆交易還有待特斯拉和SolarCity股東的批準，但埃隆·馬斯克(Elon Musk)不能參加，因為馬斯克同時是這兩家公司的董事長和最大股東。

交易目的為何?

從交易規(guī)模來看，這并非重磅交易。在有些人看來，這筆交易甚至有些魯莽。

這筆交易的目的是打造一家垂直整合型公司，有著美國全國范圍的零售網絡，銷售電動汽車、屋頂太陽能系統，以及用于家庭和充電站的掛墻式儲能設備。其中大部分產品都將由特斯拉自行制造。

特斯拉未來的成功取決于起步價3.5萬美元的Model 3車型。這款車將于明年底發(fā)貨，但到目前為止生產線尚未完成。此外，這也取決于特斯拉的超級電池工廠能否順利運行。從占地面積來看，這將成為全球最大的建筑物。而用戶對電動汽車和太陽能系統的需求也將成為重要的影響因素。

這筆交易潛力巨大，但評論人士認為，特斯拉在起步之初將面臨資金問題。兩家公司目前都沒有盈利，而現金流更多地來自外部投資，而不是產品銷售。Kelley Blue Book分析師卡爾·布勞爾(Karl Brauer)表示：“兩家公司需要面對許多生產、銷售和產量的挑戰(zhàn)。并購并沒有解決這些挑戰(zhàn)。”

創(chuàng)造了史無前例的聯合公司

據報道，這筆交易為全股票交易，SolarCity股東將以每股SolarCity股份換得0.11股特斯拉普通股，對SolarCity普通股的估值為25.37美元/股。預計該交易將在今年四季度完成。這一價格要低于今年6月特斯拉給出的26.50-28.50美元/股的價格。

特斯拉CEO，同時也是SolarCity的股東馬斯克稱，自己沒有參與到收購價格確定的決策過程。他表示，這是一樁根本“不需要思考”的交易，并購將產生協同效應，降低成本，有利于兩家公司的經營發(fā)展。

交易完成后，特斯拉的員工將增長至3萬人左右，也創(chuàng)造了一個史無前例的聯合公司，業(yè)務包含太陽能、電力存儲、交通三個方面。特斯拉稱，這也是世界上唯一一家可持續(xù)能源綜合一體的公司。

盡管最終收購價格要低于今年6月份特斯拉提出的最初報價，但該交易仍是新能源領域里最大的一筆并購交易。

這筆交易的目的是打造一家垂直整合型公司，有著美國全國范圍的零售網絡，銷售電動汽車、屋頂太陽能系統，以及用于家庭和充電站的掛墻式儲能設備。其中大部分產品都將由特斯拉自行制造。

2008年，馬斯克與其表兄弟一起創(chuàng)辦了太陽能公司SolarCity，并由其本人擔任董事會主席。對于SolarCity而言，馬斯克不僅是創(chuàng)始人，也是最大股東，他持有公司22.2%的股份，持有特斯拉21.3%的股份。

SolarCity的主要收入來源是太陽能設備租賃，用戶按月向該公司支付租金，但無需為安裝太陽能系統預付費用。

但這樣的模式有一個明顯的弊端在于：過度依賴財政補貼。目前Solarcity能夠享受到高達30%的稅務減免，這也是美國政府鼓勵太陽能產業(yè)的具體措施之一，有了這樣的高額補貼，Solarcity向普通居民提供有價格競爭力的太陽能服務才能成為可能。

現在這樣的補貼政策能持續(xù)多久還是個問題。美國聯邦政府表示，太陽能發(fā)電稅收抵免將在2021年年底之前逐步取消，一些州開始將傳統電力公司的部分固定成本轉嫁到太陽能用戶身上。

2015年，SolarCity的太陽能設備安裝量上漲了73%，公司也隨即投入了大量資金。這導致SolarCity的安裝量激增的同時，短期營業(yè)收益為負，現金流亦為負。

SolarCity還多次遭到華爾街金融大鱷、全球最大空頭基金公司尼克斯聯合基金總裁吉姆·查諾斯(Jim Chanos)的唱空。他指出，SolarCity的債券收益率高達20%，顯示出該公司面臨著的財務困境。每季度SolarCity都要消耗上億美元現金，總成本高達80億美元。

在過去的3年中，Solarcity的債務迅速膨脹了13倍至32.5億美元，而這些債務的償還需要依靠訂立長期租賃合約的客戶的現金流來支撐，在這些巨額債務中，有12.3億美元的債務將在2017年底到期，這也是外界質疑這筆并購交易的主要關注點，認為這是一場“拯救行動”，想依靠特斯拉來給Solarcity“輸血”。

這次收購是“豪賭”?

作為收購方的特斯拉，面臨的問題也不少。

首先，特斯拉今年發(fā)布了最新款低端電動車Model3，并獲得數十萬預訂單。這是好事，但問題也接踵而至：如何滿足不斷擴大的產能問題。按照此前的案例，特斯拉交付延遲是經常出現的事，因此Model3能否在特斯拉此前所承諾的2018年交付，還是問題。

其次，研發(fā)新車、開辟新的生產線、開設工廠，這些都需要巨大的資金投入。但從特斯拉的2015年的財報數據來看，這次收購更像在“豪賭”。2015年財報顯示，用于投資活動的現金流為16.7億美元，較2014年的9.9億美元大幅增長近70%，這部分現金大部分來自于發(fā)債融資。馬斯克此前曾表示，當特斯拉車量產規(guī)模達到一定量級后，也就是2020年后，可以期待實現盈利。目前，這一目標現在又被提前到了2018年。

這樣一來，收購Solarcity帶給特斯拉的拖累或許將遠超馬斯克所說的帶來的協同效應，導致兩家公司的經營都陷入更加困難的境地。