分布式光伏發(fā)電特指在用戶場地附近建設(shè)，運(yùn)行方式以用戶側(cè)自發(fā)自用、多余電量上網(wǎng)，且在配電系統(tǒng)平衡調(diào)節(jié)為特征的光伏發(fā)電設(shè)施。分布式光伏發(fā)電遵循因地制宜、清潔高效、分散布局、就近利用的原則，充分利用當(dāng)?shù)靥柲苜Y源，替代和減少化石能源消費(fèi)。分布式光伏發(fā)電特指采用光伏組件，將太陽能直接轉(zhuǎn)換為電能的分布式發(fā)電系統(tǒng)。它是一種新型的、具有廣闊發(fā)展前景的發(fā)電和能源綜合利用方式，它倡導(dǎo)就近發(fā)電，就近并網(wǎng)，就近轉(zhuǎn)換，就近使用的原則，不僅能夠有效提高同等規(guī)模光伏電站的發(fā)電量，同時還有效解決了電力在升壓及長途運(yùn)輸中的損耗問題。

分布式光伏開啟能源結(jié)構(gòu)調(diào)整之路， 超1000億資金虎視分布式電站資產(chǎn)

( 1)低產(chǎn)能利用率疊加技術(shù)進(jìn)步，分布式光伏資產(chǎn)內(nèi)部收益有望達(dá) 20%?？紤]在建產(chǎn)能， 2017 年底我國光伏行業(yè)年產(chǎn)能可能至 90GW/年。 綜合分析國內(nèi)外光伏市場需求， 我國光伏的全球市場約 60GW/年， 光伏制造的產(chǎn)能利用率低于 70%，供給端略顯過剩。技術(shù)方面，光電轉(zhuǎn)化率以每年 1%的速度提升加速了系統(tǒng)造價下行。在年內(nèi)補(bǔ)貼價格不變的情況下， 或?qū)a(chǎn)能生一批內(nèi)部收益率高達(dá) 20%的分布式光伏資產(chǎn)。

( 2) 全新投融建體系已近成熟， 分布式光伏持續(xù)放量。 去年下半年，分布式光伏的高收益已逐漸體現(xiàn)。今年一季度，分布式光伏裝機(jī)同比增長 151%。分布式光伏依托負(fù)荷中心而建，極大弱化了能源項目的審批特性，形成了以民營經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的投融建體系，等同于將能源建設(shè)由“審批制”變?yōu)?ldquo;注冊制”。目前該體系已趨于成熟，將以光伏為起始，引領(lǐng)分布式能源持續(xù)放量。

( 3) 各路資金守候風(fēng)口， 超 1000 億資金等待并購。 去年 7 月至今年 5 月， A股上市公司定增 559 億用于光伏行業(yè)項目，其中 500 億擬用于電站建設(shè)、并購。另外，中央“五大四小” 發(fā)電集團(tuán)及各省國有資本在裝機(jī)考核壓力下根據(jù)并購動力，這部分資金遠(yuǎn)超 A 股市場資金，我們保守估計，用于電站并購的總資金超 1000 億元。

投資建議： 受價光伏補(bǔ)貼政策影響， 今年下半年將掀起分布式光伏的建設(shè)高潮，明年將產(chǎn)生該類資產(chǎn)的并購熱潮。集中對持有相關(guān)項目并擁有低成本項目開發(fā)能力的企業(yè)形成利好。推薦長高集團(tuán)( 002452)、中利集團(tuán)( 002309)、太陽能( 000591)。

分布式燃?xì)獬蔀橄乱粋€爆發(fā)點， 將對相關(guān)上市公司主營帶來重大變化

( 1)氣價、造價雙降 20%，促使分布式燃?xì)庋杆俾印?目前分布式燃?xì)饨ǔ伞⒃诮?、籌建項目共計 1100 萬千瓦，占全國裝機(jī)總量 0.67%，已完成裝機(jī)不足 0.4%。隨油氣改革、非常規(guī)燃?xì)饧铀匍_發(fā)、國際燃?xì)夤┙o過剩，我們預(yù)計未來門站端下游的燃?xì)鈨r格將下降至少 20%。造價方面，目前設(shè)備成本約占總系統(tǒng)成本的 60%，且核心設(shè)備均是進(jìn)口。我們粗略估算，國產(chǎn)化替代將給全系統(tǒng)造價帶來 20%的降幅。氣價和造價的雙降將至少提升 6-8 個點的項目內(nèi)部收益率， 使該類資產(chǎn)具有普遍經(jīng)濟(jì)性， 在全國范圍內(nèi)快速蔓延。

( 2)分布式燃?xì)鈱⑸羁谈淖兡茉唇Y(jié)構(gòu)，快速改變公司主營方向。 分布式光伏僅能滿足用戶 20-70%的電能需求， 且極不穩(wěn)定。 分布式燃?xì)獬四芡耆珴M足用戶電力需求還能滿足冷熱需求， 徹底改變能源供需結(jié)構(gòu)， 成為未來能源互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)。

對于上市公司而言， 分布式能源項目具有體量大、 營收高的特點。單一的分布式燃?xì)忭椖烤妥阋愿淖冸姎庠O(shè)備行業(yè)大量上市公司的主營結(jié)構(gòu)，使其成為能源運(yùn)營+制造商，為其帶來更大的市場。

投資建議： 分布式燃?xì)馍婕罢块T、工商業(yè)主、園區(qū)、石化企業(yè)、電網(wǎng)企業(yè)等多個主體，且技術(shù)難度也遠(yuǎn)大于光伏工程。具有豐富用戶工程經(jīng)驗和較強(qiáng)能源梯次利用技術(shù)的企業(yè)將具有較大優(yōu)勢。 推薦智光電氣( 002169)。