在科技的發(fā)展道路上，離不開能源的助力，特別是再科技飛速發(fā)展的今天，而地球上的能源有限，就需要科研人員不斷開發(fā)新能源，這就再當下最需要研發(fā)太陽能的使用。異質(zhì)結是應運平價而生的光伏第五次技術革命，具備顛覆屬性。異質(zhì)結技術契合平價上網(wǎng)進程，降本增效力度不弱于前四次技術革命，有望帶動行業(yè)新增裝機增量爆發(fā)。同時具備顛覆性技術革命屬性，將吸引新的產(chǎn)業(yè)資本關注，有望誕生新的行業(yè)龍頭。

異質(zhì)結產(chǎn)業(yè)化大潮的關鍵時點是2020Q3。我們從現(xiàn)狀下、理論下、經(jīng)驗下三個維度測算了異質(zhì)結組件的經(jīng)濟性，最終結論為異質(zhì)結大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化仍需滿足兩個要素：一是異質(zhì)結設備投資額降至5億/GW。二是低溫銀漿的國產(chǎn)化。設備降本結合銀漿國產(chǎn)將帶來異質(zhì)結電池成本降至0.97元/W。

異質(zhì)結市場空間測算。假設2025年異質(zhì)結產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，存量異質(zhì)結電池產(chǎn)能為300GW,增量產(chǎn)能為100GW;經(jīng)測算設備市場空間為300億元，低溫銀漿市場空間為319億元，靶材市場空間125億元，異質(zhì)結電池市場空間超3000億元，組件市場空間超5000億元。

新型PERC技術的發(fā)展不容忽視。TOPCON效率和良率仍待進一步提高，目前仍不具備經(jīng)濟性。2019年底的HJT不具備單瓦成本的經(jīng)濟性，但2020Q3隨著設備和材料國產(chǎn)化會較PERC+SE具備經(jīng)濟性。新型PERC+技術如果能順利落地，會具備顯著的經(jīng)濟性，且經(jīng)濟性高于2020Q3的HJT，因此如果出現(xiàn)新型PERC+技術落地，預計會對HJT的擴產(chǎn)進度造成一定影響。

投資策略：給予異質(zhì)結行業(yè)推薦評級。平價上網(wǎng)，設備先行，建議重點關注異質(zhì)結設備投資機會，核心推薦捷佳偉創(chuàng)(多重布局，技術具備安全邊際)，其次推薦邁為股份、金辰股份。其次建議關注異質(zhì)結電池組件及材料投資機會，核心推薦山煤國際(大手筆布局具備先發(fā)優(yōu)勢)，其次推薦愛康科技。

風險提示：異質(zhì)結行業(yè)發(fā)展不及預期、設備及材料降本不及預期、新型PERC+技術發(fā)展超預期。目前太陽能還未能更好被人類利用，需要科研人員不斷努力，研究出更高效地產(chǎn)品，這樣才能保證我們?nèi)祟惖哪茉磯蛉祟惏l(fā)展所需。