對(duì)于集成電路晶圓代工這個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)而言，一條最先進(jìn)的12時(shí)生產(chǎn)線就需要50億美金的投入。但是高投入的同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。摩爾定律的原則：每個(gè)芯片上的晶體管的數(shù)目在每12個(gè)月后悔增加一倍。同時(shí)洛克定律告訴我們，芯片制造廠商的成本每 4 年便會(huì)增加一倍。技術(shù)進(jìn)步的過(guò)程中也加重了芯片生產(chǎn)設(shè)施的建造費(fèi)用。

拿業(yè)內(nèi)第一的晶圓代工企業(yè)臺(tái)積電來(lái)說(shuō)，它的飛速成長(zhǎng)離不開大量的資本投入。尤其在金融危機(jī)時(shí)，它敢于在別人收縮成本的時(shí)候逆勢(shì)而為，維持較高的投入，在技術(shù)研發(fā)上緊跟摩爾定律，搶奪市場(chǎng)先機(jī)，賺取最高的利潤(rùn)率。據(jù) TrendForce 旗下拓墣產(chǎn)業(yè)研究所預(yù)估，2016 年臺(tái)積電的資本支出金額將繼續(xù)調(diào)升 17% 達(dá) 95 億美元，專注制程技術(shù)的開發(fā)。

對(duì)于市場(chǎng)的跟隨者，大陸晶圓代工企業(yè)代表中芯國(guó)際正走出低谷、步步為營(yíng)，以“小步慢跑”的速度趕上國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)。近日，中芯國(guó)際剛剛宣布繼美國(guó)高通后，再獲聯(lián)芯科技訂單，合作打造先進(jìn)的 28 納米 HKMG 制程智能手機(jī) SoC 芯片。在中國(guó)從“制造”向“智造”邁進(jìn)的浪潮中，中芯國(guó)際如今獲得國(guó)家和地方級(jí)的雙重投資基金，是選擇疾馳擴(kuò)張、快速成長(zhǎng)，還是穩(wěn)扎穩(wěn)打、亦步亦趨，成為擺在企業(yè)發(fā)展面前的關(guān)鍵選擇之路。

臥薪嘗膽，苦修內(nèi)功

中芯國(guó)際于18日發(fā)布的最新財(cái)報(bào)顯示，2015 年第四季度銷售額再創(chuàng)新高達(dá)到 6.101 億美元，較 2015 年第三季度的 5.699 億美元季度增加 7.1%，較 2014 年第四季度的 4.859 億美元年度增加25.6%。中芯國(guó)際 CEO 兼執(zhí)行董事邱慈云博士表示，“2015年我們?cè)诿?、?jīng)營(yíng)利潤(rùn)以及凈利這些盈利指標(biāo)方面也創(chuàng)造多項(xiàng)新高。即使業(yè)界在這一年經(jīng)歷了庫(kù)存調(diào)整，我們?nèi)匀辉谡昃S持了滿產(chǎn)(產(chǎn)能利用率達(dá)到 100%)。”

回想 2011 年，邱慈云博士在中芯國(guó)際遭遇經(jīng)營(yíng)低谷時(shí)接過(guò) CEO 的指揮棒，選擇一條放緩資本投入，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，緊貼客戶需求的道路，適時(shí)調(diào)整發(fā)展策略，抓緊產(chǎn)品質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)效率的提升，從現(xiàn)在來(lái)看這一選擇是非常正確的。中芯國(guó)際的產(chǎn)品在質(zhì)量、口碑上迅速提升，產(chǎn)能利用率從 2011 年第三季度的 61% 大幅度提升至現(xiàn)在的 100% 上下，從 Gartner 調(diào)研數(shù)據(jù)可見(jiàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于業(yè)內(nèi)同行(80%上下)。

在產(chǎn)能利用率獲得大幅提升后，中芯國(guó)際的各方面經(jīng)營(yíng)狀況得以改善，整個(gè)公司面貌一新，士氣重振。憑借出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和良好的財(cái)務(wù)狀況，中芯國(guó)際 2015 年被列入恒生中國(guó)內(nèi)地 100 成分股，同時(shí)獲得標(biāo)準(zhǔn)普爾續(xù)“BBB-”的評(píng)級(jí)和穆迪投資者服務(wù)機(jī)構(gòu)的 Baa3 投資級(jí)別，獲得投資者的信賴和認(rèn)可，融資渠道得以拓寬，融資成本和難度均在下降。

疾馳擴(kuò)張 or 穩(wěn)扎穩(wěn)打

如今恰逢國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展時(shí)期，中芯國(guó)際已連續(xù)十五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善。市場(chǎng)上開始出現(xiàn)兩種不同的聲音，或是希望中芯國(guó)際積極進(jìn)取，加速擴(kuò)張;或是希望其維持現(xiàn)狀，保持盈利的前提下，有選擇性的走上擴(kuò)張之路。以集微網(wǎng)角度來(lái)看，兩種方向的本質(zhì)區(qū)別在于擴(kuò)張窗口期的選擇和發(fā)展的速度。

選擇前者，關(guān)鍵點(diǎn)在于是否有長(zhǎng)期、持續(xù)的資金投入，同時(shí)必須做好長(zhǎng)期較低回報(bào)率的心理準(zhǔn)備。以臺(tái)積電每年 20 億美元的研發(fā)費(fèi)用投入來(lái)看，中芯國(guó)際需要更多的研發(fā)投入，才能趕上其技術(shù)的發(fā)展。但是冒進(jìn)的研發(fā)投入和巨額資本支出一定會(huì)有帶來(lái)更多的業(yè)績(jī)回報(bào)嗎?Global Foundries 就是一個(gè)反例，其 2013、2014 年砸巨資積極擴(kuò)張，連續(xù)兩年虧損 9 億和 15 億美元，無(wú)法盈利，去(2015)年 6 月更傳出被國(guó)內(nèi)資本詢價(jià)的傳聞，恐怕這并不是 GF 想看到的結(jié)果。

而后者步步為營(yíng)的方向選擇，其實(shí)是拿利潤(rùn)換成長(zhǎng)空間。在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行，前景尚不明朗的情況下，和經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈正相關(guān)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)之路不得不說(shuō)走得步履蹣跚。以集成電路晶圓廠為例，去年第三季度開始世界第一、二梯隊(duì)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑，多家分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈負(fù)數(shù)成長(zhǎng)。雖然隨著《綱要》成立以來(lái)，大基金以及各地方基金動(dòng)作頻頻，掀起了國(guó)內(nèi)投資熱潮，但這些投資規(guī)模細(xì)分到單個(gè)企業(yè)中去，體量仍然極其有限。國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)臺(tái)積電1年僅在研發(fā)上一項(xiàng)就有20億美金的投入。

在社會(huì)資本、國(guó)家資本投入有限，企業(yè)自身又需要面對(duì)投資者不低回報(bào)率的現(xiàn)狀下，如何既能穩(wěn)步增長(zhǎng)又讓企業(yè)不失增長(zhǎng)活力，中芯國(guó)際在第四季度財(cái)報(bào)中的一句話為它的未來(lái)之路做了注解“我們要以盈利為首要目標(biāo)，努力奮斗，把握美好前景;為了抓住在手的眾多機(jī)遇，中芯計(jì)劃通過(guò)運(yùn)營(yíng)和非營(yíng)運(yùn)兩種途徑來(lái)成長(zhǎng)。”這句話的潛臺(tái)詞是盈利是中芯未來(lái)成長(zhǎng)的新常態(tài)目標(biāo)了，它仍然會(huì)像2011年邱慈云接手時(shí)那樣“苦練內(nèi)功，貯藏能量，提升士氣，抵御寒冬”，但另一方面也不失雄心，作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造企業(yè)龍頭老大，背負(fù)著國(guó)家的發(fā)展戰(zhàn)略，要依仗“融合兼并”等非常手段達(dá)到2030年躋身世界第一梯隊(duì)的目標(biāo)，當(dāng)然這一策略的前提條件之一還是要建立在投資人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況基本面、未來(lái)發(fā)展方向的認(rèn)可基礎(chǔ)上。

摩爾定律終結(jié)進(jìn)行時(shí)，彎道能否超車?

由于同樣小的空間里集成越來(lái)越多的硅電路，產(chǎn)生的熱量越來(lái)越大，這種原本兩年處理能力加倍的速度已經(jīng)開始慢慢下滑。此外，更多更大的問(wèn)題也逐步顯現(xiàn)，如今頂級(jí)的芯片制造商的電路精度已經(jīng)達(dá)到14納米，比大多數(shù)病毒還要小。摩爾定律開始面臨天花板效應(yīng)，兩代之間的更新速度將逐漸趨緩。

邱慈云博士曾透露，在把握先進(jìn)制程的進(jìn)展上，目前中芯國(guó)際不僅在 28 納米制程上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，在 16/14 納米上正在積極研發(fā)，目前擁有FinFET專利數(shù)世界排行前六，并爭(zhēng)取在 16/14 納米向 10 納米制程的演進(jìn)上，跟上國(guó)際第一梯隊(duì)。 “我們的策略是與國(guó)際巨頭實(shí)現(xiàn)差異化和多樣化，開辟一塊藍(lán)海讓我們的客戶同時(shí)受益。我們投入 35 億，實(shí)現(xiàn)了 10 億美金的增長(zhǎng)，但是另一家巨頭實(shí)現(xiàn) 20 億的增長(zhǎng)，投入?yún)s高達(dá) 200 億。”