“旺季不旺”能引發(fā)多少蝴蝶效應(yīng)？當(dāng)臺(tái)灣主要電子公司，紛紛對(duì)第三季保守看待時(shí)，又遭逢股災(zāi)，臺(tái)股將走向何處？

歐債、美債一連串的危機(jī)和紛擾，使得一向以歐美市場(chǎng)為出口重心的電子股成為殺盤重心，友達(dá)、奇美電、宏碁等指標(biāo)股股價(jià)都已跌破2008年金融海嘯時(shí)的低點(diǎn)，這意味著電子業(yè)將成為這波景氣衰退風(fēng)暴里最凄慘的“受災(zāi)戶”。

崩盤重災(zāi)戶…… 電子指標(biāo)股跌破金融海嘯低點(diǎn)

這一切，要從晶圓雙雄在預(yù)估2011年第三季前景時(shí)，竟然出現(xiàn)近15年來(lái)，首次雙雙衰退的局面說(shuō)起，也為電子業(yè)前景投下變量。

2011年8月3日，聯(lián)電法說(shuō)會(huì)。臺(tái)上的執(zhí)行長(zhǎng)孫世偉宣布，第三季營(yíng)收將比第二季衰退一成，身旁的財(cái)務(wù)長(zhǎng)劉啟東補(bǔ)了一句話：“這是10年來(lái)首例！”再對(duì)照7月底臺(tái)積電的預(yù)估：第三季營(yíng)收比第二季衰退5％至8％，頹勢(shì)就此確立。

回顧過(guò)去6年，晶圓雙雄第三季營(yíng)收平均都較第二季增加10～15％。如果只看獨(dú)霸全球五成晶圓代工市場(chǎng)、接單涵蓋3C應(yīng)用的臺(tái)積電，從其1994年掛牌上市以來(lái)，第三季出現(xiàn)季衰退的紀(jì)錄，2011年是史上第四次；先前三次的成因，分別是亞洲金融風(fēng)暴與網(wǎng)絡(luò)泡沫化這類全球重大經(jīng)濟(jì)事件。

場(chǎng)景轉(zhuǎn)到6月上旬，臺(tái)積電股東會(huì)后。董事長(zhǎng)張忠謀被問(wèn)及2011年的目標(biāo)時(shí)，自信地微笑說(shuō)：“2011年?duì)I收成長(zhǎng)兩成的內(nèi)部目標(biāo)，沒(méi)有改變！”他的自信，來(lái)自于當(dāng)時(shí)臺(tái)積電業(yè)務(wù)單位對(duì)第三季的內(nèi)部目標(biāo)，是比第二季大增15％。但短短兩個(gè)月后，這個(gè)數(shù)字急速下修，差距多達(dá)20個(gè)百分點(diǎn)。7月底，臺(tái)積電代理發(fā)言人孫又文證實(shí)，2011年的內(nèi)部目標(biāo)，不會(huì)達(dá)成。

到底是什么，竟然讓晶圓教父張忠謀的期待落了空？又是什么樣的景氣冬天，會(huì)讓臺(tái)灣電子業(yè)自2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫化以來(lái)，出現(xiàn)最冷的第三季？

需求本就疲軟…… 電子業(yè)第三季反常寒過(guò)頭

張忠謀認(rèn)為，是日本311大地震后的供應(yīng)鏈缺貨疑慮，引發(fā)下游提前下單，才使得客戶現(xiàn)在的庫(kù)存，比往年同期增加而減少下單；所以他樂(lè)觀預(yù)估，九月之后，庫(kù)存消化得差不多了，訂單將陸續(xù)回籠。然而，孫世偉一方面證實(shí)客戶庫(kù)存比往年增加1成，一方面卻又拋出另一個(gè)震撼彈：“如果只是‘庫(kù)存’疑慮，的確三個(gè)月就可以解決；但整體經(jīng)濟(jì)是最大的隱憂，目前需求整個(gè)疲軟。”

幾個(gè)數(shù)據(jù)值得留意，自2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫化后，晶圓雙雄第二季多有15％的季增率，但2011年臺(tái)積電只成長(zhǎng)6.5％、聯(lián)電持平，暗示終端產(chǎn)品需求不振，導(dǎo)致通路庫(kù)存升高的事實(shí)，已存在一陣子了。再以臺(tái)積電接單、到系統(tǒng)廠推出成品至少需時(shí)兩個(gè)月，且聯(lián)電第三季營(yíng)收將“逐月下降”來(lái)推算，顯然系統(tǒng)廠對(duì)年底圣誕節(jié)旺季并無(wú)高度期望。

這也顯示出，在美債、歐債背后，接著而來(lái)要面對(duì)的，可能是各國(guó)縮減預(yù)算、減少赤字，直接沖擊到政府支出和民間消費(fèi)。

所以，大和證券亞洲區(qū)高科技研究部主管陳慧明認(rèn)為，“需求疲軟”恐怕是臺(tái)灣電子業(yè)真正要憂心的。以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情勢(shì)來(lái)看，臺(tái)積電第四季訂單回籠的預(yù)期，“大概只有三至四成的機(jī)率會(huì)實(shí)現(xiàn)?！彼c野村證券研究部副總裁廖光河一樣，對(duì)臺(tái)積電、聯(lián)電第四季的季增率，保守預(yù)估成長(zhǎng)在5％以內(nèi)。而8月初的全球股災(zāi)，勢(shì)必會(huì)延緩歐美需求的復(fù)蘇，狀況可能比晶圓雙雄法說(shuō)會(huì)時(shí)，更嚴(yán)重了。

壞消息不只如此。7月底英特爾（Intel）執(zhí)行長(zhǎng)歐德寧（Paul Otellini）基于上網(wǎng)本大衰，把2011年計(jì)算機(jī)出貨成長(zhǎng)率從10％至13％，下修為8％至10％，呼應(yīng)5月全球最大計(jì)算機(jī)品牌惠普（HP）執(zhí)行長(zhǎng)李．艾科（Leo Apotheker）兩度下修2011年?duì)I收的壞消息。巴克萊證券亞太下游硬件首席分析師楊應(yīng)超也預(yù)估，臺(tái)灣包括廣達(dá)、仁寶、緯創(chuàng)、英業(yè)達(dá)等一線筆記本電腦ODM（委托設(shè)計(jì)制造）廠第三季的出貨量，只會(huì)比第二季略增一成，遠(yuǎn)低于往年25％的季增率。

如果把計(jì)算機(jī)的衰退歸咎于平板計(jì)算機(jī)的興起，那先前好消息頻傳的智能型手機(jī)呢？由于諾基亞（Nokia）與黑莓機(jī)RIM的銷售表現(xiàn)讓市場(chǎng)失望，里昂證券不久前也把2011年全球智能型手機(jī)出貨量，從4.71億臺(tái)降為4.39億臺(tái)，約減少6.8％。積極推出新產(chǎn)品搏翻身的手機(jī)芯片大廠聯(lián)發(fā)科，總經(jīng)理謝清江對(duì)第三季的季增率也只預(yù)估5％至10％，低于外資圈原本15％的預(yù)期，除權(quán)后貼權(quán)至今，尚未翻身。

但聯(lián)發(fā)科還是同業(yè)中相對(duì)好的。面板相關(guān)的聯(lián)詠、網(wǎng)絡(luò)的瑞昱、消費(fèi)性電子的新唐全都對(duì)第三季保守看待，聯(lián)詠、瑞昱更預(yù)估將比第二季衰退。一家比一家更悲觀的數(shù)字，讓野村證券研究部副總裁鄭明宗把臺(tái)灣IC設(shè)計(jì)的本益比，從2011年的12倍下調(diào)到明年的10倍。

訂單全面減少…… 圣誕節(jié)旺季蘋果可能一枝獨(dú)秀

以晶圓廠接單到制成最下游成品約需兩個(gè)月的時(shí)程推算，臺(tái)灣電子業(yè)不僅對(duì)9月的返校旺季難以期待，圣誕節(jié)旺季能有多旺，也頗令人擔(dān)憂?！皻W美人還是會(huì)采買圣誕節(jié)禮品，但預(yù)算可能最后多落入蘋果等少數(shù)業(yè)者手里，因?yàn)樗麄冏钚碌闹悄苄褪謾C(jī)與平板計(jì)算機(jī)正上市在即?！编嵜髯诒硎尽?

至此，全球電子業(yè)只剩蘋果一枝獨(dú)秀、股價(jià)還能續(xù)創(chuàng)新高，本益比從年初的12倍一路拉到近期的15倍。臺(tái)股中，沾上蘋果光的可成、鴻準(zhǔn)等也成了近期資金追逐的標(biāo)的，但整個(gè)臺(tái)灣電子股的本益比不斷被各類傳產(chǎn)追上，沒(méi)有高成長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)線多頭走勢(shì)，只有短線的跌深反彈可期。

被“需求疲軟”拖累的，還有液晶電視。研調(diào)機(jī)構(gòu)DisplaySearch才剛把2011年全球出貨成長(zhǎng)率，從年初的13％降到9％，禍?zhǔn)字敝该绹?guó)、西歐、日本。三大市場(chǎng)中，只有美國(guó)小幅成長(zhǎng)2％，歐洲衰退1.5％，日本更因政府補(bǔ)助結(jié)束，恐怕出現(xiàn)高達(dá)四成的年衰退率。即使中國(guó)2011年首度超越美、歐，成為平面電視最大單一市場(chǎng)，需求量高達(dá)4600萬(wàn)臺(tái)，也難以挽回歐美日同步衰退的頹勢(shì)。就連全球面板龍頭三星（Samsung）第二季也因面板部門虧損嚴(yán)重，獲利大幅衰退26％，正式加入LG Display、奇美電、友達(dá)的虧損行列，而且慘況可能一路延續(xù)到明年上半。

撐盤指標(biāo)失守…… 少了電子股的臺(tái)股，怎么玩？

在上下游電子股業(yè)績(jī)紛紛失守的情況下，未來(lái)臺(tái)股將陷入缺乏明星產(chǎn)業(yè)撐盤的局面。除此之外，技術(shù)面也嚴(yán)重遭到破壞。這一波股災(zāi)中，臺(tái)股接連跌破年線、兩年線等支撐，不論本土或外資都認(rèn)為，以過(guò)去經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，短線要整理數(shù)周甚至3個(gè)月，其間的操作心態(tài)應(yīng)調(diào)整為“保守中搶反彈”的短線心理。由于這次的股災(zāi)源自于全球恐慌賣壓，技術(shù)指標(biāo)意義不大，反倒要觀察日成交量指標(biāo)，如果量縮至800億元以下，跌勢(shì)收斂為盤整筑底時(shí)再行介入，風(fēng)險(xiǎn)較小。 [!--empirenews.page--]

電子股的操作難度增加，部分傳產(chǎn)本益比又高得嚇人（觀光、百貨都高達(dá)25倍），該如何操作呢？其中，高殖利率股，以及8月5日臺(tái)股重挫460點(diǎn)時(shí)，最后仍收紅或僅僅小跌的強(qiáng)勢(shì)股，是后續(xù)可以追蹤的標(biāo)的。

再綜合近期投顧對(duì)年底選舉行情推測(cè)，兩岸內(nèi)需通路、與藍(lán)營(yíng)友好的集團(tuán)股、政府經(jīng)常護(hù)盤的權(quán)值股，以及少部分下半年仍成長(zhǎng)可期的電子股，將是期待選舉行情的投資人，在年底前可留心的方向。（撰文：王毓雯，《商業(yè)周刊》）

【小資料】景氣回溫不足，電子股熄火！

指標(biāo)企業(yè)下修景氣預(yù)估

指標(biāo)企業(yè)：英特爾執(zhí)行長(zhǎng)歐德寧
景氣預(yù)估說(shuō)法：全球計(jì)算機(jī)2011年出貨成長(zhǎng)率由10%～13%，下修為8%～10%
指標(biāo)企業(yè)：臺(tái)積電董事長(zhǎng)張忠謀
景氣預(yù)估說(shuō)法：
1.全球半導(dǎo)體(不含存儲(chǔ)器)年增率由7%減為4%
2.全球晶圓代工成長(zhǎng)率由15%下修為7%
指標(biāo)企業(yè)：惠普?qǐng)?zhí)行長(zhǎng)李．艾科
景氣預(yù)估說(shuō)法：個(gè)人計(jì)算機(jī)銷售低迷，兩度下修財(cái)測(cè)，營(yíng)收最大差異達(dá)1,300億元，減少3.37%
指標(biāo)企業(yè)：聯(lián)發(fā)科總經(jīng)理謝清江
景氣預(yù)估說(shuō)法：第三季營(yíng)收季增率5%～10%，低于外資原本預(yù)期的15%

資料來(lái)源：各公司

6大題材股，股災(zāi)后可追蹤

板塊：高殖利率股
個(gè)股：中華電信、全國(guó)、第一保
理由：防御型股票
板塊：權(quán)值股
個(gè)股：臺(tái)積電、廣達(dá)、臺(tái)塑、中鋼、臺(tái)化、臺(tái)玻、臺(tái)灣50
理由：政策護(hù)盤主要標(biāo)的
板塊：金融股
個(gè)股：合庫(kù)、富邦金、第一金、兆豐金、新光金
理由：容易因政策拉抬有所表現(xiàn)
板塊：集團(tuán)股
個(gè)股：裕隆、東元、潤(rùn)泰集團(tuán)、長(zhǎng)榮集團(tuán)、中信集團(tuán)
理由：與藍(lán)營(yíng)友好，選前多以股價(jià)表態(tài)
板塊：成長(zhǎng)股
個(gè)股：可成(蘋果概念)、元太、正崴、宏達(dá)電
理由：下半年業(yè)績(jī)?nèi)杂懈叱砷L(zhǎng)題材
板塊：兩岸通路股
個(gè)股：統(tǒng)一超、全家、三商行、寶島科、大榮
理由：通路為王時(shí)代，市場(chǎng)認(rèn)同度高

資料來(lái)源：各券商